垂直生鮮電商多次轉(zhuǎn)型后的最佳歸宿。

鯨商(ID：bizwhale)原創(chuàng)

作者 | 達(dá)爾聞

2026年2月5日，香港聯(lián)交所的一紙公告，為持續(xù)數(shù)月的行業(yè)猜測(cè)畫上了休止符，同時(shí)也引爆了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)與零售圈：美團(tuán)將以約7.17億美元的初始對(duì)價(jià)，完成對(duì)叮咚買菜中國(guó)業(yè)務(wù)的100%股權(quán)收購(gòu)。

這筆交易，高于叮咚買菜當(dāng)日美股盤前6.94億美元的市值，不僅成為本年度本地生活領(lǐng)域最重磅的整合，更像一塊投入平靜湖面的巨石，激起了關(guān)于行業(yè)終局的無(wú)限漣漪。

一方是擁有龐大流量與配送網(wǎng)絡(luò)、志在成為“萬(wàn)物到家”基礎(chǔ)設(shè)施的本地生活巨頭；另一方則是從慘烈前置倉(cāng)廝殺中幸存、剛剛實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利的垂直平臺(tái)。

這場(chǎng)看似突如其來(lái)的“聯(lián)姻”，遠(yuǎn)非簡(jiǎn)單的資產(chǎn)疊加。它背后，是美團(tuán)對(duì)自身增長(zhǎng)曲線深切的焦慮與進(jìn)取，是叮咚買菜在證明自身價(jià)值后一次理性的“高位套現(xiàn)”，更是整個(gè)即時(shí)零售賽道從“燒錢換規(guī)模”時(shí)代，邁入巨頭主導(dǎo)、生態(tài)整合的效率與協(xié)同之爭(zhēng)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

當(dāng)然，也有不少人好奇，美團(tuán)為何在此時(shí)出手？吞下叮咚后，其內(nèi)部的“小象”與外部“七鮮”、“盒馬”們又將如何應(yīng)對(duì)？這場(chǎng)耗資超50億元人民幣的收購(gòu)，究竟是為美團(tuán)買下了一座通往未來(lái)的橋頭堡，還是開啟了一場(chǎng)更加復(fù)雜難測(cè)的消耗戰(zhàn)？

打不過就加入，各取所需

這場(chǎng)收購(gòu)的落地，看似突然，實(shí)則是雙方在特定時(shí)間點(diǎn)基于各自戰(zhàn)略訴求的精準(zhǔn)匹配。對(duì)于美團(tuán)而言，這絕非一次沖動(dòng)的“掃貨”，而是其即時(shí)零售戰(zhàn)略在經(jīng)歷試錯(cuò)與調(diào)整后，一次果斷的“補(bǔ)強(qiáng)”與“防御”。

過去幾年，美團(tuán)在零售探索上走過彎路。旗下社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)“美團(tuán)優(yōu)選”曾以雷霆之勢(shì)覆蓋全國(guó)超2000個(gè)縣城，日訂單峰值突破5000萬(wàn)，但高增長(zhǎng)背后是驚人的虧損，五年累計(jì)超千億的“學(xué)費(fèi)”讓美團(tuán)深刻認(rèn)識(shí)到，單純的流量與補(bǔ)貼無(wú)法撼動(dòng)生鮮零售的硬核壁壘，即供應(yīng)鏈與運(yùn)營(yíng)效率。

隨著2025年底美團(tuán)優(yōu)選的全面關(guān)停，這也標(biāo)志著社區(qū)團(tuán)購(gòu)依靠資本無(wú)限輸血、獨(dú)立擴(kuò)張的時(shí)代正式落幕。

行業(yè)格局將從“多強(qiáng)混戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“巨頭生態(tài)戰(zhàn)”，剩余玩家如唯一盈利的多多買菜，將面臨一個(gè)吸收了叮咚優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈能力、更強(qiáng)大的美團(tuán)的間接競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí)，傳統(tǒng)電商與線下零售巨頭也已全面入場(chǎng)。

京東七鮮正以高強(qiáng)度的地推和加密開倉(cāng)策略向南擴(kuò)張，其“至少覆蓋倉(cāng)點(diǎn)周邊2萬(wàn)人”的飽和戰(zhàn)術(shù)顯示了極強(qiáng)的侵略性；而盒馬在2025年重啟前置倉(cāng)業(yè)務(wù)并快速落地約200家，預(yù)示著阿里系將在即時(shí)零售戰(zhàn)場(chǎng)發(fā)動(dòng)更猛烈的進(jìn)攻。

