天圖投資六年掌舵落幕，全球第二大酸奶品牌優(yōu)諾的中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)正式易主。

近日，深圳市天圖投資管理股份有限公司（1973.HK）發(fā)布公告，宣布已出售所持有的優(yōu)諾乳業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“優(yōu)諾中國(guó)”）的全部股權(quán)，買(mǎi)方為昆山諾源睿源管理咨詢(xún)有限公司，其背后的IDG資本就此拿下優(yōu)諾中國(guó)的運(yùn)營(yíng)控制權(quán)。

記者了解到，該交易總對(duì)價(jià)約為18億元人民幣（約合2.59億美元），其中天圖投資及其聯(lián)屬方獲得總對(duì)價(jià)約為15.7億元人民幣（約合2.26億美元）。

截至2026年2月24日，交易各方已完成上述交易交割，優(yōu)諾乳業(yè)有限公司已完成有關(guān)工商變更登記。

至此，“掌舵”優(yōu)諾中國(guó)約六年的天圖投資，不再持有優(yōu)諾乳業(yè)有限公司的任何股權(quán)，且其將不再于該公司的綜合財(cái)務(wù)報(bào)表中列為交易性金融資產(chǎn)。

在優(yōu)諾中國(guó)業(yè)績(jī)持續(xù)向好的節(jié)點(diǎn)，天圖投資的清倉(cāng)離場(chǎng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

天圖投資的解釋頗為“官方”：一方面，出售以實(shí)現(xiàn)一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，提供投資回報(bào)并增加公司的流動(dòng)性，并可用于其他投資機(jī)會(huì)；另一方面，其子公司天圖興鵬目前正處于退出期，出售事項(xiàng)將使其能夠履行其有限合伙協(xié)議項(xiàng)下的退出義務(wù)。

市場(chǎng)分析則認(rèn)為，天圖投資的退出時(shí)機(jī)選擇頗具考量，優(yōu)諾中國(guó)已度過(guò)艱難的“本土培育期”，正處于近年來(lái)的業(yè)績(jī)高點(diǎn)，此時(shí)離場(chǎng)既能鎖定投資收益，也能有效規(guī)避后續(xù)乳制品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的資金投入與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

作為源自法國(guó)的品牌，優(yōu)諾Yoplait曾是高端酸奶的代名詞。2011年，通用磨坊收購(gòu)優(yōu)諾51%股權(quán)，并于2013年正式進(jìn)入中國(guó)大陸市場(chǎng)；2019年，恰逢中國(guó)高端酸奶市場(chǎng)火熱，天圖投資完成對(duì)優(yōu)諾中國(guó)的收購(gòu)，并獲得在大陸地區(qū)開(kāi)展優(yōu)諾Yoplait品牌研發(fā)生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)銷(xiāo)售的授權(quán)許可。

但自天圖投資收購(gòu)后，優(yōu)諾中國(guó)受經(jīng)營(yíng)策略、行業(yè)“內(nèi)卷”及疫情的廣泛影響，持續(xù)虧損。據(jù)上述公告，2019年至2022年各年分別虧損人民幣1.1億元、人民幣1.08億元、人民幣7800萬(wàn)元及人民幣5600萬(wàn)元，合計(jì)虧損超過(guò)人民幣3.5億元。

此后，隨著國(guó)內(nèi)低溫酸奶品類(lèi)回暖，受益于銷(xiāo)售渠道快速擴(kuò)張、戰(zhàn)略調(diào)整等，優(yōu)諾中國(guó)業(yè)績(jī)逐漸回升。2023年首次扭虧轉(zhuǎn)盈，實(shí)現(xiàn)約839萬(wàn)元的盈利，且其盈利能力于2024年以及2025年上半年迅速提升。

天圖投資此次出售優(yōu)諾中國(guó)，也正值其近年來(lái)業(yè)績(jī)的高點(diǎn)。據(jù)天圖投資介紹，自最初收購(gòu)優(yōu)諾中國(guó)的2019年至2024年間，其收入復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）超過(guò)30%。近幾年來(lái)，優(yōu)諾中國(guó)已逐步將核心業(yè)務(wù)低溫酸奶產(chǎn)品線，不過(guò)其在低溫酸奶市場(chǎng)的市占率仍處于較低水平。

