償付能力是所有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)繞不過(guò)的一道坎。

近年來(lái)，為強(qiáng)化險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，監(jiān)管持續(xù)加大對(duì)險(xiǎn)企償付能力的考核。在發(fā)展過(guò)程中，險(xiǎn)企償付能力“亮紅燈”并不少見(jiàn)。

長(zhǎng)生人壽，一家成立22年的合資壽險(xiǎn)公司，其償付能力充足率在2025年第三季度斷崖式降到監(jiān)管紅線以下，2025年第四季度雖有所改善，但仍“不合格”， 核心償付能力充足率為64.8%，綜合償付能力充足率為79.7%。長(zhǎng)生人壽也表態(tài)，已加快推進(jìn)資本補(bǔ)充的相關(guān)工作。

不僅如此，2025年長(zhǎng)生人壽還虧損了5.12億元，目前來(lái)看變成了“虧損王”。

從合格到不合格，從小虧損到大虧損，這樣的變化不得不令人警惕。在利率持續(xù)下行的大背景下，如何提高資產(chǎn)負(fù)債的匹配，如何提高風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，成為每家險(xiǎn)企的必修課，長(zhǎng)生人壽也不例外。

償付能力“亮紅燈”

金融監(jiān)管總局此前發(fā)布的2025年三季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，保險(xiǎn)業(yè)綜合償付能力充足率為186.3%，核心償付能力充足率為134.3%。其中，財(cái)險(xiǎn)公司、人身險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率分別為240.8%、175.5%、246.2%；核心償付能力充足率分別為212.9%、118.9%、216.7%。

整體來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)平均償付能力充足率維持在較高水平，但與前一季度相比也有了一定的下滑。從各家險(xiǎn)企來(lái)看，也不一而足。

根據(jù)已發(fā)布2025年第四季度償付能力報(bào)告的險(xiǎn)企統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)生人壽的償付能力充足率情況已排在壽險(xiǎn)業(yè)尾部。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年第四季度末，其核心償付能力充足率為64.8%，綜合償付能力充足率為79.7%，預(yù)計(jì)下一季度其核心償付能力充足率降至32.3%，綜合償付能力充足率降至50.3%，償付能力充足率嚴(yán)重不達(dá)標(biāo)。

事實(shí)上，從2025年第三季度來(lái)看，長(zhǎng)生人壽償付能力充足率就出現(xiàn)斷崖式下降，當(dāng)時(shí)長(zhǎng)生人壽解釋稱，近年來(lái)，受利率下行增提償付能力準(zhǔn)備金的影響，公司償付能力壓力較大。除此之外，投資方面的失利，也造成了長(zhǎng)生人壽償付能力充足率的一定下降。例如，其投資的光大永明-中信國(guó)安棉花片危改項(xiàng)目不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃，當(dāng)期減值2900萬(wàn) 元，累計(jì)減值6857萬(wàn)元，使得綜合償付能力充足率下降3個(gè)百分點(diǎn)，核心償付能力充足率下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定》，一旦保險(xiǎn)公司核心或綜合償付能力充足率不達(dá)標(biāo)，監(jiān)管將啟動(dòng)包括監(jiān)管談話、限制高管薪酬、禁止股東分紅在內(nèi)的多項(xiàng)約束性措施。

為此，長(zhǎng)生人壽表示，公司已采取多項(xiàng)措施維持償付能力。資產(chǎn)端，通過(guò)配置長(zhǎng)期利率債以降低資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配，提升償付能力充足率。負(fù)債端，積極采取措施鼓勵(lì)新業(yè)務(wù)銷(xiāo)售，增加保障性業(yè)務(wù)占比，努力維持償付能力充足。據(jù)悉，長(zhǎng)生人壽個(gè)代、經(jīng)代還有一些新業(yè)務(wù)，而銀保方面完全受限，停滯不前。

股權(quán)懸而未決

這已不是長(zhǎng)生人壽第一次償付能力“不合格”。早在2022年第四季度至2023年第三季度期間，長(zhǎng)生人壽在風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)方面“不及格”，一直處于C級(jí)。償付能力充足率方面，尚符合監(jiān)管的合格標(biāo)準(zhǔn)。

眾所周知，化解償付能力問(wèn)題最直接的辦法，就是股東增資。長(zhǎng)生人壽也多次表達(dá)了這一意愿。例如，長(zhǎng)生人壽在2025年第四季度償付能力報(bào)告中透露，股東方高度重視公司償付能力問(wèn)題，已加快推進(jìn)資本補(bǔ)充的相關(guān)工作，盡快解決償付能力問(wèn)題。同時(shí)也在加快風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處置，以階段性改善償付能力。

不過(guò)，當(dāng)前增資很容易觸動(dòng)股東的敏感神經(jīng)，從市場(chǎng)找錢(qián)似乎如大海撈針一般。更何況，早在2021年，受監(jiān)管要求金融資管公司回歸主業(yè)，長(zhǎng)生人壽控股股東長(zhǎng)城資管及其全資子公司長(zhǎng)城國(guó)富置業(yè)有限公司曾公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓持有的長(zhǎng)生人壽合計(jì)70%的股權(quán)，掛牌底價(jià)為39.7億元。

這部分股權(quán)掛牌后，在當(dāng)時(shí)備受市場(chǎng)關(guān)注，也引起了不少資本競(jìng)購(gòu)，其中包括中再集團(tuán)、騰訊等。

