一口咕嘟冒泡的火鍋，一盤滋滋作響的烤肉，成為越來(lái)越多中國(guó)家庭的團(tuán)圓飯選擇。如今，部分消費(fèi)者對(duì)這些食材的采購(gòu)選擇可能并非農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)和商超，而是印著紅綠底色招牌的鍋圈食品。

春節(jié)前夕，鍋圈食品交出一份超出市場(chǎng)預(yù)期的年度成績(jī)單：截至2025年12月31日，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入77.5億元至78.5億元，同比增長(zhǎng)19.8%至21.3%；預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)4.43億元至4.63億元，同比增長(zhǎng)83.7%至92.0%。

從“火鍋食材店”到“社區(qū)中央廚房”，鍋圈靠著1萬(wàn)多家門店潛入了普通人的餐桌。

在餐飲競(jìng)爭(zhēng)白熱化的周期中，這份利潤(rùn)增速四倍于營(yíng)收增速的成績(jī)單，是一場(chǎng)在市場(chǎng)紅利消退后，依靠渠道縱深和效率革命驅(qū)動(dòng)的階段性勝利，而作為業(yè)內(nèi)獨(dú)樹(shù)一幟的萬(wàn)店玩家，鍋圈也有自己需要直面的壓力測(cè)試。

賣食材的萬(wàn)店玩家，一年凈賺4個(gè)億

當(dāng)餐飲業(yè)普遍面臨客單價(jià)下滑、利潤(rùn)收縮的困擾時(shí)，主攻“在家吃飯”需求的鍋圈，卻在2025年譜寫出一副不同的經(jīng)營(yíng)圖景。

鍋圈董事會(huì)將年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)歸因?yàn)椤俺掷m(xù)大力開(kāi)拓鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)，并穩(wěn)步拓展其他地區(qū)的市場(chǎng)。隨著規(guī)模擴(kuò)張及店均收入增長(zhǎng)，疊加運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)化，驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)率增長(zhǎng)”。

鍋圈的營(yíng)收增長(zhǎng)，首先得益于門店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，截至2025年底，其全國(guó)門店總數(shù)達(dá)11566家，年內(nèi)凈增超過(guò)1400家，而這一擴(kuò)張有明確的戰(zhàn)略指向——聚焦下沉市場(chǎng)。

將目光投向縣域鄉(xiāng)鎮(zhèn)，源于這些地方競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)和緩、市場(chǎng)潛力不小，為此，鍋圈特意打造出一種“新型鄉(xiāng)鎮(zhèn)店”，面積更大，用大包裝商品占據(jù)冰柜主位，同時(shí)面向B端C端售賣——既服務(wù)家庭，也向小餐館、農(nóng)家樂(lè)等經(jīng)營(yíng)者提供食材批發(fā)，以“一包也是批發(fā)價(jià)”的定位在下沉市場(chǎng)快速扎根，形成新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極。

再來(lái)看供給方面，如今的鍋圈，早已不只是火鍋、燒烤食材的供應(yīng)商，它更進(jìn)一步將自己定位成“國(guó)民社區(qū)央廚”，產(chǎn)品組合覆蓋火鍋、燒烤、飲品、一人食、即烹餐包、生鮮、西餐及零食八大類別，挖掘出不少細(xì)分需求。

《天下網(wǎng)商》認(rèn)為，它的產(chǎn)品線拓展中體現(xiàn)出兩個(gè)關(guān)鍵詞：新場(chǎng)景、健康化。一方面，向早餐、午餐、一人食、戶外露營(yíng)等場(chǎng)景延伸，提高消費(fèi)頻次；另一方面，推動(dòng)數(shù)百個(gè)產(chǎn)品的清潔標(biāo)簽升級(jí)，比如用“可以喝的番茄湯料”來(lái)回應(yīng)健康飲食趨勢(shì)。

