奔跑財經(jīng)2月 26日消息，比特幣本周強勢上漲，一度逼近70,000美元后小幅回落。這波行情引發(fā)市場激烈討論：比特幣是否終于觸底，還是僅僅處于更大熊市中的又一次救濟性反彈？

多項鏈上、衍生品及機構(gòu)指標顯示出早期企穩(wěn)跡象，但關(guān)鍵信號仍指向脆弱復(fù)蘇，而非確認的看漲反轉(zhuǎn)。

期權(quán)市場：負伽馬區(qū)間的雙刃劍

Glassnode的GEX熱力圖表顯示，比特幣期權(quán)持倉近期已轉(zhuǎn)入交易者所稱的"負伽馬"狀態(tài)。

簡單而言，伽馬衡量期權(quán)做市商對沖風險的方式。當比特幣處于負伽馬區(qū)間時，交易商的對沖操作往往放大價格波動。這意味著上漲可以迅速加速，但拋售也會同樣劇烈。熱力圖同時顯示當前價格上方較強的阻力"伽馬墻"較少，這為上行減少了摩擦，有助于解釋比特幣的突然飆升。

然而，這也意味著市場缺乏結(jié)構(gòu)性穩(wěn)定——沒有強勁的對沖支持，價格波動依然脆弱且易反轉(zhuǎn)。

現(xiàn)貨需求：數(shù)月來首次轉(zhuǎn)正

CryptoQuant數(shù)據(jù)顯示，衡量凈積累與新供應(yīng)對比的比特幣"表觀需求"自去年11月以來首次轉(zhuǎn)為正值。這是一個重要的早期信號——當需求超過供應(yīng)，表明買家正在介入并吸收賣方拋出的籌碼。然而，單次正向轉(zhuǎn)變并不能確認全面反轉(zhuǎn)。在過去的熊市中，臨時性需求增加常發(fā)生在進一步盤整之前。需求持續(xù)數(shù)周上升的趨勢才能提供更強確認。

短期持有者：仍在虧損拋售

CryptoQuant的短期持有者損益數(shù)據(jù)顯示，新進投資者自1月下旬以來持續(xù)在虧損狀態(tài)下拋售。2月上旬及近期出現(xiàn)多次重大虧損峰值。

這種模式被稱為"投降"，即較弱投資者退出市場。投降在接近市場底部時很常見，因為更強買家會吸收這些虧損。然而，該信號尚未完全逆轉(zhuǎn)。分析師警告，在短期持有者重新開始盈利拋售之前，反彈可能淪為"退出流動性"，即被困投資者在漲勢中拋售而非持有。

技術(shù)與歷史數(shù)據(jù)：拋壓減弱

比特幣的相對強弱指數(shù)（RSI）在2月上旬達到極度超賣水平后近期回升，表明拋售壓力減弱。歷史上，此類RSI復(fù)蘇常導(dǎo)致短期反彈。

季度表現(xiàn)數(shù)據(jù)也顯示比特幣極少經(jīng)歷連續(xù)多個季度的重挫。雖然此模式不能保證見底，但支持市場可能進入企穩(wěn)階段的觀點。

機構(gòu)資金流：仍顯疲弱

機構(gòu)持倉仍是關(guān)鍵擔憂。早前數(shù)據(jù)顯示比特幣ETF經(jīng)歷持續(xù)流出，美國證券交易委員會文件揭示大型投資顧問和對沖基金在2025年末顯著削減敞口。這表明機構(gòu)需求尚未全面回歸。強勁的牛市通常需要大投資者的持續(xù)資金流入。

結(jié)論：早期見底信號已現(xiàn)，牛市尚未確認

比特幣正顯示多項早期見底信號：現(xiàn)貨需求改善、投降似被吸收、技術(shù)指標顯示拋壓減弱。然而，關(guān)鍵確認信號依然缺失：短期持有者仍處虧損區(qū)域，機構(gòu)資金流保持疲軟，期權(quán)市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)脆弱狀態(tài)。目前來看，比特幣的反彈更符合救濟性反彈特征，而非確認的牛市反轉(zhuǎn)。持續(xù)復(fù)蘇可能需要更強需求、機構(gòu)資金流回歸及價格穩(wěn)定在關(guān)鍵阻力位上方。