在此背景下，美團(tuán)將資源全力聚焦于更具確定性的即時(shí)零售賽道，其核心承載正是“小象超市”。小象超市發(fā)展迅猛，2024年GMV已近300億元，2025年農(nóng)產(chǎn)品銷售額預(yù)計(jì)超200億元，并計(jì)劃覆蓋所有一二線城市。

然而，自建壁壘需要時(shí)間，而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的窗口正在急速收窄。

因此，收購(gòu)一個(gè)已實(shí)現(xiàn)盈利、擁有超過1000個(gè)前置倉(cāng)和700萬(wàn)月活購(gòu)買用戶的成熟網(wǎng)絡(luò)，對(duì)美團(tuán)而言是一筆“時(shí)間換空間”的劃算買賣。它不僅能避免早期自建所需的巨額填坑成本，更能一舉補(bǔ)強(qiáng)美團(tuán)在小象超市相對(duì)弱勢(shì)的華東市場(chǎng)，特別是上海區(qū)域，叮咚買菜在該區(qū)域單日倉(cāng)均單量已接近1700單，優(yōu)勢(shì)明顯。

而對(duì)于“賣身”的叮咚買菜及其創(chuàng)始人梁昌霖來(lái)說，這同樣是一個(gè)在正確時(shí)機(jī)做出的現(xiàn)實(shí)選擇。創(chuàng)立于2017年的叮咚，曾是前置倉(cāng)模式最堅(jiān)定的布道者與堅(jiān)守者。

不同于幾年前黯然退場(chǎng)、留下空殼的每日優(yōu)鮮，叮咚買菜通過極致的供應(yīng)鏈深耕和聚焦核心區(qū)域的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，硬生生走通了前置倉(cāng)的盈利之路。最新財(cái)報(bào)顯示，其2025年第三季度營(yíng)收66.6億元，創(chuàng)歷史新高，并已連續(xù)七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)GAAP標(biāo)準(zhǔn)下的盈利。

這份成績(jī)單，是其贏得市場(chǎng)尊重和此刻出售議價(jià)權(quán)的最大資本。

然而，面對(duì)美團(tuán)、京東等巨頭在即時(shí)零售領(lǐng)域不計(jì)成本的投入和降維打擊，獨(dú)立平臺(tái)的增長(zhǎng)天花板已然顯現(xiàn)。正如一位叮咚的投資人所感慨：“面對(duì)大廠不斷砸錢，并沒有太好的應(yīng)對(duì)辦法。”

叮咚買菜成立至今公開披露的累計(jì)金額，已經(jīng)超過10億美金，現(xiàn)在市值倒掛“賣身價(jià)”，在每日優(yōu)鮮等同行先后倒下的情況下，叮咚買菜能堅(jiān)持到現(xiàn)在，除了自身商業(yè)價(jià)值外，該交易能達(dá)成，鯨商認(rèn)為背后少不了美團(tuán)與叮咚的共同資本方的“幕后使勁”。

此刻出售，是在證明自身商業(yè)模式價(jià)值后，于行業(yè)格局劇變前的一次“高位上岸”。創(chuàng)始人梁昌霖得以帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)抽身，專注于探索B2B海外業(yè)務(wù)等“二次創(chuàng)業(yè)”項(xiàng)目，而叮咚積累的供應(yīng)鏈能力、商品力和用戶資產(chǎn)，則在美團(tuán)的生態(tài)中獲得延續(xù)與放大的可能。

融合挑戰(zhàn)與“小象”進(jìn)化

交易落定，更大的考驗(yàn)才剛剛開始。

美團(tuán)如何消化叮咚買菜這頭“獨(dú)角獸”，將其有機(jī)融入自身龐雜的零售體系，將直接決定這7.17億美元是物超所值還是負(fù)擔(dān)。

市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，整合將沿著“業(yè)務(wù)協(xié)同、效率提升、品牌定位”三個(gè)維度展開。

