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虧損超百億,一代彩電大王暴雷

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作者丨無(wú)情

編輯丨堅(jiān)果

封面來(lái)源丨Unsplash

老牌家電巨頭康佳,如今正一只腳踏入了ICU,這家曾連續(xù)多年占據(jù)中國(guó)彩電銷量冠軍的企業(yè),已走到了資不抵債的邊緣。

近日,深康佳A發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2025年?duì)I收為90億至105億元,同比下降5.53%至19%;預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損125.81億至155.7億元,較上年同期32.96億元的虧損,同比翻了3.8倍至4.7倍。

這份業(yè)績(jī)預(yù)告在資本市場(chǎng)引發(fā)強(qiáng)烈反響,在下一個(gè)交易日,深康佳A股價(jià)出現(xiàn)連續(xù)“一字”跌停,截至撰稿日,其股價(jià)較業(yè)績(jī)預(yù)告出爐前,跌去超27%。

更為嚴(yán)峻的是,康佳同時(shí)發(fā)布了公司股票交易可能被*ST的提示性公告,根據(jù)公告,公司預(yù)計(jì)2025年度期末歸屬于母公司凈資產(chǎn)可能為負(fù)值,公司將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

近年,家電行業(yè)接連巨變,前有索尼出售電視業(yè)務(wù),后有創(chuàng)維私有化電視業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)投光伏懷抱,曾經(jīng)的“彩電巨頭”接連退場(chǎng),均令外界唏噓不已。

這也不禁令人發(fā)問(wèn):當(dāng)時(shí)代的巨浪席卷而來(lái),那些曾叱咤風(fēng)云的行業(yè)巨頭,是否真的無(wú)處可逃,企業(yè)想要“活下來(lái)”,又要付出怎樣的代價(jià)?

1

單季虧損或上百億

冰封三尺,非一日之寒,家電行業(yè)的“遇冷”,早已是老生常談的話題。

從康佳近年的業(yè)績(jī)也能看出端倪。近十年來(lái),康佳的營(yíng)收持續(xù)放緩,從2020年開(kāi)始,公司收入開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng);從2022年開(kāi)始,公司收入開(kāi)始大幅萎縮,2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.15億元,較巔峰期2019年的收入大幅縮水超80%。

收入下滑,康佳的利潤(rùn)規(guī)模也難見(jiàn)亮色。從2022年開(kāi)始,公司凈利潤(rùn)開(kāi)始出現(xiàn)虧損,累計(jì)虧損接近70億元,且虧損幅度不斷擴(kuò)大。



對(duì)此,康佳曾在財(cái)報(bào)中提到公司業(yè)績(jī)下滑的原因,主要是彩電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈所致,疊加供應(yīng)鏈波動(dòng)加劇、費(fèi)用壓降空間有限等因素,康佳坦承,短期內(nèi)很難扭轉(zhuǎn)彩電業(yè)務(wù)的頹勢(shì)。

對(duì)于這一點(diǎn),市場(chǎng)和消費(fèi)者也有所感知。新一代消費(fèi)者更傾向于通過(guò)手機(jī)、平板等智能終端隨時(shí)隨地獲取內(nèi)容,傳統(tǒng)電視正逐漸從家庭娛樂(lè)中心淪為“背景家具”。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)也揭示了這個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)。從2019年開(kāi)始,中國(guó)電視的出貨量便出現(xiàn)了持續(xù)下滑,2025年中國(guó)電視市場(chǎng)品牌整機(jī)的出貨量,更創(chuàng)下了近16年來(lái)的市場(chǎng)新低。

但僅僅是家電行業(yè)的低景氣度,還是難以解釋康佳為何突然在2025年出現(xiàn)百億虧損。

根據(jù)財(cái)報(bào),2024年康佳的凈虧損為32.96億元;在2025年前三季度,康佳的凈虧損為9.82億元,同比減虧38.89%。這也意味著康佳僅僅在2025年第四季度,就實(shí)現(xiàn)了超百億元的虧損,可以稱得上是斷崖式下跌。



對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)虧,康佳的解釋是,公司對(duì)存貨、應(yīng)收賬款、股權(quán)投資、財(cái)務(wù)資助、低效無(wú)效資產(chǎn)等進(jìn)行計(jì)提減值??导褬I(yè)績(jī)突然暴雷的主要原因,還是出在自己身上。

需要注意的是,康佳從2019年開(kāi)始,便一直在進(jìn)行大規(guī)模計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,截至2024年,其合計(jì)新增計(jì)提資產(chǎn)減值總額達(dá)73.78億元。

因此,當(dāng)我們將2024年以前的計(jì)提資產(chǎn)減值金額與2025年對(duì)比,2024年之前的都可以稱得上只是“毛毛雨”,當(dāng)下所公布的超百億計(jì)提資產(chǎn)減值,才是隱藏其中的“炸彈”。

這次計(jì)提,更像是康佳對(duì)過(guò)去十年財(cái)務(wù)積弊的一次總清算,但這樣的“刮骨療傷”,康佳卻未必能承受得住。

根據(jù)康佳發(fā)表的公告,公司在2025年的歸母凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)為 -53.34億元至-80.01億元。但截至2025年9月末,公司總負(fù)債已達(dá)282.69億元,負(fù)債率高達(dá)96.78%,如今其2025年歸母凈資產(chǎn)更有轉(zhuǎn)為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn),這意味著即便其把資產(chǎn)全部變現(xiàn),也還不夠用來(lái)償債。



對(duì)康佳而言,超百億虧損和負(fù)債并不僅僅只是財(cái)務(wù)數(shù)字,更是其在過(guò)去40多年發(fā)展中所交出的一份成績(jī)單,曾經(jīng)的“彩電巨頭”,到底因何隕落?

