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來(lái)源 | 貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

2月26日，瑞幸咖啡（OTC：LKNCY，下同“瑞幸”）對(duì)外披露了2025年第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

在過(guò)去一年中，瑞幸咖啡延續(xù)在中國(guó)咖啡市場(chǎng)的領(lǐng)跑姿態(tài)，以2025年凈收入同比增長(zhǎng)43.0%，門店總數(shù)首次突破3萬(wàn)家、累計(jì)交易客戶數(shù)量超4.5億的成績(jī)，交出了一份業(yè)績(jī)與規(guī)模量質(zhì)齊升的答卷。

從長(zhǎng)期發(fā)展的維度審視，這份財(cái)報(bào)不僅印證了瑞幸咖啡在門店網(wǎng)絡(luò)層面的持續(xù)拓展，也展現(xiàn)了其在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中以靈活策略應(yīng)對(duì)短期成本壓力的戰(zhàn)略彈性與經(jīng)營(yíng)韌性，為高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

一、營(yíng)收凈利雙增，用戶底盤穩(wěn)健

財(cái)報(bào)顯示，2025年瑞幸咖啡實(shí)現(xiàn)GMV（商品交易總額）566.49億元，全年總凈收入達(dá)492.88億元，較2024年的344.45億元增長(zhǎng)43.0%。其中，瑞幸四季度單季凈收入為127.77億元，同比增長(zhǎng)32.9%，延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2025年全年，瑞幸咖啡實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)36億元，同比增長(zhǎng)21.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為50.73億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)10.3%；在非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下，瑞幸歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.75%至41.96億元，利潤(rùn)端整體表現(xiàn)同步向好。

不過(guò)，2025年第四季度瑞幸咖啡的凈利潤(rùn)為5.18億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為6.4%，均出現(xiàn)了一定程度的回落。瑞幸在財(cái)報(bào)中解釋稱，利潤(rùn)的承壓主要由于“外賣大戰(zhàn)”背景下第三方外賣平臺(tái)配送費(fèi)用的大幅激增。

在瑞幸咖啡聯(lián)合創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官郭謹(jǐn)一看來(lái)，由于外賣平臺(tái)補(bǔ)貼策略仍在持續(xù)變化，瑞幸杯量結(jié)構(gòu)逐步回到自提尚需一定時(shí)日，因此2026年瑞幸同店及利潤(rùn)表現(xiàn)可能會(huì)出現(xiàn)階段性波動(dòng)，但這并不影響其長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯。

這一積極判斷的底氣，是瑞幸咖啡核心用戶資產(chǎn)的擴(kuò)容。瑞幸2025年累計(jì)交易客戶數(shù)突破4.5億人次，全年月均交易客戶數(shù)同比增長(zhǎng)31.1%至9415萬(wàn)；其中四季度月均交易客戶數(shù)約9835萬(wàn)，同比增長(zhǎng)26.5%。

2025全年瑞幸現(xiàn)制飲品銷量同比增長(zhǎng)39%，達(dá)41億杯；2026年春節(jié)期間其交易客戶數(shù)突破4000萬(wàn)，同比增長(zhǎng)超36%，刷新春節(jié)同期歷史紀(jì)錄。持續(xù)擴(kuò)大的用戶規(guī)模與穩(wěn)步提升的消費(fèi)頻次，為其利潤(rùn)修復(fù)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

此外，瑞幸咖啡的運(yùn)營(yíng)效率也在持續(xù)改善。據(jù)瑞幸首席財(cái)務(wù)官安靜透露，盡管短期內(nèi)外賣補(bǔ)貼波動(dòng)對(duì)杯量結(jié)構(gòu)帶來(lái)了一定影響，但其單均配送成本同比實(shí)際已處于下降趨勢(shì)，體現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的運(yùn)營(yíng)效率提升。

二、全球布局提速，深耕用戶價(jià)值

郭謹(jǐn)一在業(yè)績(jī)會(huì)上稱，面對(duì)現(xiàn)制飲品行業(yè)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，瑞幸在運(yùn)營(yíng)層面將始終保持穩(wěn)健且靈活的發(fā)展節(jié)奏，從門店拓展、單店杯量、產(chǎn)品定價(jià)等多個(gè)維度協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)的發(fā)展。

2025年全年瑞幸咖啡凈增門店8708家，同比增長(zhǎng)39%，截至年末的全球門店總數(shù)達(dá)31048家，成功躋身“三萬(wàn)店俱樂(lè)部”，其中包括新加坡門店81家，馬來(lái)西亞門店70家，美國(guó)門店9家，品牌出海已取得初步成果。

新加坡作為瑞幸海外直營(yíng)模式的先行者，自2025年下半年起已實(shí)現(xiàn)門店層面的穩(wěn)定盈利，并成為當(dāng)?shù)匾?guī)模第二的咖啡連鎖品牌；以品牌授權(quán)模式進(jìn)入的馬來(lái)西亞市場(chǎng)也如期達(dá)成首年開店目標(biāo)；美國(guó)市場(chǎng)雖處在早期探索階段，但潛力十足。

按照門店運(yùn)營(yíng)模式劃分可知，過(guò)去一年瑞幸咖啡新增超5000家自營(yíng)門店，截至年末的自營(yíng)門店總數(shù)率先突破兩萬(wàn)大關(guān)至20234家，樹立行業(yè)新標(biāo)桿；聯(lián)營(yíng)門店總數(shù)也來(lái)到10814家，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放。

就在今年2月，瑞幸咖啡第3萬(wàn)家門店“原產(chǎn)地旗艦店”在深圳星河WORLD園區(qū)落地。該門店以“全球原產(chǎn)地”為主題，融合文化元素展示、專屬特調(diào)等互動(dòng)體驗(yàn)，旨在推動(dòng)瑞幸門店從“規(guī)模領(lǐng)先”向“專業(yè)引領(lǐng)”“定制體驗(yàn)”的跨越。

門店規(guī)模快速擴(kuò)張的同時(shí)，瑞幸咖啡的產(chǎn)品創(chuàng)新力也持續(xù)釋放?；趯?duì)消費(fèi)市場(chǎng)的深度洞察，該公司持續(xù)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行更新迭代，2025年累計(jì)推出140多款現(xiàn)制飲品及輕食，僅第四季度就上新30款現(xiàn)制飲品。

在持續(xù)引領(lǐng)咖啡產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，瑞幸還積極豐富非咖啡品類，2025全年非咖啡飲品杯量占比已超20%，以咖啡為基礎(chǔ)、非咖為延伸的“雙輪驅(qū)動(dòng)”策略有效滿足了消費(fèi)者多元化的產(chǎn)品需求，為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入創(chuàng)新活力。

在郭謹(jǐn)一看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)取決于端到端的系統(tǒng)化運(yùn)營(yíng)能力。展望2026年，瑞幸還將繼續(xù)以高品質(zhì)、高性價(jià)比、有情感共鳴的產(chǎn)品回應(yīng)消費(fèi)者期待，在擴(kuò)大規(guī)模的過(guò)程中，以扎實(shí)運(yùn)營(yíng)能力為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。