在觸達(dá)層面，鍋圈的超萬(wàn)家實(shí)體店形成了密集的線下觸手，且靠新零售輔助手段抓住了更多客流。比如品牌入駐美團(tuán)、抖音，開(kāi)展直播帶貨，以線上反哺門店客流，全國(guó)推廣的24小時(shí)無(wú)人零售系統(tǒng)則覆蓋了深夜加班、宵夜等長(zhǎng)尾需求，以低成本為同店捕捉到更多增量。

收入增長(zhǎng)需要轉(zhuǎn)化成實(shí)在利潤(rùn)，聚焦鍋圈凈利潤(rùn)的飆升，本質(zhì)是商業(yè)模式內(nèi)生效率的進(jìn)化。

在“降本”維度，鍋圈持續(xù)對(duì)核心供應(yīng)鏈推進(jìn)垂直整合，在“單品單廠”策略下，自建或控股了牛肉、丸滑等關(guān)鍵品類的工廠以掌控上游成本，創(chuàng)始人楊明超說(shuō)，“未來(lái)有可能鍋圈的食品產(chǎn)業(yè)會(huì)有上百家工廠，那時(shí)鍋圈就變成了中國(guó)版的雀巢?！?/p>

這種供應(yīng)鏈整合能力，也是鍋圈被資本看好的核心原因之一。在2020年投資了鍋圈的啟承資本表示，彼時(shí)正是看中了鍋圈在產(chǎn)品和供應(yīng)鏈上的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)——在買方時(shí)代，制造與售賣強(qiáng)結(jié)合的公司，代表了未來(lái)的發(fā)展方向。

當(dāng)萬(wàn)店網(wǎng)絡(luò)加密，規(guī)模效應(yīng)會(huì)在采購(gòu)議價(jià)、物流配送等環(huán)節(jié)全面釋放，推動(dòng)利潤(rùn)率攀升。同時(shí)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)店、無(wú)人店等新店型的復(fù)制，也讓公司在規(guī)模擴(kuò)張中攤薄了管理和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。

在“增效”維度，鍋圈的效率革命幾乎貫穿全鏈條。比如其自研的數(shù)字化中臺(tái)，除了預(yù)測(cè)需求指導(dǎo)生產(chǎn)，還運(yùn)營(yíng)了6000多萬(wàn)會(huì)員，以精準(zhǔn)營(yíng)銷等手段提高用戶黏性，降低獲客成本。

這一系列圍繞場(chǎng)景延伸、產(chǎn)品創(chuàng)新與會(huì)員運(yùn)營(yíng)的打法，本質(zhì)上是在強(qiáng)化用戶的消費(fèi)頻次與品牌忠誠(chéng)度，逐步構(gòu)建起一個(gè)以“在家吃飯”為核心的高頻消費(fèi)生態(tài)。

這也再度印證了資本對(duì)鍋圈模式的長(zhǎng)遠(yuǎn)看好——三輪重倉(cāng)投資鍋圈的嘉御資本創(chuàng)始人衛(wèi)哲在接受《天下網(wǎng)商》采訪時(shí)曾把消費(fèi)品分為絕對(duì)快消、絕對(duì)耐用、相對(duì)耐用和相對(duì)快消四大類，其中“相對(duì)快消”是最具潛力的領(lǐng)域——消費(fèi)者不僅更容易接納新品牌，也具備高頻復(fù)購(gòu)的消費(fèi)習(xí)慣。鍋圈正是這一領(lǐng)域的典型代表，其持續(xù)且穩(wěn)定的消費(fèi)黏性，成為支撐萬(wàn)店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)活躍與增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

綜合來(lái)看，鍋圈2025年的業(yè)績(jī)向好，是一場(chǎng)由渠道網(wǎng)絡(luò)下沉、產(chǎn)品矩陣擴(kuò)張與運(yùn)營(yíng)效率驅(qū)動(dòng)的系統(tǒng)性勝利。

九成以上靠加盟，市場(chǎng)發(fā)起“壓力測(cè)試”

