伴隨愛(ài)奇藝最新財(cái)報(bào)的出爐，行業(yè)內(nèi)外的爭(zhēng)議聲已此起彼伏：

剝開(kāi)“連續(xù)四年運(yùn)營(yíng)盈利”的華麗外衣，愛(ài)奇藝似乎還藏著更引人深思的B面：2025年凈利潤(rùn)暴跌逾七成、三大核心業(yè)務(wù)全線疲軟……

明明口碑“爆劇”不斷，為何難邁健康利潤(rùn)率這首坎？

01，狂飆之后，持續(xù)失速！

2月26日，愛(ài)奇藝披露了2025年第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，報(bào)告顯示，2025年全年愛(ài)奇藝總收入為272.9億元人民幣，較2024年同比下降7%，2025年全年基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為6.4億元，較2024年的23.6億元下滑約73%。

而基于US-GAAP美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，愛(ài)奇藝2025年當(dāng)年度的營(yíng)收大體不變，仍為272.9億元，同比下滑6.62%，歸母凈利潤(rùn)為-2.04億元，同比暴跌逾126%，由2024年的盈利7.64億元轉(zhuǎn)為虧損；

圖：百度股市通

正所謂春江水暖鴨先知，業(yè)績(jī)的“寒氣”也第一時(shí)間傳遞到美股盤前，截至美東時(shí)間2月26日16:00（收盤），愛(ài)奇藝公司股價(jià)震蕩下跌3.39%，報(bào)1.71美元，總市值16.47億美元。

拉長(zhǎng)觀測(cè)周期，不難發(fā)現(xiàn)，自2021-2025年這五年周期中，愛(ài)奇藝的營(yíng)收與凈利的最高光年份清晰鎖定在2023年，這一年，愛(ài)奇藝斬獲超318億元的營(yíng)收，以及高達(dá)19.25億元的歸母凈利潤(rùn)。

2023年之所以成為愛(ài)奇藝的巔峰大年，原因也很好理解，這一年，愛(ài)奇藝誕生了現(xiàn)象級(jí)全民爆劇《狂飆》，據(jù)愛(ài)奇藝CEO龔宇透露，《狂飆》是愛(ài)奇藝成立13年以來(lái)流量表現(xiàn)最好、收入最高、影響力最大的一部劇，“我們策劃（該項(xiàng)目）的時(shí)候就覺(jué)得這部劇會(huì)火，但是火成這種程度是意外?！?/p>

圖：龔宇接受《中國(guó)企業(yè)家》訪談

得益于《狂飆》的史詩(shī)級(jí)表現(xiàn)，愛(ài)奇藝一季度（2023年Q1）日均會(huì)員數(shù)量提拉到了1.29億的史詩(shī)級(jí)高點(diǎn)（另有數(shù)據(jù)顯示峰值破了1.3億人），會(huì)員數(shù)量單季新增1700萬(wàn)（人），創(chuàng)下了國(guó)內(nèi)視頻平臺(tái)會(huì)員數(shù)量的新紀(jì)錄，在該季，愛(ài)奇藝共斬獲83億元的營(yíng)收，歸屬股東的凈利潤(rùn)達(dá)到了6.18億元；

不過(guò)，狂飆之后，愛(ài)奇藝的業(yè)績(jī)卻呈現(xiàn)明顯的失速特征 ：

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，愛(ài)奇藝自2023年開(kāi)始盈利，當(dāng)年?duì)I收和利潤(rùn)皆實(shí)現(xiàn)了“狂飆”式增長(zhǎng)，然后2024年?duì)I收和凈利皆開(kāi)始了回落，尤其到2024年末，凈利潤(rùn)同比上年大跌近7成；

令人遺撼的是，從最新披露的財(cái)報(bào)來(lái)看，2025年度愛(ài)奇藝仍延續(xù)了這一疲軟的態(tài)勢(shì)，以凈利潤(rùn)（Non-GAAP）同比大跌逾7成的態(tài)勢(shì)收官。

問(wèn)題出在哪里？難道說(shuō)2024年、2025年愛(ài)奇藝就沒(méi)有爆劇了？我們先按不表，來(lái)拆分看一項(xiàng)愛(ài)奇藝的各板塊營(yíng)收表現(xiàn)：

