來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月25日，英偉達(dá)發(fā)布截至2026年1月25日的2026財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)。該季度英偉達(dá)營(yíng)收681億美元，同比增長(zhǎng)73%，創(chuàng)歷史新高；GAAP凈利潤(rùn)429.6億美元，同比增長(zhǎng)94%；毛利率75%，同比增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)。

2026財(cái)年，英偉達(dá)營(yíng)收2159億美元，同比增長(zhǎng)65%，GAAP凈利潤(rùn)1200.7億美元，同比增長(zhǎng)65%。

“計(jì)算需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，代理式（Agentic）AI的轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。”英偉達(dá)CEO黃仁勛表示，企業(yè)對(duì)智能體的采用率正在飆升。

英偉達(dá)這份財(cái)報(bào)被視為反映AI需求的風(fēng)向標(biāo)。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，英偉達(dá)股價(jià)漲1.44%，盤后一度漲超2%，隨后漲幅縮窄。

數(shù)據(jù)中心收入創(chuàng)歷史紀(jì)錄

英偉達(dá)這份財(cái)報(bào)披露的一些數(shù)據(jù)超過(guò)此前市場(chǎng)預(yù)期。

LSEG（倫敦證券交易所集團(tuán)）數(shù)據(jù)顯示，此前分析師平均預(yù)測(cè)英偉達(dá)第四季度營(yíng)收將增長(zhǎng)68%，達(dá)到660億美元，并預(yù)測(cè)下一季度英偉達(dá)營(yíng)收將同比增長(zhǎng)63%至720億美元。而英偉達(dá)展望，2027財(cái)年第一季度營(yíng)收預(yù)測(cè)中點(diǎn)為780億美元，正負(fù)2%，營(yíng)收預(yù)測(cè)不包括對(duì)獲得數(shù)據(jù)中心中國(guó)市場(chǎng)收入的假設(shè)。第四季度英偉達(dá)營(yíng)收和下個(gè)季度的營(yíng)收指引中點(diǎn)均超過(guò)此前分析師平均預(yù)測(cè)。

第四季度，具體至不同業(yè)務(wù)，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心營(yíng)收623億美元，同比增長(zhǎng)75%，創(chuàng)歷史紀(jì)錄；游戲收入37億美元，同比增長(zhǎng)47%，但環(huán)比下降13%；專業(yè)視覺(jué)業(yè)務(wù)收入13億美元，同比增長(zhǎng)159%；汽車與機(jī)器人業(yè)務(wù)收入6.04億美元，同比增長(zhǎng)6%。2026財(cái)年，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心營(yíng)收則為1937億美元，同比增長(zhǎng)68%；游戲收入160億美元，同比增長(zhǎng)41%；專業(yè)視覺(jué)業(yè)務(wù)收入32億美元，同比增長(zhǎng)70%；汽車與機(jī)器人業(yè)務(wù)收入23億美元，同比增長(zhǎng)39%。2026財(cái)年四個(gè)業(yè)務(wù)營(yíng)收都創(chuàng)下歷史新高。

英偉達(dá)CFO表示，自ChatGPT出現(xiàn)以來(lái)，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)近13倍。英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)來(lái)自超大規(guī)模云服務(wù)商的收入占比略超50%，分析師預(yù)測(cè)2026年前五大云廠商資本支出則接近7000億美元，英偉達(dá)的其他客戶類型也在多樣化。

英偉達(dá)CFO透露，看向接下來(lái)全年，英偉達(dá)還會(huì)繼續(xù)銷售Blackwell，同時(shí)銷售Rubin架構(gòu)芯片。游戲業(yè)務(wù)方面，希望內(nèi)存供應(yīng)今年年底的情況有所改變，目前看，未來(lái)幾個(gè)季度供應(yīng)還會(huì)非常緊張。汽車及機(jī)器人業(yè)務(wù)方面，robotaxi服務(wù)正在增長(zhǎng)，一些robotaxi公司的運(yùn)營(yíng)規(guī)模將在未來(lái)十年擴(kuò)大數(shù)百萬(wàn)輛。

