“篩選產(chǎn)品時，收益率從高到低排下來，排在前面的也沒多高?！鄙钲谕顿Y者錢莫（化名）對比年前年后的APP截圖時感慨道。正如他所觀察到的，近期銀行理財產(chǎn)品的營銷端正在經(jīng)歷一場“降溫”。

目前部分銀行APP在理財產(chǎn)品收益率展示、業(yè)績比較基準(zhǔn)的展示方面已經(jīng)做出調(diào)整，用特別高并且難以持續(xù)的高收益率吸引投資者的做法明顯減少。

據(jù)第一財經(jīng)不完全統(tǒng)計，2026年以來已有近10家理財公司下調(diào)數(shù)百只產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)，更有部分機(jī)構(gòu)將產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)改為指數(shù)型或市場利率型。

面對收益下行與合規(guī)約束，理財公司正從負(fù)債端加碼中長期產(chǎn)品鎖定資金，從資產(chǎn)端借道公募基金增厚收益，試圖在凈值化時代尋找新的破局之道。

業(yè)績比較基準(zhǔn)批量調(diào)整

據(jù)第一財經(jīng)不完全統(tǒng)計，進(jìn)入2026年以來，農(nóng)銀理財、民生理財、中郵理財、興銀理財?shù)冉?0家機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布公告，下調(diào)旗下多只產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)，涉及產(chǎn)品數(shù)量達(dá)數(shù)百只。多數(shù)調(diào)整后上限已降至3.2%以下。

例如，近日，民生理財?shù)摹百F竹固收增強(qiáng)兩年定開2號”產(chǎn)品，業(yè)績比較基準(zhǔn)從4%~6%大幅下調(diào)至2.6%~3.1%，上限接近“腰斬”。2026年2月3日起，農(nóng)銀理財農(nóng)銀安心·靈動7天人民幣理財產(chǎn)品（對公專屬）業(yè)績比較基準(zhǔn)業(yè)績由2.20%~3.20%（年化）調(diào)整為1.70%~2.20%，上限下降100BP。

除大幅下調(diào)業(yè)績比較基準(zhǔn)外，亦有不少理財公司將部分理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)改為指數(shù)型或市場利率型。

例如，興銀理財公告稱，將“穩(wěn)添利日盈增利6號日開固收類理財產(chǎn)品”的業(yè)績比較基準(zhǔn)由年化2%~2.7%調(diào)整為“人民銀行7天通知存款利率”，自2月9日起生效。招銀理財也宣布，將“招睿日開30天滾動持有1號”的業(yè)績基準(zhǔn)由2%~3.7%調(diào)整為“30%×中國人民銀行活期存款利率+70%×中債0~3個月國債財富（總值）指數(shù)收益率”，自3月10日起生效。

據(jù)第一財經(jīng)不完全統(tǒng)計，僅2026年，招銀理財、浦銀理財、恒豐理財、渤銀理財?shù)榷嗉依碡敼緦⒉糠掷碡敭a(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)由數(shù)值型或區(qū)間型改為指數(shù)型或市場利率型。

一名理財公司人士透露，近期理財子普遍對存量產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行梳理，背后與監(jiān)管要求密切相關(guān)。近期監(jiān)管部門正指導(dǎo)行業(yè)自律組織加快制定銀行理財產(chǎn)品信息披露、業(yè)績展示等相關(guān)自律規(guī)則。與此同時，即將于9月1日正式施行的《銀行保險機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》（下稱“信披新規(guī)”）也對業(yè)績比較基準(zhǔn)的調(diào)整提出明確要求。

該人士表示，根據(jù)信披新規(guī)，產(chǎn)品管理人在披露業(yè)績比較基準(zhǔn)后，應(yīng)保持其連貫性，原則上不得隨意調(diào)整。為避免因市場波動頻繁觸發(fā)基準(zhǔn)變更，理財公司正密集推進(jìn)產(chǎn)品基準(zhǔn)的調(diào)整工作，將更多產(chǎn)品轉(zhuǎn)為掛鉤指數(shù)型或市場利率型基準(zhǔn)，以在符合監(jiān)管要求的同時，保持基準(zhǔn)的相對穩(wěn)定。

R2理財走出R3級波動

近期理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)密集下調(diào)，背后是收益率整體走低與波動性顯著加大的雙重壓力。

《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2025年）》披露的數(shù)據(jù)顯示，2025 年下半年理財產(chǎn)品平均收益率降為1.98%，較上半年的2.12%繼續(xù)下降。