2

彩電巨頭敗給時(shí)代

將時(shí)間撥回至上世紀(jì)80年代,前身為廣東光明華僑電子工業(yè)公司的康佳在1980年正式成立,作為中國(guó)改革開(kāi)放后誕生的第一家中外合資電子企業(yè),康佳踩著時(shí)代的風(fēng)口快速發(fā)展。

1992年,康佳正式登陸深交所。此后,康佳通過(guò)一系列收并購(gòu)的動(dòng)作,迅速發(fā)展為國(guó)內(nèi)彩電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),與長(zhǎng)虹、TCL并稱為“國(guó)產(chǎn)彩電三巨頭”。



踏入2000年以后,跟大部分家電巨頭一樣,康佳也開(kāi)始往電視的中上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸,包括自研中國(guó)彩電行業(yè)首塊微控制器芯;投建昆山液晶模組基地等。

同時(shí),其還開(kāi)始將業(yè)務(wù)拓展至冰洗等白電領(lǐng)域,并在2000年嘗試進(jìn)軍手機(jī)市場(chǎng)。巔峰時(shí)期,2003年康佳手機(jī)年銷量達(dá)到500萬(wàn)部,位列國(guó)產(chǎn)手機(jī)前列。

但從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看,康佳的一系列多元家電業(yè)務(wù),似乎并沒(méi)有為其帶來(lái)顯著的收入增長(zhǎng)。相反,康佳的主業(yè)彩電業(yè)務(wù),反而面臨著越來(lái)越大的壓力。



在2010年以前,康佳彩電的市場(chǎng)份額基本維持在14%左右,始終位于行業(yè)前列。根據(jù)中怡統(tǒng)計(jì),截至2009年11月底,康佳彩電產(chǎn)品總體市場(chǎng)占有率為13.64%,排名第一;在CRT電視領(lǐng)域,市場(chǎng)占有率高達(dá)26.62%。

但進(jìn)入2010年后,隨著液晶電視成本下降和技術(shù)升級(jí),康佳的市場(chǎng)份額逐步被更具技術(shù)創(chuàng)新能力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手(海信、長(zhǎng)虹、TCL等)超過(guò),退出了市場(chǎng)前列。

根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù),2024年,康佳在中國(guó)彩電市場(chǎng)零售量排名中已跌至第五位,市場(chǎng)份額為7.2%,落后于海信、TCL、小米和創(chuàng)維;其在在高端市場(chǎng)的份額更已不足1%。

因此,如果簡(jiǎn)單地將康佳隕落的原因歸咎于“時(shí)代”,似乎有失偏頗。

盡管過(guò)去十年彩電消費(fèi)需求持續(xù)收縮,但也有不少同行將目光投向高端市場(chǎng)、海外市場(chǎng),并取得了不錯(cuò)的成績(jī)。比如在2024年,TCL TV的全球出貨量達(dá)2900萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)14.8%。

因此,康佳的問(wèn)題更多還是在于戰(zhàn)略布局,什么都想要,往往什么都做不好。表面上看,在電視業(yè)務(wù)疲軟的背景下,康佳發(fā)力白電,甚至跨界拓展第二增長(zhǎng)曲線,這一邏輯并無(wú)問(wèn)題。

但如果細(xì)看康佳這些年的業(yè)務(wù)布局,則似乎太多、太雜、太快——跨界布局太多,跟主業(yè)相關(guān)性不強(qiáng),最重要的是,戰(zhàn)略定力不夠,切換太快。

翻看年報(bào),康佳的商業(yè)版圖著實(shí)令人眼花繚亂,從環(huán)保到半導(dǎo)體,從新材料到地產(chǎn)園區(qū),甚至連自動(dòng)駕駛這樣的風(fēng)口也沒(méi)有落下。

2018年前后,康佳先后進(jìn)軍環(huán)保和半導(dǎo)體領(lǐng)域,并提出“5-10年躋身國(guó)際半導(dǎo)體公司前列”的戰(zhàn)略目標(biāo)。短短兩年內(nèi),康佳的環(huán)保業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模達(dá)到70.79億元,占總收入的12.84%。

但從2019年開(kāi)始,康佳的環(huán)保業(yè)務(wù)就開(kāi)始走下坡。事實(shí)上,環(huán)保此類業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)政策非常敏感,再加上近年地方財(cái)政吃緊,項(xiàng)目墊款也容易擠占公司現(xiàn)金流,最終,康佳在2023年年報(bào)中提到將逐步退出工貿(mào)和環(huán)保業(yè)務(wù),將資源聚焦到消費(fèi)電子和半導(dǎo)體兩大主業(yè)。

