《投資者網(wǎng)》張靜懿

2月26日，百度發(fā)布2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)，這份被視為觀察中國AI產(chǎn)業(yè)落地成效的“風(fēng)向標(biāo)”成績單，給出了超市場預(yù)期的答案。數(shù)據(jù)顯示，百度2025年總營收達(dá)到1291億元，其中AI業(yè)務(wù)營收貢獻(xiàn)了400億元。更為關(guān)鍵的信號來自第四季度：百度總營收327億元，AI業(yè)務(wù)收入占一般性業(yè)務(wù)收入的比例高達(dá)43%，這一數(shù)字不僅超出了市場此前的預(yù)測，更標(biāo)志著百度AI戰(zhàn)略從“投入期”正式邁入“收獲期”。

2025年是AI成為百度新核心的關(guān)鍵一年。當(dāng)一家科技巨頭的AI業(yè)務(wù)收入占比接近半數(shù)，這不再僅僅是財(cái)務(wù)數(shù)字的波動，而是商業(yè)模式的根本性重構(gòu)。這意味著，AI正從傳統(tǒng)的“成本中心”轉(zhuǎn)變?yōu)椤袄麧欀行摹?，百度全棧AI能力驅(qū)動的“技術(shù)-商業(yè)”閉環(huán)已被驗(yàn)證。市場的評估維度，已從技術(shù)儲備的“厚度”，轉(zhuǎn)向了商業(yè)兌現(xiàn)的“力度”。

43%占比背后：AI從“成本項(xiàng)”變?yōu)椤霸鲩L極”

財(cái)報(bào)中最具含金量的數(shù)據(jù)，莫過于四季度AI業(yè)務(wù)43%的收入占比。在以往的科技股敘事中，AI往往意味著高昂的研發(fā)投入和漫長的回報(bào)周期，是典型的“成本項(xiàng)”。但百度此次披露的數(shù)據(jù)表明，AI相關(guān)業(yè)務(wù)不僅正在實(shí)質(zhì)性增長，而且已經(jīng)成為集團(tuán)的重要業(yè)務(wù)支柱。

這種轉(zhuǎn)變并非偶然，而是源于全棧能力的商業(yè)化落地。在B端市場，百度智能云2025年全年收入同比增長34%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長韌性。特別是在AI高性能計(jì)算設(shè)施領(lǐng)域，四季度訂閱收入同比增長高達(dá)143%，較三季度的128%進(jìn)一步加速。這背后是百度智能云連續(xù)兩年在中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)和金額上實(shí)現(xiàn)“雙第一”的硬實(shí)力支撐。通過千帆平臺將模型、工具鏈和部署能力打包，百度降低了企業(yè)使用AI的門檻，讓技術(shù)真正變成了可售賣的服務(wù)。

此外，AI原生營銷服務(wù)的增長同樣亮眼，2025全年收入同比增長301%。當(dāng)智能體、數(shù)字人等AI原生服務(wù)成為企業(yè)標(biāo)配的“AI銷售團(tuán)隊(duì)”，百度實(shí)際上是在用一次技術(shù)投入，撬動了多場景的收入增長。這種高質(zhì)量收入的獲得，證明了百度AI戰(zhàn)略的清晰成型：不再是燒錢換規(guī)模，而是通過解決實(shí)際痛點(diǎn)來實(shí)現(xiàn)商業(yè)價值。

三駕馬車驅(qū)動：B端、C端與物理AI的全面開花

如果把43%的占比看作結(jié)果，那么支撐這一結(jié)果的是百度在B端、C端及蘿卜快跑領(lǐng)域的三駕馬車。這三條業(yè)務(wù)線并非孤立存在，而是基于同一套AI底層能力的跨場景復(fù)用，形成了強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)。

在C端應(yīng)用層面，2025年全年AI應(yīng)用收入突破100億元。這一數(shù)據(jù)的背后，是用戶愿意為真實(shí)的AI生產(chǎn)力買單。截至2025年12月，文心助手月活用戶數(shù)達(dá)2.02億，春節(jié)紅包活動啟動以來，其月活躍用戶同比增長4倍。用戶不再僅僅是嘗鮮，而是高頻使用生圖、生視頻等核心功能。同時，百度文庫、網(wǎng)盤整合為個人超級智能事業(yè)群，GenFlow3.0活躍用戶超2000萬，核心價值在于“用AI替代重復(fù)勞動”。秒噠平臺則讓“一人公司”成為可能，累計(jì)生成超50萬個商業(yè)應(yīng)用，讓開發(fā)門檻降到“會說話就能做AI應(yīng)用”。

在物理AI領(lǐng)域，蘿卜快跑提供了最直接的落地驗(yàn)證。四季度全球無人駕駛出行服務(wù)次數(shù)達(dá)340萬，同比增長超200%，季度內(nèi)每周出行次數(shù)峰值超30萬。截至2026年2月，累計(jì)提供全球出行服務(wù)次數(shù)超2000萬，足跡覆蓋全球26個城市。從阿布扎比的全無人商業(yè)化運(yùn)營，到倫敦的測試服務(wù)，再到迪拜獲得全無人測試許可，蘿卜快跑正在打開一個新的增長空間。自動駕駛總里程累計(jì)超3億公里，其中全無人駕駛里程超1.9億公里，這些數(shù)據(jù)構(gòu)成了百度在物理世界最深的護(hù)城河。

從業(yè)務(wù)兌現(xiàn)到資本回饋：百度正在完成價值閉環(huán)

當(dāng)業(yè)務(wù)基本面持續(xù)向好，資本市場也用真金白銀做出了回應(yīng)。百度宣布的50億美元股票回購計(jì)劃，相當(dāng)于其目前市值的10%，這一比例遠(yuǎn)超蘋果、谷歌等現(xiàn)金流極強(qiáng)的科技巨頭通常2%-4%的回購水平。這種非常規(guī)動作，本質(zhì)上是在向市場傳遞“公司被低估”的強(qiáng)烈信號，暗示當(dāng)前股價仍有修復(fù)空間。

更為重要的是，百度將在2026年首次派發(fā)股息。參考蘋果和微軟的歷史經(jīng)驗(yàn)，穩(wěn)定派息往往成為長期價值支撐和市值躍升的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。這種“回購+分紅”的組合式回報(bào)，說明百度有信心未來能靠AI賺更多錢，愿意與股東分享成長紅利。

與此同時，底層資產(chǎn)的價值釋放也在加速。2026年1月，昆侖芯向香港聯(lián)交所提交主板上市申請。這一舉措將讓市場不再只用PE看百度，而是轉(zhuǎn)向分部估值法。資本市場的認(rèn)可度隨之提升，花旗、摩根大通等近20家機(jī)構(gòu)隨即上調(diào)百度目標(biāo)價，其中摩根大通將美股目標(biāo)價上調(diào)至200美元。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，百度是2026財(cái)年最具超預(yù)期上行潛力的標(biāo)的之一。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)到資本動作，百度正在完成一場從技術(shù)信仰到商業(yè)兌現(xiàn)的閉環(huán)。當(dāng)AI收入占比突破43%，當(dāng)回購與分紅同步開啟，百度不僅證明了AI時代的生存能力，更展示了作為“老將”在新技術(shù)周期中的爆發(fā)力。對于投資者而言，這或許是一個重新審視百度價值的最佳窗口。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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