《投資者網(wǎng)》程知微

2026年2月26日，攜程集團發(fā)布重磅公告：聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁范敏正式辭任，聯(lián)合創(chuàng)始人季琦同步退出董事會。這份人事變動，與一份凈利潤翻倍的財報同時公布，也發(fā)生在反壟斷調(diào)查懸而未決、抖音等內(nèi)容平臺猛烈沖擊、AI重構(gòu)行業(yè)邏輯的關(guān)鍵節(jié)點。范敏的離開，不是一次簡單的新老交替，而是攜程在輝煌與風(fēng)險并存中，被迫走向轉(zhuǎn)型的信號。

范敏任期全景：市值與盈利的成績單，清晰的資本減持軌跡

范敏作為攜程“四君子”核心成員，長期執(zhí)掌運營與供應(yīng)鏈，是公司從線上平臺走向行業(yè)霸主的關(guān)鍵執(zhí)行者。在他任內(nèi)，攜程完成了疫情后的修復(fù)與盈利反彈，交出了一份賬面亮眼的答卷。

財報數(shù)據(jù)顯示，攜程2025年全年凈營業(yè)收入624億元，同比增長17%；歸母凈利潤334億元，同比大增95%，毛利率長期維持在80%以上，現(xiàn)金流充裕。國際業(yè)務(wù)成為亮點，Trip.com預(yù)訂量增長60%，入境游增長140%，成為重要增量。

市值層面，攜程在美股、港股雙重上市，當(dāng)前市值約350億美元，較疫情低點大幅反彈，但較歷史高點仍有差距，增長動能明顯放緩。

資本運作方面，范敏的減持動作十分明確：2020年其持股比例約1.9%，到2023年已降至約1%。2024年多次減持，累計套現(xiàn)約7181萬美元；2025年再度密集減持，全年套現(xiàn)約2.19億元人民幣。加上梁建章等高管同步減持，團隊合計套現(xiàn)超7.6億元，被市場解讀為創(chuàng)始人逐步退出、落袋為安的明確信號。

任期內(nèi)，范敏鞏固了酒店與機票的壟斷優(yōu)勢，完成了行業(yè)整合，但也埋下了模式僵化、創(chuàng)新不足、監(jiān)管風(fēng)險累積的長期隱患。

內(nèi)憂外患：攜程三大致命壓力，穩(wěn)健背后的脆弱性

在光鮮業(yè)績之外，攜程正面臨前所未有的生存壓力，這也是范敏時代未能解決的結(jié)構(gòu)性難題。

第一，反壟斷調(diào)查懸頂，商業(yè)模式面臨重構(gòu)。2026年1月，市場監(jiān)管總局對攜程立案調(diào)查，直指“二選一”、算法定價、濫用市場支配地位。攜程在酒旅市占率超56%，一旦認定違規(guī)，最高可處年收入10%罰款，金額最高可達62億元，并被迫降低傭金、開放平臺，高毛利模式將直接擊穿。

第二，流量格局顛覆，抖音、美團低價絞殺。內(nèi)容平臺以直播+短視頻強勢切入，憑借更低價格、更強場景、更高分發(fā)效率，瘋狂分流年輕用戶。攜程獨立APP打開率持續(xù)下滑，用戶被“管道化”，獲客成本攀升，利潤空間被持續(xù)擠壓。傳統(tǒng)OTA靠信息差與傭金賺錢的模式，正在快速失效。

第三，AI時代沖擊，技術(shù)投入與轉(zhuǎn)化不匹配。攜程年研發(fā)投入超150億元，但AI仍停留在客服、推薦等輔助層面，沒有形成顛覆性產(chǎn)品。AI大模型與智能體可以直接完成行程規(guī)劃、比價、預(yù)訂，正在繞開傳統(tǒng)平臺。攜程擁有數(shù)據(jù)與供應(yīng)鏈，卻沒有建立起技術(shù)壁壘，很可能在AI浪潮中被降維打擊。

增長見頂、監(jiān)管加壓、技術(shù)焦慮，三重壓力之下，范敏選擇離場，更像一種“功成身退”。

孫潔主導(dǎo)全局：職業(yè)經(jīng)理人時代開啟，與攜程同頻也同險

范敏、季琦退出后，攜程全面進入以CEO孫潔為核心的職業(yè)經(jīng)理人治理時代，董事會引入具備跨境與合規(guī)背景的獨立董事，戰(zhàn)略由孫潔全權(quán)主導(dǎo)。

孫潔與攜程的發(fā)展軌跡高度綁定，但也同樣背負著時代的風(fēng)險。2005年她以CFO身份加入，幫攜程搭建資本體系，推動市值擴張；2016年出任CEO，主導(dǎo)全球化與合規(guī)化。她的風(fēng)格與攜程高度契合：穩(wěn)健、財務(wù)導(dǎo)向、重視盈利、謹慎擴張。

但這種契合，在當(dāng)下既是優(yōu)勢也是短板。

? 優(yōu)勢：她延續(xù)了范敏的“盈利優(yōu)先”，確保公司現(xiàn)金流與利潤率安全；她擅長國際資本運作，能推動全球化；她重視合規(guī)，能應(yīng)對反壟斷調(diào)查。

? 風(fēng)險：她同樣偏保守，缺乏打破現(xiàn)有格局的魄力。面對抖音的進攻、AI的顛覆、監(jiān)管的重壓，孫潔更擅長“修補”，而非“革命”。

未來攜程戰(zhàn)略看似清晰：全球化+AI+合規(guī)+高毛利體驗，但不確定性巨大。國際化增速在逐年放緩，難以快速撐起大盤；AI投入巨大但尚未形成壁壘；反壟斷調(diào)查結(jié)果未知，隨時可能引爆業(yè)績雷；內(nèi)容平臺的低價戰(zhàn)爭沒有底線，利潤只會越來越薄。

孫潔與攜程是“同頻成長”，但也將共同面對增長天花板、模式老化、技術(shù)顛覆三大生死考驗。

結(jié)語

范敏卸任，是攜程一個時代的落幕。他守住了利潤與規(guī)模，卻沒能帶領(lǐng)攜程應(yīng)對新時代的挑戰(zhàn)。高管密集減持、創(chuàng)始人離場、監(jiān)管落地、競爭白熱化、AI重構(gòu)行業(yè)，所有壓力都留給了孫潔團隊。

攜程現(xiàn)在的困境很現(xiàn)實：靠壟斷賺快錢的時代過去了；靠信息差做平臺的模式過時了；靠穩(wěn)健守成的打法，扛不住AI與內(nèi)容平臺的降維打擊。

未來一年，將決定攜程是繼續(xù)坐穩(wěn)龍頭，還是走向平庸。反壟斷結(jié)果、AI落地進度、全球化真實成色、應(yīng)對抖音的反擊能力，四大觀測點，將直接改寫這家公司的命運。

創(chuàng)始人退場，不是結(jié)束，而是攜程必須二次創(chuàng)業(yè)的開始。（思維財經(jīng)出品）■

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