伴隨愛奇藝最新財報的出爐，行業(yè)內(nèi)外的爭議聲已此起彼伏：

剝開“連續(xù)四年運營盈利”的華麗外衣，愛奇藝似乎還藏著更引人深思的B面：2025年凈利潤暴跌逾七成、三大核心業(yè)務(wù)全線疲軟……

明明口碑“爆劇”不斷，為何難邁健康利潤率這首坎？

01，狂飆之后，持續(xù)失速！

2月26日，愛奇藝披露了2025年第四季度及全年未經(jīng)審計的財務(wù)業(yè)績，報告顯示，2025年全年愛奇藝總收入為272.9億元人民幣，較2024年同比下降7%，2025年全年基于非美國通用會計準則（Non-GAAP）運營利潤為6.4億元，較2024年的23.6億元下滑約73%。

而基于US-GAAP美國通用會計準則，愛奇藝2025年當年度的營收大體不變，仍為272.9億元，同比下滑6.62%，歸母凈利潤為-2.04億元，同比暴跌逾126%，由2024年的盈利7.64億元轉(zhuǎn)為虧損；

圖：百度股市通

正所謂春江水暖鴨先知，業(yè)績的“寒氣”也第一時間傳遞到美股盤前，截至美東時間2月26日16:00（收盤），愛奇藝公司股價震蕩下跌3.39%，報1.71美元，總市值16.47億美元。

拉長觀測周期，不難發(fā)現(xiàn)，自2021-2025年這五年周期中，愛奇藝的營收與凈利的最高光年份清晰鎖定在2023年，這一年，愛奇藝斬獲超318億元的營收，以及高達19.25億元的歸母凈利潤。

2023年之所以成為愛奇藝的巔峰大年，原因也很好理解，這一年，愛奇藝誕生了現(xiàn)象級全民爆劇《狂飆》，據(jù)愛奇藝CEO龔宇透露，《狂飆》是愛奇藝成立13年以來流量表現(xiàn)最好、收入最高、影響力最大的一部劇，“我們策劃（該項目）的時候就覺得這部劇會火，但是火成這種程度是意外?！?/p>

圖：龔宇接受《中國企業(yè)家》訪談

得益于《狂飆》的史詩級表現(xiàn)，愛奇藝一季度（2023年Q1）日均會員數(shù)量提拉到了1.29億的史詩級高點（另有數(shù)據(jù)顯示峰值破了1.3億人），會員數(shù)量單季新增1700萬（人），創(chuàng)下了國內(nèi)視頻平臺會員數(shù)量的新紀錄，在該季，愛奇藝共斬獲83億元的營收，歸屬股東的凈利潤達到了6.18億元；

不過，狂飆之后，愛奇藝的業(yè)績卻呈現(xiàn)明顯的失速特征 ：

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，愛奇藝自2023年開始盈利，當年營收和利潤皆實現(xiàn)了“狂飆”式增長，然后2024年營收和凈利皆開始了回落，尤其到2024年末，凈利潤同比上年大跌近7成；

令人遺撼的是，從最新披露的財報來看，2025年度愛奇藝仍延續(xù)了這一疲軟的態(tài)勢，以凈利潤（Non-GAAP）同比大跌逾7成的態(tài)勢收官。

問題出在哪里？難道說2024年、2025年愛奇藝就沒有爆劇了？我們先按不表，來拆分看一項愛奇藝的各板塊營收表現(xiàn)：

會員服務(wù)收入板塊，2025年全年入賬168.1億元，同比下降約5%，占全年總收入的61.6%。公司在公告稱，會員收入下滑的主要原因是平臺內(nèi)容上線節(jié)奏有所放緩，內(nèi)容陣容相對較輕量級，一定程度上影響了會員拉新與留存。

不過，對官方的說法，筆者持保留意見，我們曾在“《生萬物》大爆之際！愛奇藝再傳“二次上市”、或融資21億！”一文中對愛奇藝出品的年度爆劇《生萬物》不吝溢美之詞，該劇在愛奇藝站內(nèi)熱度僅次《狂飆》，這顯然與“內(nèi)容陣容相對較輕量級”存在矛盾不是？

按照熱度來看，《生萬物》應(yīng)該會在2025年第三、四季度為愛奇藝的會員服務(wù)收入做出應(yīng)有的貢獻，事實上2025年第四季度，愛奇藝在線廣告服務(wù)收入達13.5億元，環(huán)比增長9%，其中品牌廣告收入實現(xiàn)同環(huán)比雙增長，綜藝和劇集的廣告收入均同比增長兩位數(shù)。

那或許只能理解為，在2025年的前三季，愛奇藝沒有什么突出的大部頭影視劇或綜藝節(jié)目了，以及即便三、四季有《生萬物》、《唐朝詭事錄3》等重量級，對其年度營收的貢獻，仍相差《狂飆》太遠。

在線廣告服務(wù)板塊，2025年愛奇藝斬獲了51.9億元入賬，同比下滑了9%，愛奇藝稱受宏觀環(huán)境影響，部分廣告商為應(yīng)對經(jīng)營壓力，調(diào)整了廣告投放和推廣策略，導(dǎo)致廣告收入出現(xiàn)收縮，這個理由聽起來倒也合情合理。

