今晚所有白銀LOF人都在關(guān)心伊朗吧！

我下面說的話，可能很多投資者看了很不鐘意，由于近期對金融市場的幾次預(yù)測僥幸比較準(zhǔn)確，因此有不少的朋友向我咨詢金銀趨勢，但大部分問我的朋友，都是買了股票的白銀有色和基金的白銀LOF，問題也基本都是想問何時可以補(bǔ)倉再博，但這里一個是在白銀市主營鉛鋅加工冶煉業(yè)務(wù)的公司，一個是溢價瘋狂的白銀LOF，說白了，專業(yè)的在這里面不多，但游資、散戶、套利的在這里很多，這就造成了這兩個是兩市情緒化程度最高的標(biāo)的，加上價格便宜，給了散戶一種買的起，買了就漲，一直會漲的錯覺，而證監(jiān)會在1月初的兩次強(qiáng)行壓盤救市，居然都被游資和散戶買了回去。

所以，平心而論，今天是怪國投瑞銀改凈值規(guī)則的時候么？如果今天白銀漲30%，黃金漲20%，然后滬金、滬銀漲停，但白銀LOF打卡漲停，你們是什么心情，是不是還要埋怨呢？

我并不想做什么投資教育，我也沒資格做，但我們平心靜氣的想想，很多人的生氣和抱怨是不是源于你覺得賺少了，甚至還虧了！是不是你覺得是規(guī)則不合理，導(dǎo)致你賣不掉了？但從交易的角度看，你有沒有想過自己的投資策略和投資方式？有沒有忽視過市場多次善意的提醒？甚至，今天如果打開了，你是補(bǔ)倉還是割肉離場呢？我想很多人都是不甘心，等著抄底再賺回吧，而成熟的交易首先就是不博抄底，不賭逃頂！

反正，在我看來上到證監(jiān)會，下到國投瑞銀，在風(fēng)險提醒方面還是OK的，只是有些規(guī)則比較生僻，別說投資者，我們專業(yè)的都要翻歷史文件才能想起，但有一說一監(jiān)管和機(jī)構(gòu)哪個沒勸投資者3次以上風(fēng)險的？溢價50%的LOF，等于你用“150元人民幣購買100元人民幣”，這在正常的金融投資邏輯里根本就是不應(yīng)該存在的現(xiàn)象！

當(dāng)然，跌下去后，散戶的信仰不會在第一次平臺下跌時崩塌，但會在第二次平臺下跌時瘋狂，并在第三次確認(rèn)底部時陷入絕望。而市場，似乎確實也有機(jī)會在等著散戶，伊朗預(yù)期、特朗普交易預(yù)期、美聯(lián)儲預(yù)期，似乎還有各種可能，讓市場再次瘋狂，不過請注意各品種的價格節(jié)奏，和市場品種調(diào)整的先后周期！

不過，我可以統(tǒng)一回復(fù)下，我心目中的市場底部特征，首先就是特朗普開始回應(yīng)市場變化的媒體問題時，并且盤面出現(xiàn)上漲放量，下跌縮量時，最重要的是價格出現(xiàn)在散戶們共識預(yù)期以外的價格時，現(xiàn)在量化軟件，甚至Polymarket之類的押注平臺，都會監(jiān)控社媒中的留言和大V文章中的價格數(shù)據(jù)，以此驅(qū)動投資模型。

現(xiàn)在我們再來回答下國投瑞銀投資者訴求的問題！

一、投資者核心訴求

我搜集了下全網(wǎng)投資者最主要的4大訴求，其實都是源自2月3日白銀LOF稱已對基金資產(chǎn)進(jìn)行重估后的凈值和流動性變化！

首先，投資者要求解決流動性困境！由于該基金已連續(xù)五個交易日跌停，2月6日封單金額依然有近23億元，“賣不出去”成為投資者的共同困境，核心訴求是打通退出渠道，緩解跌停封單壓力，實現(xiàn)順利贖回或賣出持倉份額，但投資者似乎忘記了白銀LOF前面經(jīng)過了多少個漲停，在輿論中顯示出了明顯的買入者心理表達(dá)！

其次，要求明確估值調(diào)整爭議與賠償。2月2日晚間，國投瑞銀突發(fā)公告調(diào)整估值，導(dǎo)致基金單日凈值暴跌31.5%，且估值調(diào)整被追溯適用于當(dāng)日成交份額，投資者質(zhì)疑此舉違背公平原則，訴求明確估值計算邏輯、公開決策依據(jù)，并對因此產(chǎn)生的虧損給予合理賠償。但這個我2月3日的文章里也已經(jīng)寫了，我查了下《中國證監(jiān)會關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，其在特殊市場環(huán)境下確實可以選擇最能反映公允價值的估值方式，并兼顧合規(guī)性與投資者權(quán)益進(jìn)行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)。