在業(yè)務(wù)層面，最直接的協(xié)同在于點(diǎn)位與供應(yīng)鏈的互補(bǔ)。叮咚買菜超過1000個(gè)前置倉(cāng)，尤其是其在長(zhǎng)三角地區(qū)的密集網(wǎng)絡(luò)，能與小象超市現(xiàn)有布局形成有效互補(bǔ)，快速提升美團(tuán)在關(guān)鍵區(qū)域的市場(chǎng)覆蓋密度和響應(yīng)速度。

雙方在生鮮產(chǎn)地直采和自有品牌商品上的能力可以疊加，優(yōu)化采購(gòu)成本與商品結(jié)構(gòu)。然而，整合絕非簡(jiǎn)單的“1+1”。兩個(gè)重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的前置倉(cāng)網(wǎng)絡(luò)必然面臨重疊區(qū)域的優(yōu)化與裁撤，涉及復(fù)雜的系統(tǒng)打通、倉(cāng)儲(chǔ)物流標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一以及最為敏感的人員整合。

有相關(guān)媒體報(bào)道，一位叮咚買菜內(nèi)部員工已流露出擔(dān)憂：“被收購(gòu)的消息也在內(nèi)部傳播，對(duì)員工情緒影響還蠻大的，不少同事認(rèn)為很快會(huì)有人員優(yōu)化?！边@將是美團(tuán)管理層需要謹(jǐn)慎處理的首要難題。

此次收購(gòu)，無(wú)疑將對(duì)美團(tuán)內(nèi)部的“嫡子”——小象超市的發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。一種可能的路徑是“雙品牌”運(yùn)營(yíng)：小象超市繼續(xù)作為美團(tuán)自營(yíng)即時(shí)零售的核心品牌，主打全品類和美團(tuán)生態(tài)深度協(xié)同；而叮咚買菜則在一定時(shí)期內(nèi)保持獨(dú)立品牌，專注于生鮮垂類，延續(xù)其“好商品”的高品質(zhì)心智，兩者形成差異化定位和用戶分層。

業(yè)內(nèi)另一種對(duì)于融合的猜測(cè)，是將叮咚的核心供應(yīng)鏈能力、水產(chǎn)與預(yù)制菜等優(yōu)勢(shì)品類全面注入小象超市，加速后者在商品力上的進(jìn)化。無(wú)論選擇哪條路，核心目標(biāo)都是實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)，降低整體履約成本，提升毛利率。美團(tuán)公告中強(qiáng)調(diào)的“充分發(fā)揮雙方在商品力、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)等方面的優(yōu)勢(shì)”，正是對(duì)這一藍(lán)圖的展望。

從更宏觀的產(chǎn)業(yè)視角看，美團(tuán)的這一收購(gòu)舉動(dòng)，為生鮮電商和即時(shí)零售行業(yè)樹立了一個(gè)清晰的路標(biāo)。它宣告了獨(dú)立垂直平臺(tái)依靠資本輸血、野蠻擴(kuò)張時(shí)代的終結(jié)，行業(yè)正式進(jìn)入巨頭生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)的下半場(chǎng)。

未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，將不再是單一的前置倉(cāng)模型之爭(zhēng)，而是綜合實(shí)力的比拼：線上流量入口（美團(tuán)App、京東App、淘寶）、線下多業(yè)態(tài)網(wǎng)絡(luò)（前置倉(cāng)、超市、折扣店）、供應(yīng)鏈縱深以及技術(shù)中臺(tái)能力。

效率與體驗(yàn)取代規(guī)模與增速，成為新的核心指標(biāo)。美團(tuán)的收購(gòu)，像推倒了第一張多米諾骨牌，勢(shì)必加劇其他巨頭的危機(jī)感，驅(qū)動(dòng)行業(yè)整合進(jìn)一步加速。平臺(tái)型巨頭與垂直深耕者之間的合縱連橫，可能成為未來(lái)幾年的常態(tài)。

群雄并起與格局重塑

美團(tuán)的悍然出手，無(wú)疑向其所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手釋放了一個(gè)強(qiáng)烈的進(jìn)攻信號(hào)。當(dāng)下的生鮮即時(shí)零售戰(zhàn)場(chǎng)，早已不是美叮兩家的對(duì)弈，而是一個(gè)群雄并起、多模式混戰(zhàn)的“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”。每一家都在以自己的方式狂奔，擴(kuò)張的號(hào)角此起彼伏。