內(nèi)容分發(fā)板塊收入方面，愛奇藝入賬25億元人民幣，同比下降12%，核心原因是易貨交易減少，影響了業(yè)務(wù)收入規(guī)模。

值得一提的是，就在2026年1月下旬，愛奇藝官網(wǎng)發(fā)布通告，宣布公司首席財務(wù)官汪駿因個人原因辭職 ，汪駿擔任愛奇藝CFO期間 ，為公司的資本布局和降本增效，立下了居功至偉的功勞。

據(jù)公開資料，他在愛奇藝期間幫助公司進行了不少大型資本市場的交易運作，其中最重要的是支持公司IPO和IPO后的多項融資活動，可以說是深入?yún)⑴c了愛奇藝的上市。

此外，他在任期內(nèi)，致力于優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，在愛奇藝實現(xiàn)扭虧為盈、強化財務(wù)穩(wěn)健性方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，他的意外離職，無疑讓愛奇藝后續(xù)的財務(wù)戰(zhàn)略連續(xù)性和成本管控等方面平添了一絲不確定性。

當然，作為優(yōu)質(zhì)長劇一哥，愛奇藝仍手握“金剛鉆” ，長遠來看，想要實現(xiàn)穩(wěn)健增長的利潤，并非沒有抓手。

02，如何打破盈利“魔咒”？

第一板斧，自然就是要保持視頻平臺，優(yōu)質(zhì)長劇大哥大的地位，這是大家愿意付費充值VIP的先決條件，你做內(nèi)容生意的，內(nèi)容夠硬，才是唯一王道！

比如，近期剛剛下映的年度優(yōu)質(zhì)大劇《生命樹》就是愛奇藝獨播的，雖然熱度上稍遜《生萬物》、《唐朝詭事錄》和《狂飆》，但是口碑上完全可以一較高下，豆瓣平臺甚至出現(xiàn)了罕 見的播完漲分現(xiàn)象：

圖：《生命樹》奪下豆瓣一周華語口碑劇集之最

考慮到該劇主要在2026年一季度開播，那么，倘若今年的第二、三、四季，愛奇藝主力劇場都能推出季均1部的類似佳作，基本上，會員拉新和會員費收益及廣告收益最核心的業(yè)績板塊，愛奇藝有望打贏翻身仗！

第二板斧，自然就是愛奇藝曾引以為傲的《迷霧劇場》了，然而，不知道什么原因，迷霧劇場在《隱秘的角落》、《沉默的真相》、《追兇十三載》之后，幾乎沒有一部豆瓣評分能達到8.0的口碑佳作了，讓不少劇迷感到失望，就連去年爆火出圈的《漂白》，豆瓣評分僅5.3分。

所以，能否重振《迷霧劇場》，關(guān)乎愛奇藝能否成功吸引精英劇粉充值的命脈！??！

第三板斧，自然就是海外業(yè)務(wù)了 ，數(shù)據(jù)顯示，2025年，愛奇藝國際版日均會員數(shù)創(chuàng)歷史新高，會員收入同比增長超40%，其中巴西、5個西語區(qū)市場、墨西哥、印尼會員收入同比漲幅超100%；海外全年會員收入同比增長超30%，全年會員規(guī)模創(chuàng)新高。

第四板斧，圍繞IP打造的線上線下融合式商業(yè)生態(tài)，一如《狂飆》帶火了江門的旅游，吸引無數(shù)網(wǎng)紅和普通網(wǎng)友打卡，并且讓成功讓腸粉、豬腳面等傳統(tǒng)美食煥發(fā)第二春，《生萬物》讓劇中取景地山東沂蒙和吉林白山成為網(wǎng)紅打卡點，并通過IP授權(quán)等方式獲得額外的收入。

據(jù)悉，依托《風起洛陽》《蒼蘭訣》《唐朝詭事錄·西行》等熱門IP打造的全感劇場，已有超50家運營門店，覆蓋全國近30個城市。

2026年2月8日，全球首家愛奇藝樂園在江蘇揚州正式開業(yè)。區(qū)別于傳統(tǒng)大型主題公園，揚州愛奇藝樂園主打“小型化、快迭代、強互動”模式，深度融合了愛奇藝旗下的眾多劇集IP；

愛奇藝創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官龔宇將其定義為“從線上邁向線下的關(guān)鍵一步”，認為線下沉浸式娛樂擁有更大的發(fā)展空間，樂園業(yè)務(wù)有望成為新的增長曲線。

對愛奇藝而言，道路或許是曲折的，但前途仍然是光明的！

參考資料：

封面圖源AIGC

《生萬物》大爆之際！愛奇藝再傳“二次上市”、或融資21億！-互聯(lián)網(wǎng)那些事

愛奇藝2025全年財報出爐：凈利潤暴跌七成，會員收入持續(xù)承壓-界面新聞

“25年會員費”沖上熱搜！ 折射出愛奇藝最大隱憂？-互聯(lián)網(wǎng)那些事