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即便在錢最難拿的 2026 年，頂級(jí)資本對(duì)稀缺標(biāo)的的追逐依然近乎瘋狂。

就在完成上一輪 5 億美金融資僅一個(gè)多月后，Kimi（月之暗面）再次刷新了大模型行業(yè)的融資紀(jì)錄。據(jù) ZF 此前報(bào)道，Kimi 即將完成新一輪超過7 億美元的融資。本輪融資再次出現(xiàn)超額認(rèn)購，由阿里、騰訊、五源、九安等機(jī)構(gòu)聯(lián)合領(lǐng)投。

伴隨資金入場的，是估值的狂飆。新一輪 100 億至 120 億美金估值的融資窗口已經(jīng)開啟，并已收到多家機(jī)構(gòu)意向。這意味著 Kimi 的估值在極短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了翻倍，正式跨入“十角獸”（Decacorn，估值超 100 億美元）俱樂部。

這也是近一年來國內(nèi)大模型行業(yè)最高金額的連續(xù)融資。在連續(xù)拿下超過 12 億美元后，Kimi 創(chuàng)下了國內(nèi)公司從成立到晉級(jí)“十角獸”的最快紀(jì)錄：僅用了兩年多的時(shí)間，實(shí)現(xiàn)了估值從天使輪 3 億到如今過百億、超 30 倍的增長。

相比之下，字節(jié)跳動(dòng)估值突破百億美金用時(shí)超過 4 年，拼多多用時(shí)超過 3 年。在資本的寒冬里，楊植麟和他的 Kimi 跑出了一種不同于以往互聯(lián)網(wǎng)巨頭的擴(kuò)張曲線。

爆發(fā)，而不是線性增長

在大模型賽道，多數(shù)公司的收入增長遵循著一種穩(wěn)健的 “線性邏輯”，即隨著模型能力的緩慢爬坡和 B 端客戶的逐一磕下，收入隨之上升。但在 Kimi 身上，這種邏輯被打破了。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，Kimi 旗下 K2.5 大模型發(fā)布不到一個(gè)月，其近 20 天的累計(jì)收入已經(jīng)超過了 2025 年全年的總收入。這種爆發(fā)式的增長并非單純依靠國內(nèi)市場的補(bǔ)貼，而是由全球付費(fèi)用戶及 API 調(diào)用量的激增共同驅(qū)動(dòng)。

另一個(gè)關(guān)鍵的變量是：Kimi 的海外收入已正式超過國內(nèi)。

據(jù) OpenRouter 數(shù)據(jù)顯示，Kimi K2.5 的調(diào)用量持續(xù)保持領(lǐng)先，并在 OpenClaw 的模型調(diào)用榜中排名第一。春節(jié)期間上線的 Kimi Claw，通過一鍵部署、零代碼、無需硬件的門檻設(shè)計(jì)，迅速涌入大波用戶。

技術(shù)的領(lǐng)先性依然是瘋狂吸金的底牌。K2.5 推出的 Agent Swarm（智能體集群）功能，標(biāo)志著大模型應(yīng)用進(jìn)入了一個(gè)新階段。通過調(diào)度多達(dá) 100 個(gè) Agent 分身，Kimi 可以并行處理 1500 個(gè)步驟并完成極復(fù)雜的任務(wù)。這讓傳統(tǒng)的、只能順序處理任務(wù)的單一 Agent 顯得笨拙且低效。這種技術(shù)判斷甚至影響了全球的風(fēng)向。

在 K2.5 發(fā)布近兩周后，Anthropic 的 Claude 也上線了類似的功能。集群式 Agent 已經(jīng)超越了長文本，成為 2026 年 AI 賽道最重要的技術(shù)分水嶺。

這種增長勢頭讓行業(yè)重新審視估值。

“融資金額超過絕大部分 IPO 募資及上市公司的定向增發(fā)，還可以從一級(jí)市場募集更大量資金?！?Kimi 創(chuàng)始人楊植麟此前在全員信中直言。在他看來，上市不再是“續(xù)命”的唯一手段，而是一種戰(zhàn)略選擇。

此時(shí)的 Kimi，賬面現(xiàn)金儲(chǔ)備約 100 億元，幾乎是當(dāng)時(shí)即將 IPO 的智譜 AI 與 MiniMax 兩家之和。當(dāng)行業(yè)還在為了二級(jí)市場的門票和股價(jià)波動(dòng)焦慮時(shí)，Kimi 已經(jīng)在一級(jí)市場完成了技術(shù)、商業(yè)和資本的內(nèi)循環(huán)。

“主動(dòng)權(quán)掌握在我們手中”

大模型的競爭已經(jīng)進(jìn)入了極度燒錢的深水區(qū)。階躍星辰創(chuàng)始人印奇近期提到，基模研發(fā)一年需要 30 億-50 億元的投入，這僅僅是留在牌桌上的底價(jià)。

而月之暗面的融資履歷，就是一部“頂級(jí) VC 的搶籌史”。紅杉中國、真格、今日資本、阿里、騰訊、美團(tuán)……股東名單集齊了中國投資界的半壁江山。

為什么資本如此“上頭”？一位投資人告訴我們，大家賭的是“超級(jí)模型 + 超級(jí)應(yīng)用”的終局。

Kimi 的長文本和 Agent 集群不只是功能，而是下一代交互的入口。當(dāng)共識(shí)達(dá)成，不再是 Kimi 需要證明自己，而是資本市場需要通過持有 Kimi 來證明自己沒有錯(cuò)過未來。

在 2026 年，上市的定義正在改變。即便是在二級(jí)市場最活躍的年份，絕大多數(shù)新近 IPO 的企業(yè)也未能籌得 7 億美元的巨額彈藥。如果一家公司能在一級(jí)市場募集比二級(jí)市場更多的資金，能以更快的速度迭代，那么是否敲鐘已不再重要。

當(dāng)然，市場并非沒有想象過 Kimi 敲鐘的盛況。如果它選擇上市，作為一個(gè)估值足以壓垮大多數(shù)傳統(tǒng)上市公司的‘龐然大物’，以及在一級(jí)市場就已跑通的商業(yè)閉環(huán)的大模型公司，無疑會(huì)打開一個(gè)更具張力的想象空間。

這是一場關(guān)于“誰能定義未來”的競速。當(dāng)二級(jí)市場隨波逐流時(shí)，kimi正試圖在一級(jí)市場構(gòu)建一個(gè)更龐大、更純粹的技術(shù)帝國。在資本的簇?fù)硐?，Kimi 快得讓追趕者窒息，也快得讓后來者必須支付更昂貴的門票。

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