京東，作為此前盛傳的潛在收購(gòu)方，其旗下的七鮮業(yè)務(wù)正展現(xiàn)出極強(qiáng)的侵略性。一位接近七鮮的人士透露，其擴(kuò)張策略極具狼性：在全國(guó)擁有800多名地推人員，每開一個(gè)新倉(cāng)，大半人員便調(diào)往新址，要求必須完成特定的新用戶下單量任務(wù)，目標(biāo)是覆蓋倉(cāng)點(diǎn)周邊絕大部分人口。

目前，七鮮前置倉(cāng)已覆蓋華北、華南多個(gè)核心城市，并明確“今年會(huì)往南走”，劍指華中市場(chǎng)。京東憑借其深厚的供應(yīng)鏈積淀和倉(cāng)配物流體系，正試圖將商品優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為即時(shí)零售領(lǐng)域的勝勢(shì)。

阿里系的盒馬，在經(jīng)歷調(diào)整后也重啟了進(jìn)攻節(jié)奏。2025年，盒馬在實(shí)現(xiàn)盈利后攻勢(shì)增強(qiáng)，不僅加速門店擴(kuò)張，更重啟了前置倉(cāng)業(yè)務(wù)。截至2025年12月，其前置倉(cāng)已落地約200家，聚焦北京、上海，并計(jì)劃向新一線城市擴(kuò)張。盒馬的優(yōu)勢(shì)在于其線上線下融合的體驗(yàn)、強(qiáng)大的自有品牌和全球直采供應(yīng)鏈，它正試圖構(gòu)建一個(gè)從門店到家、從次日達(dá)到30分鐘達(dá)的立體零售網(wǎng)絡(luò)。

此外，以山姆為代表的會(huì)員店巨頭，也正以“極速達(dá)”服務(wù)深度切入即時(shí)零售戰(zhàn)場(chǎng)。其依托門店作為倉(cāng)配中心，為高凈值會(huì)員提供高品質(zhì)商品的快速送達(dá)，與前置倉(cāng)模式形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。而區(qū)域龍頭如樸樸超市，則在深耕的福建等市場(chǎng)建立了極高的壁壘，并開始探索“前置倉(cāng)+線下店”的融合模式，籌備上市以儲(chǔ)備更多彈藥。

這場(chǎng)全方位的軍備競(jìng)賽，正在塑造一個(gè)全新的市場(chǎng)格局。未來(lái)的生鮮即時(shí)零售市場(chǎng)，很可能呈現(xiàn)“三分天下”的態(tài)勢(shì)：一是以美團(tuán)（整合小象與叮咚）、京東七鮮為代表的“平臺(tái)生態(tài)型”巨頭，擁有流量、配送與多業(yè)態(tài)協(xié)同的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；二是以盒馬、山姆為代表的“供應(yīng)鏈品牌型”選手，以獨(dú)特商品力和會(huì)員體系構(gòu)建護(hù)城河；三是以樸樸等為代表的“區(qū)域深耕型”強(qiáng)者，在局部市場(chǎng)形成難以撼動(dòng)的運(yùn)營(yíng)效率和用戶忠誠(chéng)度。

競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵，將從爭(zhēng)奪倉(cāng)點(diǎn)數(shù)量，轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈的深度（損耗率、成本控制）、商品差異化程度、以及跨場(chǎng)景的用戶運(yùn)營(yíng)能力。開源證券副總裁孫金鉅指出，在政策與市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)整合正成為核心主線。

美團(tuán)收購(gòu)叮咚，或許正是這場(chǎng)宏大整合序幕的開端。接下來(lái)，行業(yè)的每一刻都將充滿變數(shù)，而最終受益的，或許將是那些在效率與體驗(yàn)的終極競(jìng)賽中，被更好服務(wù)的每一位消費(fèi)者。

讀者入群 媒體轉(zhuǎn)載、尋求報(bào)道及商務(wù)合作 添加小秘書的微信：duoyu605 添加時(shí)，請(qǐng)備注姓名+職務(wù)+公司

#大公司戰(zhàn)#

丨 丨

#品牌方法論#

#渠道新機(jī)會(huì)#

#新消費(fèi)賽道#

丨 丨

丨 丨

我知道你 在看 哦