美股上周劇烈震蕩，市場的裂縫越來越清楚。

上周，市場市值一度蒸發(fā)超過1.5萬億美元，逼迫交易員重新掂量幾個(gè)原本被默認(rèn)的前提：美國經(jīng)濟(jì)還能不能撐起又一年兩位數(shù)的漲幅？AI承諾的效率提升，會(huì)不會(huì)反過來擠壓一批現(xiàn)有公司的生存空間？散戶的交易熱情是否把一些本該“避險(xiǎn)”的東西炒成了高波動(dòng)品種？

這次受沖擊的不止軟件股。小盤股、貴金屬礦企、數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)公司、專業(yè)服務(wù)公司，幾乎都在同一周里露出了弱點(diǎn)。其中軟件板塊的波動(dòng)最嚇人，以大型科技股為主的動(dòng)量股，也出現(xiàn)了自疫情以來最重的一次單日下挫。

不確定性還在往外擴(kuò)散。Horizon Investments研究與量化策略主管Mike Dickson說：“投資者一緊張，全球市場里那些估值和倉位被拉到最滿的地方，往往最先疼?！奔幢汶S后出現(xiàn)反彈，他也提醒，這類“大跌后的反抽”經(jīng)常發(fā)生在壓力并未解除的階段。

Hedge Fund Telemetry LLC創(chuàng)始人Thomas Thornton表示：

今年年初，投資者從估值過高的科技股轉(zhuǎn)向受益于經(jīng)濟(jì)增長回升和利率下降的公司，小盤股是主要目標(biāo)。這一押注在過去一周變味，部分原因是投資者幾乎拋售了所有持倉。

主要的問題來自三組勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)，顯示美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)令人擔(dān)憂的疲軟。這種疲軟尤其影響以國內(nèi)市場為主的小盤股，因?yàn)樗鼈兪杖敫叨纫蕾嚸绹鴩鴥?nèi)需求，再加上 AI 對(duì)就業(yè)和業(yè)務(wù)的沖擊，小型金融和科技公司更容易受到顛覆。羅素2000指數(shù)年初以來 7.6% 的漲幅突然顯得過于樂觀。

"股市可能正在嗅到消費(fèi)者面臨的壓力不斷增加，因?yàn)閯趧?dòng)力市場數(shù)據(jù)持續(xù)降溫，"NewEdge Wealth首席投資官Cameron Dawson表示。周五一份出人意料的強(qiáng)勁消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)遏制了拋售，但在此之前羅素2000指數(shù)已較近期高點(diǎn)下跌超過5%。

黃金和白銀的價(jià)格波動(dòng)明顯偏離“穩(wěn)”的范疇，相關(guān)金屬公司股價(jià)自然隨之起舞。

美國最大的黃金礦企Newmont Corp.在2025年翻倍，一些較小的礦企如Discovery Silver Corp.飆升1000%。但如今這一交易正在迅速瓦解。VanEck Gold Miners ETF在1月29日暴跌13%，創(chuàng)五年多來最大跌幅。

"這些金屬已從專業(yè)人士交易的無聊商品轉(zhuǎn)變?yōu)樯敉顿Y者交易的刺激性賭博工具，"Acadian Asset Management LLC高級(jí)副總裁兼投資組合經(jīng)理Owen Lamont這樣寫道。

這對(duì)試圖將黃金礦企作為動(dòng)蕩時(shí)期避風(fēng)港的投資者來說令人擔(dān)憂。兩位數(shù)的日度和周度波動(dòng)根本不符合風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的特征。"幾乎每個(gè)主題都被推向極致，黃金和白銀也不例外，"富國銀行投資研究所全球股票和實(shí)物資產(chǎn)主管Sameer Samana表示。

隨著Docusign Inc.、Salesforce Inc.和Workday Inc.等軟件公司因擔(dān)憂AI工具可能取代其業(yè)務(wù)而暴跌，投資者開始搜尋經(jīng)濟(jì)中其他可能被機(jī)器人顛覆的領(lǐng)域。

根據(jù)會(huì)議委員會(huì)去年10月的報(bào)告，標(biāo)普500公司中72%已更新披露，稱AI對(duì)其業(yè)務(wù)構(gòu)成"重大風(fēng)險(xiǎn)"。銀行、旅游股、專業(yè)服務(wù)提供商和整個(gè)小盤股板塊都受到審視。

如果AI的顛覆變得具有破壞性，從并購到IPO到股票和債券銷售的股權(quán)資本市場活動(dòng)可能放緩。據(jù)Truist Securities分析師Brian Foran在周四報(bào)告中指出，科技行業(yè)并購去年增長77%，預(yù)計(jì)今年將再次為銀行資本市場部門做出重要貢獻(xiàn)。"幾周糟糕的交易并不一定會(huì)破壞這一趨勢(shì)——但也無助于此，"他表示。

除銀行和金融服務(wù)外，投資者還看到軟件股暴跌的影響擴(kuò)展到更廣泛的專業(yè)服務(wù)領(lǐng)域。Thomson Reuters Corp.和Morningstar Inc.等股票上周已暴跌兩位數(shù)。

Truist Advisory Services首席投資官兼首席市場策略師Keith Lerner把問題說得很現(xiàn)實(shí)：“我是繼續(xù)雇外部公司，還是讓AI替我做一部分？”他認(rèn)為，在線教育、媒體與廣告、外包、市場研究等行業(yè)，收入可能會(huì)被AI直接擠壓。

科技板塊的重挫喚起了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的記憶。實(shí)際上，價(jià)值股跑贏成長股的速度，上次出現(xiàn)是在2022年市場暴跌和互聯(lián)網(wǎng)泡沫早期。

Reynolds Strategy LLC首席市場策略師Brian Reynolds指出，經(jīng)過25年，Corning Inc.、Cisco Systems Inc.等互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代寵兒終于超越了當(dāng)年的高點(diǎn)。他認(rèn)為這對(duì)仍然迷戀最大AI概念股的投資者是一個(gè)警告，這些公司的股價(jià)近年來漲了三倍或更多。

"歷史不會(huì)重演，但會(huì)押韻，"Reynolds引用馬克·吐溫的話說。"在泡沫中，你必須非常自律，必須分散投資。如果你有一只飆升的股票，你應(yīng)該減持。"