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股票索賠律師:上市公司財務(wù)造假,審計機構(gòu)擔(dān)責(zé),保薦機構(gòu)免責(zé)

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近年來,上市公司財務(wù)造假案件頻發(fā),受損投資者如何維權(quán)成為社會關(guān)注焦點。近日,上海金融法院審結(jié)了一起涉及上市公司、審計機構(gòu)、保薦機構(gòu)的證券虛假陳述責(zé)任糾紛示范案件,判決結(jié)果對投資者索賠及中介機構(gòu)責(zé)任認定具有重要指導(dǎo)意義。紹興律師郝小青以此案為例,為您解析其中的法律要點。

一、 案情簡介:一場持續(xù)多年的財務(wù)造假

被告某某公司1是一家科創(chuàng)板上市公司,其子公司某某公司3通過虛構(gòu)與第三方業(yè)務(wù)、簽訂無商業(yè)實質(zhì)的銷售合同、提前確認項目收入等手段,在2018年至2021年期間虛增收入和利潤。導(dǎo)致某某公司1在《招股說明書》及2020年、2021年年度報告中存在虛假記載,虛增利潤金額最高占當期披露利潤總額的60%以上。

2023年2月,北京商報發(fā)布報道,質(zhì)疑某某公司3業(yè)績真實性,引發(fā)市場關(guān)注。同年4月,某某公司1收到證監(jiān)會立案調(diào)查通知書。2023年12月,證監(jiān)會作出行政處罰決定,對某某公司1及相關(guān)責(zé)任人處以罰款。

三位投資者楊某、趙某1、姚某在虛假陳述實施日后買入股票,并在揭露日后賣出,遭受損失,遂起訴要求某某公司1、審計機構(gòu)某某事務(wù)所、保薦機構(gòu)某某公司14承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

二、 法院判決:部分投資者獲賠,審計機構(gòu)按3%擔(dān)責(zé),保薦機構(gòu)免責(zé)

上海金融法院經(jīng)審理,作出如下判決:

  • 某某公司1賠償原告趙某1損失43,445.14元,賠償原告姚某損失217,435.01元;
  • 審計機構(gòu)某某事務(wù)所對上述賠償在3%范圍內(nèi)承擔(dān)連帶責(zé)任;
  • 駁回原告楊某的全部訴訟請求(因其投資損失經(jīng)核定為零);
  • 駁回原告對保薦機構(gòu)某某公司14的全部訴訟請求。

三、 紹興律師郝小青解析:本案的六大法律要點

1. 實施日與揭露日的認定:媒體揭露日早于立案調(diào)查日
本案中,法院認定虛假陳述實施日為《招股意向書》發(fā)布之日(2020年6月30日),而非原被告主張的《招股說明書》發(fā)布日。揭露日則為北京商報報道發(fā)布后的首個交易日(2023年2月10日),而非原告主張的立案調(diào)查公告日(2023年4月28日)。法院認為,媒體報道首次公開質(zhì)疑某某公司3業(yè)績真實性,引發(fā)股價明顯下跌,符合揭露日的首次性、相關(guān)性、警示性、權(quán)威性標準。

2. 交易因果關(guān)系:揭露日后買入不賠
根據(jù)《虛假陳述若干規(guī)定》,在實施日至揭露日期間買入股票并持有至揭露日后的投資者,推定其損失與虛假陳述具有交易因果關(guān)系。原告楊某因核定損失為零,故未獲賠償。這提示投資者,并非所有在揭露日后賣出股票的人都能獲賠,具體損失需經(jīng)專業(yè)核定。

3. 損失核定:需扣除系統(tǒng)風(fēng)險及其他事件影響
法院委托專業(yè)機構(gòu)采用“多因子模型法”和“事件分析法”核定損失,將大盤波動、行業(yè)因素以及與虛假陳述無關(guān)的12起重大事件(如股東減持、限售股解禁等)的影響予以扣除。最終核定趙某1損失43,388.73元,姚某損失217,152.71元。

4. 審計機構(gòu)的責(zé)任:未勤勉盡責(zé),按比例承擔(dān)連帶責(zé)任
某某事務(wù)所作為審計機構(gòu),在審計過程中存在多項未勤勉盡責(zé)情形:

