全球最受矚目的財(cái)報(bào)——英偉達(dá)（NVDA.US）四季度財(cái)報(bào)公布，英偉達(dá)當(dāng)季總營(yíng)收同比增長(zhǎng) 73%，從去年同期的 393 億美元增至 681.3 億美元。業(yè)績(jī)指引同樣好于預(yù)期。英偉達(dá)預(yù)計(jì)第一財(cái)季營(yíng)收為 780 億美元，上下浮動(dòng) 2%。分析師預(yù)期為 726 億美元。

在海外利好映射下，A股半導(dǎo)體設(shè)備有望沖擊5連漲，高“設(shè)備”含量的科創(chuàng)半導(dǎo)體ETF(588170)、半導(dǎo)體設(shè)備ETF華夏（562590）繼昨日大漲后，再度低開(kāi)高走，截至13:15，紛紛漲超1%。

個(gè)股方面，歐萊新材（688530.SH）上漲16.64%，京儀裝備（688652.SH）上漲7.42%，芯源微（688037.SH）上漲5.57%，拓荊科技（688072.SH），神工股份（688233.SH），龍圖光罩（688721.SH）等個(gè)股跟漲。

然而，無(wú)論資本市場(chǎng)如何博弈，對(duì)于實(shí)體產(chǎn)業(yè)，尤其是存儲(chǔ)芯片行業(yè)而言，英偉達(dá)財(cái)報(bào)的意義遠(yuǎn)超股價(jià)波動(dòng)。它是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的“定盤(pán)星”，直接決定了未來(lái)兩年的產(chǎn)能規(guī)劃、技術(shù)路線(xiàn)與盈利周期。

一、需求端的終極驗(yàn)證：HBM是“硬通貨”

英偉達(dá)財(cái)報(bào)對(duì)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)最核心的意義，在于對(duì)HBM需求剛性的終極驗(yàn)證。

當(dāng)前，AI服務(wù)器與傳統(tǒng)服務(wù)器的本質(zhì)區(qū)別在于“存算比”的重構(gòu)。一臺(tái)搭載Blackwell Ultra或即將量產(chǎn)的Rubin架構(gòu)的AI服務(wù)器，其HBM容量需求是普通服務(wù)器的數(shù)十倍。

在產(chǎn)能方面，Blackwell系列芯片的產(chǎn)能爬坡是本財(cái)季市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)之一。英偉達(dá)財(cái)報(bào)顯示，該產(chǎn)品線(xiàn)的生產(chǎn)和交付進(jìn)展順利，已成為游戲和專(zhuān)業(yè)可視化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。

望未來(lái)，英偉達(dá)披露了Rubin 平臺(tái)的宏大規(guī)劃：該平臺(tái)包含六款新芯片，相比 Blackwell 可將推理 Token 成本降低最高 10 倍。亞馬遜（AMZN.US） AWS、谷歌云、微軟（MSFT.US） Azure 和甲骨文（ORCL.US）云已確認(rèn)將成為首批部署 Vera-Rubin 架構(gòu)的廠(chǎng)商。鑒于這些云巨頭明確的部署意向，以及 Rubin 架構(gòu)對(duì) HBM 容量的指數(shù)級(jí)需求，這或許可視為向三星、SK 海力士和美光三大存儲(chǔ)原廠(chǎng)發(fā)出的強(qiáng)烈“加單信號(hào)”——預(yù)示著未來(lái)供應(yīng)鏈必將迎來(lái)大規(guī)模的需求釋放與產(chǎn)能鎖定。

根據(jù)TrendForce及產(chǎn)業(yè)鏈最新調(diào)研，HBM4的初始良率僅在30%-40%之間，距離85%的盈利平衡點(diǎn)尚有距離。英偉達(dá)的財(cái)報(bào)表態(tài)將決定三大廠(chǎng)是否敢于在良率爬坡期激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)?？梢哉f(shuō)，英偉達(dá)的訂單預(yù)期是存儲(chǔ)廠(chǎng)敢于投入巨資建設(shè)TSV（硅通孔）和混合鍵合產(chǎn)線(xiàn)的唯一信心來(lái)源。如果英偉達(dá)描繪的2027年算力藍(lán)圖足夠宏大，存儲(chǔ)原廠(chǎng)就有理由無(wú)視短期的良率陣痛，持續(xù)追加資本開(kāi)支。