接著，投資者要求透明化基金運(yùn)作。眾多投資者質(zhì)疑基金前期持倉接近監(jiān)管上限、溢價率失控時未充分披露風(fēng)險，訴求定期公開持倉詳情、溢價管控措施，以及應(yīng)對極端行情的預(yù)案，要求杜絕信息滯后或隱瞞。有一說一，人家早就限購、停牌、風(fēng)險提示三件套都上了，你們還說他不透明，真的也講不過去！

同理，和上面一起的就是要求完善風(fēng)險提示與溝通機(jī)制。有投資者反映，基金前期溢價率最高達(dá)64%時，未充分揭示估值調(diào)整及跌停風(fēng)險，要求基金公司建立常態(tài)化溝通渠道，極端行情下提前發(fā)布提示，避免突發(fā)公告引發(fā)市場恐慌，但說真的，這個基本常識對市場而言就已經(jīng)是最大的提示了。

二、國投白銀LOF是不是也有改進(jìn)的空間

當(dāng)然，雖然市場沒有感情，但極端行情疊加應(yīng)對機(jī)制的缺陷，確實也是導(dǎo)致流動性枯竭與溢價失控的關(guān)鍵原因之一，確實別說散戶，機(jī)構(gòu)遇到的也不多

而作為國內(nèi)唯一跟蹤白銀期貨的LOF基金，其凈值受國際白銀價格影響極大，但各種限制疊加之下，其盯著的和自己實行的并不同步，1月30日國際白銀單日暴跌近30%，創(chuàng)下1980年以來最差表現(xiàn)，而國內(nèi)滬銀主力合約也觸及17%跌停限制，這時，LOF現(xiàn)金申贖T+2的機(jī)制短板，疊加基金前期因持倉接近10%監(jiān)管上限暫停申購，導(dǎo)致套利資金無法入場平抑溢價，引發(fā)溢價率長期高企，當(dāng)市場逆轉(zhuǎn)時，便引發(fā)集中拋售，形成跌停閉環(huán)，今天在伊朗新聞的幫助下，該基金的溢價率仍高達(dá)28.73%，凈值與場內(nèi)價格嚴(yán)重背離。

其次，國投瑞銀的估值調(diào)整雖聲稱是為避免凈值虛高、保護(hù)全體持有人，但夜間突發(fā)公告、回溯調(diào)整的方式有爭議，缺乏對中小投資者保護(hù)的溫情。我前面說了，根據(jù)《中國證監(jiān)會關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》這類指導(dǎo)辦法，白銀LOF這樣做沒問題！但回溯調(diào)整凈值，確實也可能已經(jīng)違背了《證券投資基金法》“公平對待所有持有人”的基本原則且基金公司未提前溝通，剝奪了投資者的決策時間，導(dǎo)致當(dāng)日贖回的投資者措手不及，加劇虧損。

而這其實和我們市場長期存在的溝通環(huán)境很有關(guān)系，窗口傳導(dǎo)效應(yīng)下，最終往往是投資者被動接受！并且白銀LOF后續(xù)信息披露不及時、對投資者疑問回應(yīng)滯后，進(jìn)一步削弱了投資者對基金公司的信任。

三、國投瑞銀回應(yīng)怎么看

從積極層面看，這是基金公司正視問題的信號，也是被動應(yīng)對輿情壓力的舉措。此前投資者維權(quán)情緒高漲，投訴量激增，成立工作小組體現(xiàn)了其對投資者訴求的重視，一定程度上能緩解市場焦慮，也符合監(jiān)管層“保護(hù)中小投資者利益”的要求，有助于避免輿情進(jìn)一步升級。

不過，該回應(yīng)仍停留在“表態(tài)層面”，未給出具體解決方案與時間表，屬于“被動應(yīng)對”而非“主動解決”，說實話也解決不了，賠償更是很難。投資者應(yīng)更關(guān)注后續(xù)具體行動，若遲遲無實質(zhì)舉措，可能引發(fā)更嚴(yán)重的信任危機(jī)，真金白銀除非漲回來，不然真的很難真正安撫投資者，而如果讓價格漲回來，這又會造成另一個問題，不談價格操作，難道市場應(yīng)該縱容這種高溢價博弈，從監(jiān)管角度看，很難推行！

所以，在我看來，簡單些，市場有那么多想抄底的，說不定可以發(fā)行個抄底者紓困基金，并引入做市商制度，增加場內(nèi)份額供給，減少跌停封單壓力，而且，如果有這個能力，也可以協(xié)調(diào)交易所放寬交易限制，適當(dāng)延長交易時間或調(diào)整漲跌幅限制，為投資者提供更多退出機(jī)會并在合規(guī)前提下，適時恢復(fù)小額申購，引導(dǎo)套利資金入場，逐步平抑溢價率，打破跌停閉環(huán)。

同時，妥善處理賠償訴求，化解維權(quán)糾紛。聯(lián)合托管人、律師事務(wù)所，核查估值調(diào)整的合規(guī)性，對因估值回溯、信息滯后導(dǎo)致的投資者虧損，推出合理且現(xiàn)實的補(bǔ)償方案，如手續(xù)費(fèi)減免、份額補(bǔ)償?shù)?/strong>

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