會(huì)員服務(wù)收入板塊，2025年全年入賬168.1億元，同比下降約5%，占全年總收入的61.6%。公司在公告稱，會(huì)員收入下滑的主要原因是平臺(tái)內(nèi)容上線節(jié)奏有所放緩，內(nèi)容陣容相對(duì)較輕量級(jí)，一定程度上影響了會(huì)員拉新與留存。

不過(guò)，對(duì)官方的說(shuō)法，筆者持保留意見(jiàn)，我們?cè)凇啊渡f(wàn)物》大爆之際！愛(ài)奇藝再傳“二次上市”、或融資21億！”一文中對(duì)愛(ài)奇藝出品的年度爆劇《生萬(wàn)物》不吝溢美之詞，該劇在愛(ài)奇藝站內(nèi)熱度僅次《狂飆》，這顯然與“內(nèi)容陣容相對(duì)較輕量級(jí)”存在矛盾不是？

按照熱度來(lái)看，《生萬(wàn)物》應(yīng)該會(huì)在2025年第三、四季度為愛(ài)奇藝的會(huì)員服務(wù)收入做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)，事實(shí)上2025年第四季度，愛(ài)奇藝在線廣告服務(wù)收入達(dá)13.5億元，環(huán)比增長(zhǎng)9%，其中品牌廣告收入實(shí)現(xiàn)同環(huán)比雙增長(zhǎng)，綜藝和劇集的廣告收入均同比增長(zhǎng)兩位數(shù)。

那或許只能理解為，在2025年的前三季，愛(ài)奇藝沒(méi)有什么突出的大部頭影視劇或綜藝節(jié)目了，以及即便三、四季有《生萬(wàn)物》、《唐朝詭事錄3》等重量級(jí)，對(duì)其年度營(yíng)收的貢獻(xiàn)，仍相差《狂飆》太遠(yuǎn)。

在線廣告服務(wù)板塊，2025年愛(ài)奇藝斬獲了51.9億元入賬，同比下滑了9%，愛(ài)奇藝稱受宏觀環(huán)境影響，部分廣告商為應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)壓力，調(diào)整了廣告投放和推廣策略，導(dǎo)致廣告收入出現(xiàn)收縮，這個(gè)理由聽(tīng)起來(lái)倒也合情合理。

內(nèi)容分發(fā)板塊收入方面，愛(ài)奇藝入賬25億元人民幣，同比下降12%，核心原因是易貨交易減少，影響了業(yè)務(wù)收入規(guī)模。

值得一提的是，就在2026年1月下旬，愛(ài)奇藝官網(wǎng)發(fā)布通告，宣布公司首席財(cái)務(wù)官汪駿因個(gè)人原因辭職 ，汪駿擔(dān)任愛(ài)奇藝CFO期間 ，為公司的資本布局和降本增效，立下了居功至偉的功勞。

據(jù)公開(kāi)資料，他在愛(ài)奇藝期間幫助公司進(jìn)行了不少大型資本市場(chǎng)的交易運(yùn)作，其中最重要的是支持公司IPO和IPO后的多項(xiàng)融資活動(dòng)，可以說(shuō)是深入?yún)⑴c了愛(ài)奇藝的上市。

此外，他在任期內(nèi)，致力于優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，在愛(ài)奇藝實(shí)現(xiàn)扭虧為盈、強(qiáng)化財(cái)務(wù)穩(wěn)健性方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，他的意外離職，無(wú)疑讓愛(ài)奇藝后續(xù)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略連續(xù)性和成本管控等方面平添了一絲不確定性。

當(dāng)然，作為優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)劇一哥，愛(ài)奇藝仍手握“金剛鉆” ，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，想要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的利潤(rùn)，并非沒(méi)有抓手。

02，如何打破盈利“魔咒”？

第一板斧，自然就是要保持視頻平臺(tái)，優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)劇大哥大的地位，這是大家愿意付費(fèi)充值VIP的先決條件，你做內(nèi)容生意的，內(nèi)容夠硬，才是唯一王道！