二、價(jià)格周期的“發(fā)令槍”：從結(jié)構(gòu)性緊缺到全面漲價(jià)

存儲(chǔ)行業(yè)具有極強(qiáng)的周期性，而英偉達(dá)是本輪“超級(jí)周期”的發(fā)起者。

此前，由于主流晶圓廠(chǎng)將產(chǎn)能大量轉(zhuǎn)移至HBM產(chǎn)線(xiàn)（生產(chǎn)HBM消耗的晶圓面積是標(biāo)準(zhǔn)DRAM的3倍以上），導(dǎo)致傳統(tǒng)DDR5和NAND Flash產(chǎn)能受到擠壓，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性缺貨。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2026年初存儲(chǔ)價(jià)格已出現(xiàn)大幅跳漲，部分品類(lèi)漲幅甚至超過(guò)100%。

資料來(lái)源：東海證券

英偉達(dá)CFO稱(chēng)，大型云計(jì)算公司的資本支出計(jì)劃接近7000億美元。較2025年增長(zhǎng)60%以上，其中大部分投向數(shù)據(jù)中心和AI處理器。這將意味著這種‘產(chǎn)能虹吸效應(yīng)’將在未來(lái)幾個(gè)季度進(jìn)一步加劇。SK海力士等巨頭已坦言‘2026年無(wú)法滿(mǎn)足所有客戶(hù)需求’，這不僅會(huì)支撐HBM價(jià)格維持高位，更將強(qiáng)制通用存儲(chǔ)價(jià)格繼續(xù)上行。

對(duì)于中游模組廠(chǎng)和分銷(xiāo)商而言，英偉達(dá)的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)是庫(kù)存重估的最佳理由；對(duì)于上游設(shè)備商而言，這意味著存儲(chǔ)原廠(chǎng)將有更多利潤(rùn)用于購(gòu)買(mǎi)新的刻蝕、沉積及檢測(cè)設(shè)備。簡(jiǎn)言之，英偉達(dá)的財(cái)報(bào)好壞，直接決定了本輪存儲(chǔ)漲價(jià)周期的持續(xù)時(shí)間與高度。即便股價(jià)短期因“利好出盡”而回調(diào)，實(shí)體產(chǎn)業(yè)的漲價(jià)邏輯也不會(huì)因此改變。

三、國(guó)產(chǎn)替代的“加速器”：設(shè)備與材料的戰(zhàn)略突圍

對(duì)于中國(guó)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)而言，英偉達(dá)財(cái)報(bào)不僅是一個(gè)參照系，更是一次供應(yīng)鏈安全壓力的測(cè)試，它將直接催化國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備與材料的加速導(dǎo)入。

Bernstein Research預(yù)測(cè)，到2028年中國(guó)本土AI芯片產(chǎn)量將滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)104%的需求。然而，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)：若英偉達(dá)因HBM供應(yīng)不足或政策擾動(dòng)而縮減對(duì)華高端算力輸出，國(guó)內(nèi)云廠(chǎng)商將被迫加速轉(zhuǎn)向“國(guó)產(chǎn)AI芯片+國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)”的自主生態(tài)。這種切換并非簡(jiǎn)單的芯片替換，而是對(duì)整個(gè)上游制造鏈條的重構(gòu)。