有分析師問(wèn)到，英偉達(dá)如何看待一些客戶正考慮的太空數(shù)據(jù)中心、太空數(shù)據(jù)中心的經(jīng)濟(jì)性如何。黃仁勛回答稱，從經(jīng)濟(jì)層面考慮，目前狀況很差，但隨著時(shí)間推移將有所改善。太空數(shù)據(jù)中心的工作方式與目前的數(shù)據(jù)中心完全不同，太空中有豐富的能源和空間，散熱則需要建造相當(dāng)大的散熱器，液體冷卻顯然不可能。有很多計(jì)算有希望在太空中完成，英偉達(dá)GPU已經(jīng)成為太空中第一塊GPU，一個(gè)最佳使用案例是成像。太空中將產(chǎn)生非常有趣的AI應(yīng)用方式。

對(duì)于此前對(duì)Anthropic和OpenAI的投資，黃仁勛表示，英偉達(dá)已接近與OpenAI達(dá)成協(xié)議，公司在投資戰(zhàn)略上明確專注于擴(kuò)大生態(tài)系統(tǒng)并深入填補(bǔ)生態(tài)系統(tǒng)缺口。此外，此前英偉達(dá)與Groq達(dá)成一項(xiàng)非排他性技術(shù)許可協(xié)議，黃仁勛稱英偉達(dá)將利用Groq的技術(shù)進(jìn)行擴(kuò)展，以達(dá)到更高級(jí)別的AI基礎(chǔ)設(shè)施性能和價(jià)值。

市場(chǎng)仍擔(dān)憂AI泡沫

AI泡沫論近期依然盛行，英偉達(dá)的最新季度財(cái)報(bào)被視為反映AI熱潮的風(fēng)向標(biāo)。

近期華爾街仍擔(dān)憂美股科技巨頭的高額資本支出可能引發(fā)連鎖沖擊。據(jù)一些科技巨頭已披露的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為今年谷歌、微軟、Meta和亞馬遜將一共投入近7000億美元資金來(lái)推動(dòng)AI擴(kuò)張，資本支出將比2025年高出六成以上。

而美國(guó)銀行最新的全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，AI云服務(wù)商高額的資本開(kāi)支已被視為系統(tǒng)級(jí)信貸風(fēng)險(xiǎn)的第二來(lái)源。

美國(guó)銀行分析師表示，今年2月對(duì)買賣證券的投資客戶進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，23%的受訪者認(rèn)為來(lái)自AI泡沫的威脅是他們當(dāng)下最擔(dān)心的問(wèn)題，這一比例高于去年12月的9%。在去年美國(guó)科技廠商大額發(fā)債的基礎(chǔ)上，一些投資者還擔(dān)憂，亞馬遜、Meta等云廠商還將發(fā)行更多債券，為AI業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金。

一方面，科技廠商針對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資本支出高企，無(wú)疑對(duì)AI芯片廠商英偉達(dá)有利，但投資者也擔(dān)憂，科技企業(yè)的投資一旦放緩，將對(duì)英偉達(dá)產(chǎn)生巨大影響。

投行Cantor Fitzgerald分析師在上周的一份報(bào)告中表示，整個(gè)邏輯非常簡(jiǎn)單，但某種程度上又相當(dāng)復(fù)雜。盡管對(duì)計(jì)算能力的需求無(wú)窮無(wú)盡，且英偉達(dá)的業(yè)績(jī)前景非常積極，但投資者的擔(dān)憂依然存在，最主要的擔(dān)憂就是超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心資本支出可能在今年達(dá)到峰值。

在電話會(huì)中，有分析師問(wèn)黃仁勛如何看客戶的資本支出影響現(xiàn)金流、資本支出可能見(jiàn)頂?shù)膯?wèn)題。他表示，他對(duì)這些客戶的現(xiàn)金流增長(zhǎng)很有信心，原因是世界各地的智能體應(yīng)用產(chǎn)生了難以置信的計(jì)算需求，AI計(jì)算就是收入，沒(méi)有AI計(jì)算就沒(méi)辦法增加這部分收入?，F(xiàn)在AI已到達(dá)拐點(diǎn)，有用的token正在產(chǎn)生，這對(duì)云廠商而言是有利可圖的。

英偉達(dá)最新財(cái)報(bào)發(fā)布后，從二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)看，英偉達(dá)盤后一度漲超2%，隨后漲幅縮窄。美股2月25日，Meta、微軟、谷歌-A、亞馬遜股價(jià)分別漲2.25%、2.99%、0.66%，1%，盤后微跌。