2026年春節(jié)前后，國際動力煤市場呈現(xiàn)結構性上漲態(tài)勢，其中印尼低卡動力煤漲幅尤為顯著，成為帶動進口動力煤價格中樞上移的核心品種。本輪上漲主要是印尼供應收緊、看漲情緒延續(xù)及印度等亞洲國家需求三者共振的結果。本文將從國際市場供給格局、國內(nèi)外需求及后市走勢三個維度對此展開敘述。

一、印尼供應變量與剛需共推價格上漲

印尼作為全球最大動力煤出口國，其政策調(diào)整是本輪低卡煤供應收緊的主要原因。截止目前，部分頭部礦山配額已全額獲批，但仍有部分中小型礦山生產(chǎn)額度仍未明確，市場貿(mào)易商認為此次印尼計劃將全年煤炭產(chǎn)量目標下調(diào)至6億噸大概率將嚴格執(zhí)行，將導致現(xiàn)貨供應短缺。此外，春節(jié)前后印尼主產(chǎn)區(qū)雨季持續(xù)擾動，疊加正處齋月期間，生產(chǎn)及發(fā)運效率受阻，可售資源流通持續(xù)收緊，在市場情緒及預期影響下，進一步擴大了供應緊張的影響，成為價格上漲的重要助推力量。

從價格表現(xiàn)來看，年前從1月下旬至2月中旬，印尼Q3800巴拿馬船F(xiàn)OB價格重心自50美元/噸攀升至55美元/噸，至年后2月下旬，快速上漲至60美元/噸，累計漲幅超20%，國內(nèi)到岸價同步上漲20-40元/噸不等，漲幅顯著高于其他煤種。春節(jié)前，市場對印尼供應收縮的預期已提前發(fā)酵，疊加節(jié)前貿(mào)易商謹慎看漲、終端提前鎖定貨源的慣性操作，形成明顯的節(jié)前情緒溢價。并且此輪情緒并未隨春節(jié)假期終結，在印度等亞洲國家需求表現(xiàn)較好且對價格接受度較高支撐下，節(jié)后市場延續(xù)節(jié)前看漲預期，貿(mào)易商挺價意愿強烈，即使實際成交未出現(xiàn)顯著增量，但報價仍保持高位堅挺，形成節(jié)前情緒延續(xù)和節(jié)后挺價的態(tài)勢，進一步推高價格重心，市場參與者多持謹慎操作態(tài)度。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

二、終端需求表現(xiàn)弱勢，高價背景下以剛需采購為主

春節(jié)前，國內(nèi)處于冬季取暖保供末期，1月寒潮曾短暫推動沿海電廠日耗高位運行，但寒潮影響消退后，日耗逐步回落，電廠庫存始終維持于安全水平之上，補庫壓力較小。華南、華東沿海電廠作為印尼低卡煤的核心消費主體，雖基于節(jié)后供應收緊的預判，有少量遠期招標計劃，但僅為規(guī)避價格上漲風險的防御性操作，且對高價接受度有限，實際拿貨延續(xù)剛需采購策略。節(jié)后復工復產(chǎn)雖逐步推進，但需求復蘇節(jié)奏緩慢，未能形成有效需求增量，化工、建材等非電行業(yè)需求回升乏力，沿海電廠日耗水平整體仍處于相對低位。截至2月23日全國493家電廠樣本日耗煤385.4萬噸，環(huán)比降27.5萬噸，廠內(nèi)存煤總計9891.5萬噸，環(huán)比降120.8萬噸，可用天數(shù)25.7天，環(huán)比增1.4天。從電廠投標價來看，本周華南區(qū)域電廠Q3800投標區(qū)間505-530元/噸，較節(jié)前上漲20-31元/噸不等，主要歸因于外盤及回國海運費持續(xù)上漲的成本壓力，需重點關注電廠最終實際拿貨數(shù)量及對價格接受高度。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

與此同時，印尼低卡煤到岸價大幅上漲，直接削弱其與北港Q4500內(nèi)貿(mào)煤的價格競爭力，二者價差逐步收窄甚至出現(xiàn)階段性倒掛，推動內(nèi)貿(mào)煤價上漲。自1月下旬以來，秦皇島港Q4500平倉報價從515元/噸逐漸攀升至567元/噸，漲幅約10%，與印尼低卡煤到岸價上漲形成聯(lián)動。但受國內(nèi)需求偏弱制約，北港內(nèi)貿(mào)煤實際成交并未同步放量，高價貨源成交較少，價格漲幅顯著低于印尼低卡煤。整體來看，在春節(jié)前后北港市場需求均表現(xiàn)較弱，此輪上漲主要受進口煤價格傳導及港口庫存偏低的影響，需求拉動作用有限。截至2月25日環(huán)渤海八港庫存2274萬噸，日環(huán)比下降15萬噸。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

三、短期情緒延續(xù)高位，中長期仍看供應與實際需求

供應端來看，印尼配額縮減效應持續(xù)釋放，礦山復產(chǎn)存在時間周期，疊加齋月影響，現(xiàn)貨資源緊張局面短期內(nèi)難以改善。需求端而言，印度等亞洲國家補庫需求持續(xù)，為價格提供剛性支撐，但國內(nèi)傳統(tǒng)淡季需求偏弱的格局難以快速改變，沿海地區(qū)氣溫整體偏暖及電廠庫存高位壓制補庫需求。疊加進口煤價格倒掛抑制終端拿貨，或轉(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)市場采購。

綜上所述，短期內(nèi)國際煤價在印尼RKAB配額未明確下繼續(xù)表現(xiàn)偏強，亦對內(nèi)貿(mào)煤價有所支撐。印尼Q3800巴拿馬船F(xiàn)OB價格將在60-63美元/噸區(qū)間震蕩，若終端實際采購有超預期表現(xiàn)，或有望上探至65美元/噸附近，整體價格中樞將較2025年顯著上移。后續(xù)需重點關注印尼配額政策落實、電廠采購結構調(diào)整等變化。

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