2026年1月，華爾街還在為“靚麗”的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雀躍時(shí)，全球市場(chǎng)卻投下了一記重錘，美債暴跌，美股跳水，人民幣匯率則一舉沖破6.8。一邊是新增就業(yè)遠(yuǎn)超預(yù)期，另一邊卻是總統(tǒng)高喊經(jīng)濟(jì)越好越要降息。

數(shù)據(jù)向好，為何市場(chǎng)不買賬？這到底是場(chǎng)經(jīng)濟(jì)奇跡，還是一場(chǎng)由“注水?dāng)?shù)據(jù)”精心編排的泡沫戲碼？更關(guān)鍵的問(wèn)題是，如果連最基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都信不過(guò)，那全球該把信任押在哪一邊？

美國(guó)勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)局1月披露的非農(nóng)就業(yè)崗位新增13萬(wàn)，讓無(wú)數(shù)分析師集體傻眼，不僅高于中位數(shù)預(yù)期幾乎一倍，更是踩著正嗨的股市和債市跳出。

而幾乎與此同時(shí)，美國(guó)官方又默默地把整整2025年的就業(yè)數(shù)據(jù)動(dòng)了“手術(shù)刀”——一刀下去，去年少了將近九十萬(wàn)個(gè)崗位。就好比你以為被提拔了，其實(shí)是因?yàn)槟阍染褪亲畹图?jí)。

這種“一手制造好看的報(bào)表，一手悄悄修改舊賬”的操作似曾相識(shí)?！度A爾街日?qǐng)?bào)》早有統(tǒng)計(jì)，過(guò)去五年，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)的次年修正比例高達(dá)三成，而2025年創(chuàng)造了十年新高，更令人訝異的是，這樣大幅修改后，美國(guó)決策層竟然以“數(shù)據(jù)向好”為由，主張?zhí)崆敖迪ⅰ?/p>

特朗普回歸白宮后，經(jīng)濟(jì)政策的“逆操作”屢屢上演。常識(shí)告訴我們，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好看自然要小心通脹，多數(shù)國(guó)家央行會(huì)選擇穩(wěn)住利率，避免物價(jià)失控。

可特朗普卻反其道而行之，說(shuō)現(xiàn)在就是降息的“黃金窗口”，原因很簡(jiǎn)單——利息太貴了。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)2025年的預(yù)算報(bào)告，美國(guó)一年利息支出已經(jīng)超過(guò)了1.2萬(wàn)億美元，簡(jiǎn)單粗暴地計(jì)算一下，只要利率下調(diào)一點(diǎn)，財(cái)政部就能少掏800億。

但這種“為債務(wù)讓路”的玩法，終歸不是良性的財(cái)政管理方式。美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性也將面臨前所未有的考驗(yàn)。當(dāng)一國(guó)央行因?yàn)樨?cái)政部的債務(wù)壓力而打破自身操守，那就意味著投資者無(wú)法再依賴其政策穩(wěn)定性。

市場(chǎng)立即做出回應(yīng)。從對(duì)沖基金到資管巨頭，美債遭遇集體“減配潮”，10年期美債收益率一天之內(nèi)飆升15個(gè)基點(diǎn)，刷新年內(nèi)紀(jì)錄。

標(biāo)普500在接下來(lái)的一個(gè)禮拜跌掉了4.2%，相當(dāng)于五千億美元的市值蒸發(fā)。更生動(dòng)的反應(yīng)，則是美元在國(guó)際市場(chǎng)的表現(xiàn)——美元指數(shù)直接掉破100的水平，這可是2024年以來(lái)沒掉過(guò)的低點(diǎn)。

如果說(shuō)資本是冷靜的，那么匯率就是誠(chéng)實(shí)的裁判。人民幣兌美元忽然沖破6.8，是事件導(dǎo)火索點(diǎn)燃的第一波連鎖反應(yīng)。誰(shuí)都知道，匯率這種事多半是市場(chǎng)自發(fā)性配置的結(jié)果，但這次，有值得深挖的背景。

中國(guó)公布的2025年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速為5.2%，制造業(yè)景氣數(shù)據(jù)連著8個(gè)月踩在線上方，這種基本盤在當(dāng)前全球動(dòng)蕩大背景下顯得格外扎實(shí)。

如果說(shuō)誰(shuí)在頻繁改賬本，誰(shuí)在把政策當(dāng)權(quán)宜工具，那資本自然愿意投向穩(wěn)健透明的一方。中國(guó)央行這兩年幾乎沒偏離過(guò)“穩(wěn)健中性的貨幣策略”基調(diào)，讓外資心里有底，中東地區(qū)的主權(quán)基金更是“投之以信”，對(duì)人民幣類資產(chǎn)的配置比例上升到歷史高點(diǎn)。

人民幣的強(qiáng)勢(shì)絕非僥幸。除了數(shù)據(jù)對(duì)路，還有機(jī)制吸引人：互換通、債券通等配套金融開放措施不斷擴(kuò)容，讓海外資本更容易“買得進(jìn)、賣得出”，也就更敢于久留。而SWIFT在2026年1月提供的數(shù)據(jù)一錘定音，人民幣的跨境支付市場(chǎng)份額已經(jīng)達(dá)到6.5%，比三年前漲了一倍都多。

當(dāng)一邊在靠表面數(shù)據(jù)撐局面，另一邊卻在改革結(jié)構(gòu)釋放制度紅利，對(duì)比之下，投資人心中的秤自然就偏了。

歐美這些年說(shuō)了很多關(guān)于“公平、公信、透明”的漂亮話，但從這一波數(shù)據(jù)鬧劇來(lái)看，說(shuō)和做之間的落差越來(lái)越讓人難以忽視。一個(gè)國(guó)家如果連自己的經(jīng)濟(jì)賬都報(bào)不清楚，還能怪別人不信美元？

更重要的是，對(duì)于全球資金而言，現(xiàn)在已經(jīng)不止是配置權(quán)重的微調(diào)，而是信任根基的重新評(píng)估。國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，僅過(guò)去三個(gè)月，全球各大央行就合計(jì)減持了超千二億美元的美國(guó)國(guó)債。信任這東西，一旦垮塌，不是靠再好看的數(shù)據(jù)報(bào)表就能換回來(lái)的。

如果美國(guó)無(wú)法重拾對(duì)財(cái)政紀(jì)律的敬畏，其賴以吸引全球資本的“信用幻象”將漸漸瓦解。而新華社在同期評(píng)論中點(diǎn)明，人民幣國(guó)際化的契機(jī)，正是在宏觀穩(wěn)健和政策獨(dú)立的長(zhǎng)期積累之下到來(lái)的。在全球貨幣走向更加多元的路徑上，中國(guó)得到了一個(gè)順勢(shì)而上的窗口期。

美元霸權(quán)是不是會(huì)崩塌，這是個(gè)留給歷史回答的問(wèn)題。但可以肯定的是，數(shù)據(jù)的真實(shí)性是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的護(hù)城河，當(dāng)美國(guó)選擇往里面灌水時(shí)，它也就自動(dòng)放棄了最堅(jiān)實(shí)的價(jià)值基石。

市場(chǎng)終究是講邏輯的，這一場(chǎng)美債美股聯(lián)手下跌、人民幣拔高的劇情，其實(shí)就是市場(chǎng)對(duì)一個(gè)最簡(jiǎn)單問(wèn)題的集體回答——誰(shuí)靠譜，錢就去哪。

離岸人民幣兌美元升破6.9元關(guān)口，創(chuàng)2023年5月以來(lái)新高——大河網(wǎng)2026-2-12