圖自網(wǎng)絡，左為寸懷誠

文|翠鳥資本

2025年11月13日的公開報道中曾記錄下這樣一幕：在位于浙江省紹興市越城區(qū)的浙江華盛雷達股份有限公司（下稱“華盛雷達”）內(nèi)，創(chuàng)始人寸懷誠正帶領團隊研發(fā)更精準、更靈敏的相控陣天氣雷達。

而就在不久后的2026年1月19日，這家成立于2014年、主營業(yè)務為氣象探測及短臨預警預報的公司，在上交所官網(wǎng)的顯示中，其科創(chuàng)板IPO的狀態(tài)從已受理變更為已問詢。

然而，讓人意想不到的是，這家注冊于浙江省紹興市的公司，其主要辦公與生產(chǎn)場地卻集中在湖南省長沙市。

此外，其招股書中對華盛雷達2014年成立至2022年期間的股權演變過程披露也相對簡略，也讓關注該公司的投資者感到疑惑。同時，公司業(yè)務區(qū)域集中、客戶依賴度高等問題亦引發(fā)市場關注。

故事的開頭其實并不順利

在2025年11月13日的報道中，華盛雷達創(chuàng)始人寸懷誠自述稱，其本科畢業(yè)于上海交通大學電子工程專業(yè)，隨后投身通信行業(yè)，并曾有一次成功的創(chuàng)業(yè)上市經(jīng)歷。2014年，他選擇重新出發(fā)，切入當時國內(nèi)企業(yè)涉足較少的氣象雷達領域。

圖截自宜通世紀2011年招股書

寸懷誠所指的上市經(jīng)歷，系2012年于創(chuàng)業(yè)板掛牌上市的廣東宜通世紀科技股份有限公司（下稱“宜通世紀”，證券代碼：300310）。據(jù)宜通世紀2011年提交的招股書，寸懷誠2000年自上海交大畢業(yè)后，曾任職于廣州匯智通信技術有限公司；一年后，他參與宜通世紀的創(chuàng)立并擔任工程師。至2012年宜通世紀上市時，寸懷誠已擔任網(wǎng)優(yōu)事業(yè)部總經(jīng)理并持有宜通世紀1.5%股份。據(jù)宜通世紀2025年三季報，寸懷誠目前仍持有該公司0.34%的股權。

然而，寸懷誠在報道中所稱“2014年重新出發(fā)并切入氣象雷達領域”這一時間點，與華盛雷達實際業(yè)務轉(zhuǎn)型歷程存在一定的出入。

根據(jù)招股書，華盛雷達的前身是浙江宜通華盛科技有限公司（下稱“華盛有限”），曾用名為湖南宜通華盛科技有限公司（下稱“湖南宜通”）。湖南宜通由宜通世紀與鄧書林、賀春田共同出資設立，注冊資本500萬元，其中宜通世紀占比51%、鄧書林占比32%、賀春田占比17%。

據(jù)宜通世紀2013年10月24日發(fā)布的公告（公告編碼：2013-048）顯示，設立湖南宜通旨在專注從事無線通信技術產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以及相相關的軟硬件開發(fā)、應用和技術服務；同時公告提及為更好地招聘人才和運營管理，將其生產(chǎn)地設在長沙市。這表明，華盛雷達最初并非以氣象雷達業(yè)務為起點。而在華盛雷達的招股書中，也明確：“公司成立初期，計劃從事無線通信相關產(chǎn)品的研發(fā)并初步建立相應組織架構(gòu)，但市場拓展不及預期?！?/p>

那么，寸懷誠是何時加入這家公司，并推動其轉(zhuǎn)向氣象雷達領域的呢？

根據(jù)招股書披露，寸懷誠于2014年6月加入華盛有限，至2024年12月期間歷任副總經(jīng)理、總經(jīng)理、董事長，此后在股份公司繼續(xù)擔任總經(jīng)理、董事長。從這段任職經(jīng)歷看，其最初更像是從母公司宜通世紀派駐至子公司的管理人員。

盡管招股書顯示，其在2014年6月至2019年8月期間僅于華盛有限任職，但宜通世紀2015年12月7日發(fā)布的公告（公告編碼2015-106）中明確寫道：寸懷誠“2001年9月至今一直在公司任職，現(xiàn)任湖南宜通總經(jīng)理”。這間接證實了其作為宜通世紀體系內(nèi)高管的身份。

該份公告同時披露，寸懷誠在當次增資中出資300萬元，獲得湖南宜通37.5%的股權，并指出公司自成立以來尚未實現(xiàn)銷售收入，未來將調(diào)整業(yè)務方向，加大寬帶無線通信設備的研制投入。此時，公司業(yè)務與雷達仍無直接關聯(lián)。

而華盛雷達的招股書進一步說明，2015年12月，寸懷誠在成為公司第一大股東并擔任總經(jīng)理后，開始調(diào)整業(yè)務方向，并逐步確立以相控陣氣象雷達為核心的發(fā)展路徑。

這一轉(zhuǎn)型過程本身符合企業(yè)經(jīng)營邏輯，但其時間節(jié)點與寸懷誠公開表述中“2014年重新出發(fā)、投身氣象雷達”的說法存在一定差異。

