坐穩(wěn)云南首富位置的李曉明，真正攪動(dòng)輿論場(chǎng)的并非其在鋰電隔膜技術(shù)上的持續(xù)精進(jìn)，而是一組極具張力的身份對(duì)照：全家六人中，五位已完成美國(guó)國(guó)籍宣誓，僅剩一人雖未入籍，卻早已持綠卡長(zhǎng)期定居海外；可支撐起這一龐大跨境家庭生活的財(cái)富根基，卻牢牢扎在中國(guó)本土——年?duì)I收穩(wěn)定在4億元區(qū)間，賬面可隨時(shí)調(diào)用的現(xiàn)金儲(chǔ)備高達(dá)130億元。

更令二級(jí)市場(chǎng)參與者倍感寒意的是，自2020年至2022年這三年間，該家族以近乎“精準(zhǔn)切割”的節(jié)奏密集實(shí)施減持操作，累計(jì)套現(xiàn)金額逼近40億元。一邊深度嵌入國(guó)家新能源戰(zhàn)略主航道、充分享受政策紅利與產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張紅利，一邊在資產(chǎn)峰值期加速完成個(gè)人財(cái)富全球化配置，這種路徑選擇背后的價(jià)值取向，引發(fā)廣泛深思。

時(shí)間回溯至2020年，家族首次大規(guī)模減持動(dòng)作即擲地有聲：?jiǎn)未螔伿?421萬(wàn)股，迅速鎖定9億元流動(dòng)資金；次年2021年緊隨其后，再度轉(zhuǎn)讓302萬(wàn)股，兌現(xiàn)4.4億元；而到了2022年，減持節(jié)奏明顯提速，一次性清倉(cāng)式甩賣(mài)1045萬(wàn)股，單筆套現(xiàn)金額飆升至25.9億元，創(chuàng)下階段性峰值。

三載光陰流轉(zhuǎn)，李氏家族借助A股市場(chǎng)的高流動(dòng)性特征，高效完成了近40億元的資本轉(zhuǎn)移與價(jià)值兌現(xiàn)。

彼時(shí)資本市場(chǎng)情緒高漲，公司股價(jià)由30元起步，一路狂飆至318元?dú)v史高位，總市值一度沖破3000億元大關(guān)，刷新行業(yè)紀(jì)錄。

依托接近46%的絕對(duì)控股比例，大股東將企業(yè)價(jià)值轉(zhuǎn)化為私人資產(chǎn)的操作空間極為寬裕。當(dāng)廣大中小投資者還在為“雙碳”藍(lán)圖熱血沸騰之際，實(shí)際控制人或許已在波士頓或洛杉磯的辦公室里，反復(fù)推演著美元兌人民幣匯率波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)保值的影響。

更具戲劇性的一幕發(fā)生在早前傳聞階段：李曉明曾擬推動(dòng)整建制遷冊(cè)赴美，但最終因遭遇當(dāng)?shù)赝瑯I(yè)巨頭聯(lián)合設(shè)限與監(jiān)管門(mén)檻抬升而擱淺。這一轉(zhuǎn)折令人唏噓——企業(yè)的注冊(cè)地仍在云南玉溪，可家族的精神錨點(diǎn)與生活重心，顯然已悄然漂移至太平洋彼岸。

盡管深交所接連發(fā)出多輪問(wèn)詢(xún)函件，證監(jiān)會(huì)亦啟動(dòng)專(zhuān)項(xiàng)核查程序，但所獲回應(yīng)始終聚焦于“個(gè)體財(cái)務(wù)安排需要”這一籠統(tǒng)表述，缺乏具體場(chǎng)景支撐與實(shí)質(zhì)佐證。

那么，究竟是何種規(guī)模的資金需求？是馬薩諸塞州劍橋市學(xué)區(qū)房的全款支付，還是常春藤盟校每年逾8萬(wàn)美元的學(xué)費(fèi)支出？抑或是家族信托架構(gòu)下的跨代際資產(chǎn)重置？

然而，2022年11月公安機(jī)關(guān)的突然介入，徹底改寫(xiě)了故事走向。李曉明與其弟李曉華同步被采取監(jiān)視居住強(qiáng)制措施，消息一經(jīng)披露，市場(chǎng)反應(yīng)劇烈——股價(jià)連續(xù)多個(gè)交易日一字跌停，單周蒸發(fā)市值達(dá)60億元。

據(jù)多方信源交叉印證，此次調(diào)查核心直指2018年江西通瑞并購(gòu)案中存在的程序瑕疵與信息披露不充分問(wèn)題。曾重倉(cāng)押注該項(xiàng)目的華夏基金、嘉實(shí)基金等頭部公募機(jī)構(gòu)，在風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)初顯之時(shí)便迅速啟動(dòng)退出機(jī)制，調(diào)倉(cāng)速度遠(yuǎn)超同業(yè)平均水平。

回望起點(diǎn)，1996年李曉明攜海外高分子材料研發(fā)背景歸國(guó)，與云南地方國(guó)企協(xié)同創(chuàng)立紅塔塑膠，主營(yíng)煙草專(zhuān)用包裝薄膜，由此掘得第一桶規(guī)?；I(yè)利潤(rùn)。

