2月26日，百度發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收1291億元。在財(cái)報(bào)中，百度首次披露AI驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)收入400億元，同比增長(zhǎng)48%，這意味著在其AI全棧能力驅(qū)動(dòng)下，AI正從“成本中心”轉(zhuǎn)變?yōu)椤袄麧?rùn)中心”。

AI業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)

從成本中心轉(zhuǎn)為利潤(rùn)中心

百度作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先實(shí)現(xiàn)AI “芯/云/模/體”全棧自研、端到端閉環(huán)的廠(chǎng)商，從底層芯片到頂層應(yīng)用全鏈路自主可控，構(gòu)成了核心差異化壁壘。

其中，算力層自研芯片昆侖芯架構(gòu)上專(zhuān)為AI設(shè)計(jì)，可以大規(guī)模提供穩(wěn)定、高性能的AI計(jì)算，并且兼容主流模型和框架，讓企業(yè)能夠以更低集成成本更快部署；百度智能云作為跨算力層與應(yīng)用層的全棧整合平臺(tái)，打通“算力-模型-應(yīng)用”端到端鏈路，為企業(yè)提供私有化部署、混合云智算等一站式服務(wù)，是AI商業(yè)化的核心引擎；千帆大模型平臺(tái)是企業(yè)級(jí)AI開(kāi)發(fā)與運(yùn)行底座，是百度智能云的Agent Infra核心；深度學(xué)習(xí)平臺(tái)飛槳是國(guó)內(nèi)主流開(kāi)源深度學(xué)習(xí)框架，覆蓋教育、工業(yè)、醫(yī)療等場(chǎng)景，支撐大模型訓(xùn)練與推理全流程；模型層文心5.0擁有2.4萬(wàn)億參數(shù)，可實(shí)現(xiàn)原生全模態(tài)（文本/圖像/音頻/視頻/ 3D）統(tǒng)一建模，在LMArena最新排名中取得多項(xiàng)國(guó)內(nèi)第一；伐謀是基于文心大模型的自我演化超級(jí)智能體，能自主尋找最優(yōu)解，為應(yīng)用層提供核心支撐，是百度智能體技術(shù)的標(biāo)桿產(chǎn)品；應(yīng)用層從B端到C端再到Robotaxi，通過(guò)智能體+行業(yè)解決方案實(shí)現(xiàn)落地變現(xiàn)。

2025年下半年以來(lái)，資本市場(chǎng)AI產(chǎn)業(yè)敘事發(fā)生根本變化，關(guān)注側(cè)重點(diǎn)從“算力軍備競(jìng)賽”向“商業(yè)化兌現(xiàn)+全棧落地”轉(zhuǎn)變。資本市場(chǎng)從看融資、看投入，轉(zhuǎn)向看收入、看付費(fèi)轉(zhuǎn)化，重新追求投融資端與收入端的再平衡，這意味著AI產(chǎn)業(yè)向成熟商業(yè)模式回歸。為控制算力成本和擴(kuò)大應(yīng)用端收入，AI巨頭紛紛向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸。

在此背景下，百度全棧能力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。從搜索積累的海量數(shù)據(jù)、到軟硬件一體化垂直整合和全棧自研，百度擁有國(guó)內(nèi)獨(dú)一無(wú)二的全鏈路自主可控技術(shù)。財(cái)報(bào)顯示，2025年AI業(yè)務(wù)收入在百度一般性業(yè)務(wù)收入中占比達(dá)39%，在全棧能力驅(qū)動(dòng)下，AI開(kāi)始在多個(gè)業(yè)務(wù)中產(chǎn)生收入，且主要來(lái)自企業(yè)和用戶(hù)付費(fèi)?！凹夹g(shù)-商業(yè)”閉環(huán)得到驗(yàn)證，AI正從“成本中心”轉(zhuǎn)變?yōu)椤袄麧?rùn)中心”。

