文：蔡壘磊

加密貨幣之所以風(fēng)險高，是因為其經(jīng)常暴漲暴跌。為什么一件事物會暴漲暴跌？不是說它就一定是騙局，而是只要大家對其未來的發(fā)展預(yù)期比較高，它就一定會暴漲暴跌，不管這個東西是不是騙局——就算是天下第一好的東西，也一樣會暴漲暴跌。

當(dāng)比特幣還是一個小網(wǎng)絡(luò)的時候，它就已經(jīng)擁有了“價格”，單價乘以2100萬個，總市值也不小——可是一個小網(wǎng)絡(luò)，內(nèi)部流通的一種“不可被篡改，控制權(quán)在自己手里”的系統(tǒng)價值，又如何撐得起那個市值呢？答案就是人們愿意以“遠(yuǎn)期愿景”的價格去持有它。它對標(biāo)的事物和系統(tǒng)越大，那么它的市值就可以在“遠(yuǎn)沒有到達(dá)那個系統(tǒng)規(guī)�！钡臅r候，提前被人們的預(yù)期給買上去——這個叫炒作嗎？也不一定，是真的有很多人認(rèn)為未來的比特幣系統(tǒng)，價值會比今天大得多得多，才愿意以這個價格持有的。

但預(yù)期這種東西，是很不穩(wěn)定的。它不像我們說的一些老登股，有幾乎固定的業(yè)務(wù)，客戶，營收規(guī)模，和利潤——這些東西，你掐指一算就知道它們值多少錢，沒什么想象空間，但也不會暴跌，因為這公司賺多少錢你看得見，總不能一年賺10塊錢的公司，一塊錢賣給你吧？

可是“預(yù)期”不一樣，這本來就是基于人們對于它“未來會發(fā)展成什么樣”的一種預(yù)測。今天人們覺得它是改變舊制度的救星，把它捧得像是未來所有法幣資產(chǎn)的錨，好像它能對標(biāo)幾千萬億美元；明天出一個消息，說什么政府嚴(yán)厲打擊，或者它的技術(shù)會被顛覆，出現(xiàn)了什么挑戰(zhàn)者，又或者它只是一段時間沒讓人們看到“新消息”，人們的態(tài)度就可能出現(xiàn)180度的大轉(zhuǎn)變——就像孩子長個兒，明明在長，但每天關(guān)注的人總覺得“這咋沒變化呢？”，他們原本以為的是要顛覆一切，所以應(yīng)該是每周每天都要有肉眼可見的生長，但沒曾想咋這么久都沒達(dá)到自己對于生長速度的預(yù)期呢？然后就開始自我懷疑“是不是我當(dāng)時預(yù)期太高了？”，接著就拋售。也就是說，對于高預(yù)期的破壞性事物而言，哪怕它一直在發(fā)展，系統(tǒng)價值也一直在提升，但由于在樂觀的時候人們實在太樂觀了，對它的生長速度預(yù)期太高了，以至于它在向上發(fā)展期，也一樣會遭遇拋售，導(dǎo)致價格暴跌。

過一段時間，等它的系統(tǒng)價值匹配上了被人們拋售下來的價格，這時候剛好又遇到一波支持它長成姚明的利好信號，就會有人開始意識到，這孩子原來一直在生長，還是有可能長成姚明的，可是價格居然這么低，然后繼續(xù)買入，預(yù)期就又被人們買起來了——如此循環(huán)往復(fù)。

所以這不是加密貨幣的問題，而是所有“有機會成長成大象”的事物，在它看起來有點像是小象的時期，都會被人們買高，然后一段時間沒信息，就會被人拋售，再然后等它確定更像小象了一些以后，又會被人們買高——當(dāng)然也有可能最后人們看錯了，發(fā)現(xiàn)是一只其他的小動物，未來可能就這么點大，不會再生長了。

但有些東西它一開始就是大馬，明確是馬，它不會因為你看錯了而變成小兔子，也不會變成大象，它每年生長多少厘米是很固定的，所以估值可以非常確定。這不代表這種“不會暴跌的東西”就更適合投資，或者是明確的更好的標(biāo)的，它只是屬于不同的投資種類。

加密資產(chǎn)的“滲透率”其實一直都在擴大，但哪怕擴大到今天，也就是5%～8%之間，和主流資產(chǎn)相距甚遠(yuǎn)。但不斷擴大的過程，其實就是系統(tǒng)價值不斷提升的過程，在此期間，價格會圍繞著系統(tǒng)價值這條向上斜率的直線兩端，來回大幅波動——這不是加密資產(chǎn)本身造成的，而是人們對具備破壞可能性的新事物的預(yù)期，經(jīng)常會在“過于樂觀”和“過于悲觀”兩端不停擺動所造成的。

人們每年都會有很多次說它要改變世界了，又會有很多次說它就該一文不值，但它其實并不關(guān)心人們的看法，它一直以一個相對固定的速度在前進(jìn)和滲透，因為它的基因，決定了它比現(xiàn)有的金融系統(tǒng)更加優(yōu)秀，只不過替代是緩慢發(fā)生的，沒像人們想象中的“一夜之間就會變天”而已。正如下任美聯(lián)儲主席凱文沃什所說，如果你有親友在海外，你時不時就要從美國匯錢給他，你就知道加密貨幣是什么，以及我們正在使用的那些從100多年前就建完了的金融系統(tǒng)有多么的老舊。

這就是加密資產(chǎn)，不管人們在它登頂?shù)穆飞显趺纯此�，它就是它，來回變的只是人們自己�?/strong>

（完）

我是蔡壘磊，感謝你的閱讀

注：僅為個人觀點，不構(gòu)成投資建議。