待到2017年新能源風(fēng)口全面成型，他敏銳捕捉到鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中“隔膜”這一隱形冠軍賽道，果斷切入并集中資源攻堅(jiān)，成功卡位產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

其產(chǎn)能躍遷軌跡堪稱(chēng)行業(yè)范本：隔膜年出貨面積從2018年的4.68億平方米，躍升至2022年的70億平方米，五年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)98.6%，總量擴(kuò)張達(dá)15倍之巨；寧德時(shí)代、比亞迪、LG新能源等全球頭部電池廠悉數(shù)成為其長(zhǎng)期客戶，疊加40%以上的穩(wěn)定毛利率，恩捷股份迅速成長(zhǎng)為細(xì)分領(lǐng)域最具盈利能力的制造平臺(tái)。

在國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼、綠色信貸支持及地方政府專(zhuān)項(xiàng)債傾斜的多重助力下，公司生產(chǎn)基地由云南玉溪出發(fā)，快速延伸至蘇州吳江、江西高安等長(zhǎng)三角與中部核心集群，并進(jìn)一步在匈牙利德布勒森、美國(guó)俄亥俄州及馬來(lái)西亞檳城布局海外制造節(jié)點(diǎn)。

截至2024年，公司年度研發(fā)投入達(dá)6.63億元，重點(diǎn)投向全固態(tài)電解質(zhì)兼容型隔膜、3微米以下超薄基膜及耐高溫陶瓷涂覆工藝三大前沿方向，力圖延續(xù)技術(shù)代際領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

但細(xì)察其合并資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表，一組反差數(shù)據(jù)浮現(xiàn)眼前：上市六年累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)86億元，同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入僅為7億元，自由現(xiàn)金流更呈現(xiàn)-145億元的顯著缺口。

刨除合理擴(kuò)產(chǎn)資本開(kāi)支外，其余巨額資金去向成謎。這種“紙面盈利豐厚、現(xiàn)金造血孱弱”的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，在行業(yè)上行周期中尚具遮蔽效應(yīng)；一旦終端需求放緩、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，抗壓能力便驟然暴露短板。

進(jìn)入2025年上半年，恩捷股份業(yè)績(jī)預(yù)告顯示歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損約9200萬(wàn)元，市值已從3000億元巔峰滑落至不足300億元，四年縮水幅度高達(dá)90%，創(chuàng)出A股新材料板塊罕見(jiàn)跌幅。

李曉明所經(jīng)歷的財(cái)富曲線起伏之劇烈，堪比垂直過(guò)山車(chē)。2021年胡潤(rùn)百富榜上，他以725億元身家穩(wěn)居云南首富榜首，風(fēng)頭無(wú)兩。

2023年榜單更新時(shí)，其個(gè)人凈資產(chǎn)回落至380億元；若計(jì)入其弟李曉華名下280億元資產(chǎn)，兄弟合計(jì)仍達(dá)660億元體量；但僅僅兩年之后的2025年榜單，其個(gè)人財(cái)富已斷崖式萎縮至100億元，全國(guó)排名跌至第2575位。

短短四年，這位曾執(zhí)西南民營(yíng)經(jīng)濟(jì)牛耳的標(biāo)桿人物，已悄然退至富豪榜邊緣地帶，與其個(gè)人資產(chǎn)同步失速的，還有企業(yè)基本面的系統(tǒng)性承壓。

2023年上半年財(cái)報(bào)顯示，公司歸母凈利潤(rùn)同比最大降幅超過(guò)82%，曾經(jīng)“隔膜供不應(yīng)求、客戶排隊(duì)搶產(chǎn)能”的黃金年代正式落幕。

與此同時(shí)，多項(xiàng)重大資產(chǎn)重組進(jìn)程紛紛擱淺：針對(duì)上海恩捷控股權(quán)的收購(gòu)計(jì)劃，雖已簽署總額167億元的業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，卻因監(jiān)管層就估值合理性發(fā)起多輪穿透式質(zhì)詢(xún)而被迫中止，交易終告流產(chǎn)。

如今的李曉明，偶有通過(guò)遠(yuǎn)程視頻連線出席國(guó)內(nèi)管理層會(huì)議的畫(huà)面流出，發(fā)言中頻頻強(qiáng)調(diào)“硬科技驅(qū)動(dòng)”“精益制造”“可持續(xù)增長(zhǎng)”等關(guān)鍵詞，語(yǔ)調(diào)沉穩(wěn)且富有感染力；但現(xiàn)實(shí)卻是：部分國(guó)內(nèi)工廠產(chǎn)線處于半閑置狀態(tài)，上游供應(yīng)商賬款談判屢次延期，下游客戶訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)劣化。

當(dāng)他身著休閑裝在加州圣何塞的Whole Foods超市推車(chē)選購(gòu)有機(jī)果蔬時(shí)，千里之外的玉溪工廠車(chē)間里，一線工人正為季度績(jī)效發(fā)放延遲而焦慮，二級(jí)市場(chǎng)投資者則在股吧中反復(fù)追問(wèn)“何時(shí)恢復(fù)分紅”“海外資產(chǎn)是否已做稅務(wù)籌劃”。這種“離岸生活優(yōu)渥、在岸責(zé)任稀釋”的雙重?cái)⑹拢缫蜒莼癁樗毫哑髽I(yè)信譽(yù)與公眾信任的關(guān)鍵裂痕。