AI業(yè)務(wù)收入占比的披露，意味著偏“投入導(dǎo)向”的AI能力，正在轉(zhuǎn)變?yōu)榭沙掷m(xù)跟蹤的收入板塊。這反映出百度AI戰(zhàn)略日益清晰，AI相關(guān)業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)，作為集團(tuán)核心業(yè)務(wù)的地位持續(xù)穩(wěn)固。

AI重構(gòu)百度增長(zhǎng)模式

帶來(lái)高質(zhì)量、可持續(xù)收入

從B端到C端再到Robotaxi，百度通過(guò)AI能力跨場(chǎng)景復(fù)用，用技術(shù)投入撬動(dòng)多場(chǎng)景收入增長(zhǎng)與成本持續(xù)下降。

面對(duì)B端AI落地難問(wèn)題，百度用全棧能力予以破解。2025年，百度AI云收入同比增長(zhǎng)34%。

2025年11?，百度智能云發(fā)布全新?代昆侖芯和天池超節(jié)點(diǎn)，并宣布未來(lái)五年昆侖芯都將按年推出新產(chǎn)品，結(jié)合百度百舸AI計(jì)算平臺(tái)，持續(xù)打造更強(qiáng)性能的AI Infra，解決國(guó)內(nèi)企業(yè)的算?供給問(wèn)題。昆侖芯與文心大模型、飛槳深度軟硬協(xié)同，推理效率與成本優(yōu)于通用芯片。目前已在國(guó)內(nèi)大規(guī)模部署，并通過(guò)智能云建成全自研三萬(wàn)卡集群。商業(yè)化方面，已中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)十億級(jí)訂單，在銀行、電網(wǎng)、車(chē)企等上百家企業(yè)達(dá)成規(guī)?；涞?。

全棧方案降低了企業(yè)運(yùn)用AI的門(mén)檻，通過(guò)千帆平臺(tái)，把模型、工具鏈和部署能力打包在一起，企業(yè)可以直接用現(xiàn)成能力上線(xiàn)。這一優(yōu)勢(shì)使得百度智能云在2025年實(shí)現(xiàn)中標(biāo)數(shù)量和中標(biāo)金額雙冠。2026年1?4?，國(guó)際咨詢(xún)機(jī)構(gòu)沙利?發(fā)布《2025年中國(guó)GPU云市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示：在中國(guó)?研GPU云市場(chǎng)中，百度智能云以40.4%的市場(chǎng)份額位居第?，在?研GPU云產(chǎn)品能?、算?規(guī)模及重點(diǎn)?業(yè)落地等??形成明顯領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

2025年11?，百度正式發(fā)布全球領(lǐng)先的可商??我演化超級(jí)智能體伐謀。上線(xiàn)??已有超2000家企業(yè)申請(qǐng)?jiān)?，覆蓋物流、制造、AI4S等領(lǐng)域，幫助上述?業(yè)客戶(hù)?效探尋全局最優(yōu)解。

在C端，百度達(dá)成的不止是MAU增長(zhǎng)，用戶(hù)也在為真實(shí)的AI生產(chǎn)力買(mǎi)單。2025年，AI應(yīng)用收入突破100億元。

??助?是百度App推出的AI智能助?，依托???模型和百度獵戶(hù)座AI引擎，實(shí)現(xiàn)了搜索與AI的深度重構(gòu)，是集深度思考、多模態(tài)交互與全場(chǎng)景服務(wù)于?體的全能搭?。1?20?，據(jù)《華爾街?報(bào)》報(bào)道，??助??活?戶(hù)數(shù)已突破2億，與?包、千問(wèn)形成國(guó)內(nèi)三?AI超級(jí)??。?春節(jié)紅包活動(dòng)啟動(dòng)以來(lái)，??助?MAU同?增?4倍，多項(xiàng)核?能?同步爆發(fā)，意味著?戶(hù)轉(zhuǎn)向?頻、真實(shí)場(chǎng)景下的持續(xù)使?。

