市場對于風(fēng)口經(jīng)濟的定價，基本都過于樂觀。

當下，AI已成全球最大的風(fēng)口，大模型的競爭已經(jīng)逐漸清晰，形成了以O(shè)penAI、谷歌及 X AI為核心的三大流派，在此基礎(chǔ)上AI Agent的迭代速度正在加快。且隨著頭部AI企業(yè)的資本開支越來越大，算力堆積越來越強，企業(yè)之間的代差將會極速擴大，行業(yè)的淘汰周期也會迅速縮短。

在這種背景下，市場目前大部分大模型以及智能體都將被淘汰，相比于互聯(lián)網(wǎng)時代，細分行業(yè)還會留下幾家龍頭防止壟斷市場，AI時代贏家大概率通吃，因此對于AI企業(yè)而言，不出圈就意味著出局，留給企業(yè)的容錯機會并不會太多。

2月13日，“AI除幻第一股”海致科技集團在港交所上市，上市首日，該公司大漲242%，截至收盤公司總市值達370億港元，成為今年港股上市首日表現(xiàn)最好的新股。

那么，AI除幻究竟是一門怎樣的生意？前景又有多廣闊？

眾所周知，在AI技術(shù)大規(guī)模應(yīng)用的當下，AI生成的各類信息有時候難辨真?zhèn)?，而這些錯誤的信息也很容易產(chǎn)生惡劣的影響，因此AI除幻就顯得十分必要。

而AI除幻則是通過技術(shù)手段，減少或消除AI內(nèi)容生成時附帶產(chǎn)生的不準確、無意義甚至虛假信息，提升AI內(nèi)容輸出的準確性、真實性和可信度，從而提高AI應(yīng)用的實際價值。而海致科技就是以此為方向的一家AI企業(yè)。

根據(jù)公開資料，海致科技本次全球發(fā)售項下的發(fā)售股份數(shù)目為2803.02萬股H股；香港發(fā)售股份數(shù)目為280.32萬股H股；國際發(fā)售股份數(shù)目為2522.7萬股H股，最高發(fā)售價為每股H股28港元。

公開數(shù)據(jù)顯示，海致科技集團公開發(fā)售階段獲5065.06倍認購，國際配售階段獲8.39倍認購，足見其受市場歡迎的程度。據(jù)悉，本次海致科技總計募資7.585億港元，發(fā)行價為每股27.06港元。

AI的星辰大海

互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)，任何一個細分行業(yè)都可能誕生巨頭。例如，阿里、騰訊、字節(jié)、拼多多、網(wǎng)易、百度等。

公開資料顯示，海致科技創(chuàng)始人任旭陽也曾是大廠出身。2001年，任旭陽加入百度，是該公司早期的創(chuàng)業(yè)元老之一，曾長期負責(zé)百度的戰(zhàn)略合作、投資并購、市場公關(guān)、商業(yè)拓展等業(yè)務(wù)。

2009年，任旭陽牽頭創(chuàng)辦了愛奇藝，并且拉來了龔宇擔(dān)任愛奇藝CEO。

2011年，在內(nèi)容賽道的風(fēng)口崛起之前，任旭陽與鄭朝暉共同創(chuàng)辦了一點資訊，并獲得了鳳凰新媒體、順為資本等公司的投資。

值得注意的是，任旭陽的創(chuàng)業(yè)路并未就此停止。2013年，任旭陽拉著其一起在百度共事的同事史有才、胡嵩一起成立了海致科技，當時該公司的核心是大數(shù)據(jù)分析，其主要依靠BDP商業(yè)數(shù)據(jù)平臺，為企業(yè)做云端可視化數(shù)據(jù)分析來獲取收入。

海致官網(wǎng)曾披露，2016年，海致科技完成C輪3000萬美元融資；2020年，公司以2.5億美元估值成為中國估值最高的大數(shù)據(jù)創(chuàng)業(yè)公司。

然而，真正讓海致科技迎來命運轉(zhuǎn)折的則是2021年與清華聯(lián)手打造出中國首個高性能分布式圖數(shù)據(jù)庫。而清華大學(xué)教授鄭緯民則成為海致科技首席科學(xué)家，由此海致科技正式躋身AI賽道，成為一家AI公司。

