【文/財(cái)圈社&道哥說車 麻建宇】“干活太快=提高期待”，這句源自職場(chǎng)的“文學(xué)”，某種程度上來說更像是毒雞湯。但無法否認(rèn)，它有它的應(yīng)用場(chǎng)景，甚至它還可能不只適用于職場(chǎng)。

近日，多家媒體報(bào)道稱，花旗發(fā)表研報(bào)指，長(zhǎng)城汽車日前發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)去年度純利達(dá)99.12億元，按年下跌21.7%，遜于投資者預(yù)期。花旗相應(yīng)將長(zhǎng)城汽車目標(biāo)價(jià)由23.7港元下調(diào)至18.9港元，但維持“買入”評(píng)級(jí)。

據(jù)長(zhǎng)城汽車此前發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2025年公司營(yíng)業(yè)總收入2227.90億元，同比增長(zhǎng)10.19%，凈利潤(rùn)99.12億元，同比下降21.71%。值得一提的是，此前長(zhǎng)城汽車一直以“盈利能力”著稱，2024年，長(zhǎng)城汽車在營(yíng)收2,021.95億元，僅增長(zhǎng)16.73%的背景下，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)80.76%達(dá)到126.92億元。

難道是過去干得太好，投資者預(yù)期也跟著拔高了？話說回來，利潤(rùn)下降21.71%的長(zhǎng)城汽車，2025年過得到底行不行？

機(jī)構(gòu)“不滿意” 長(zhǎng)城表現(xiàn)真的差嗎？

花旗報(bào)告分析，長(zhǎng)城汽車2025年毛利率同比下降約1個(gè)百分點(diǎn)至18.5%，侵蝕了部分利潤(rùn)空間。同時(shí)，與直銷模式轉(zhuǎn)型、新產(chǎn)品密集推廣相關(guān)的銷售與管理費(fèi)用增加，也對(duì)利潤(rùn)形成了壓力。

長(zhǎng)城汽車在業(yè)績(jī)快報(bào)中對(duì)年度業(yè)績(jī)變動(dòng)解釋稱，本報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)銷量和營(yíng)業(yè)收入的同比增長(zhǎng)，同時(shí)加速構(gòu)建直連用戶的新渠道模式，以及加大新車型、新技術(shù)的上市宣傳及品牌提升，投入增加導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降。

也就是說，不是掙得少了，是花得多了，投入才是長(zhǎng)城汽車凈利潤(rùn)下滑的重要原因。那么長(zhǎng)城汽車的錢，花的到底有沒有價(jià)值？在渠道、品牌提升方面占據(jù)資源較多的魏牌，2025年銷量突破10萬輛大關(guān)，同比大增86.29%。

這樣的數(shù)據(jù)能否說明問題？值得關(guān)注的是，2025年在中國(guó)市場(chǎng)賺錢，其實(shí)并不容易。

數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)汽車行業(yè)整體銷售利潤(rùn)率已降至4.1%，處于歷史最低位。在此背景下，長(zhǎng)城汽車能夠保持百億級(jí)利潤(rùn)已經(jīng)是殊為不易的成績(jī)了。當(dāng)然，如果對(duì)比2024年，長(zhǎng)城汽車的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)率也都是下滑的。

這也體現(xiàn)出了長(zhǎng)城汽車在嚴(yán)苛競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中受到的干擾。

怎么掙的？

盡管長(zhǎng)城汽車曾經(jīng)設(shè)定的400萬輛年銷量目標(biāo)，在2025年看起來有些好笑，但無法否認(rèn)在賺錢這方面，長(zhǎng)城汽車這幾年的表現(xiàn)確實(shí)出色。“我長(zhǎng)城要是真的賺不了錢，別人也不可能賺錢?！碑?dāng)年長(zhǎng)城汽車董事長(zhǎng)魏建軍這句話，還是有點(diǎn)硬實(shí)力支撐的。

那么長(zhǎng)城汽車是怎么賺錢的呢？數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，長(zhǎng)城汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2227.9億元，同比增長(zhǎng)10.19%；累計(jì)銷量達(dá)到132.37萬輛，同比增長(zhǎng)7.33%。

營(yíng)收增長(zhǎng)幅度超過銷量增幅的同時(shí)，2025年，長(zhǎng)城汽車的單車平均指導(dǎo)價(jià)16.83萬元，較2024年提升了約4,500元。這說明，長(zhǎng)城汽車的高端化戰(zhàn)略，“不求銷量求質(zhì)量”的方式正在為長(zhǎng)城汽車帶來穩(wěn)定銷量來源。

與此同時(shí)，2025年，長(zhǎng)城汽車海外銷量突破50.61萬輛，同比增幅達(dá)到11.68%，在總銷量中占比約38%。鑒于海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力稍弱、與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境相差較大的特性，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)的利潤(rùn)應(yīng)該不會(huì)少。

不過，長(zhǎng)城汽車并非沒有短板，2025年，長(zhǎng)城新能源汽車銷量達(dá)40.4萬輛，同比增長(zhǎng)25.4%，在總銷量中占比約30%。作為參考，吉利汽車新能源滲透率早已邁過50%大關(guān)。盡管如長(zhǎng)城汽車、奇瑞汽車、吉利汽車等自主車企曾頻繁提及燃油車在全球化競(jìng)爭(zhēng)中的重要性以及未來市場(chǎng)的價(jià)值，但行業(yè)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)仍然明確。

花錢是長(zhǎng)城汽車2025年利潤(rùn)下滑的重要原因，除了魏牌等的品牌力提升之外，長(zhǎng)城汽車還在今年初發(fā)布了“一車多動(dòng)力、一車多品類、一車多姿態(tài)”的“歸元”平臺(tái)，這些能否幫助長(zhǎng)城汽車在2026年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)呢？

同時(shí)，2026年，長(zhǎng)城汽車管理層設(shè)定了180萬輛的總銷量目標(biāo)，2025年在渠道、品牌、技術(shù)方面花的錢，對(duì)這一目標(biāo)又是否有用呢？