秒噠2.0把開(kāi)發(fā)門(mén)檻降到“會(huì)說(shuō)話(huà)就能做AI應(yīng)用”，能夠?qū)崿F(xiàn)“全棧應(yīng)?，?鍵?成”和“?站式開(kāi)發(fā)與分發(fā)”，幫助普通?戶(hù)也能打造?產(chǎn)級(jí)應(yīng)?，讓“一人公司”成為可能。2025年12?秒噠公布成績(jī)單顯示，上線(xiàn)8個(gè)?平臺(tái)就累計(jì)?成超50萬(wàn)個(gè)商業(yè)應(yīng)?，?新增應(yīng)?漲幅超150%。其中，帶有后端的應(yīng)?占到?半，覆蓋教育、商業(yè)、內(nèi)容創(chuàng)作、企業(yè)服務(wù)等200余個(gè)場(chǎng)景，累計(jì)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)與效率價(jià)值超50億元。?前秒噠?戶(hù)中有81%為?程序員?戶(hù)，?成應(yīng)?已累計(jì)服務(wù)超過(guò)1000萬(wàn)?戶(hù)。

2025年11月，智能體GenFlow3.0在百度?庫(kù)、百度?盤(pán)全端上線(xiàn)，把?庫(kù)、?盤(pán)打造成為超級(jí)個(gè)?智能體，為?戶(hù)提供個(gè)性化、?由化、通?化的能?。通過(guò)用AI替代重復(fù)勞動(dòng)，?庫(kù)、?盤(pán)?戶(hù)作為超級(jí)個(gè)體，真正實(shí)現(xiàn)?由表達(dá)，全能操作。GenFlow3.0已實(shí)現(xiàn)活躍用戶(hù)2000萬(wàn)，體現(xiàn)出用戶(hù)愿意為時(shí)間節(jié)省支付訂閱費(fèi)的真實(shí)需求潛力。

隨著伐謀、秒噠、GenFlow3.0等的發(fā)布，百度AI全棧應(yīng)用加速落地。

在純文本LLM性能不斷提升的同時(shí)，對(duì)該路徑能否達(dá)到通用人工智能的質(zhì)疑聲不斷。AI領(lǐng)域兩大權(quán)威科學(xué)家楊立昆與李飛飛都將世界模型視為超越純文本LLM、通向更接近人類(lèi)智能的關(guān)鍵路徑。而自動(dòng)駕駛可以說(shuō)是當(dāng)前世界模型最成熟、落地最深入、商業(yè)化最明確的前沿應(yīng)用之一。

百度蘿卜快跑作為物理AI最直接的落地驗(yàn)證，正在打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。2025年Q4，蘿卜快跑出行服務(wù)次數(shù)340萬(wàn)，同比增長(zhǎng)超200%，季度內(nèi)每周出行量達(dá)到30萬(wàn)。

目前該業(yè)務(wù)全球布局正在加速，截止2026年2月，累計(jì)提供全球出行服務(wù)次數(shù)超2000萬(wàn)，足跡已覆蓋全球26座城市。

2025年11?，蘿?快跑在阿布扎?啟動(dòng)全??商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，計(jì)劃2026年建成當(dāng)?shù)匾?guī)模最?的全??駕駛?隊(duì)；2025年12?22?，蘿?快跑和Uber、Lyft分別達(dá)成合作，將于2026年在倫敦開(kāi)啟??駕駛測(cè)試及出?服務(wù)，由此進(jìn)入中國(guó)?港以外的又一個(gè)右舵市場(chǎng)；2026年1?6?，蘿?快跑成為迪拜?前唯?獲準(zhǔn)開(kāi)展全??測(cè)試的企業(yè)。

2026年世界政府峰會(huì)（WGS）期間，迪拜王儲(chǔ)謝赫·哈姆丹乘坐蘿?快跑???前往參會(huì)，完成“王儲(chǔ)第?單”。在體驗(yàn)完蘿?快跑后，王儲(chǔ)主動(dòng)在海外社交媒體上發(fā)?“解放雙?、未來(lái)已來(lái)！”王儲(chǔ)對(duì)這次出行的贊嘆，成為中國(guó)??駕駛?cè)蚧M(jìn)程中的標(biāo)志性事件。

發(fā)布股東回報(bào)重大舉措

昆侖芯分拆推高目標(biāo)價(jià)

