撰稿 | 多客

來源 | 貝多商業(yè)&貝多財經(jīng)

過去幾年，國產(chǎn)AI行業(yè)中大模型參數(shù)、算力的“軍備競賽”雖然打開了資本的想象空間，卻也拉高了商業(yè)化的閾值。當前沿概念的光環(huán)漸弱，核心問題也逐漸浮出水面：巨額研發(fā)投入究竟在什么時候，以何種形式轉化為穩(wěn)定的業(yè)績增長？

2月26日，百度集團（HK:09888）用一組數(shù)據(jù)給出了有力的答案。根據(jù)2025年第四季度及全年財報，2025年百度AI業(yè)務總收入達到400億元，其中第四季度AI業(yè)務收入占百度一般性業(yè)務收入的43%，超出市場預期。

這份亮眼成績單的背后，是百度全棧AI能力驅動的“技術-商業(yè)”價值閉環(huán)被完整跑通的有力證明。從底層算力支撐，到AI應用迭代，再到無人駕駛的全球落地，百度正逐步將技術優(yōu)勢融入現(xiàn)實場景，讓AI成為可見、可用的生產(chǎn)力。

無論是企業(yè)為昆侖芯算力支付的訂單，還是個人為文庫、網(wǎng)盤AI功能訂購的會員費，都指向同一個事實——百度的AI能力已經(jīng)跨過“概念驗證”階段，進入“價值變現(xiàn)”通道，成為財報上自我造血、持續(xù)貢獻利潤的新引擎。

一、業(yè)績亮眼：AI跑出第二曲線

財報顯示，百度2025年的總收入為1291億元，其中四季度單季收入327億元，實現(xiàn)了5%的環(huán)比增長；該公司經(jīng)營現(xiàn)金流亦在2025年下半年轉正，合計流入39億元，內生增長動能持續(xù)增強。

在這份財報中，百度的AI業(yè)務無疑是最受矚目的增長新引擎。2025年全年該板塊收入達到400億元；僅第四季度，百度AI業(yè)務收入在一般性業(yè)務收入中的占比躍升至43%，遠超市場預期。

從業(yè)務細分數(shù)據(jù)中，我們得以洞見百度AI在各大板塊中的全面開花。2025年第四季度百度的AI應用收入為27億元，全年累計收入突破100億元大關，標志著著百度在AI應用側已具備持續(xù)造血能力。

百度AI云全年收入同比增長34%，其中AI高性能計算設施收入的訂閱收入同比增長143%，增速較三季度的128%進一步上揚。

百度的AI原生營銷服務亦呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，四季度單季收入27億元，同比增長110%；2025年全年實現(xiàn)收入98億元，301%的增幅在各大細分板塊中最為顯著。

百度AI業(yè)務的強勁表現(xiàn)，實際是一場蓄力已久的動能釋放。早在2025年第三季度，百度核心業(yè)務中AI相關收入就已達到約100億元，在247億元的總收入中占據(jù)39%的份額，向市場傳遞出AI商業(yè)化加速落地的積極信號。

從技術儲備到規(guī)模變現(xiàn)，百度走出了一條技術驅動商業(yè)、商業(yè)反哺技術的清晰路徑，并用持續(xù)向好的業(yè)績證明，AI不再是該公司財報中紙上談兵的“技術背書”，而是“第二增長單元”。

更具深意的是，AI業(yè)務收入占比在財報中的首度披露，標志著百度已將AI從“投入導向”的能力建設，轉變?yōu)橐粋€可以被持續(xù)跟蹤的收入板塊，AI驅動增長的戰(zhàn)略邏輯愈發(fā)清晰。

身處技術成果落地的關鍵窗口期，百度選擇用翻倍目標鞏固領先地位。在不久前召開的2026年內部戰(zhàn)略會上，百度智能云將AI相關收入增速目標從100%上調至200%，未來將繼續(xù)力拼高增長態(tài)勢、全力“搶灘”AI云第一。

二、增長重構：驗證“技術-商業(yè)”閉環(huán)

在李彥宏看來，2025年是AI成為百度新核心的關鍵一年。AI云勢頭強勁，全棧端到端AI能力贏得企業(yè)認可；AI應用組合持續(xù)擴展，滿足多元需求；蘿卜快跑則以行業(yè)領先的規(guī)模運營，加速向新市場擴張。

面向B端，百度以昆侖芯為算力底座，構筑起“芯片—云服務—模型—智能體”四層協(xié)同的全棧體系，并通過“核心自研、生態(tài)開放”雙輪驅動，將全棧技術封裝為“一站式配齊”方案，切實為企業(yè)的AI應用部署降本增效。

2025年，百度智能云核心伙伴收入的年增長已超100%，千萬級伙伴收入規(guī)模增長超三倍，生態(tài)活力與商業(yè)價值加速釋放；中國主流云廠商大模型相關中標項目信息統(tǒng)計顯示，百度智能云連續(xù)兩年成為中標項目數(shù)和中標金額最多的云廠商。

值得注意的是，百度于2025年11月發(fā)布了可商用自我演化超級智能體“伐謀”，產(chǎn)品面世首月即吸引超2000家企業(yè)申請試用。隨著伐謀“同舟生態(tài)伙伴計劃”的啟動，百度正開放更多行業(yè)場景與課題，與千行百業(yè)共探“全局最優(yōu)解”。

