入境游資本流入，創(chuàng)歷史新高

越來越多的外國游客漫步北京頤和園、在上?！按蚩ā毙』\包，這股入境旅游的熱潮，正在給中國央行維持人民幣穩(wěn)健升值步伐的努力增添變數(shù)。

官方數(shù)據(jù)顯示，去年北京、江蘇、廣東等主要旅游目的地的入境游客數(shù)量均同比增長約40%，帶動旅游相關(guān)資金流入實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。在政策層面明確表態(tài)要進(jìn)一步吸引海外游客的背景下，這一趨勢可能繼續(xù)推高人民幣走勢。目前，人民幣已錄得十多年來最長的一輪周線連漲。

BBVA香港首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Le Xia表示：“入境游未來可能會更加火熱，這會進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣的升值壓力。中國監(jiān)管層或?qū)⒉扇「啻胧﹣矸啪徣嗣駧派倒?jié)奏?！彼A(yù)計(jì)，人民幣今年年底可能在1美元兌6.8元左右。

具體來看，2025年外國游客在北京的消費(fèi)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的506億元人民幣（約73億美元），同比增長45%。廣東省去年接待游客超過9000萬人次，消費(fèi)總額超過2000億元人民幣，同比大增54%。

來自外匯管理部門的數(shù)據(jù)顯示，從全國范圍看，2025年前三季度，入境旅游為中國帶來382億美元的資本流入，創(chuàng)下歷史新高。

人民幣走強(qiáng)本身符合中國長期推動人民幣國際化的目標(biāo)，但監(jiān)管層對過快升值始終保持謹(jǐn)慎，因?yàn)檫@可能削弱中國出口的價(jià)格競爭力。事實(shí)上，在美元整體走弱、中國貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高、以及境內(nèi)股市再度受到資金青睞等多重利好推動下，人民幣已升至兩年多來的最強(qiáng)水平。

在這一背景下，入境旅游所帶來的額外資金流入，反而可能成為央行并不樂見的變量。自去年11月下旬以來，央行已多次將人民幣中間價(jià)設(shè)定在弱于市場預(yù)期的水平，以對沖升值壓力。

海外游客在中國消費(fèi)時(shí)，需要將外幣兌換成人民幣，用于支付酒店、餐飲和購物等支出，這部分資金被計(jì)入經(jīng)常賬戶中的服務(wù)貿(mào)易。商務(wù)部部長王文濤今年1月撰文提出，打造“購在中國”品牌，進(jìn)一步優(yōu)化離境退稅政策，提升入境游客消費(fèi)能力。過去兩年，中國已將澳大利亞、韓國等數(shù)十個(gè)國家納入單方面免簽名單。

法國外貿(mào)銀行（Crédit Agricole CIB）經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Xiaojia Zhi表示，入境旅游仍將持續(xù)增長，同時(shí)，投資者對中國資產(chǎn)信心改善，也會推升商務(wù)出行需求。

從更長周期看，旅游業(yè)的潛力更加顯著。世界旅游及旅行理事會（WTTC）數(shù)據(jù)顯示，未來十年中國旅游業(yè)年均增速預(yù)計(jì)為7%，到2035年將為GDP貢獻(xiàn)3.8萬億美元，占經(jīng)濟(jì)總量的14%。報(bào)告還預(yù)計(jì)，到2031年，中國將超越美國，成為全球最大的旅游市場。

不過，瑞穗證券香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家Serena Zhou指出，盡管入境游客將持續(xù)增加，但增速預(yù)計(jì)會逐步回歸常態(tài)。更重要的是，出境旅游構(gòu)成了更大的對沖力量。2025年前三季度，中國居民出境旅游支出達(dá)1900億美元，明顯高于入境游客帶來的消費(fèi)?！叭刖惩鈬慰蛿?shù)量只有出境游客的四分之一左右?！彼a(bǔ)充道。

盡管如此，人民幣目前的動能依然強(qiáng)勁。市場普遍預(yù)期匯率仍有上行空間。彭博調(diào)查顯示，分析師對人民幣年末匯率的預(yù)測中值為1美元兌6.85元。

Xiaojia Zhi表示：“央行很可能會繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，對人民幣的任何升值都將進(jìn)行有序管理，以避免市場形成過度的升值預(yù)期，并引發(fā)波動。”