來源：中國能源網(wǎng)

中銀證券近日發(fā)布化工行業(yè)周報(bào)：本周（02.17-02.24）國際油價(jià)大幅上漲，WTI原油期貨價(jià)格收于66.31美元/桶，收盤價(jià)周漲幅6.39%；布倫特原油期貨價(jià)格收于71.49美元/桶，收盤價(jià)周漲幅6.04%。宏觀方面，根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)的消息，美國與伊朗關(guān)系持續(xù)緊張，地緣政治緊張局勢以及市場對美國可能對伊朗采取行動的擔(dān)憂成為本輪油價(jià)上漲的主要推手。

以下為研究報(bào)告摘要：

二月份建議關(guān)注：1、低估值行業(yè)龍頭公司；2、“反內(nèi)卷”對相關(guān)子行業(yè)供給端影響；3、下游需求旺盛，自主可控日益關(guān)鍵背景下的電子材料公司。

行業(yè)動態(tài)

本周（02.17-02.24）均價(jià)跟蹤的100個(gè)化工品種中，共有33個(gè)品種價(jià)格上漲，8個(gè)品種價(jià)格下跌59個(gè)品種價(jià)格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中60%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比上漲，29%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比下跌，11%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比持平。周均價(jià)漲幅居前的品種分別是WTI原油、純苯（FOB韓國）、石腦油（新加坡）、對二甲苯（PX東南亞）、硝酸銨（陜西興化）；周均價(jià)跌幅居前的品種分別是甲苯（華東）、電石（華東）、硝酸（華東地區(qū)）、二氯甲烷（華東）、多氟多冰晶石。

本周（02.17-02.24）國際油價(jià)大幅上漲，WTI原油期貨價(jià)格收于66.31美元/桶，收盤價(jià)周漲幅6.39%；布倫特原油期貨價(jià)格收于71.49美元/桶，收盤價(jià)周漲幅6.04%。宏觀方面，根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)的消息，美國與伊朗關(guān)系持續(xù)緊張，地緣政治緊張局勢以及市場對美國可能對伊朗采取行動的擔(dān)憂成為本輪油價(jià)上漲的主要推手。供應(yīng)方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至2月13日當(dāng)周，美國原油日均產(chǎn)量1,373.5萬桶，較前一周日均產(chǎn)量增加2.2萬桶，較去年同期日均產(chǎn)量增加23.8萬桶。需求方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日當(dāng)周，美國石油需求總量日均2,164.8萬桶，較前一周增加54.1萬桶，其中美國汽油日均需求量874.9萬桶，較前一周增加44.8萬桶。庫存方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至2月13日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量83,530萬桶，較前一周減少880萬桶。展望后市，供應(yīng)過剩壓力之下，國際油價(jià)中樞或繼續(xù)下行，但隨著價(jià)格中樞下移頁巖油等價(jià)格敏感油品的產(chǎn)量或下降，同時(shí)消費(fèi)國儲備需求或?qū)τ蛢r(jià)形成支撐，國際油價(jià)有望逐步企穩(wěn)，另外需要關(guān)注地緣政治事件可能對油價(jià)帶來的意外沖擊。本周NYMEX天然氣期貨收于2.99美元/mmbtu，收盤價(jià)周跌幅1.32%。EIA天然氣庫存周報(bào)顯示，截至2月13日當(dāng)周，美國天然氣庫存總量為20,700億立方英尺，較前一周減少1,440億立方英尺，較去年同期減少590億立方英尺，同比降幅2.8%，同時(shí)較5年均值低1,230億立方英尺，降幅5.6%。展望后市，短期來看，海外天然氣庫存減少，供需關(guān)系趨于緊張；中期來看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動都有可能導(dǎo)致天然氣價(jià)格劇烈寬幅震蕩。