比如，近期剛剛下映的年度優(yōu)質(zhì)大劇《生命樹(shù)》就是愛(ài)奇藝獨(dú)播的，雖然熱度上稍遜《生萬(wàn)物》、《唐朝詭事錄》和《狂飆》，但是口碑上完全可以一較高下，豆瓣平臺(tái)甚至出現(xiàn)了罕 見(jiàn)的播完漲分現(xiàn)象：

圖：《生命樹(shù)》奪下豆瓣一周華語(yǔ)口碑劇集之最

考慮到該劇主要在2026年一季度開(kāi)播，那么，倘若今年的第二、三、四季，愛(ài)奇藝主力劇場(chǎng)都能推出季均1部的類似佳作，基本上，會(huì)員拉新和會(huì)員費(fèi)收益及廣告收益最核心的業(yè)績(jī)板塊，愛(ài)奇藝有望打贏翻身仗！

第二板斧，自然就是愛(ài)奇藝曾引以為傲的《迷霧劇場(chǎng)》了，然而，不知道什么原因，迷霧劇場(chǎng)在《隱秘的角落》、《沉默的真相》、《追兇十三載》之后，幾乎沒(méi)有一部豆瓣評(píng)分能達(dá)到8.0的口碑佳作了，讓不少劇迷感到失望，就連去年爆火出圈的《漂白》，豆瓣評(píng)分僅5.3分。

所以，能否重振《迷霧劇場(chǎng)》，關(guān)乎愛(ài)奇藝能否成功吸引精英劇粉充值的命脈?。?！

第三板斧，自然就是海外業(yè)務(wù)了 ，數(shù)據(jù)顯示，2025年，愛(ài)奇藝國(guó)際版日均會(huì)員數(shù)創(chuàng)歷史新高，會(huì)員收入同比增長(zhǎng)超40%，其中巴西、5個(gè)西語(yǔ)區(qū)市場(chǎng)、墨西哥、印尼會(huì)員收入同比漲幅超100%；海外全年會(huì)員收入同比增長(zhǎng)超30%，全年會(huì)員規(guī)模創(chuàng)新高。

第四板斧，圍繞IP打造的線上線下融合式商業(yè)生態(tài)，一如《狂飆》帶火了江門的旅游，吸引無(wú)數(shù)網(wǎng)紅和普通網(wǎng)友打卡，并且讓成功讓腸粉、豬腳面等傳統(tǒng)美食煥發(fā)第二春，《生萬(wàn)物》讓劇中取景地山東沂蒙和吉林白山成為網(wǎng)紅打卡點(diǎn)，并通過(guò)IP授權(quán)等方式獲得額外的收入。

據(jù)悉，依托《風(fēng)起洛陽(yáng)》《蒼蘭訣》《唐朝詭事錄·西行》等熱門IP打造的全感劇場(chǎng)，已有超50家運(yùn)營(yíng)門店，覆蓋全國(guó)近30個(gè)城市。

2026年2月8日，全球首家愛(ài)奇藝樂(lè)園在江蘇揚(yáng)州正式開(kāi)業(yè)。區(qū)別于傳統(tǒng)大型主題公園，揚(yáng)州愛(ài)奇藝樂(lè)園主打“小型化、快迭代、強(qiáng)互動(dòng)”模式，深度融合了愛(ài)奇藝旗下的眾多劇集IP；

愛(ài)奇藝創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官龔宇將其定義為“從線上邁向線下的關(guān)鍵一步”，認(rèn)為線下沉浸式娛樂(lè)擁有更大的發(fā)展空間，樂(lè)園業(yè)務(wù)有望成為新的增長(zhǎng)曲線。

對(duì)愛(ài)奇藝而言，道路或許是曲折的，但前途仍然是光明的！

參考資料：

封面圖源AIGC

《生萬(wàn)物》大爆之際！愛(ài)奇藝再傳“二次上市”、或融資21億！-互聯(lián)網(wǎng)那些事

愛(ài)奇藝2025全年財(cái)報(bào)出爐：凈利潤(rùn)暴跌七成，會(huì)員收入持續(xù)承壓-界面新聞

“25年會(huì)員費(fèi)”沖上熱搜！ 折射出愛(ài)奇藝最大隱憂？-互聯(lián)網(wǎng)那些事