不過(guò)，這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓一波三折，終究還是懸而未決。根據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所曾披露的信息，2021年9月18日，因意向受讓方資質(zhì)審查中出現(xiàn)了重大問(wèn)題，這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓首次被中止；2023年2月15日，由于部分股權(quán)被法院凍結(jié)，這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓再次被迫中止；2023年7月10日，鑒于存在影響交易的重大因素，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，長(zhǎng)生人壽70%股權(quán)項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓再度被叫停。

到目前為止，這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓仍未有結(jié)果。股權(quán)沒(méi)有落定，股東增資更是一種奢望。

2025年2月份，長(zhǎng)城資管控股股東發(fā)生變化，由財(cái)政部變更為中央?yún)R金，這一股權(quán)變動(dòng)也為長(zhǎng)生人壽資本補(bǔ)充帶來(lái)了一線生機(jī)。不過(guò)，截至目前，從股東層面看仍未有實(shí)質(zhì)性的注資動(dòng)向。

任重道亦遠(yuǎn)

除償付能力方面的壓力外，這家老牌合資險(xiǎn)企還面臨總經(jīng)理缺位、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳等另一方面的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

從業(yè)績(jī)方面看，成立初期的長(zhǎng)生人壽發(fā)展速度并不快，業(yè)務(wù)規(guī)模一直難有大的突破。數(shù)據(jù)顯示，2009年至2015年，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為2.1億元、2.7億元、2.6億元、3.3億元、2.7億元、2.5億元、2.5億元。從2016年開(kāi)始，其業(yè)務(wù)規(guī)模開(kāi)始提速，2016年至2024年，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為19.3億元、18.5億元、23.2億元、14.8億元、19億元、24億元、31.9億元、32.4億元、28.5億元。分析2016年迅速做大的原因，離不開(kāi)長(zhǎng)生人壽通過(guò)銀保渠道大力銷(xiāo)售兩款中短存續(xù)期產(chǎn)品，這兩款產(chǎn)品也在后期讓長(zhǎng)生人壽迎來(lái)了給付高峰。

2017年，長(zhǎng)生人壽全面推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，大幅削減理財(cái)型產(chǎn)品銷(xiāo)售，轉(zhuǎn)向保障型產(chǎn)品特別是重疾保險(xiǎn)型產(chǎn)品。在轉(zhuǎn)型中，長(zhǎng)生人壽經(jīng)歷了業(yè)務(wù)規(guī)模下降的陣痛，不過(guò)好在隨著轉(zhuǎn)型見(jiàn)成效，其業(yè)務(wù)品質(zhì)也在逐漸提升。

不過(guò)，長(zhǎng)生人壽依舊沒(méi)有找到一條可持續(xù)盈利的道路。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2024年，長(zhǎng)生人壽凈利潤(rùn)分別為0.02億元、-1.34億元、-2.6億元、-1.66億元、-0.45億元、0.15億元、-1.58億元、-0.43億元、-1.93億元。

尤其2025年受到諸多限制之后，長(zhǎng)生人壽的業(yè)務(wù)和凈利出現(xiàn)了大幅下滑，全年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為19.26億元，凈利潤(rùn)為-5.12億元。面對(duì)全行業(yè)凈利普遍大幅增長(zhǎng)，長(zhǎng)生人壽卻滑落為“虧損王”，背后的痛楚可以想見(jiàn)。

長(zhǎng)生人壽在第四季度償付能力報(bào)告中表示，受市場(chǎng)因素、監(jiān)管政策及渠道高質(zhì)量發(fā)展策略等因素的綜合影響，公司全年業(yè)務(wù)規(guī)模與年度目標(biāo)存在一定偏差，但業(yè)務(wù)品質(zhì)持續(xù)向好，業(yè)務(wù)價(jià)值、資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升。

除此之外，長(zhǎng)生人壽總經(jīng)理一職還未補(bǔ)位。2025年1月份，擔(dān)任長(zhǎng)生人壽總經(jīng)理九年的沈逸波卸任，7月份，周捷獲批擔(dān)任長(zhǎng)生人壽副總經(jīng)理（主持工作），同時(shí)兼任董事會(huì)秘書(shū)、首席合規(guī)官等職務(wù)。另外，長(zhǎng)生人壽董事長(zhǎng)已滿60歲，管理層的更換與補(bǔ)位也是擺在發(fā)展路上的重要任務(wù)。

有媒體曾報(bào)道，對(duì)于未來(lái)，長(zhǎng)生人壽將持續(xù)錨定“專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化、數(shù)字化”發(fā)展方向，計(jì)劃三年內(nèi)完成京津冀、成渝經(jīng)濟(jì)圈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)全覆蓋，研發(fā)適配老齡化社會(huì)的康養(yǎng)結(jié)合保險(xiǎn)產(chǎn)品，深化與醫(yī)療、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略合作，構(gòu)建“保險(xiǎn)+健康生態(tài)”服務(wù)體系。

痛楚之下，不能灰心。等到天亮的那一刻，需要長(zhǎng)生人壽全體高管與員工的堅(jiān)守，畢竟行業(yè)也有先例，嚴(yán)寒之后終會(huì)迎來(lái)初春。不過(guò)，降薪將是對(duì)于人性的極大考驗(yàn)。

長(zhǎng)生人壽不是第一個(gè)，可能也不是最后一個(gè)面臨這樣處境的險(xiǎn)企。在市場(chǎng)利率持續(xù)下行、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的當(dāng)下，化解存量風(fēng)險(xiǎn)比承接增量風(fēng)險(xiǎn)顯得更緊迫。