前兩天天齊鋰業(yè)發(fā)布了一個(gè)公告，拖了兩年的訴訟終于塵埃落定。

判決書是1月27日發(fā)給公司的，天齊鋰業(yè)應(yīng)該有兩套預(yù)案，敗訴和繼續(xù)拖會(huì)有什么影響，肯定都想好了，所以只隔了一天就發(fā)布了2025年的業(yè)績(jī)預(yù)告。

公司在公告里對(duì)這個(gè)事情的描述比較官方，而且還有點(diǎn)模棱兩可，實(shí)際上影響是很大的，我用大白話講一下這個(gè)事情。

事情起源是2023年的年底，天齊鋰業(yè)參股的公司SQM，在沒經(jīng)過股東大會(huì)的情況下，和Codelco達(dá)成了合作協(xié)議。

SQM旗下的阿塔卡馬鹽湖是全球最大的鋰鹽湖，鋰資源量高達(dá)1080萬噸金屬鋰當(dāng)量，占全球鹽湖總量的44%。

你看一個(gè)鹽湖就差不多頂半個(gè)地球，你說重不重要，所以這也是天齊鋰業(yè)在海外布局的核心資產(chǎn)之一，當(dāng)年公司寄予厚望。

Codelco中文名叫智利國(guó)家銅業(yè)公司，是一家智利國(guó)有企業(yè)，主業(yè)其實(shí)不是鋰，而是銅，是全球最大的銅生產(chǎn)商，主要運(yùn)營(yíng)銅礦的開采、提煉和銷售。

SQM和Codelco達(dá)成協(xié)議之后，在2024年5月份，正式簽訂了合作協(xié)議，協(xié)議內(nèi)容是雙方各拿出一家子公司，合并成一家合營(yíng)公司，專門用來開發(fā)運(yùn)營(yíng)阿塔卡馬鹽湖。

股權(quán)結(jié)構(gòu)是Codelco持股51%，也就是從歸屬權(quán)上來說，這個(gè)鹽湖已經(jīng)被智利國(guó)有化。

這還沒完，根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，從2025到2030年，Codelco會(huì)拿走合營(yíng)公司70%的利潤(rùn)，而且從2031年開始，Codelco會(huì)拿走85%的利潤(rùn)。

而天齊鋰業(yè)是SQM的第二大股東，也是貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)的主力軍之一。

上圖是天齊鋰業(yè)2025年的業(yè)績(jī)預(yù)告，盈利3.69億~5.53億，而2024年還巨虧79億。

在公告里關(guān)于業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因主要講了兩點(diǎn)，第一點(diǎn)我之前分析天齊鋰業(yè)的時(shí)候也詳細(xì)講過的，由于經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的原因，導(dǎo)致定價(jià)機(jī)制出現(xiàn)了周期錯(cuò)配，也就是鋰價(jià)高的時(shí)候囤貨，后面價(jià)格跌了，銷售自然大虧。

這個(gè)問題去年得到了改善，成本幾乎等同于實(shí)時(shí)價(jià)格，所以不會(huì)出現(xiàn)巨額虧損。

第二點(diǎn)的原話是這樣的：

“根據(jù)前述預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，SQM 2025 年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)，因此公司在本報(bào)告期確認(rèn)的對(duì)該聯(lián)營(yíng)公司的投資收益較上年同期大幅增長(zhǎng)?！?/p>

也就是去年SQM表現(xiàn)很好，讓公司獲得了很好的投資收益，換句話說，如果沒有SQM，就沒有這份扭虧為盈的業(yè)績(jī)。

所以SQM對(duì)天齊鋰業(yè)非常重要，畢竟阿塔卡馬鹽湖的體量擺在那。

但是從此之后，這個(gè)鹽湖和天齊鋰業(yè)的關(guān)系會(huì)越來越弱，從直接關(guān)系變成了間接關(guān)系，主要會(huì)有兩個(gè)方面的影響。

第一個(gè)當(dāng)然是最直接的收益影響，SQM自己都沒有了對(duì)鹽湖的控制權(quán)，而且收益比例會(huì)越來越小，天齊鋰業(yè)作為SQM的股東，獲得的分紅收益自然也會(huì)減少。

雖然之前天齊鋰業(yè)就已經(jīng)計(jì)提了這個(gè)事情可能產(chǎn)生的影響，但是我覺得未來還有可能繼續(xù)計(jì)提，這只是人家陰謀的第一步，誰說得定沒后招了？

東西在人家的地盤上，控制權(quán)也歸了人家，那不就是典型的魚肉和刀俎的關(guān)系。

第二個(gè)是會(huì)破壞天齊鋰業(yè)海外布局的計(jì)劃，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)選擇了完全不同的兩條路，贛鋒鋰業(yè)走的是一體化路線，自己做電池去了。

天齊鋰業(yè)是一頭扎在鋰礦里面，專心只做鋰資源，而阿塔卡馬鹽湖又是非常關(guān)鍵的一環(huán)，想要補(bǔ)上這個(gè)缺口，完善全球化布局，時(shí)間不知道會(huì)延后多久。

可能自己沒經(jīng)營(yíng)過企業(yè)的不是很能理解第二點(diǎn)的影響，這樣說得有點(diǎn)空洞，像是廢話，其實(shí)影響真的很大。

尤其是在這種全球都進(jìn)入搶奪資源的關(guān)鍵時(shí)期，現(xiàn)在礦業(yè)公司拿礦已經(jīng)不在乎行情了，之前還都希望低成本逆勢(shì)擴(kuò)張，現(xiàn)在溢價(jià)也要搶。

