參考消息網(wǎng)2月25日報道 英國《金融時報》網(wǎng)站2月23日刊登題為《黃金進入“講故事”階段》的文章，作者是美國洛克菲勒國際公司主席魯奇爾·夏爾馬，內(nèi)容編譯如下：

經(jīng)過多年飆升，金價已進入由“敘事”主導的階段。它擺脫了長期解釋其漲跌的基本面力量，如今正因全球風險與不確定性的種種敘事而攀升。

這讓一些觀察人士覺得，當下頗有上世紀70年代那場淘金熱的意味。

長期以來，黃金被視為一種避險資產(chǎn)，因為數(shù)百年來其價格總體能夠跟上通脹，盡管期間金價也不乏暴跌與暴漲。

金價大漲往往出現(xiàn)在實際利率下降的時期。當儲蓄賬戶或債券的回報率下滑時，人們傾向于將財富轉(zhuǎn)移至黃金。這種資產(chǎn)本身不產(chǎn)生收益，但至少能保值升值。

這一模式在2023年開始出現(xiàn)實質(zhì)性變化。盡管實際利率相較近年處于高位且持續(xù)攀升，金價卻開始騰飛。

其主要驅(qū)動力來自各國央行大舉增持黃金，它們試圖將儲備資產(chǎn)從美元中轉(zhuǎn)移出來，因為美國將美元“武器化”。

此后金價一路飆升，但我此前所說的“由外國央行主導的反美元革命”已不足以解釋金價當前走勢。

在過去的一年里，各國央行的購金步伐有所放緩。珠寶需求因消費者對高價望而卻步而大幅下滑。

與此同時，從美國到印度再到英國，各大市場投資者對黃金的需求卻激增。在資金洶涌流入黃金ETF(交易所交易基金)的帶動下，去年全球投資者在黃金購買中的占比翻倍至35%。

簡而言之，黃金價格如今主要由金融性需求驅(qū)動，這一轉(zhuǎn)變正在顛覆人們對其估值方式的傳統(tǒng)理解。

長期以來用于解釋金價的模型(包括實際債券收益率和通脹預期)如今均已失靈。

黃金多頭們正在講述的故事是：當前的世界局勢令人聯(lián)想到過去黃金“超級周期”時期(尤其是上世紀70年代那樣漫長而強勁的牛市)的背景。

但今天的通脹率遠未達到吉米·卡特擔任美國總統(tǒng)時期那樣的兩位數(shù)水平。況且，很難說美國總統(tǒng)特朗普的關稅政策和俄烏沖突等不確定性因素在客觀上比當年的石油禁運、越南戰(zhàn)爭和伊朗人質(zhì)危機更令人不安。

另一種流行的說法認為，黃金因作為對沖“美元貶值”的避風港而持續(xù)走強。

但若果真如此，為何比特幣等其他美元替代品大幅下跌，而美股美債等美元資產(chǎn)卻依然保持韌性？

盡管如此，目前很難看到有什么因素能打破這一漲勢。

全球流動性依然充沛，因此許多投資者正在尋找更多資金去處。即便經(jīng)歷了近期的黃金搶購潮，投資者在其投資組合中持有的黃金比例依然偏低。

上世紀70年代的黃金“超級周期”直到美聯(lián)儲為遏制通脹而大幅加息時才告終，而當前這種情形幾乎不可能重演。

因此，黃金愛好者紛紛認為黃金仍有很大的上漲空間，他們的判斷或許是正確的。按通脹調(diào)整后的實際價值計算，金價在過去十年間已上漲逾三倍。但與上世紀70年代的10多倍漲幅相比，這并不算多。

盡管我多年來一直看好黃金，但如今我對這種貴金屬的態(tài)度更趨審慎。當市場脫離基本面、被日益增多的隨機敘事所驅(qū)動時，我們很難分辨哪些敘事真實可信且具有持久性。（編譯/楊雪蕾）