光模塊行業(yè)徹底瘋了！800G還沒捂熱，1.6T已經(jīng)開跑，誰會(huì)被甩下車
光模塊行業(yè)現(xiàn)在完全是冰火兩重天。一邊是800G光模塊還沒全面普及，另一邊1.6T已經(jīng)踩著油門往前沖。高端產(chǎn)能搶破頭都拿不到貨，低端市場卻卷得血流成河。這場技術(shù)狂奔背后，有人吃肉有人喝湯，還有人可能連桌子都上不了。
先看這組行業(yè)數(shù)據(jù)，你就知道分化有多嚴(yán)重。根據(jù)LightCounting發(fā)布的最新市場報(bào)告，2024年第一季度全球光模塊市場規(guī)模達(dá)到42億美元，同比增長35%。但增長幾乎全被高端產(chǎn)品吃掉，400G及以上速率的光模塊出貨量占比首次突破50%，800G光模塊出貨量環(huán)比增長200%。而低端的10G、25G光模塊，出貨量反而下滑了8%。

更夸張的是1.6T光模塊的進(jìn)度。按照正常的技術(shù)迭代節(jié)奏，800G應(yīng)該還要再跑兩三年，1.6T才會(huì)出來。但這次不一樣，英偉達(dá)的下一代GPU平臺(tái)Rubin需要1.6T光模塊來匹配算力。LightCounting的數(shù)據(jù)顯示，頭部廠商已經(jīng)接到1.6T的小批量訂單，預(yù)計(jì)2025年第一季度就要批量交付。這個(gè)進(jìn)度比行業(yè)預(yù)期的提前了至少一年。
高端產(chǎn)能緊缺到什么程度？中際旭創(chuàng)在投資者互動(dòng)平臺(tái)透露，800G光模塊的訂單已經(jīng)排到了2025年二季度，產(chǎn)能利用率超過100%，還在拼命擴(kuò)產(chǎn)。新易盛的年報(bào)里也寫了，800G產(chǎn)品供不應(yīng)求，正在建設(shè)新產(chǎn)線。光迅科技更直接，說高端光模塊的交付周期已經(jīng)拉長到26周，比正常多了兩個(gè)月。
低端市場卻是另一番景象。10G、25G這些傳統(tǒng)速率的光模塊，價(jià)格已經(jīng)殺到白菜價(jià)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，10G光模塊的單價(jià)從2020年的80元跌到了現(xiàn)在的30元以下，25G光模塊也從150元跌到60元左右。價(jià)格戰(zhàn)打到什么程度？有些小廠的毛利率只剩個(gè)位數(shù)，賣一個(gè)虧一個(gè)，但為了維持產(chǎn)線運(yùn)轉(zhuǎn)還得硬著頭皮接單。
這種分化的根源在哪？核心是技術(shù)壁壘。高速率光模塊的核心是磷化銦光芯片，這東西門檻極高。根據(jù)工信部旗下賽迪研究院的報(bào)告，國內(nèi)磷化銦光芯片的自給率不足20%，高端產(chǎn)品幾乎全靠進(jìn)口。而全球能批量供貨的也就三家公司：美國的II-VI、日本的住友電工和光梯。供需缺口有多大？行業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測，今年磷化銦光芯片的供需缺口可能達(dá)到3倍，有錢都不一定買得到。
誰掌握磷化銦芯片的供應(yīng)，誰就能在高端市場吃肉。中際旭創(chuàng)為什么能接單接到手軟？因?yàn)樗鶬I-VI簽了長期供貨協(xié)議，芯片供應(yīng)有保障。華工科技的800G產(chǎn)品為什么能批量出貨？因?yàn)樗玫氖亲∮央姽さ男酒?。而那些拿不到芯片的小廠，連800G的研發(fā)都推不下去，只能繼續(xù)在低端市場血拼。
下游客戶的馬太效應(yīng)同樣明顯。現(xiàn)在買800G光模塊的都是誰？主要是那些云計(jì)算巨頭。亞馬遜、微軟、谷歌、Meta這四家，占了全球800G需求的80%以上。這些巨頭對(duì)供應(yīng)商的認(rèn)證極其嚴(yán)苛，技術(shù)、產(chǎn)能、穩(wěn)定性、交付能力全都要考察。能通過認(rèn)證的，無非就是中際旭創(chuàng)、新易盛、菲尼薩那幾家。進(jìn)不了白名單的，連投標(biāo)資格都沒有。
這種局面直接體現(xiàn)在財(cái)報(bào)上。中際旭創(chuàng)一季報(bào)預(yù)告顯示，凈利潤同比增長100%到140%，扣非后增速更高。新易盛一季度凈利潤預(yù)增80%到100%。而一些中小光模塊廠商，比如銘普光磁、光庫科技，一季報(bào)要么是下滑，要么是微增。分化得清清楚楚。
更大的變數(shù)來自技術(shù)迭代的速度。1.6T提前量產(chǎn)，意味著800G的生命周期可能比預(yù)期的要短。原本以為800G能賣五年，現(xiàn)在看可能三年就要被替代。這對(duì)頭部廠商其實(shí)有利，因?yàn)樗鼈兗夹g(shù)儲(chǔ)備足，能跟上節(jié)奏。但對(duì)中小廠商來說就慘了，好不容易研發(fā)出來的800G產(chǎn)品還沒量產(chǎn)，客戶就要1.6T了。
行業(yè)并購潮已經(jīng)開始暗流涌動(dòng)。去年年底，日本電訊收購了光模塊廠商Elaser；今年年初，立訊精密收購了匯聚光電。業(yè)內(nèi)傳聞，還有幾家頭部廠商在跟一些中小光模塊公司談收購。邏輯很簡單，頭部需要產(chǎn)能和專利，小廠需要靠山活命。這輪洗牌下來，光模塊行業(yè)的玩家數(shù)量可能減少一半。
最后看看政策層面。工信部等七部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見》里，明確把高速光模塊列為重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。目標(biāo)是到2025年，200G/400G光模塊全面普及，800G實(shí)現(xiàn)商用，1.6T完成技術(shù)儲(chǔ)備。現(xiàn)在看來，實(shí)際進(jìn)度比政策要求快得多。
對(duì)投資者來說，怎么應(yīng)對(duì)這個(gè)局面其實(shí)有套路可循。想追求彈性的，可以盯著中際旭創(chuàng)、新易盛這些綁定云巨頭的頭部廠商，它們的業(yè)績確定性高。想博黑馬的，可以看看那些在磷化銦芯片上有突破的公司，比如源杰科技，它家的磷化銦激光器已經(jīng)送樣測試。低端廠商盡量回避，價(jià)格戰(zhàn)還沒打完，底在哪誰也不知道。