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2月25日，珠江啤酒發(fā)布2025年度業(yè)績快報。2025年，珠江啤酒實現(xiàn)啤酒銷量146.24萬噸，同比增長1.58%；收入58.78億元，同比增長2.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.03億元，同比增長11.42%。

在業(yè)績快報中，珠江啤酒表示，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，市場開拓穩(wěn)中有進，渠道建設(shè)創(chuàng)新發(fā)力，品牌聲量持續(xù)放大，管理效能不斷提升，持續(xù)推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展走深走實。

在A股上市啤酒企業(yè)中，其2025年前三季度的營收規(guī)模排名第四，且與前三名有較大的差距——2025年前三季度，青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒的營收分別為293.67億元、134.33億元、130.59億元、50.73億元。

珠江啤酒能否逐步縮小與頭部梯隊的差距呢？

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全國化停滯

拉長時間線來看，珠江啤酒的業(yè)績增速明顯放緩。2022年-2024年，珠江啤酒收入分別為49.28億元、53.78億元、57.31億元，分別同比增長8.6%、9.13%、6.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為5.98億元、6.24億元、8.1億元，分別同比增長-2.11%、4.22%、29.95%。

作為廣東起家的老牌啤酒企業(yè)，珠江啤酒存在著明顯的地域依賴。其多次在財報中提示，公司啤酒銷售市場區(qū)域主要集中在華南市場，雖然近年來公司通過持續(xù)完善全國營銷網(wǎng)絡(luò)，增強了公司在其他地區(qū)的影響力。如果本公司不能持續(xù)有效地拓展華南地區(qū)以外市場，將對公司未來收入的可持續(xù)增長產(chǎn)生不利影響。

值得注意的是，在2020年年報中，珠江啤酒還提及，在組織架構(gòu)改革方面，對廣州大區(qū)、東莞大區(qū)實施市場管理架構(gòu)改革，細分管理區(qū)域，增強管理力量，每個區(qū)域配備專攻餐飲渠道的大區(qū)助理，重點突破餐飲渠道；成立華中大區(qū)，把分散的資源集聚起來，統(tǒng)籌湖北、湖南市場營銷工作。次年年報中，珠江啤酒就表示公司進一步鞏固優(yōu)勢核心區(qū)域。此后財報中，鮮少提及全國化布局措施。

從收入占比來看，華南地區(qū)持續(xù)貢獻珠江啤酒超9成的收入。2022年-2024年，珠江啤酒來自華南地區(qū)的收入分別為46.23億元、51.1億元、54.91億元，分別同比增長7.4%、10.54%、7.45%，其收入占比分別為93.81%、95.02%、95.81%。同時期，來自其他地區(qū)的收入分別為3.05億元、2.68億元、2.4億元，分別同比增長30.79%、-12.24%、-10.37%。

在2024年業(yè)績說明會上，有投資者提問，“從2024年的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，雖然公司高端化表現(xiàn)不錯，但全國化戰(zhàn)略卻仍任重而道遠，目前公司依舊高度依賴華南市場，華南以外地區(qū)的營收占比僅4.19%，公司未來如何解決過度依賴單一區(qū)域市場的問題？”

珠江啤酒回復稱，公司在全國多個市場有布局，優(yōu)勢市場主要集中在華南，公司將持續(xù)完善全國營銷網(wǎng)絡(luò)，努力增強公司在其他地區(qū)的影響力。

從收入占比和收入增速的變化來看，珠江啤酒或許進一步加大了對華南地區(qū)的投入。2025年上半年，珠江啤酒在華南地區(qū)收入30.17億元，同比增長8.44%；其他地區(qū)收入1.8億元，同比增長-11.38%，兩者分別占比94.36%、5.64%。

但華南地區(qū)也將面臨著其他企業(yè)的競爭。2025年12月，華潤啤酒將全國總部搬遷至深圳寶安，將進一步布局華南市場；嘉士伯、百威啤酒、青島啤酒等陸續(xù)在廣東投資建廠，珠江啤酒在華南地區(qū)的競爭將進一步加碼。

02

高端化略有成效

相較于全國化的“停滯”，華潤啤酒的高端化則小有成果。財報顯示，珠江啤酒按零售價格高低將啤酒產(chǎn)品主要分類為高端、中檔及大眾化產(chǎn)品。高端產(chǎn)品主要為純生啤酒、雪堡啤酒等，中檔產(chǎn)品主要為零度啤酒等，大眾化產(chǎn)品主要為傳統(tǒng)啤酒等。

2022年，珠江啤酒便發(fā)布了“3+N”（雪堡、珠江純生、珠江啤酒+N）品牌戰(zhàn)略，以聚焦高端化發(fā)展。2023年報中，珠江啤酒表示，公司深化“3+N”（雪堡、純生、珠江+特色）品牌戰(zhàn)略，拓展“啤酒+”模式。

為了滿足高端化，珠江啤酒還在優(yōu)化產(chǎn)能。2023年，珠江啤酒東莞珠啤擴建工程項目建成投產(chǎn)，該擴建項目投資約7億元，新增釀造年產(chǎn)30萬千升和灌裝年產(chǎn)10萬千升啤酒擴建項目，同時對原20萬千升/年的灌裝產(chǎn)能進行技改升級，實現(xiàn)具備雪堡、珠江純生等珠江啤酒全品類產(chǎn)品的釀造能力。

2025年，珠江啤酒梅州純生啤酒生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，該項目投資1.5億元，打造智能化啤酒生產(chǎn)線；同年底，中山珠江啤酒產(chǎn)能擴建升級項目投產(chǎn)，該項目計劃投資9.32億元，新增30萬噸釀造產(chǎn)能，新增一條7.2萬罐/小時的易拉罐啤酒生產(chǎn)線，對現(xiàn)有瓶裝生產(chǎn)線進行技術(shù)改造升級。

從業(yè)績來看，高檔啤酒成為珠江啤酒的支柱。2025年上半年，珠江啤酒的高檔啤酒產(chǎn)品銷量同比增長14.16%。從收入來看，2025年上半年，珠江啤酒高檔啤酒收入23.64億元，同比增長15.86%；中檔啤酒收入5.35億元，同比減少17.47%；大眾化啤酒收入2.01億元，同比增長7.5%。三者毛利率分別為57.74%、31.7%、24.05%。

在渠道方面，2025年上半年，珠江啤酒來自普通渠道的收入29.03億元，同比增長6.57%；商超渠道收入1.26億元，同比增長49.29%；夜場渠道收入3818.55萬元，同比減少14.58%；電商渠道收入3262.97萬元，同比增長47.72%。這也意味著，珠江啤酒過度依賴單一傳統(tǒng)渠道。

在高端化戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進下，珠江啤酒持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能布局、提升釀造技術(shù)，強化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級方面的競爭力。然而，華南市場的“壓艙石”作用愈發(fā)凸顯，全國化拓展的步伐遲緩，甚至呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。與此同時，傳統(tǒng)渠道依賴度高、新興渠道仍處培育階段，也為珠江啤酒未來增長帶來了潛在風險。同時，面對華潤啤酒、青島啤酒、嘉士伯等啤酒巨頭在華南市場的持續(xù)加碼，珠江啤酒能否在守住大本營的同時，加速外拓、補齊渠道短板，將成為其下一步發(fā)展的關(guān)鍵看點。

作者丨五仁

來源丨征探財經(jīng)（ID:teccj6)