2023年9月，海致科技推出“海致Atlas LLM圖模聯(lián)合推理平臺”，成為國內(nèi)首家通過知識圖譜解決大模型幻覺問題的企業(yè)。

不僅如此，海致科技還獲得了君聯(lián)資本、BAI、高瓴資本等頂級機構(gòu)多輪融資加持。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年營業(yè)收入計算，公司在中國產(chǎn)業(yè)級AI智能體提供商中位列第五，市場份額為2.8%；并在中國以圖為核心的AI智能體提供商中位列第一，市場份額約為50%。

根據(jù)招股書，2022年至2024年，海致科技從3.13億元飆升至5.03億元，復(fù)合年增長率達26.8%；2025年前三季度，其營收為2.49億元，營收并未出現(xiàn)明顯爆發(fā)式增長；凈虧損分別為1.76億元、2.66億元、9373.3萬元。值得注意的是，2025年前三季度，海致科技虧損明顯擴大，凈虧損為2.11億元。

對于虧損原因，公司解釋稱，主要由于升級現(xiàn)有產(chǎn)品或技術(shù)及加快商業(yè)化的前期投資比例較高。從研發(fā)投入來看，其2022年至2024年研發(fā)支出分別為8694.2萬元、7270.6萬元、6068.1萬元，2025年前三季度研發(fā)支出則為5676萬元。

從現(xiàn)金儲備來看，截至2025年9月末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物期末余額僅為4249.40萬元。

“AI除幻”前景幾何？

從股權(quán)分布來看，海致科技的股東持股相對集中。

上市后，任旭陽直接持股5.38%，楊再飛持股4.44%，任旭陽、楊再飛和員工持股平臺海闊分享、海闊成長構(gòu)成單一最大股東集團，合計持股27.39%。創(chuàng)立之初的另外兩位創(chuàng)始人史有才和胡嵩分別持股2.81%和0.79%。

而君聯(lián)資本作為公司第一大機構(gòu)股東，持股12.68%，BAI資本持股6.05%，IDG資本持股4.52%，高瓴創(chuàng)投持股為3.44%。

資料顯示，海致科技主要向客戶提供兩項解決方案：Atlas圖譜解決方案及Atlas智能體。從營收結(jié)構(gòu)來看，截至2025年9月末，公司Atlas圖譜解決方案收入為1.88億元，占總營收的75.33%；Atlas智能體收入為0.61億元，占到了公司總營收的24.67%。從地區(qū)來看，其內(nèi)地營收占到了總營收的98.85%。

據(jù)悉，公司的解決方案已在反欺詐、智能營銷、智能營運、風(fēng)險識別、數(shù)據(jù)治理及智能制造等多類應(yīng)用場景中實現(xiàn)落地。Atlas圖譜解決方案的平均項目周期約為300天，而Atlas智能體為160天至220天?？蛻糁饕ń鹑跈C構(gòu)、電信運營商、能源集團和公共服務(wù)提供商。

從市場反饋來看，其上市首日，漲幅就達到了242%，市值超過了370億港元，足見資本市場對其看好。

而資本市場之所以會給如此高的估值，還是對其未來業(yè)務(wù)增長有足夠的期待。

據(jù)報道，“以圖為核心的AI智能體”細分賽道增速驚人，市場規(guī)模將從2024年的2億元飆升至2029年的132億元，復(fù)合年增長率高達140%。金融、政務(wù)、能源等行業(yè)對 “可信AI”的需求巨大。

當然，從AI發(fā)展角度來看，隨著大模型的算力不斷提升，以及頭部AI公司資本開支的提升，頭部AI自身將完善“除幻”的步驟，而這也是頭部大模型企業(yè)的必由之路，因此海致科技想要在海外市場實現(xiàn)突圍難度較大。

另外，從營收的角度而言，盡管近三年海致科技營收從3.76億提升至5億元以上，但是如此營收增速顯然難以支撐370億港元的估值，若未來兩年其營收未實現(xiàn)爆發(fā)式增長，市場可能會選擇用腳投票。

當然，營收增長的困境不僅僅是海致科技一家的難題，其他的AI企業(yè)也同樣存在這種考驗。在AI迭代速度越來越快的當下，IPO固然能解決企業(yè)現(xiàn)階段發(fā)展的資金問題，但是技術(shù)以及規(guī)模才是AI企業(yè)發(fā)展的核心，如果企業(yè)產(chǎn)品未來不能在市場產(chǎn)生相應(yīng)的收入，那么屆時市場可能會選擇用腳投票。