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作者|深水財經社 肖瑟

剛開盤就破6.85，轉眼又沖6.84，這波人民幣漲得實在有點猛了。

2月26日，對于很多做進出口貿易的企業(yè)來說，可能又是黑暗的一天，在岸人民幣兌美元匯率盤中最低觸及6.8310，離岸人民幣最低跌至6.8267，雙雙創(chuàng)下2023年3月以來的新低，距離春節(jié)假期結束還不到一周，人民幣已經連破6.89、6.88、6.87、6.86、6.85、6.84六個關口，漲勢凌厲得超出市場預期。

更讓人意外的是，這波大漲和去年有著顯著不同。

回望2025年，人民幣總體表現(xiàn)是“只對美元強、對非美弱”，被動升值的特征很明顯。而2026年春節(jié)后，在美元指數反彈逼近四周高位的背景下，人民幣不僅對美元一路狂飆，對歐元、日元等非美貨幣也同步走強，可謂是“全線飄紅”的獨立行情。

深水財經社認為，這波人民幣大漲，處處透著“不尋常”，在其背后人民幣匯率定價很可能迎來一場深刻變化。

春節(jié)后的狂飆時刻

這波人民幣的升值行情，也并不完全是春節(jié)后表現(xiàn)出來的，實際上在在春節(jié)假期前兩周已經有了前奏了。

事實上，從2月9日開始，人民幣兌美元就已經出現(xiàn)加速上漲，從6.94元開始，到節(jié)前最后一個工作日在岸人民幣漲到了6.91。

2026年春節(jié)假期為2月15日至20日，期間在岸人民幣市場休市，但離岸人民幣率先開啟“預熱模式”，從2月13日收盤價6.90，到2月23日收于6.89，為節(jié)后在岸市場的“接力上漲”奠定了堅實基礎。

2月24日，節(jié)后首個交易日，在岸人民幣收盤報6.8849，最低6.8766，日內升值265點；同期離岸人民幣收于6.8798，在岸、離岸匯率首次同時站在6.88下方，市場做多情緒初步釋放。

節(jié)后第一天就感受到了強勢，不少企業(yè)一開盤就忙著結匯，生怕后續(xù)匯率回調。據媒體報道，當天銀行代客結匯量較節(jié)前大幅增長。

2月25日，漲勢繼續(xù)加碼。中國人民銀行將人民幣兌美元中間價上調93點至6.9321，釋放出偏強的政策信號，在岸、離岸人民幣順勢發(fā)力，雙雙升破6.87、6.86兩大關口，在岸最高升至6.8654，離岸最高達6.8619，日內分別升值177點、254點，離岸人民幣漲幅進一步擴大。

2月26日，人民幣升值勢頭并未停歇。央行再次將中間價上調93點至6.9228，連續(xù)兩日的強勢指引進一步提振市場信心。

在岸人民幣開盤即報6.8550，離岸人民幣開盤6.8785，隨后盤中連續(xù)突破6.85、6.84關口，截至當日15:55，在岸人民幣最低至6.8310，離岸最低至6.8267，均創(chuàng)下2023年3月23日以來的最低點。

梳理春節(jié)后（2月23日至2月26日）的走勢不難發(fā)現(xiàn)，短短4個交易日，離岸人民幣從6.89升至6.83，累計升值600多個基點，漲幅達0.87%；在岸人民幣累計升值700多點，漲幅超過1%。

而2026年以來，截至2月26日，在岸人民幣累計升值2.11%，離岸人民幣累計升值1.98%，創(chuàng)下2023年以來最強開年表現(xiàn)。

值得注意的是，這波漲勢發(fā)生的背景，是美元指數的反彈。

對比之下見不同

以往美元一反彈，人民幣大概率會承壓回調，但這次完全反過來了，美元漲、人民幣漲得更兇，這就是最不尋常的地方。

要讀懂這波人民幣大漲的“不尋?！?，不妨回顧一下2025年的人民幣走勢——兩者看似都是升值，但背后的邏輯和表現(xiàn)，有著天壤之別。

簡單來說，2025年的人民幣升值，是“美元弱逼出來的被動升值”，而2026年春節(jié)后的升值，是“美元強也壓不住的主動走強”，從“被動跟風”到“全面領跑”，人民幣的匯率定價邏輯已經發(fā)生了根本性變化。

先看2025年的情況。WIND數據顯示，2025年全年美元指數下跌了9.41%，而2026年前兩個月不到，美元指數跌幅只有0.6%，特別是1月底以來還出現(xiàn)了明顯反彈，逼近四周高位，其反彈主要受美聯(lián)儲降息謹慎立場、美國關稅政策變動及全球避險情緒主導。

去年人民幣升值的核心驅動力并非人民幣自身基本面走強，而是美元的持續(xù)走弱。美聯(lián)儲降息預期、美國財政赤字擴大、政策不確定性上升等多重因素疊加，導致美元信用削弱，帶動包括人民幣在內的非美貨幣普遍升值。

最關鍵的證據的是，2025年人民幣對美元升值的同時，對其他非美貨幣要么保持穩(wěn)定，要么出現(xiàn)貶值。

WIND數據顯示，2025年全年歐元對離岸人民幣大漲了7.87%，英鎊對離岸人民幣上漲2.38%，澳元對離岸人民幣上漲2.55%。這意味著去年人民幣對多數重點非美貨幣其實是貶值的，呈現(xiàn)出“對美元強、對非美弱”的被動格局。

