在最近Anthropic一系列產(chǎn)品發(fā)布和Citrini的“末日報告”加劇投資者恐慌之際，人工智能（AI）熱潮經(jīng)受住直接檢驗，英偉達帶來“炸場”的業(yè)績，證明AI產(chǎn)生的需求持續(xù)強勁。

美東時間25日周三，英偉達公布，在截至2026年1月31日的公司2026財年第四財季（“四季度”），營收達創(chuàng)紀錄的681億美元，同比大增約七成，貢獻超九成營收的核心業(yè)務數(shù)據(jù)中心也創(chuàng)單季收入新高，均較分析師預期水平高逾3%。

四季度英偉達的盈利同樣強勁。非GAAP口徑下，調整后的每股收益（EPS）同比增長超八成，較分析師預期高約5.9%，毛利率也超預期攀升至75.2%，創(chuàng)一年半來新高。

更令投資者鼓舞的是，英偉達的2027財年第一財季（一季度）指引也強于預期。營收料再創(chuàng)新高，指引區(qū)間中值較分析師預期中值高7.1%，甚至比買方的樂觀預期高4%，同比增速較四季度加快至近77%。英偉達指出，該指引不含中國市場的數(shù)據(jù)中心計算收入。

本周三的業(yè)績電話會上，英偉達CEO黃仁勛還上調了此前作出的芯片收入預期，稱我們將超越5000億美元的目標。供應將滿足今后至明年的需求。去年10月的GTC大會上，黃仁勛透露，英偉達已合計獲得2025年和2026年兩個公歷年價值5000億美元的芯片訂單，其中包括將于今年開始量產(chǎn)的下一代Rubin芯片。

黃仁勛稱，客戶競相投資AI計算。計算需求迅猛增長。企業(yè)對代理的應用飆升。他談及“太空數(shù)據(jù)中心”稱，當前的太空數(shù)據(jù)中心經(jīng)濟還是“貧瘠的”，但形勢將隨著時間的推移而變化。

財報公布后，周三本已收漲超1%的英偉達股價盤后拉升，盤后漲幅迅速擴大，一度漲近4%。分析認為，市場買賬的關鍵在于：數(shù)據(jù)中心收入與總營收雙超預期；毛利率隨著新一代架構Blackwell芯片的生產(chǎn)爬坡繼續(xù)改善，且在未計入部分中國市場收入的情況下，本財季的指引更強勁，強化了AI算力需求韌性的敘事。

Q4營收創(chuàng)單季新高 毛利率創(chuàng)一年半新高

四季度英偉達營收同比增長73%至681.27億美元，同比增速明顯高于前一季的62%，超過英偉達自身指引中值650億美元。而分析師預期營收為659.1億美元、同比增長約68%。全財年英偉達的營收也創(chuàng)年度最高紀錄，達2159.38億美元，較上年同比增長65%。

毛利率成為四季度另一亮點：非GAAP口徑下毛利率75.2%，同比提升1.7個百分點，環(huán)比升1.6個百分點，創(chuàng)2025年第二財季以來單季新高，高于分析師預期的75.0%。

英偉達首席財務官（CFO）Colette Kress解讀稱，毛利率的同比改善來自“庫存計提減少”，環(huán)比改善則與Blackwell芯片持續(xù)放量帶來的“更優(yōu)產(chǎn)品結構與成本結構”相關。

但整個2026財年，非GAAP口徑的毛利率在下滑，從前一財年的75.5%降至71.3%，同比下降4.2個百分點，顯示在平臺切換與供給爬坡階段，全年利潤率仍會受到結構性擾動。

數(shù)據(jù)中心：算力增長企穩(wěn) 網(wǎng)絡接棒加速

四季度英偉達的數(shù)據(jù)中心業(yè)務錄得營收623.14億美元，同比增長75%，增速高于前一季度同比增長66%，分析師預期同比增近70%至603.6億美元。

在數(shù)據(jù)中心內部，英偉達本季給出了更值得關注的兩組數(shù)字：

• 數(shù)據(jù)中心計算（Compute）收入513.34億美元，同比增長58%，增速略高于三季度的56%。
• 數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡（Networking）收入109.80億美元，同比增長263%，增速遠超三季度的162%。

英偉達將網(wǎng)絡收入的爆發(fā)歸功于：面向GB200與GB300系統(tǒng)的NVLink compute fabric“推出并持續(xù)爬坡”，同時以太網(wǎng)與InfiniBand平臺繼續(xù)增長。

換言之，市場不應只盯著GPU本體的出貨節(jié)奏，更要看到英偉達正在把“算力、互連、系統(tǒng)”打包為更難被替代的整體方案，網(wǎng)絡收入的高增速正是這一策略的財務映射。

客戶結構方面，公司披露：四季度，來自超大規(guī)模云廠商（hyperscaler）的收入在整個數(shù)據(jù)中心業(yè)務的收入中占比略超50%，仍是最大客戶類別，但當季的收入增長更多來自其他的數(shù)據(jù)中心客戶，顯示收入來源在擴散、集中度風險邊際緩解。

Blackwell拉動游戲需求 短期受供給與渠道擾動

四季度英偉達的游戲業(yè)務營收37.27億美元，同比增長47%，分析師預期為40.1億美元，前一季度同比增長30%。

游戲業(yè)務四季度同比加快增長，英偉達解釋，主要由Blackwell需求強勁帶動。但該業(yè)務收入環(huán)比下降13%，原因是“假日旺季后渠道庫存自然回落”。值得警惕的是，英偉達明確提示：預計一季度及以后，供應受限將成為游戲業(yè)務的逆風因素。

四季度專業(yè)可視化營收13.21億美元，同比增長159%，分析師預期為7.707億美元，前一季度同比增長56%。

專業(yè)可視化也在Blackwell帶動下實現(xiàn)收入同比翻一倍多、環(huán)比增長74%，成為除數(shù)據(jù)中心外最亮眼的增量業(yè)務之一。不過，該業(yè)務體量遠不及數(shù)據(jù)中心。

Q1營收指引中值同比增近77% 不含中國數(shù)據(jù)中心計算收入

業(yè)績指引方面，英偉達公布，一季度營收預計為780億美元，上下浮動2%，即764.4億至795.6億美元。這個區(qū)間意味著，英偉達本財季的營收將刷新四季度所創(chuàng)的最高紀錄。

以營收指引中值計算，相當于英偉達預計一季度營收將同比增長76.9%，較四季度的增速73%進一步加快。

英偉達的營收指引中值不但高于分析師預期中值727.8億美元，還超過了買方的樂觀預期740億至750億美元。

英偉達的一季度毛利率與華爾街買方的樂觀預期一致，料將再創(chuàng)2025年第二財季以來新高。

一季度非GAAP口徑下調整后毛利率預計為75%，上下浮動50個基點，即74.5%至75.5%，買方樂觀預期為75%，賣方共識預期為74.7%。

Q1起非GAAP納入股權激勵

公布財報的同時，英偉達宣布，自一季度起，非GAAP口徑下的財務指標將不再剔除股權激勵（SBC）。因這一調整，英偉達預計，一季度非GAAP口徑下運營費用將受到的影響約為19億美元。

這一變化會直接改變市場長期以來用來橫向比較利潤率與費用率的“慣用口徑”，短期內可能帶來一致預期模型的再校準，也會讓投資者更清晰地看到英偉達為保持人才與研發(fā)領先所付出的真實成本。