財(cái)聯(lián)社3月6日訊（編輯 王蔚）在利率中樞持續(xù)下移的背景下，銀行理財(cái)公司單純依賴債券或傳統(tǒng)固收策略已難以滿足投資者對(duì)穩(wěn)健回報(bào)的需求。通過多資產(chǎn)配置與多策略組合捕捉不同來源的收益、分散單一風(fēng)險(xiǎn)，正成為部分機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)低利率時(shí)代的必要選擇。

本期測評(píng)招銀理財(cái)發(fā)行的招智雙利（尊享）12 個(gè)月持有期1 號(hào)混合類理財(cái)計(jì)劃，作為多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品的典型，該產(chǎn)品的近六個(gè)月年化收益率在法詢混合類榜單中排名第二。

注：1.榜單所展示收益率均為近6月年化收益率，收益率計(jì)算采用四舍五入保留兩位小數(shù)，可能存在尾差；為對(duì)比，收益率由統(tǒng)一公式計(jì)算得出，結(jié)果與管理人披露收益率可能存在差異，具體收益情況以管理人公告為準(zhǔn)。計(jì)算公式為（區(qū)間期末累計(jì)凈值-區(qū)間期初累計(jì)凈值）/區(qū)間期初累計(jì)凈值*365/存續(xù)期限*100%。2.榜單所展示產(chǎn)品為理財(cái)公司發(fā)行的存續(xù)、混合類、開放式、公募理財(cái)產(chǎn)品，存續(xù)規(guī)模均在50億元以上。3.部分理財(cái)產(chǎn)品凈值日期存在差異，榜單數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間2026.3.6。

加速擴(kuò)張，最新規(guī)模已突破161億，2025年漲330%

據(jù)招銀理財(cái)官網(wǎng)，該產(chǎn)品成立于2023年3月29日，采取“12個(gè)月持有期”模式，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)R3，起購門檻40萬元。

這只理財(cái)產(chǎn)品自2023年3月成立以來，規(guī)模增長軌跡清晰反映了市場環(huán)境的變化與產(chǎn)品自身的吸引力。近年來該產(chǎn)品規(guī)模如下圖所示：

數(shù)據(jù)來源：招銀理財(cái)，財(cái)聯(lián)社整理

從規(guī)模變化來看，成立時(shí)募集規(guī)模僅0.71億元，屬于“迷你”型產(chǎn)品。但不到三年時(shí)間，規(guī)模已突破160億元，呈現(xiàn)加速擴(kuò)張?zhí)卣鳌?/p>

2023年末，產(chǎn)品規(guī)模達(dá)11.37億元，平穩(wěn)起步。2024年增長動(dòng)能增強(qiáng)，四個(gè)季度規(guī)模分別為14.87億、24.55億、29.29億和30.63億元，第二季度環(huán)比增幅超65%，表明產(chǎn)品在經(jīng)過一年運(yùn)作后，開始獲得投資者認(rèn)可。

進(jìn)入2025年，該產(chǎn)品前三季度規(guī)模從30.63億元攀升至85.65億元，第四季度單季度凈增超46億元，以131.94億元收官。進(jìn)入2026年，規(guī)模繼續(xù)增長，據(jù)招銀理財(cái)提供數(shù)據(jù)，截至3月4日，產(chǎn)品規(guī)模已突破160億元，達(dá)161.6億元

這一增長態(tài)勢(shì)與市場利率加速下行形成呼應(yīng)——當(dāng)傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益率走低至1.6%區(qū)間時(shí)，產(chǎn)品憑借多資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，為尋求替代性收益的資金提供了出口。

近1年年化 8.57%，顯著高于市場平均水平

我國已進(jìn)入低利率時(shí)代是普遍共識(shí)，截至3月5日，1年期國債到期收益率1.29%，10年期國債1.78%。存款利率亦持續(xù)下調(diào)，部分大行活期0.05%，1年定存0.95%，3年定存1.25%。

在低利率時(shí)代，如何尋找優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品？多資產(chǎn)多策略則是突圍的關(guān)鍵。該產(chǎn)品根據(jù)SAA （Strategic Asset Allocation，戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置）及TAA （Tactic Asset Allocation，戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置）確定大類資產(chǎn)的配置比例。