英鎊對離岸人民幣月K線

為什么人民幣會走出獨立行情呢？我們只能在事后找找依據。

一個主流的觀點是，這背后是人民幣定價邏輯的轉變，即從“被動跟隨美元”轉向“主動反映中國經濟基本面”，這種轉變意味著人民幣匯率的彈性顯著增強，也標志著人民幣正在逐步擺脫對美元的過度依賴，進入獨立定價的新階段。

如何撐起人民幣“獨立性“

在美元反彈的背景下，人民幣能實現(xiàn)“全面走強”，絕非偶然，而是企業(yè)結匯潮、貿易順差創(chuàng)紀錄、經濟基本面改善、資本流入提速四大力量共振的結果。

最直接的驅動力，是春節(jié)后企業(yè)結匯潮的集中爆發(fā)。春節(jié)后是外貿企業(yè)結匯的傳統(tǒng)旺季，而2025年我國貿易順差創(chuàng)下歷史新高，為這波結匯潮提供了充足的“彈藥”。

中國政府網披露的數據顯示，2025年我國貨物貿易進出口45.47萬億元，增長3.8%，其中出口26.99萬億元，增長6.1%，進口18.48萬億元，增長0.5%，全年貨物貿易順差達1.19萬億美元，首次突破1萬億美元，創(chuàng)歷史紀錄，這一規(guī)模較2024年增長19.8%，占GDP的比重達5.9%，為近年高位。

2025年的巨額順差，形成了一個巨大的美元“堰塞湖”，這些美元一直沉淀在企業(yè)手中，春節(jié)后人民幣升值預期升溫，企業(yè)結匯意愿空前強烈。

結售匯數據顯示，2025年12月和2026年1月，銀行代客結售匯順差分別達到999.3億美元和887.6億美元，單月順差規(guī)模分列歷史第1和第3位。

而春節(jié)后這一趨勢進一步加劇，強勁的結匯買盤直接推動人民幣匯率快速上行。因為外貿企業(yè)如果不結匯，匯率損失很可能就會把利潤全部吞噬。

更值得關注的是，2025年我國出口結構持續(xù)升級，成為貿易順差的重要支撐。人民幣升值預期升溫，疊加中國資本市場開放深化，境外資金正在加速配置人民幣資產，為人民幣匯率提供了額外的支撐。

《2025年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》明確指出，要保持匯率彈性，發(fā)揮匯率調節(jié)宏觀經濟和國際收支自動穩(wěn)定器功能，強化預期引導，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

央行的政策導向是“允許人民幣合理升值，但防范過快超調”，通過中間價引導、離岸流動性管理等方式，壓制市場單邊預期，避免順周期放大效應。

人民幣還會繼續(xù)漲嗎？

人民幣的持續(xù)大漲，讓市場最關心的問題來了：這波漲勢還能持續(xù)多久？人民幣兌美元會不會繼續(xù)升值？

綜合東方金誠、高盛、中銀國際、匯豐等多家權威機構的最新研究報告，以及業(yè)內專家的觀點來看，人民幣短期仍將偏強，中期穩(wěn)中有升，長期溫和升值、雙向波動為主，不會出現(xiàn)單邊持續(xù)暴漲。

短期來看，人民幣仍將保持強勢，大概率繼續(xù)小幅升值。東方金誠在2月25日發(fā)布的研究報告中指出，春節(jié)后結匯慣性仍在，企業(yè)結匯需求尚未完全釋放，而美元指數反彈至98附近后動能衰竭，難以持續(xù)走強，預計未來1-2周，人民幣兌美元將在6.83-6.88區(qū)間震蕩上行，不排除突破6.82、逼近6.8關口。

國盛證券也認為，短期人民幣兌美元將在6.85-6.88區(qū)間震蕩上行，6.8是重要的阻力位，若能突破，有望進一步向6.78靠近。

中期未來數月來看，人民幣將呈現(xiàn)“穩(wěn)中有升、斜率放緩”的態(tài)勢，目標位指向6.8。

未來一年的長期來看，人民幣將溫和升值、雙向波動，全年中樞在6.7-6.9區(qū)間。多家機構一致認為，2026年人民幣兌美元全年大概率升值2%-4%，但不會出現(xiàn)單邊持續(xù)升值的局面。

2025年美元指數跌幅較大，已對包括美聯(lián)儲降息等在內的各類利空因素有所消化，2026年美元指數有望階段性企穩(wěn)，人民幣對美元被動升值動能可能會減弱，但得益于中國經濟基本面的支撐和貿易順差的韌性，人民幣仍將保持溫和升值態(tài)勢。

幾家歡喜幾家愁

人民幣的持續(xù)大漲，就像一把“雙刃劍”，對不同類型的外貿企業(yè)和跨國中資企業(yè)，產生了截然不同的影響。

口企業(yè)“喜笑顏開”，出口企業(yè)“壓力倍增”，跨國中資企業(yè)則面臨著匯率換算和業(yè)務布局的雙重考驗，真可謂“幾家歡喜幾家愁”。

對于進口企業(yè)而言，人民幣升值無疑是重大利好，直接降低了采購成本，提升了企業(yè)利潤。以航空、造紙、能源等高度依賴進口的行業(yè)為例，人民幣升值意味著進口原材料、設備的成本大幅下降。

但對于出口企業(yè)來說，人民幣升值則帶來了不小的壓力，直接侵蝕了企業(yè)的利潤空間?，F(xiàn)在市場競爭這么激烈，想從客戶那里漲價太難了，價格多報一點都可能失去訂單，只能自己在供應鏈成本端默默壓縮。#上頭條 聊熱點##頭條精選-薪火計劃 #人民幣匯率#

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