就在鍋圈發(fā)布高光業(yè)績(jī)預(yù)告前不久，一則“買到過(guò)期豆腐”的新聞在互聯(lián)網(wǎng)上引來(lái)輿論爭(zhēng)議。

一位杭州消費(fèi)者稱，1月15日在鍋圈食匯訂購(gòu)的食材中，發(fā)現(xiàn)一盒生產(chǎn)日期為2026年1月12日、保質(zhì)期僅2天的老豆腐，事件經(jīng)多方協(xié)商后以門店賠償300元告終。

針對(duì)此事，鍋圈食品公關(guān)部指出，涉事豆腐屬公司“授權(quán)允許門店自行采購(gòu)并銷售的商品品類”，應(yīng)由作為獨(dú)立經(jīng)營(yíng)主體的加盟門店自行承擔(dān)。換言之，總部不承擔(dān)門店自采商品的食品安全責(zé)任。

新聞中鍋圈的官方回應(yīng)，將問(wèn)題引向了更深層的商業(yè)模式拷問(wèn)。據(jù)鍋圈2023年的港股招股書，其加盟比例達(dá)到99.9%。截至2025年12月31日，鍋圈全國(guó)門店總數(shù)達(dá)11566家，同比增加1416家。

據(jù)一位加盟招商人員透露，在鍋圈的門店中，大多數(shù)商品是由總部配送的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，加盟商在手機(jī)上下單后次日即可送達(dá)，而占比較低的豆腐、菌菇、土豆等生鮮類產(chǎn)品，加盟商可以自行采購(gòu)進(jìn)貨。

生鮮產(chǎn)品是高頻剛需，往往被線下商超和零售電商視為引流類商品，但存在保質(zhì)期短、損耗高、毛利低的特點(diǎn)，鍋圈規(guī)避生鮮、傾向標(biāo)品的選擇，更利于品牌的標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)和管理。

但這種“配送+自采”混合的商品結(jié)構(gòu)，疊加龐大而分散的加盟體系，讓食品安全管控問(wèn)題成為懸頂之劍。任何單點(diǎn)事件都可能通過(guò)社交媒體放大，或?qū)⑶治g消費(fèi)者信任，也有可能動(dòng)搖潛在加盟商的信心。

對(duì)連鎖零售品牌而言，加盟模式本身是一把毋庸置疑的雙刃劍，它讓鍋圈以輕資產(chǎn)模式高效完成全國(guó)萬(wàn)店布局。然而通病也被放大：總部與加盟商本質(zhì)上是契約綁定的合作伙伴，當(dāng)門店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)大，管理難度也在高速增長(zhǎng)。

除了食品安全問(wèn)題，門店之間還會(huì)出現(xiàn)內(nèi)耗問(wèn)題，比如由于選址過(guò)密導(dǎo)致客流稀釋，以及標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)在執(zhí)行層的走樣，都成為伴隨規(guī)模而來(lái)的“暗傷”。

因此，面對(duì)過(guò)期豆腐事件，鍋圈的挑戰(zhàn)不止于應(yīng)對(duì)一次客訴危機(jī)，其核心在于，如何在享受加盟模式帶來(lái)的規(guī)模紅利的同時(shí)，搭建起一套能穿透到門店末梢的管控體系。

宅家經(jīng)濟(jì)孵化的巨頭，萬(wàn)店之后如何進(jìn)化？

在食材零售這條賽道上，鍋圈在消費(fèi)大環(huán)境變動(dòng)中歷經(jīng)過(guò)風(fēng)起潮落?；仡櫵陌l(fā)跡史，源自創(chuàng)始人楊明超一次準(zhǔn)確的產(chǎn)業(yè)洞察。

公開(kāi)資料顯示，70后的楊明超生于河南鹿邑縣的農(nóng)村家庭，自鄭州大學(xué)畢業(yè)后，他有過(guò)多段創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷：養(yǎng)羊、賣啤酒、打造美食廣場(chǎng)，還曾創(chuàng)立火鍋品牌“小板凳”，主打在酒吧吃火鍋，巔峰期門店數(shù)量超過(guò)1000家。

