大象轉(zhuǎn)身，沒(méi)換來(lái)新生，反而摔斷了腿。

當(dāng)Stellantis交出這份半年巨虧1500億元人民幣的成績(jī)單時(shí)，全球車(chē)圈看到的是財(cái)務(wù)黑洞，但中國(guó)市場(chǎng)看到的，是傳統(tǒng)汽車(chē)巨頭“全球霸權(quán)”瓦解的祭文。

在車(chē)友們的第一直覺(jué)中，這或許和“果農(nóng)滯銷(xiāo)”一樣，僅僅是生產(chǎn)后虧損的問(wèn)題。但細(xì)究之下，這還標(biāo)志著過(guò)往的全球車(chē)企們?cè)傧搿翱恳?guī)模、靠品牌溢價(jià)、靠吃老本”，將會(huì)被虧損這條“斬殺線(xiàn)”淹沒(méi)。

資本市場(chǎng)的“華麗轉(zhuǎn)身”

如果說(shuō)1500億虧損是“傷口”，那么上周五蒸發(fā)的600億市值就是資本市場(chǎng)“撒下的鹽”。

2月6日，Stellantis集團(tuán)公司公布了2025年第四季度的財(cái)報(bào)，其中2025年下半年凈虧損達(dá)190億至210億歐元（折合人民幣超過(guò)1500億），也創(chuàng)下了該集團(tuán)公司合并以來(lái)的最差業(yè)績(jī)。

如果僅是業(yè)績(jī)虧損，現(xiàn)在瘋狂的資本或許還能用“戰(zhàn)略期調(diào)整波動(dòng)、短期市場(chǎng)波動(dòng)”等借口，穩(wěn)住投資者們的信心。但后續(xù)引爆Stellantis集團(tuán)股價(jià)崩塌的“導(dǎo)火索”，是該公司宣布對(duì)電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)進(jìn)行全面收縮和重組，并計(jì)提高達(dá)222億歐元（超1800億元人民幣）資產(chǎn)減記公告，即非現(xiàn)金損失。

簡(jiǎn)單理解來(lái)說(shuō)，這意味著“滯銷(xiāo)的果農(nóng)，貸款、杠桿拉滿(mǎn)屯下了‘車(chē)?yán)遄印�，結(jié)果隔壁果攤的‘車(chē)?yán)遄印际垠阑蚧乇荆瓦@家‘Stellantis果商’全壓在手里�！�

在這里“車(chē)?yán)遄印敝复氖荢tellantis集團(tuán)生產(chǎn)的新能源車(chē)型和此前投入的電動(dòng)化研發(fā)、工廠(chǎng)改造，在如今的市場(chǎng)環(huán)境下已經(jīng)變成了“無(wú)效資產(chǎn)”，和車(chē)?yán)遄硬荒头诺奶匦砸粯�，Stellantis集團(tuán)對(duì)電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型的遲緩布局，讓它在以中國(guó)為核心的新能源賽道中，以“被套圈”的形式公布了2025年下半年業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)。

這才使得全球資本市場(chǎng)上的投資者們，紛紛拋售Stellantis集團(tuán)的股票籌碼。上周五，Stellantis集團(tuán)股價(jià)經(jīng)歷一場(chǎng)“自由落體”，總市值在短短幾小時(shí)內(nèi)蒸發(fā)約600億元。資本市場(chǎng)對(duì)這家橫跨歐美的汽車(chē)巨頭電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的幻想泡沫，被徹底戳破。

Stellantis集團(tuán)前任CEO唐唯實(shí)（CarlosTavares）創(chuàng)造的“成本控制神話(huà)”，已經(jīng)在二級(jí)市場(chǎng)徹底失去信心：資本不再關(guān)心你省了多少錢(qián)，資本只關(guān)心你還有沒(méi)有明天。

“輕資產(chǎn)”？還是逃避中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的遮羞布？

在2022年巴黎車(chē)展上，唐唯實(shí)“不用在中國(guó)建廠(chǎng)”的傲慢言論猶在耳畔，此后在中國(guó)市場(chǎng)推行“輕資產(chǎn)”模式：關(guān)閉廣汽菲克、甩掉長(zhǎng)安PSA，美其名曰“避開(kāi)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)”。但從如今的結(jié)果來(lái)看，已經(jīng)難免讓人疑惑，這是戰(zhàn)略選擇？還是技術(shù)性潰逃？

如今的1500億的巨虧證明了一件事：如果你在中國(guó)這個(gè)“修羅場(chǎng)”贏不了，你在全球市場(chǎng)也守不住。

如今Stellantis在歐美市場(chǎng)因?yàn)殡妱?dòng)化遲緩，導(dǎo)致計(jì)提200多億歐元的減值時(shí)，或許這些固執(zhí)的法國(guó)人才會(huì)發(fā)現(xiàn)，所謂的“輕資產(chǎn)”讓他們失去了對(duì)電動(dòng)車(chē)供應(yīng)鏈最精準(zhǔn)的感知，而他們?cè)?023年于中國(guó)市場(chǎng)留下的“鉤子”，又能否成為Stellantis集團(tuán)再度崛起的契機(jī)？

零跑是“救命稻草”？

2023年10月，零跑汽車(chē)和Stellantis對(duì)外宣布資本層面和國(guó)際市場(chǎng)合作；

2024年11月20日完成股權(quán)交割，Stellantis持有零跑汽車(chē)約20%的股份作價(jià)約85億港元，成為其單一最大外部股東，并在董事會(huì)擁有2個(gè)席位。

目前Stellantis把幾乎所有的中國(guó)籌碼都押在了零跑身上。這種“反向合資”極具諷刺意味：一個(gè)擁有百年歷史、坐擁14個(gè)品牌的帝國(guó)，最后要靠一個(gè)成立不到10年的中國(guó)新勢(shì)力來(lái)教它怎么做便宜、好用的電動(dòng)車(chē)。

但對(duì)于Stellantis而言，這種“吸血式”補(bǔ)救能持續(xù)多久？它把零跑帶向全球，本質(zhì)上是在用零跑的“中國(guó)效率”為自己的“歐洲臃腫”買(mǎi)單。

一旦Stellantis資金鏈進(jìn)一步吃緊，它是會(huì)繼續(xù)加大對(duì)零跑的投入，還是會(huì)為了自保，把這個(gè)剛扶上馬的“國(guó)際版零跑”當(dāng)成變現(xiàn)的籌碼賣(mài)掉？

對(duì)于零跑而言，這究竟是出海的捷徑，還是與巨人為伍的險(xiǎn)途？

車(chē)友觀察：資產(chǎn)與負(fù)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變，全看進(jìn)化速度的體現(xiàn)

Stellantis的這場(chǎng)爆雷，給所有中國(guó)品牌敲響了警鐘：規(guī)模不是護(hù)城河，進(jìn)化速度才是。1500億的學(xué)費(fèi)，Stellantis幫全行業(yè)交了。這告訴我們，在這個(gè)時(shí)代，品牌歷史在技術(shù)代差面前一文不值。

如果不能像中國(guó)企業(yè)一樣實(shí)現(xiàn)從研發(fā)到渠道的“脫胎換骨”，那么即便是全球巨頭車(chē)企，也逃不過(guò)淪為“移動(dòng)代工廠(chǎng)”的宿命。