在C端市場，百度對用戶價值的挖掘正在經(jīng)歷一次質的躍升。截至2025年12月，百度文心助手的月活躍已用戶突破2億，成為國內AI的主流入口；春節(jié)紅包活動帶來的4倍MAU增長，更印證了文心助手產(chǎn)品能力與運營策略的同頻共振。

此外，百度的無代碼應用開發(fā)平臺“秒噠”，已幫助全球用戶生成超100萬個AI應用；GenFlow3.0也已在文庫、網(wǎng)盤全端上線，活躍用戶達2000萬，“用AI替代重復勞動”的能力平權思路得到用戶認可。

無人駕駛賽道上，百度蘿卜快跑正駛入“快車道”，2025年第四季度全球無人駕駛訂單340萬單，同比增長超200%，季度內周峰值突破30萬單；截至2026年2月累計出行服務超2000萬次，覆蓋全球26城，穩(wěn)居全球無人駕駛第一梯隊。

2026年初，蘿卜快跑向阿布扎比公眾開放服務，并計劃建成當?shù)刈畲笕珶o人車隊；同期迪拜啟用海外首個全無人運營基地，規(guī)劃車隊超千輛；歐洲市場亦實現(xiàn)突破，與Uber、Lyft達成合作，將在倫敦開啟無人駕駛測試及出行服務。

從B端到C端再到Robotaxi，AI能力的跨場景復用，構筑了百度技術帶動多場景收入增長的競爭優(yōu)勢。邊際成本也隨著規(guī)模擴張被不斷攤薄，推動百度增長飛輪形成正向循環(huán)。

三、資本進擊：釋放長期價值信號

就在財報發(fā)布不久前，百度宣布開啟股份回購計劃，可回購金額不超過50億美元，有效期至2028年末；并首次提出2026年派息政策，透露其未來股息將主要來自經(jīng)營利潤，同時輔以非核心資產(chǎn)出售及投資回報等可持續(xù)資金來源。

蘋果十年間累計分紅超6000億美元，股價漲幅達700%的案例，與微軟通過“派息+回購”組合策略，市值從2500億美元躍升至如今的3萬億美元的經(jīng)驗足以證明，懂得以真金白銀建立信任的企業(yè)，往往更明白如何創(chuàng)造長期價值。

百度在經(jīng)營現(xiàn)金流轉正、AI業(yè)務進入變現(xiàn)通道的關鍵節(jié)點施行股份回購與股息分配，標志著該公司從“成長投入期”正式步入“盈利兌現(xiàn)期”，同時向資本市場宣告其已具備持續(xù)回饋股東、長期價值創(chuàng)造的底氣與能力。

值得注意的是，百度此次近10%的股份回購規(guī)模，遠超蘋果、谷歌等巨頭2%至4%的回購比例。這一非常規(guī)動作，既傳遞出百度管理層“公司被嚴重低估”的判斷，更向市場釋放“當前股價至少還有10%以上的修復空間”的明確信號。

業(yè)績增長與股東回報之外，百度在資本層面的布局也在悄然加速。2026年1月1日，百度旗下公司“昆侖芯”以保密形式向港交所提交上市申請，計劃分拆并獨立上市，目前上市流程進展順利。

“昆侖芯是百度十多年持續(xù)投入的結晶，也是全棧AI能力的基石”，在四季度財報電話會上，百度首席財務官何海建這樣定義昆侖芯的戰(zhàn)略地位。他進一步表示，此次分拆獨立上市有望贏得市場認可，并為百度釋放可觀的價值空間。

在吸引外部融資、拓寬戰(zhàn)略視野之外，昆侖芯上市的核心意義在于重構資本市場對百度的認知框架，即跳出單一的PE估值模式，轉向分部估值，讓高增長的全棧AI業(yè)務獲得價值重估，從而釋放百度業(yè)務的真實潛力。

市場對百度戰(zhàn)略的認可度持續(xù)升溫，便是最好的證明。目前已有近20家機構上調百度目標價，其中摩根大通將百度12月目標價上調至200美元，直言“百度正將AI投入轉化為可持續(xù)增長動能”，展現(xiàn)出對其AI商業(yè)化前景的強烈信心。

Benchmark也上調百度目標價至215美元，并認為昆侖芯分拆上市與Robotaxi估值調整將成為核心“催化劑”，推動SOTP估值體系的重構。在該機構看來，百度是2026財年最具超預期上行潛力的標的。

“百度將繼續(xù)開拓人工智能創(chuàng)新，為用戶、企業(yè)和社會創(chuàng)造巨大價值”，這曾是李彥宏為百度AI業(yè)務發(fā)展描繪的理想圖景，如今正被該公司財報上量質齊升的現(xiàn)實數(shù)字逐一印證。

當AI從“成本”落地為“利潤”，從“故事”轉化為“報表”，百度技術價值與商業(yè)價值同頻共振的新坐標系已蔚然成型。而其增長藍圖的下一程，將由AI算力、模型與應用的增長共同鋪就。