首先，在設(shè)備端，HBM工藝的復(fù)雜性為國(guó)產(chǎn)設(shè)備提供了絕佳的“試飛”窗口。 HBM所需的混合鍵合、高精度TSV深孔刻蝕以及多層堆疊對(duì)準(zhǔn)檢測(cè)，是傳統(tǒng)存儲(chǔ)產(chǎn)線(xiàn)未曾大規(guī)模應(yīng)用的工藝。當(dāng)國(guó)際巨頭受限于出口管制無(wú)法提供最新一代設(shè)備時(shí)，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)大廠(chǎng)為了保障2027年的產(chǎn)能擴(kuò)張，必須加大對(duì)北方華創(chuàng)（002371.SZ）、中微公司（688012.SH）、拓荊科技等國(guó)產(chǎn)設(shè)備商的驗(yàn)證力度。英偉達(dá)財(cái)報(bào)中若透露出全球HBM產(chǎn)能極度緊缺的信號(hào)，將倒逼國(guó)內(nèi)晶圓廠(chǎng)加快國(guó)產(chǎn)設(shè)備的上線(xiàn)節(jié)奏，從“備胎”轉(zhuǎn)為“主力”，從而在量?jī)r(jià)齊升中推動(dòng)國(guó)產(chǎn)設(shè)備商業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。（以上個(gè)股僅作為 ，不作為推薦。）

其次，在材料端，先進(jìn)封裝對(duì)特種材料的依賴(lài)將催生本土供應(yīng)鏈的崛起。 HBM堆疊層數(shù)的增加使得前驅(qū)體、拋光液（CMP）、臨時(shí)鍵合膠、底部填充膠等材料的消耗量成倍增長(zhǎng)，且對(duì)純度要求極高。一旦國(guó)際供應(yīng)鏈出現(xiàn)波動(dòng)，擁有自主可控能力的本土材料廠(chǎng)商（將獲得前所未有的導(dǎo)入機(jī)會(huì)。

因此，英偉達(dá)的每一次產(chǎn)能預(yù)警，都在客觀(guān)上為中國(guó)國(guó)產(chǎn)設(shè)備和材料廠(chǎng)商撕開(kāi)了一道市場(chǎng)缺口。這種由外部壓力轉(zhuǎn)化的內(nèi)部動(dòng)力，將是2026-2027年中國(guó)半導(dǎo)體上游最確定的投資主線(xiàn)。

四、半導(dǎo)體投資怎么選？

對(duì)于大多數(shù)投資者而言，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)技術(shù)迭代快、周期性強(qiáng)、個(gè)股波動(dòng)巨大，直接投資單一公司的風(fēng)險(xiǎn)很高。因此，更建議采取 “指數(shù)化投資” 的策略，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)相關(guān)ETF，來(lái)分享行業(yè)整體的成長(zhǎng)紅利，同時(shí)分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。

目前市場(chǎng)上有兩只頗具代表性的產(chǎn)品：

半導(dǎo)體設(shè)備ETF華夏（562590）：它跟蹤中證半導(dǎo)體材料設(shè)備主題指數(shù)，其中半導(dǎo)體設(shè)備的含量在全市場(chǎng)指數(shù)中最高（約63%）。這直接受益于全球芯片漲價(jià)潮對(duì)“賣(mài)鏟人”（設(shè)備商）的確定性需求。

科創(chuàng)半導(dǎo)體ETF（588170）：跟蹤指數(shù)是科創(chuàng)板唯一的半導(dǎo)體設(shè)備主題指數(shù)，其中先進(jìn)封裝含量在全市場(chǎng)中最高（約50%），聚焦于科技創(chuàng)新前沿的硬核設(shè)備公司。

投資時(shí)需要注意，這類(lèi)產(chǎn)品波動(dòng)較大，更適合作為長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的一部分，并采用定投、網(wǎng)格等方式平滑成本。核心是把握“AI驅(qū)動(dòng)半導(dǎo)體長(zhǎng)期成長(zhǎng)”這條主線(xiàn)，而不是進(jìn)行短期的價(jià)格博弈。

投資者在證券交易所像買(mǎi)賣(mài)股票一樣交易以上ETF，主要成本是券商交易傭金和基金運(yùn)作費(fèi)用（包括管理費(fèi)0.5%/年、托管費(fèi)0.1%/年，均從基金資產(chǎn)中扣除），投資者在申購(gòu)或贖回基金份額時(shí)，申購(gòu)贖回代理機(jī)構(gòu)可按照不超過(guò)0.5%的標(biāo)準(zhǔn)收取傭金。