與此同時，凈值波動顯著加大，令不少穩(wěn)健型投資者感到意外。錢莫告訴記者，1月底至2月初，其持有的多款R2級產(chǎn)品凈值波動劇烈，波動幅度堪比以往的R3級產(chǎn)品。以一款持倉15萬元的R2固收產(chǎn)品為例，此前每日收益穩(wěn)定在14.6元左右，但從1月26日起，產(chǎn)品收益頻繁出現(xiàn)零收益甚至負(fù)收益。他購買的另一款R2風(fēng)險、180天持有期固收產(chǎn)品，買入首日單位凈值即下跌0.07%，至春節(jié)后才逐步回升并回本。產(chǎn)品說明書顯示，該產(chǎn)品中權(quán)益類資產(chǎn)占產(chǎn)品資產(chǎn)總值的比例為0~20%。

多名投資者向記者提供的R2至R3風(fēng)險級別理財收益截圖均顯示，1月末以來持倉產(chǎn)品普遍出現(xiàn)凈值回撤。數(shù)據(jù)層面同樣印證了這一趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，萬得R1型理財指數(shù)、R3型理財指數(shù)近一周的回報率為-0.01%、-0.05%，均為罕見的負(fù)收益；萬得R2型理財指數(shù)近一周收益率僅為0.06%，遠(yuǎn)低于歷史平均水平。有股份行分析人士指出，由于過去幾年R1、R2理財產(chǎn)品長期呈現(xiàn)“穩(wěn)增長、低回撤”特征，投資者對近期凈值波動缺乏心理準(zhǔn)備，連續(xù)負(fù)收益容易觸發(fā)贖回情緒。

此輪波動的背后，既有市場因素，也有監(jiān)管政策的深度影響。一方面，理財產(chǎn)品估值整改全面落地，推動行業(yè)回歸凈值化運(yùn)作。第一財經(jīng)此前曾報道，理財子通過“養(yǎng)殼產(chǎn)品”人為調(diào)節(jié)收益、制造階段性高收益的短期經(jīng)營行為。而隨著投資者跟風(fēng)申購、產(chǎn)品規(guī)?？焖贁U(kuò)張后，其收益率通常逐步回落至行業(yè)常態(tài)水平。2026年2月，監(jiān)管對銀行理財行業(yè)“收益打榜”亂象出手糾偏，兩家股份行旗下理財公司因開展收益打榜相關(guān)操作而被監(jiān)管關(guān)注并予以處罰。

天風(fēng)證券固收首席分析師譚逸鳴表示，此前理財產(chǎn)品通過“資金池”“攤余成本法”等方式人為掩蓋了底層資產(chǎn)的真實(shí)風(fēng)險和估值波動。根據(jù)監(jiān)管要求整改后，理財產(chǎn)品需要直面市場波動，讓收益率回歸真實(shí)水平。錢莫也注意到，近期市場上新發(fā)理財可獲取高于市場平均收益的情形逐漸減少，值得搶購的新發(fā)產(chǎn)品越來越少，即便有，熱度維持時間也大幅縮短。

另一方面，理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也在放大凈值波動。2025年以來債市收益率整體偏低，理財機(jī)構(gòu)普遍增加權(quán)益類資產(chǎn)配置。

《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2025年）》顯示，截至2025年末，理財產(chǎn)品配置公募基金的比例為5.1%，較2024年末提升2.2個百分點(diǎn)。另據(jù)國盛證券團(tuán)隊研報，2025年末，公募基金占理財資產(chǎn)比例從年中的4.2%上升至5.1%，凈增持0.43萬億，在債市規(guī)模持續(xù)調(diào)整，而公募基金費(fèi)率新規(guī)臨近落地情況下，理財直接增持債基比例不大，可能更多通過公募基金增持了權(quán)益或固收+資產(chǎn)。今年春節(jié)前，權(quán)益市場的波動通過公募基金傳導(dǎo)至理財產(chǎn)品端，成為凈值回撤的重要推手之一。

理財面臨規(guī)模挑戰(zhàn)

多名受訪投資者對第一財經(jīng)表示，理財產(chǎn)品的收益吸引力已難以抵消凈值波動帶來的不確定性。市場的直接反應(yīng)是理財規(guī)模并未如預(yù)期般在開年回暖。

短期陣痛已經(jīng)出現(xiàn)。根據(jù)華西證券研報，全市場銀行理財規(guī)模在1月內(nèi)并未如市場預(yù)期那樣回升，反而縮量1142億元。其中月末周（1月26~30日），在回表的驅(qū)動下，理財規(guī)模再度承壓，環(huán)比降1788億元至33.18萬億元。