對(duì)于收購(gòu)后的資金用途，天圖投資也明確規(guī)劃：69%用作一般營(yíng)運(yùn)資金，31%將用于其他可用投資機(jī)會(huì)，包括作為即將成立的新基金的資本承諾，該基金專(zhuān)注于投資消費(fèi)性美容及醫(yī)療健康等領(lǐng)域。

但天圖投資也表示，“目前尚未尋得任何確定的投資機(jī)會(huì)，且預(yù)計(jì)用于該用途的資金將于2028年底前動(dòng)用?！?/p>

天圖投資成立于2002年，是一家專(zhuān)注消費(fèi)領(lǐng)域的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，投資了奈雪的茶、周黑鴨、茶顏悅色等明星品牌。2023年天圖投資在港交所主板上市，成為首家實(shí)現(xiàn)“新三板+港股”兩地上市的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

2025年上半年，天圖投資實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1422.3萬(wàn)元，同比下降33.78%；歸母凈利潤(rùn)7600.5萬(wàn)元，同比扭虧。

接棒優(yōu)諾中國(guó)的IDG資本，是成立于1993年的老牌私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，也是最早進(jìn)入中國(guó)開(kāi)展股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)之一。

據(jù)媒體報(bào)道，大約兩年前，IDG資本就開(kāi)始接觸優(yōu)諾中國(guó)團(tuán)隊(duì)。他們有一個(gè)基本判斷：隨著中國(guó)冷鏈技術(shù)和渠道的改善，更為新鮮健康的低溫乳制品取代常溫白奶/酸奶的趨勢(shì)明顯。

據(jù)悉，交易完成后，IDG資本將保留優(yōu)諾中國(guó)原有管理團(tuán)隊(duì)，以維持及強(qiáng)化品牌競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步幫助優(yōu)諾中國(guó)完成區(qū)域擴(kuò)張和持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新。IDG資本將調(diào)動(dòng)資源支持品牌向華南、華北地區(qū)拓展，加速其在中國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)一步布局。

此外，IDG資本還計(jì)劃協(xié)助品牌拓展多元銷(xiāo)售渠道。同時(shí)，優(yōu)諾也有望借助IDG資本在消費(fèi)領(lǐng)域的投資生態(tài)，探索與瑞幸、喜茶等連鎖餐飲渠道在品牌和供應(yīng)鏈方面的協(xié)同機(jī)會(huì)。

IDG資本在消費(fèi)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)頗豐，如喜茶、Insta360、SHEIN、拓竹科技、安克創(chuàng)新、科沃斯、觀夏、三只松鼠、瑞幸、元?dú)馍值戎放票澈缶衅渖碛啊?/p>

值得注意的是，收購(gòu)優(yōu)諾中國(guó)并非IDG資本2025年在消費(fèi)領(lǐng)域的唯一動(dòng)作，IDG資本還收購(gòu)了丹麥知名糖果品牌Lakrids By Bülow的多數(shù)股權(quán)，并計(jì)劃推動(dòng)該品牌向包括中國(guó)市場(chǎng)在內(nèi)的全球市場(chǎng)發(fā)展。

優(yōu)諾中國(guó)的易主，正是創(chuàng)投市場(chǎng)新變化的一個(gè)縮影：“VC/PE開(kāi)始做起了并購(gòu)型投資”，如IDG資本買(mǎi)下法國(guó)酸奶優(yōu)諾，博裕資本收購(gòu)星巴克中國(guó)、SKP，啟明創(chuàng)投收購(gòu)天邁科技……

清科數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季，VC/PE機(jī)構(gòu)作為并購(gòu)方發(fā)起的大額并購(gòu)交易案例增多，機(jī)構(gòu)正積極尋求新的增長(zhǎng)路徑與投資機(jī)會(huì)。