作者 | 以南

來(lái)源 | 賽柏藍(lán)器械

剛剛宣布千億重大收購(gòu)的波士頓科學(xué)，公布了2025年整體成績(jī)單。

01

盈利28.98億美元

低于華爾街預(yù)期

2月4日，波士頓科學(xué)發(fā)布2025年報(bào)業(yè)績(jī)，2025年?duì)I業(yè)收入200.74億美元，同比增長(zhǎng)19.9%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占溢利（歸母凈利潤(rùn)）28.98億美元，同比增長(zhǎng)56.31%，低于機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)的36.60億美元。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，與以往相比的超高增速相比，此次相對(duì)較為溫和的增速導(dǎo)致其股價(jià)在盤前交易中下跌超 11%。

但相比全年業(yè)績(jī)，波士頓科學(xué)第四季度的增長(zhǎng)更為強(qiáng)勁。其2025年第四季度凈銷售額位52.86億美元，同?增?15.9%，?于公司預(yù)期的14.5%?16.5%。

根據(jù)波科財(cái)報(bào)顯示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎來(lái)自于電生理與WATCHMAN（左心耳封堵）業(yè)務(wù)。其中電生理業(yè)務(wù)表現(xiàn)極其強(qiáng)勁，Q4電生理業(yè)務(wù)銷售8.9億美元，增長(zhǎng)35%，全年電生理銷售額達(dá)約33.3億美元，增長(zhǎng)達(dá)到73%。WATCHMAN業(yè)務(wù)第四季度和全年均實(shí)現(xiàn)了29%的增長(zhǎng)，?于市場(chǎng)平均?平的增?。

據(jù)了解，波科目前在脈沖場(chǎng)消融（PFA）市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，全球市場(chǎng)份額約65%。波科表示，此次電生理業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增?得益于全球 OPAL 放置量和導(dǎo)管使?量的增加，以及在歐洲和美國(guó)啟動(dòng)了 FARAPOINT 的有限市場(chǎng)發(fā)布。

相對(duì)心血管業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)，MedSurg業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相對(duì)緩和。其中泌尿外科業(yè)務(wù)Q4增長(zhǎng)13.8%，全年增長(zhǎng)23.1%，整體低于預(yù)期，主要因供應(yīng)鏈問(wèn)題及低成本競(jìng)爭(zhēng)。

波科表示，預(yù)計(jì)隨著供應(yīng)鏈問(wèn)題的解決、新產(chǎn)品的推出以及骶神經(jīng)調(diào)節(jié)業(yè)務(wù)的加強(qiáng)，我們的整體業(yè)務(wù)將在2026年恢復(fù)至市場(chǎng)增長(zhǎng)水平。

根據(jù)2025年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，波科對(duì)2026 年的增長(zhǎng)預(yù)期為：2026年全年內(nèi)生性收入增長(zhǎng)10%至11%。按照過(guò)去幾年的高增長(zhǎng)節(jié)奏，業(yè)內(nèi)認(rèn)為2026年的預(yù)期相對(duì)穩(wěn)健。

02

電生理業(yè)務(wù)依然是核心引擎之一

千億收購(gòu)極具戰(zhàn)略價(jià)值

雖然波科此次電生理業(yè)務(wù)的增速依然高于行業(yè)大部分同行，但基于此前超100%增速的極佳表現(xiàn)，2025年的增長(zhǎng)仍略低于市場(chǎng)預(yù)期。

波科手持全球首個(gè)商業(yè)化的PFA產(chǎn)品——FARAPULSE系統(tǒng)，一直是其電生理業(yè)績(jī)的核心增長(zhǎng)引擎。

對(duì)于2025年電生理業(yè)務(wù)表現(xiàn)，波?頓科學(xué)公司董事?兼?席執(zhí)?官邁克·?奧尼表?：“電生理業(yè)務(wù)在第四季度也實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的雙位數(shù)增長(zhǎng)，我們繼續(xù)以生態(tài)系統(tǒng)方法引領(lǐng)市場(chǎng)，提供差異化技術(shù)和全面的商業(yè)支持。展望2026年，我們預(yù)計(jì)電生理和WATCHMAN在歐洲的增長(zhǎng)勢(shì)頭將持續(xù)，并且一旦ACURATE停售的影響在同比基礎(chǔ)上被年度化消化，下半年的增長(zhǎng)將更高?！?/p>

他提到，第四季度中國(guó)市場(chǎng)雙位數(shù)增長(zhǎng)的表現(xiàn)，由電生理、WATCHMAN和介入性心臟病學(xué)驅(qū)動(dòng)。基于FARAWAVE NAV設(shè)備近期獲得中國(guó)國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)以及適應(yīng)癥擴(kuò)展至持續(xù)性房顫患者群體，我們預(yù)計(jì)電生理的增長(zhǎng)勢(shì)頭將持續(xù)到2026年。

在市場(chǎng)超高預(yù)期的壓力下，波科不斷大手筆拓展新的業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)點(diǎn)。

日前，波科以145億美元（約1011億人民幣）收購(gòu)醫(yī)療科技公司Penumbra，收購(gòu)預(yù)計(jì)2026年完成，這將使波科進(jìn)入高增長(zhǎng)的機(jī)械取栓和神經(jīng)血管市場(chǎng)，被視為極具戰(zhàn)略價(jià)值的交易。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)，Penumbra2025年全年報(bào)告營(yíng)收預(yù)計(jì)達(dá)約14億美元，較上一財(cái)年增長(zhǎng)約17.3%-17.5%。

波科表示，Penumbra提供了一個(gè)高度差異化的產(chǎn)品組合，在波科目前缺乏產(chǎn)品的高增長(zhǎng)細(xì)分市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，包括機(jī)械取栓和神經(jīng)血管領(lǐng)域。這筆交易對(duì)公司在戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)上都具有吸引力，并為全球患者和客戶帶來(lái)了重要價(jià)值。

全球醫(yī)療科技迭代加速，創(chuàng)新不進(jìn)則退，波士頓科學(xué)未來(lái)是否能依然保持高增速，值得期待。

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