不過(guò),半導(dǎo)體業(yè)務(wù)雖然前景明朗,卻是重投入、長(zhǎng)周期的業(yè)務(wù)模式??导言谪?cái)報(bào)中提到,其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)處于產(chǎn)業(yè)化初期,尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化及效益化產(chǎn)出,影響著公司的整體盈利表現(xiàn)。

而地產(chǎn)業(yè)務(wù)雖然曾為康佳帶來(lái)了豐厚收益,比如其在2017年通過(guò)轉(zhuǎn)讓旗下康僑佳城置業(yè)70%的股權(quán),獲得約63.5億元收益。

但隨著地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期,土地紅利消退、項(xiàng)目去化困難等問(wèn)題接踵而至,康佳通過(guò)自身向控股子公司或參股公司提供借款或進(jìn)行擔(dān)保,也迅速轉(zhuǎn)為債務(wù)拖累。

去年12月,康佳連發(fā)兩則股東借款逾期公告,其中,滁州康鑫提供了約8.07億元股東借款??导烟岬?,滁州康養(yǎng)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期,正在與政府積極協(xié)商項(xiàng)目推進(jìn)方案。



3

頻繁換將錯(cuò)失黃金期

回顧康佳過(guò)去40多年的發(fā)展,其曾站在時(shí)代的風(fēng)口,一度登頂“彩電一哥”,卻又在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)頻頻失速,未能及時(shí)抓住風(fēng)口的轉(zhuǎn)向。

在這背后,像走馬燈般輪換的管理層,也是導(dǎo)致企業(yè)缺乏戰(zhàn)略定力的關(guān)鍵原因。2013-2015年三年間,康佳總裁至少更換了4任。

每一次的權(quán)力交接,往往伴隨業(yè)務(wù)重心的劇烈搖擺。而被頻繁輪換的管理層,是否帶著“當(dāng)一天和尚敲一天經(jīng)”的心態(tài)來(lái)治理公司,也難免令人質(zhì)疑。

根據(jù)《外參財(cái)經(jīng)》報(bào)道,一名康佳內(nèi)部工程師透露:“研發(fā)部門早已淪為銷售附庸,公司考核專利數(shù)量,卻不問(wèn)技術(shù)含金量,領(lǐng)導(dǎo)甚至說(shuō)拿外觀專利湊數(shù),成本低還能宣傳”。

在黑貓投訴平臺(tái)上,關(guān)于康佳的投訴有超5900條,普遍都是關(guān)于康佳產(chǎn)品質(zhì)量差,需要頻繁修理,且售后服務(wù)出現(xiàn)怠工、推諉等情況。



值得一提的是,在康佳發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)虧警告的同時(shí),康佳原董事局副主席周彬和原副總裁李宏韜,也因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被通報(bào)。

其中,周彬從2017年開(kāi)始出任康佳總裁。去年4月,康佳旗下子公司江西康佳新材料科技有限公司第二大股東朱新明,曾實(shí)名舉報(bào)周彬涉嫌虛增業(yè)績(jī)及侵占國(guó)有資產(chǎn)。

雖然,康佳稱舉報(bào)內(nèi)容嚴(yán)重不實(shí),但深圳證券監(jiān)管部門還是對(duì)康佳出具了警示函,指出公司信息披露存在問(wèn)題,提示其整改。

康佳巨虧百億背后,內(nèi)部早已積弊如山。去年4月,康佳控股股東華僑城集團(tuán)將所持康佳股份全部無(wú)償轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)集團(tuán),由華潤(rùn)這一央企推進(jìn)企業(yè)優(yōu)化,也被外界寄予厚望。

在華潤(rùn)正式成為控股股東之后,其也逐步揭開(kāi)了那些曾被隱藏起來(lái)的債務(wù)炸彈,對(duì)于當(dāng)下的康佳而言,這是好事。畢竟,一味回避,終究難以徹底解決問(wèn)題。

除此以外,華潤(rùn)還通過(guò)提供融資擔(dān)保、參股公司債務(wù)展期、提供股東借款額度、出售投資公司股權(quán)等方式,逐步豐富康佳的現(xiàn)金流動(dòng)性。同時(shí),借助華潤(rùn)的資源,重新盤(pán)活一些存量資產(chǎn),比如改造東莞康佳舊廠房并重新對(duì)外出租等。

另外,半導(dǎo)體作為康佳當(dāng)下最具前景的業(yè)務(wù),雖然去年僅占總收入的1.53%,但不排除未來(lái)會(huì)跟華潤(rùn)旗下的微電子業(yè)務(wù)產(chǎn)生更緊密的聯(lián)動(dòng)。

不過(guò),雖然方向很多,但華潤(rùn)的救援行動(dòng)仍是難度巨大的。

對(duì)于背負(fù)著沉重歷史包袱的康佳來(lái)說(shuō),其需要的不僅僅是注入資金或者指明方向,更需要一次從上至下的重新梳理,唯有推倒過(guò)去,才能直面未來(lái)。

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