本周（02.17-02.25）分散染料價(jià)格上漲。根據(jù)百川盈孚，2月25日分散染料市場均價(jià)為2.5萬元/噸，較上周上漲19.05%，較上月上漲38.89%，較去年同期上漲47.06%。根據(jù)染印紡公眾號，1月20日至今，分散染料價(jià)格已經(jīng)完成“四連跳”，主流常規(guī)品種累計(jì)漲幅超過40%，分散黑ECT300%出廠報(bào)價(jià)由年初1.6萬元/噸漲至2.5萬元/噸，累計(jì)漲幅達(dá)56.25%。供應(yīng)方面，目前分散染料行業(yè)CR4超67%，浙江龍盛、閏土股份等頭部企業(yè)擁有較強(qiáng)的產(chǎn)品議價(jià)能力和原料供給能力。原料方面，分散染料的關(guān)鍵中間體——還原物（2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚）由于其生產(chǎn)過程涉及高危工藝和環(huán)保難題，中小產(chǎn)能早已出清，供應(yīng)高度集中，且染料中間體擴(kuò)產(chǎn)周期長、安全環(huán)保審批難度大，未來供給彈性不足。染印紡公眾號數(shù)據(jù)顯示，2026年2月還原物價(jià)格與2025年同期相比，由底部的2.5萬元/噸漲至10萬元/噸，此外六氯價(jià)格由1.5萬元/噸漲至3.5萬元/噸，間苯二胺價(jià)格由1.8萬元/噸漲至2萬元/噸。需求方面，春節(jié)后印染行業(yè)將進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，下游備貨需求正在釋放。展望后市，短期內(nèi)分散染料核心中間體的供給缺口難以彌補(bǔ)，我們預(yù)計(jì)中間體價(jià)格有望繼續(xù)沖高，疊加“金三銀四”需求旺季，我們預(yù)計(jì)近期分散染料價(jià)格有望繼續(xù)上漲；中長期需觀察終端需求能否有效承接上游價(jià)格傳導(dǎo)。

投資建議

截至2月24日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負(fù)值）為29.88倍，處在歷史（2002年至今）85.25%分位數(shù)；市凈率為2.69倍，處在歷史78.35%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負(fù)值）為15.90倍，處在歷史（2002年至今）48.79%分位數(shù)；市凈率為1.54倍，處在歷史53.69%分位數(shù)。展望2026年，本輪行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)已近尾聲，“反內(nèi)卷”等措施有望催化行業(yè)盈利底部修復(fù)同時(shí)新材料受益于下游需求的快速發(fā)展，有望開啟新一輪高成長，二月份建議關(guān)注：1、低估值行業(yè)龍頭公司；2、“反內(nèi)卷”對相關(guān)子行業(yè)供給端影響；3、下游需求旺盛，自主可控日益關(guān)鍵背景下的電子材料公司。中長期推薦投資主線：1、傳統(tǒng)化工龍頭經(jīng)營韌性凸顯，布局新材料等領(lǐng)域競爭能力逆勢提升，行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)背景下有望迎來業(yè)績、估值雙提升；2、“反內(nèi)卷”等持續(xù)催化，關(guān)注供需格局持續(xù)向好子行業(yè)，包括煉化、聚酯、染料、有機(jī)硅、農(nóng)藥、制冷劑、磷化工等3、下游行業(yè)快速發(fā)展，新材料領(lǐng)域公司發(fā)展空間廣闊。推薦：中國石油、中國海油、中國石化恒力石化、東方盛虹、桐昆股份、新鳳鳴、浙江龍盛、興發(fā)集團(tuán)、揚(yáng)農(nóng)化工、利爾化學(xué)、聯(lián)化科技、巨化股份、云天化、賽輪輪胎、安集科技、雅克科技、鼎龍股份、江豐電子、圣泉集團(tuán)、東材科技、中材科技、滬硅產(chǎn)業(yè)、德邦科技、陽谷華泰、萬潤股份、萊特光電、藍(lán)曉科技；建議關(guān)注：榮盛石化、上海石化、三房巷、萬凱新材、恒逸石化、華潤材料、新洋豐、中策橡膠、彤程新材、華特氣體、聯(lián)瑞新材、宏和科技、奧來德、瑞聯(lián)新材、唯科科技等。

2月金股：浙江龍盛、雅克科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示

地緣政治因素變化引起油價(jià)大幅波動；全球經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)變化。

披露聲明

評級體系說明

300指數(shù)；新三板市場基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指或三板做市指數(shù)；香港市場基準(zhǔn)指數(shù)為恒生指數(shù)

化工行業(yè)周報(bào)2

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中國上海浦東（中銀證券 余嫄嫄,范琦巖）