2015年，在餐飲業(yè)摸爬滾打多年的楊明超，盯上了火鍋上游的生意，創(chuàng)立河南鍋圈供應(yīng)鏈管理有限公司。兩年后，鍋圈的第一家門店在鄭州開(kāi)業(yè)，主要售賣火鍋食材，抓住了“在家吃火鍋”這一未被完全滿足的需求。

2019年品牌開(kāi)放加盟，又乘上“宅家經(jīng)濟(jì)”的東風(fēng)，疫情三年期間完成爆發(fā)式增長(zhǎng)，于2023年成功登陸港交所。然而疫情過(guò)后，宅家需求紅利逐步退潮，公司業(yè)績(jī)與股價(jià)一度承壓。

此次年度業(yè)績(jī)回暖，是規(guī)模效應(yīng)和效率優(yōu)化雙向驅(qū)動(dòng)的結(jié)果，也反映出鍋圈試圖從風(fēng)口上的幸運(yùn)兒進(jìn)化為有核心肌肉的選手，在連鎖零售行業(yè)筑深壁壘。

“連鎖零售品牌的發(fā)展將會(huì)迎來(lái)三個(gè)階段。”啟承資本創(chuàng)始合伙人常斌提出，首先是店鋪數(shù)量的增長(zhǎng)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是核心驅(qū)動(dòng)力；下一步是借品類擴(kuò)張?zhí)嵘赇N售，此時(shí)考驗(yàn)零售行業(yè)的硬功夫；最后則是深耕供應(yīng)鏈，將貿(mào)易型供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)化為工廠型供應(yīng)鏈，從生產(chǎn)環(huán)節(jié)開(kāi)始抓利潤(rùn)。

當(dāng)前的鍋圈在這三個(gè)維度均已取得進(jìn)展。從生意本質(zhì)看，它售賣的是“在家吃飯的解決方案”，介于買菜做飯和餐廳堂食之間，這一市場(chǎng)規(guī)模龐大但極其分散，僅預(yù)制菜的市場(chǎng)規(guī)模就已達(dá)數(shù)千億元。

聚焦行業(yè)格局，鍋圈的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如九品火鍋、懶熊火鍋等其他食材超市品牌，在行業(yè)洗牌后大量出清或收縮，鍋圈成為細(xì)分賽道寡頭玩家；而它面臨的間接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻不少，如盒馬等生鮮電商、沃爾瑪?shù)染€下商超，憑借齊全的食材品類和一站式購(gòu)物體驗(yàn)，都在分流宅家火鍋的需求。

堂食戰(zhàn)場(chǎng)也在自救中嘗試?yán)乜土?。近兩年，線下餐廳的客單價(jià)集體下降，諸如海底撈客單價(jià)在2024年下滑到97.5元，基本與2017年持平，餐飲的“以價(jià)換量”策略一定程度削弱了“在家吃飯”的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，吸引到更多消費(fèi)者外出覓食。

面對(duì)前景廣闊但競(jìng)爭(zhēng)多維的市場(chǎng)，鍋圈當(dāng)前的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依靠下沉門店的加密，當(dāng)開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)逐漸飽和，增長(zhǎng)曲線或?qū)⒎啪?，未?lái)既依賴于鞏固優(yōu)勢(shì)，也需要平衡好擴(kuò)張規(guī)模和單店質(zhì)量的關(guān)系，更寄托于開(kāi)發(fā)出新的業(yè)態(tài)增長(zhǎng)曲線。

身為零售萬(wàn)店玩家，鍋圈的下半場(chǎng)將面臨對(duì)公司全盤策略和精益智慧的考驗(yàn)，一個(gè)能共享發(fā)展利好的健康商業(yè)生態(tài)，將是支撐萬(wàn)店巨頭走向更遠(yuǎn)未來(lái)的關(guān)鍵。