在AI收入持續(xù)增長(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)“技術(shù)-商業(yè)”閉環(huán)的同時(shí)，百度在股東回報(bào)方面也有重大舉措。

2026年2月5日，百度發(fā)布股票回購(gòu)與首次股息分配公告，通過(guò)兩項(xiàng)股東回報(bào)計(jì)劃，進(jìn)一步提升股東價(jià)值。一是自即日起至2028年12月31日止，回購(gòu)不超過(guò)50億美元公司普通股；二是預(yù)計(jì)董事會(huì)首次批準(zhǔn)并采納股息政策，包括定期股息及特別股息，預(yù)計(jì)2026年宣布并發(fā)放首次股息。

橫向比較來(lái)看，蘋(píng)果、谷歌這類(lèi)現(xiàn)金流極強(qiáng)的公司回購(gòu)比例通常只有市值2%–4%，更激進(jìn)的Meta也不過(guò)5%。百度市值10%的股票回購(gòu)規(guī)模大超預(yù)期，這種超常規(guī)操作更像是在表達(dá)“公司被低估了”的判斷，暗示當(dāng)前股價(jià)有一定修復(fù)空間。

歷史上不乏科技巨頭啟動(dòng)派息、回購(gòu)以后走出長(zhǎng)期牛市的例子。資料顯示蘋(píng)果2012年重啟派息后，十年間累計(jì)分紅超6000億美元，股價(jià)漲幅達(dá)700%，證明穩(wěn)定派息可成為長(zhǎng)期價(jià)值支撐；微軟2003年首次派息后，通過(guò)”派息+回購(gòu)”組合策略，市值從2500億美元躍升至3萬(wàn)億美元，成為科技股價(jià)值重估的標(biāo)桿。

百度的“組合式回報(bào)”舉措，向市場(chǎng)傳遞公司現(xiàn)金流穩(wěn)健、AI商業(yè)化步入正軌的信號(hào)，說(shuō)明未來(lái)有信心實(shí)現(xiàn)更高AI收入，也彰顯了百度增長(zhǎng)與股東回報(bào)并重的價(jià)值理念。

2026年1月，百度發(fā)布建議分拆昆侖芯上市公告。公告稱(chēng)，建議分拆符合公司及股東的整體利益，理由包括凸顯昆侖芯獨(dú)立價(jià)值、吸引垂直領(lǐng)域投資者和賦能雙方長(zhǎng)期發(fā)展。

在“算力是AI產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的資本市場(chǎng)敘事下，昆侖芯作為國(guó)產(chǎn)算力龍頭企業(yè)，其獨(dú)立上市將有效釋放百度業(yè)務(wù)的價(jià)值潛力。

消息發(fā)布后，幾十家機(jī)構(gòu)基于分部估值上調(diào)百度目標(biāo)價(jià)。

其中，Benchmark將百度?標(biāo)價(jià)上調(diào)?215美元，認(rèn)為?系列催化劑將有助于釋放百度被低估資產(chǎn)的價(jià)值，并推動(dòng)公司通過(guò)分部估值法（SoTP）實(shí)現(xiàn)估值體系的系統(tǒng)性重估。Benchmark認(rèn)為，百度是2026財(cái)年最具超預(yù)期上?潛?的標(biāo)的之?。

摩根?通基于分部估值法（SoTP）測(cè)算，將百度?標(biāo)價(jià)上調(diào)?200美元。摩根?通認(rèn)為，進(jìn)?2025年第四季度，百度AI驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型輪廓正變得愈發(fā)清晰。初步跡象顯示，AI功能的?戶(hù)滲透、AI產(chǎn)品與現(xiàn)有移動(dòng)互聯(lián)?服務(wù)的融合，以及運(yùn)營(yíng)效率均出現(xiàn)改善。百度正開(kāi)始將AI領(lǐng)域的投?，轉(zhuǎn)化為更具可持續(xù)性的經(jīng)營(yíng)增?動(dòng)能。

（文中提及內(nèi)容均來(lái)源于公開(kāi)信息，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。