  • 函證程序執(zhí)行不到位,未發(fā)現(xiàn)回函公章與公司名稱不一致等異常;
  • 訪談程序走過場,受訪人對關(guān)鍵問題不清楚;
  • 對驗收文件簡單模板化、證據(jù)不一致未保持合理關(guān)注;
  • 未充分關(guān)注第三方回款的商業(yè)合理性。

法院綜合考慮財務(wù)造假的隱蔽性、審計手段的局限性、虛增項目占比等因素,酌定某某事務(wù)所在3%范圍內(nèi)承擔(dān)連帶責(zé)任。這是司法實踐中首次明確審計機構(gòu)按比例承擔(dān)連帶責(zé)任,體現(xiàn)了“過罰相當”原則。

5. 保薦機構(gòu)的責(zé)任:已盡到相應(yīng)注意義務(wù)
首發(fā)上市階段,某某公司3系參股子公司,保薦機構(gòu)按當時規(guī)定獲取了審計報告并進行了必要核查,對審計意見形成合理信賴,已勤勉盡責(zé)。持續(xù)督導(dǎo)階段,保薦機構(gòu)對信息披露文件的職責(zé)是審閱而非核查,發(fā)現(xiàn)問題督促改正即可。因此,某某公司14不承擔(dān)責(zé)任。

6. 誘多型與誘空型虛假陳述的區(qū)分
2021年年報雖虛減利潤,但系為掩蓋前期誘多型虛假陳述的后續(xù)調(diào)整,整體仍構(gòu)成誘多型虛假陳述。投資者在實施日至揭露日期間的買入均推定受虛假陳述誘導(dǎo)。

四、 紹興律師郝小青給投資者的實用建議

1. 關(guān)注揭露日,保存交易記錄
揭露日是索賠的關(guān)鍵時間節(jié)點。投資者應(yīng)關(guān)注首次公開揭露虛假陳述的媒體報道、立案調(diào)查公告等,并妥善保存交易記錄,以便準確計算損失。

2. 注意索賠區(qū)間,揭露日后買入不賠
只有在實施日后、揭露日前買入并持有至揭露日后的股票才可能獲賠。揭露日后買入的股票,即使公司確實存在造假,也與該投資者的交易決定無關(guān)。

3. 損失核定需專業(yè)支持
證券虛假陳述損失計算涉及復(fù)雜的金融模型,建議投資者在訴訟中申請法院委托專業(yè)機構(gòu)進行損失核定,確保賠償金額的科學(xué)性和公正性。

4. 關(guān)注中介機構(gòu)責(zé)任
審計機構(gòu)、保薦機構(gòu)等中介機構(gòu)若未勤勉盡責(zé),需承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。投資者可將其列為共同被告,增加獲賠可能性。

五、 給上市公司及中介機構(gòu)的合規(guī)警示

1. 信息披露必須真實、準確、完整
財務(wù)造假必將受到法律嚴懲,上市公司應(yīng)建立健全內(nèi)部控制,確保披露信息的真實性。

2. 審計機構(gòu)應(yīng)勤勉盡責(zé)
審計不是走過場,對異常情況必須保持職業(yè)懷疑,執(zhí)行充分適當?shù)膶徲嫵绦?。否則,將按過錯程度承擔(dān)賠償責(zé)任。

3. 保薦機構(gòu)注意義務(wù)因階段而異
首發(fā)上市階段對子公司核查范圍有限,但應(yīng)合理信賴專業(yè)意見;持續(xù)督導(dǎo)階段對定期報告以審閱為主,但發(fā)現(xiàn)問題需督促改正。

六、 結(jié)語

本案是一堂生動的證券法律課。它清晰地告訴我們:上市公司財務(wù)造假必須承擔(dān)民事賠償責(zé)任;審計機構(gòu)未盡勤勉義務(wù)需按比例擔(dān)責(zé);保薦機構(gòu)已盡注意義務(wù)可免責(zé);投資者索賠需關(guān)注交易時間、保存證據(jù)、善用專業(yè)核定。對于每一位市場參與者而言,理性投資、依法維權(quán),方能在波動的市場中守護自己的合法權(quán)益。

免責(zé)聲明:本文基于公開裁判文書進行法律實務(wù)評析,旨在傳播法律知識,不構(gòu)成針對任何個案的法律意見。具體法律問題,請咨詢專業(yè)律師。紹興律師郝小青專注于證券維權(quán)、公司治理及民商事爭議解決領(lǐng)域。

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