權(quán)益部分投資于精選股票、混合型基金；固收部分投資于高評(píng)級(jí)債券、債券型基金；商品及衍生品投資于股指期貨、國債期貨等。

從表現(xiàn)來看，該產(chǎn)品的收益率高于理財(cái)產(chǎn)品平均水平。據(jù)招銀理財(cái)提供數(shù)據(jù)，截至3月3日，該產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率為11.6%，近3月 12.86%，近半年9.18%，近1年8.57%，成立以來年化收益率為 5.94%。

而從凈值表現(xiàn)來看，該產(chǎn)品也走出了一條“蜿蜒起伏”的曲線，如下圖所示：

數(shù)據(jù)來源：招銀理財(cái)官網(wǎng)，財(cái)聯(lián)社整理

成立以來，該產(chǎn)品凈值回撤較大的時(shí)期在2025年4月和2026年1月。

2025年4月，受關(guān)稅政策沖擊，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍回調(diào)，港股及成長類資產(chǎn)受影響較大。招銀理財(cái)表示，該產(chǎn)品自3月中旬起已提前降低美股倉位，沖擊后進(jìn)一步調(diào)降國內(nèi)成長股倉位，轉(zhuǎn)向以紅利價(jià)值類持倉為主。同時(shí)，基于黃金的避險(xiǎn)與配置價(jià)值，在階段性調(diào)整中擇機(jī)加倉。組合通過倉位控制和結(jié)構(gòu)調(diào)整，有效應(yīng)對(duì)了市場波動(dòng)。

2026年1月，受美聯(lián)儲(chǔ)主席提名風(fēng)波影響，市場對(duì)流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂加劇，美元指數(shù)反彈，黃金及科技股承壓。產(chǎn)品綜合判斷此為短期沖擊，未進(jìn)行大幅度調(diào)倉，但出于再平衡考慮止盈部分礦業(yè)資產(chǎn)，并切換至油氣等能源類資產(chǎn)。

多元配置，分散單一風(fēng)險(xiǎn)

從2023年三季度到2025年四季度，產(chǎn)品資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整。

穿透后產(chǎn)品組合投資如下圖所示：

數(shù)據(jù)來源：招銀理財(cái)官網(wǎng)，財(cái)聯(lián)社整理

債券作為“壓艙石”，始終維持較高比例，在各報(bào)告期保持在37%至47%區(qū)間，構(gòu)成產(chǎn)品的基礎(chǔ)收益來源。

債券作為“壓艙石”，始終維持37%至47%的較高比例，構(gòu)成基礎(chǔ)收益來源。權(quán)益類投資占比從23.30%逐步降至7.06%，呈現(xiàn)趨勢(shì)性壓降。與此同時(shí)，公募基金配置比例顯著上升，從21.55%增至37.49%，成為占比增幅最大的資產(chǎn)類別。

2024年起，指數(shù)化產(chǎn)品的比重開始增加，易方達(dá)中債7-10年期國開行債券指數(shù)C、短融ETF、南方7-10年國開債A等進(jìn)入前十大。同年，博時(shí)黃金ETF聯(lián)接C、黃金ETF首次出現(xiàn)在前十大持倉中，商品類資產(chǎn)開始被加大納入配置范圍。

2024年地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫，“去美元化”邏輯逐步被市場認(rèn)知，黃金在這一年開啟了新一輪上漲周期，產(chǎn)品在此時(shí)將黃金納入前十大，一定程度上抓住了大類資產(chǎn)的輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

進(jìn)入2025年，前十大持倉中混合策略基金的數(shù)量明顯增多。同時(shí)，短融ETF、政金債券ETF、科創(chuàng)債ETF招商等工具型產(chǎn)品繼續(xù)保持配置，25中國銀行CD063、25農(nóng)發(fā)21等利率債和同業(yè)存單也在前十大中出現(xiàn)。

今年產(chǎn)品怎么配置？招銀理財(cái)表示，債券部分延續(xù)票息+杠桿策略，擇機(jī)進(jìn)行利率波段操作。股票部分，從長期視角看對(duì)重資產(chǎn)、低淘汰、不易被AI取代的行業(yè)依然保持堅(jiān)定看好的態(tài)度，以確定性現(xiàn)金流與物理壁壘對(duì)沖AI不確定性和地緣高風(fēng)險(xiǎn)，將堅(jiān)持以股息紅利資產(chǎn)為底倉，以礦業(yè)類現(xiàn)金流資產(chǎn)為進(jìn)攻方向，同時(shí)兼顧整體波動(dòng)與均衡配置。