聯(lián)接基金風(fēng)險(xiǎn)提示：作為目標(biāo)ETF的聯(lián)接基金，目標(biāo)ETF為股票型基金，因此ETF聯(lián)接基金的風(fēng)險(xiǎn)與收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場(chǎng)基金。ETF聯(lián)接基金存在聯(lián)接基金風(fēng)險(xiǎn)，跟蹤偏離風(fēng)險(xiǎn)，與目標(biāo)ETE業(yè)績(jī)差異的風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)編制機(jī)構(gòu)停止服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)的指數(shù)變更的風(fēng)險(xiǎn)，成份券停牌或違約的風(fēng)險(xiǎn)等。

科創(chuàng)半導(dǎo)體ETFA類(lèi)基金申購(gòu)時(shí)一次性收取申購(gòu)費(fèi)，無(wú)銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，前端申購(gòu)費(fèi)用：申購(gòu)金額<100萬(wàn)元，1.0%；100萬(wàn)元≤申購(gòu)金額<500萬(wàn)元，0.5%；申購(gòu)金額≥500萬(wàn)元，1000元/筆；贖回費(fèi)用：持有期限<7日，1.5%；7日≤持有期限，0%；C類(lèi)無(wú)申購(gòu)費(fèi)，但收取銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)0.2%每年，贖回費(fèi)用：持有期限<7日，1.5%；持有期限≥7日，0%。二者因費(fèi)用收取、成立時(shí)間可能不同等，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)可能存在較大差異，具體請(qǐng)?jiān)旈啴a(chǎn)品定期報(bào)告。

半導(dǎo)體設(shè)備ETF華夏A類(lèi)基金申購(gòu)時(shí)一次性收取申購(gòu)費(fèi)，無(wú)銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，前端申購(gòu)費(fèi)用：申購(gòu)金額<100萬(wàn)元，1.2%；100萬(wàn)元≤申購(gòu)金額<200萬(wàn)元，0.9%；200萬(wàn)元≤申購(gòu)金額<500萬(wàn)元，0.6%；申購(gòu)金額≥500萬(wàn)元，1000元/筆；贖回費(fèi)用：持有期限<7日，1.5%；7日≤持有期限，0%；C類(lèi)無(wú)申購(gòu)費(fèi)，但收取銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)0.3%每年，贖回費(fèi)用：持有期限<7日，1.5%；持有期限≥7日，0%。二者因費(fèi)用收取、成立時(shí)間可能不同等，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)可能存在較大差異，具體請(qǐng)?jiān)旈啴a(chǎn)品定期報(bào)告。

科創(chuàng)板特別風(fēng)險(xiǎn)提示:本基金的基金資產(chǎn)可投資于科創(chuàng)板,會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn),包括但不限于如下特殊風(fēng)險(xiǎn):流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、退市風(fēng)險(xiǎn)、股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.上述基金為股票基金，主要投資于標(biāo)的指數(shù)成分股及備選成分股，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場(chǎng)基金，上述基金屬于中高風(fēng)險(xiǎn)(R4)品種，具體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果以基金管理人和銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)提供的評(píng)級(jí)結(jié)果為準(zhǔn)。2.上述基金存在標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場(chǎng)平均回報(bào)偏離、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離等主要風(fēng)險(xiǎn)。3.投資者在投資上述基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀上述基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識(shí)上述基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷(xiāo)售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。4.基金管理人不保證上述基金一定盈利，也不保證最低收益。上述基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)上述基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。6.中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上述基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)上述基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于上述基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。7.本產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。8.聯(lián)接基金風(fēng)險(xiǎn)提示：作為目標(biāo)ETF的聯(lián)接基金，目標(biāo)ETF為股票型基金，因此ETF聯(lián)接基金的風(fēng)險(xiǎn)與收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場(chǎng)基金。ETF聯(lián)接基金存在聯(lián)接基金風(fēng)險(xiǎn)，跟蹤偏離風(fēng)險(xiǎn)，與目標(biāo)ETF業(yè)績(jī)差異的風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)編制機(jī)構(gòu)停止服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)的指數(shù)變更的風(fēng)險(xiǎn)，成份券停牌或違約的風(fēng)險(xiǎn)等。9.市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，本內(nèi)容提及的個(gè)股不構(gòu)成個(gè)股推薦。