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藥圈觀察局，最新觀察： ?

本文為共創(chuàng)內(nèi)容，作者： 1組

這兩日，港股民營眼科龍頭希瑪醫(yī)療發(fā)布正面盈利預(yù)告，宣告公司2025 財年（截至2025年12月31日）實現(xiàn)業(yè)績大逆轉(zhuǎn)：預(yù)計歸母凈利潤達9000萬 - 1.1億港元，而2024財年同期錄得歸母虧損1.352億港元，正式實現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈。

營收端，?，斸t(yī)療2025財年實現(xiàn)營收約19.47億港元，較2024財年的 19.132億港元同比增長1.77%。

至于盈利原因，官方給了一個“優(yōu)化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、關(guān)閉表現(xiàn)欠佳業(yè)務(wù)的策略成效顯著”。

翻譯過來就是關(guān)店降本+出售資產(chǎn)了。

2025年12月，?，斸t(yī)療公告出售阿波羅視力55%股權(quán)，剝離非核心的眼鏡零售業(yè)務(wù)，聚焦眼科和優(yōu)質(zhì)牙科核心賽道，優(yōu)化了集團資源配置。

同時，希瑪醫(yī)療主動關(guān)閉內(nèi)地市場表現(xiàn)欠佳的門店，終止了香港腫瘤中心等非核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略收縮，大幅減少了虧損業(yè)務(wù)對整體業(yè)績的拖累。

還有一個原因是2025財年未再計提重大的非流動資產(chǎn)減值虧損。

此前2024財年?，斸t(yī)療歸母虧損的核心原因是當(dāng)年計提了高達1.977億港元的非流動資產(chǎn)減值虧損。

區(qū)域情況

從區(qū)域營收看，實際上?，斸t(yī)療在內(nèi)地被愛爾、光正、華廈等給干趴了。

2025上半年，?，斸t(yī)療香港業(yè)務(wù)收益4.67億港元，同比增長9.4%，但內(nèi)地眼科業(yè)務(wù)收益2.55億港元，同比下降5.9%，內(nèi)地牙科業(yè)務(wù)（主要通過深圳愛康健）收益2.17億港元，同比下降約3.4%。

等后續(xù)全年詳細(xì)年報披露，內(nèi)地業(yè)務(wù)可能降幅更高。

?，斸t(yī)療在內(nèi)地的唯一競爭優(yōu)勢，估摸著就是“跨境醫(yī)療” 與 “港式服務(wù)” 品牌，其余都干不過內(nèi)地企業(yè)，而且大多還是服務(wù)港人北上。

從?，斸t(yī)療整個產(chǎn)品線看，以2024年為例，眼科服務(wù)收入12.11億港元，占總收入63.3%；牙科服務(wù)收入5.07億港元，占比26.5%；視力輔助產(chǎn)品及其他醫(yī)療服務(wù)占其余部分。

2025年上半年，眼科服務(wù)收益占65%，牙科服務(wù)占25%，結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定。

還有一些投資收益

2023年7月，?，斸t(yī)療成立了一家合營企業(yè)希華醫(yī)藥。

希華醫(yī)藥成立的核心目的，就是參與美國納斯達克上市公司Athenex破產(chǎn)后的資產(chǎn)拍賣。Athenex曾擁有一個名為 Orascovery?的口服藥物遞送技術(shù)平臺，其核心是一種名為 encequidar 的首創(chuàng)P-糖蛋白（P-gp）抑制劑。該平臺最知名的資產(chǎn)是口服紫杉醇（Oraxol），即紫杉醇與encequidar的復(fù)方制劑，旨在將需要靜脈注射的經(jīng)典化療藥物轉(zhuǎn)化為口服劑型。

?，斸t(yī)療以約670萬美元的初始設(shè)立成本，通過拍賣獲得了包括encequidar在內(nèi)的全部相關(guān)專利與項目。

隨后希華醫(yī)藥在2024年底完成了約1500萬美元的A輪融資，投前估值已達約6000萬美元，也就是不到一年半，該項資產(chǎn)的價值實現(xiàn)了近10倍的增長，?，斸t(yī)療的初始投資獲得了超過700%的賬面回報。

隨后2025年，希華醫(yī)藥與全球制藥巨頭吉利德科學(xué)達成授權(quán)協(xié)議，將encequidar在病毒學(xué)領(lǐng)域的全球獨家權(quán)利授予吉利德。根據(jù)協(xié)議，希華醫(yī)藥將獲得1000萬美元首付款，未來潛在里程碑款最高可達約7250萬美元，以及基于銷售額的特許權(quán)使用費。

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