嚴重的區(qū)域及客戶依賴

盡管招股書顯示華盛雷達的注冊地址位于浙江紹興，但事實上其主要生產(chǎn)經(jīng)營場所、設備存放及大部分辦公場地均位于湖南長沙。

圖截自華盛雷達招股書

從華盛雷達披露的租賃信息來看，其在注冊地浙江紹興僅設有一處100平方米的辦公場所；相比之下，公司在湖南長沙則集中布局了生產(chǎn)經(jīng)營、設備存放及辦公等多項職能，相關場地面積合計近2800平方米。此外，公司在北京、成都還分別租有735平方米及215平方米的辦公場地。

經(jīng)營重心與注冊地分離雖屬企業(yè)自主決策，但其背后或與市場分布有關。

2022年至2025年上半年（下稱“報告期內(nèi)”），華盛雷達在浙江省內(nèi)銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為 77.2%、43.15%、63.93%和 82.66%。對此，華盛雷達解釋稱，系相控陣雷達技術在民用領域商業(yè)化正處于快速發(fā)展階段，公司初期在整體銷售力量有限的情況下優(yōu)化資源配置，故將銷售區(qū)域主要集中在浙江省內(nèi)。

圖截自華盛雷達招股書

同時，值得關注的還有華盛雷達客戶集中度的情況。

報告期內(nèi)，華盛雷達合并口徑下前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為96.46%、78.37%、79.36%及 96.82%；同時2025年上半年，其對第一大客戶浙江藍天氣象科技有限公司的銷售收入占營業(yè)收入的比例達到了驚人的80.87%。對此，公司解釋稱主要系銷售業(yè)務開拓階段項目訂單較為集中，且主要產(chǎn)品X波段相控陣氣象雷達在天氣探測領域的用戶為各地的氣象部門，單個項目訂單往往規(guī)模較大。

如此高度集中的銷售區(qū)域與客戶結(jié)構(gòu)，是否意味著風險？答案是肯定的。華盛雷達在招股說明書中亦明確提示了相關風險：“如果浙江地區(qū)的競爭格局或市場需求出現(xiàn)不利變化，或浙江省外市場拓展不及預期，或現(xiàn)有客戶需求大幅下降，將對公司銷售收入造成不利影響，可能造成公司營業(yè)利潤下滑的風險。如果前述因素發(fā)生極端不利變化，可能造成公司營業(yè)利潤下滑50%甚至虧損的風險?！?/p>

毛利率嚴重落后于競爭對手

高集中度不僅可能帶來市場風險，更可能直接削弱企業(yè)的議價能力與盈利水平，這在華盛雷達與納睿雷達的盈利能力對比中體現(xiàn)得尤為明顯。

盡管華盛雷達在招股書中強調(diào)其“先發(fā)優(yōu)勢”，并稱與納睿雷達同屬國內(nèi)僅有的兩家獲氣象專用技術裝備使用許可證的相控陣雷達企業(yè)，但二者的財務表現(xiàn)，尤其是毛利率，存在不小的差距。

數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，華盛雷達實現(xiàn)營業(yè)收入分別為3042.7萬元、7322.11萬元、3.53億元和1.34億元，實現(xiàn)凈利潤分別為-5508.04萬元、-5334.94萬元、7761.58萬元和1149.44萬元；而同期納睿雷達實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.1億元、2.12億元、3.45億元和1.55億元，實現(xiàn)凈利潤分別為1.06億元、0.63億元、0.77億元和0.57億元。

從營收規(guī)?？?，華盛雷達增長迅速，但與納睿雷達的穩(wěn)定性形成對比。而在盈利能力上，差異更為懸殊：納睿雷達報告期內(nèi)持續(xù)盈利，而華盛雷達直至2024年才扭虧為盈，凈利潤規(guī)模也遠低于前者。

最直接的對比體現(xiàn)在毛利率上。盡管華盛雷達毛利率呈上升趨勢，但與納睿雷達始終存在巨大鴻溝。尤為關鍵的是，在2024年兩者營收規(guī)模已基本持平的情況下，毛利率差距仍高達約19個百分點；至2025年上半年，這一差距又進一步拉大至近28個百分點。這清晰地表明，營收規(guī)模已不再是主要制約因素。

圖截自華盛雷達招股書

對于這一差距，華盛雷達在招股書中的解釋集中于“產(chǎn)銷量較低導致單位成本高”及“技術路線差異”。然而，當規(guī)模相當后，這個解釋已顯得無力。一個更可能的核心原因是客戶結(jié)構(gòu)與市場議價能力的差異：華盛雷達客戶集中度極高，而納睿雷達2024年前五大客戶占比為54.89%。高度依賴單一區(qū)域和少數(shù)大客戶，很可能嚴重制約了華盛雷達的定價權與利潤空間。

同樣值得注意的是，截至報告期各期末，華盛雷達應收賬款賬面價值分別為 501.38 萬元、652.74 萬元、3214.1 萬元和 5674.84 萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為 3.24%、1.86%、6.06%和10.14%。盡管公司對此解釋稱應收賬款隨營業(yè)收入規(guī)模的增加而增加，但也同時提示若客戶付款延期或款項無法收回，將對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

圖截自華盛雷達招股書

正如華盛雷達在招股書中所提及的，其主要產(chǎn)品正逐步向低空飛行保障、韌性城市建設等新興領域拓展應用。而低空經(jīng)濟作為當前產(chǎn)業(yè)熱點，必將吸引更多競爭者涌入。

而與此同時，華盛雷達在招股書中也明確指出短期內(nèi)仍面臨“產(chǎn)品應用領域較為集中及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一”的風險。在傳統(tǒng)氣象領域客戶集中、毛利承壓，而新興市場格局未定的雙重背景下，華盛雷達若想真正把握住未來的增長機遇，需要解答的問題，顯然還有很多。

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