當(dāng)然影響雖然很大，天齊鋰業(yè)也還沒有那么脆弱，公司也已經(jīng)形成“巖礦+鹽湖”的多元化布局，海外也不只是有阿塔卡馬鹽湖，比如在澳大利就布局了亞格林布什鋰輝石礦，這也是全球產(chǎn)量最大、成本最低的鋰輝石礦。

所以雖然海外布局被破壞了關(guān)鍵的一環(huán)，但是以國(guó)內(nèi)為基本盤，再繼續(xù)在海外多元化擴(kuò)張，未來依然大有可為。

以上都是站在我們自身利益角度來看待，很自然的會(huì)認(rèn)為智利這個(gè)事情不地道，天齊鋰業(yè)當(dāng)年花了300億左右買回來的東西，這么大的事情卻半句話都說不上，所以覺得氣憤。

實(shí)際上如果站在公平的角度來看待，這個(gè)事情也沒那么夸張，有三個(gè)重點(diǎn)。

第一個(gè)是這個(gè)事情并不違法，不管用誰的標(biāo)準(zhǔn)來衡量，還真不違法。

因?yàn)橹抢摹兜V業(yè)法》明確規(guī)定，國(guó)家對(duì)所有礦產(chǎn)擁有絕對(duì)、專屬、不可轉(zhuǎn)讓和不可剝奪的所有權(quán)，包括鹽沼、含金屬砂、煤炭和碳?xì)浠衔锏V床等，無論地表土地歸屬于自然人還是法人。

所以東西本來就是人家的，天齊鋰業(yè)只是財(cái)務(wù)投資者的角色，SQM只是運(yùn)營(yíng)者的角色，所以東西物歸原主，外人還真說不了什么。

其實(shí)不只是智利，包括阿根廷和印尼等國(guó)家，都是這樣的政策方向。

第二個(gè)是并不是直接沒收，而是采用“公共利益+合理補(bǔ)償”的方式，這其實(shí)也是國(guó)際投資法認(rèn)可的方式。

如果沒有補(bǔ)償機(jī)制，那確實(shí)說不過去，智利還是有補(bǔ)償?shù)模a(bǔ)償?shù)氖茄娱L(zhǎng)運(yùn)營(yíng)權(quán)和增加生產(chǎn)配額。

從另一個(gè)角度來說，東西本來是人家的，人家到期后不讓運(yùn)營(yíng)了，那也沒辦法，所以雖然控制權(quán)收回去了，運(yùn)營(yíng)權(quán)延長(zhǎng)到2060年，這是沒問題的。

第三個(gè)是天齊鋰業(yè)從一開始就只是財(cái)務(wù)投資，并沒有對(duì)SQM的決策權(quán)力，所以盡管投資很大，盡管是第二大股東，但是從法律上來說，天齊鋰業(yè)確實(shí)沒有權(quán)力決定阿塔卡馬鹽湖的運(yùn)營(yíng)問題。

所以天齊鋰業(yè)上訴的理由只能是沒有經(jīng)過股東同意，擅自處理核心資產(chǎn)，但是很顯然僅憑這一點(diǎn)，當(dāng)然無法站住腳。

人家有《礦業(yè)法》，資產(chǎn)本來就不是SQM的，當(dāng)然也就談不上處理核心資產(chǎn)，更何況你本來就沒有權(quán)利決定這一切。

所以氣憤歸氣憤，也只能忍了，好在暫時(shí)看來，只是收益時(shí)間延長(zhǎng)了，本來可以快速回本的，現(xiàn)在每年分紅減少了，但是分紅時(shí)間變長(zhǎng)了，怕就怕后面還有什么其他幺蛾子，如果就這樣執(zhí)行下去，也還好。

這也是我們眾多海外資產(chǎn)的現(xiàn)狀，未來也可能還會(huì)出現(xiàn)類似的事情，唯一的解決辦法，就是祖國(guó)越來越強(qiáng)盛，在“大棒+甜棗”的模式下，讓他們不對(duì)中國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)出手。

但是我們的企業(yè)也不能因?yàn)橛械鼐夛L(fēng)險(xiǎn)就停步不前，相反更應(yīng)該積極走出去，祖國(guó)和企業(yè)本來就是利益共同體，只有共同發(fā)展，才會(huì)形成良性循環(huán)，也才能揮得動(dòng)大棒。

整體上我個(gè)人還是很樂觀的，我們各行各業(yè)全球化是必然的，祖國(guó)日漸強(qiáng)盛也是有目共睹的，時(shí)代的車輪一定會(huì)滾滾向前，中間的小插曲阻擋不了潮流的趨勢(shì)。

所以天齊鋰業(yè)不會(huì)因?yàn)檫@個(gè)事情就停止海外擴(kuò)張的步伐，既然被稱為鋰礦雙雄，相信這點(diǎn)挫折影響不了公司的雄者氣概。

我對(duì)優(yōu)秀公司的看法和平時(shí)的交易操作計(jì)劃，放在專欄里面，公司的估值請(qǐng)參考下面這個(gè)《A+H股核心資產(chǎn)研究匯總》表。

所有分析過的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)。

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