與此同時，公募基金新發(fā)市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性回暖趨勢，總規(guī)模逆季節(jié)性規(guī)律增長。根據(jù) wind 數(shù)據(jù)，2026年1月26日~2月8日，共新成立基金87只，合計募集規(guī)模791.31億元，平均單只基金募集規(guī)模9.10億元。本期募集規(guī)模較2026年 1月12日~1月25日環(huán)比增長24.13%。華創(chuàng)證券研報顯示，混合型基金與FOF基金構(gòu)成絕對主力，債券型基金占比繼續(xù)下行。

拉長時間線看，銀行理財與公募基金的規(guī)模差距正在進(jìn)一步拉大。根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2025年）》，截至2025年末，銀行理財存續(xù)規(guī)模為33.29萬億元，同比增長11.15%。但在同一時期，中基協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月底，我國境內(nèi)公募基金管理機(jī)構(gòu)共165家，公募基金資產(chǎn)凈值合計37.71萬億元。這也意味著，雙方的差距不但沒有縮小，反而進(jìn)一步拉大。第一財經(jīng)此前曾報道，2023年上半年末，公募基金首度反超銀行理財，至今已接近三年。

開年基金新開戶數(shù)亦出現(xiàn)增長。上證所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2026年1月基金新開戶數(shù)為54.63萬戶，2025年12月開戶數(shù)為24.41萬戶，環(huán)比增長123.8%。相比去年同期的20.33萬戶，同比增長168.72%。

一名股份行業(yè)內(nèi)人士對第一財經(jīng)分析稱，這一現(xiàn)象與往年差異較大。通常而言，銀行理財規(guī)模變動具有明顯規(guī)律：年末受銀行考核和存款沖量影響，資金從理財流向存款；次年1月隨著考核壓力釋放，資金會重新回流理財。但今年資金回流理財?shù)膭蓊^并不強(qiáng)烈，反而是公募基金熱度持續(xù)攀升，反映出投資者偏好正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。

如何破局

在收益率持續(xù)下行、監(jiān)管叫停打榜的背景下，銀行理財子近期如何備戰(zhàn)走出規(guī)模困境？多位業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為，當(dāng)前的破局思路主要體現(xiàn)為：通過產(chǎn)品創(chuàng)新獲取更穩(wěn)定、長久期的資金，同時通過策略拓展與外部合作增厚收益。

負(fù)債端方面，部分銀行正大量推出中長期限理財產(chǎn)品，以穩(wěn)定產(chǎn)品規(guī)模、鎖定長期資金。

華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示，按期限類型統(tǒng)計，1年（不含）至3年（含）期限的中長期產(chǎn)品異軍突起，新發(fā)數(shù)量達(dá)到473只，占比升至34.81%，取代中短期產(chǎn)品成為占比最高的期限類型。

華創(chuàng)證券非銀首席分析師洪錦屏指出，從資產(chǎn)端看，在長期利率下行預(yù)期和優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)稀缺（“資產(chǎn)荒”）的背景下，拉長久期是理財產(chǎn)品獲取更高票息收益、對抗利率下行的重要策略。從負(fù)債端看，投資者在經(jīng)歷了較長時間的利率下行后，對短期產(chǎn)品到期后再投資可能面臨更低收益的擔(dān)憂加劇，因此對能夠鎖定當(dāng)前相對較高收益率的中長期產(chǎn)品接受度提升。

國信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融團(tuán)隊分析師孔祥認(rèn)為，這有助于鎖定負(fù)債，減少申贖沖擊，為配置權(quán)益、轉(zhuǎn)債、REITs等低流動性資產(chǎn)創(chuàng)造條件；資產(chǎn)端方面，高息資產(chǎn)日益稀缺，理財機(jī)構(gòu)正更加倚重交易策略與委托投資來獲取收益。國盛證券分析師楊業(yè)偉指出，從2025年理財投資來看，投資債券比例下降，債券中主要增配信用債，減持利率債。在資產(chǎn)荒的背景下，高票息資產(chǎn)供給越來越少，未來多元化投資存在一定挑戰(zhàn)。理財可能更加依靠利率交易和委托公募基金投資獲取更高收益。

孔祥進(jìn)一步補(bǔ)充稱，這一趨勢源于兩大剛需：一方面體現(xiàn)在穩(wěn)定凈值，即通過配置債券基金、中性策略基金等，平滑理財組合波動。另一方面體現(xiàn)在增厚收益，即借助公募基金的權(quán)益投研優(yōu)勢，以FOF/MOM等形式間接參與股市，彌補(bǔ)自身短板。這種“競合”關(guān)系使銀行理財聚焦于大類資產(chǎn)配置和客戶維系，公募則發(fā)揮工具化產(chǎn)品的供給優(yōu)勢。