本文為財(cái)富情報(bào)局原創(chuàng)

作者丨易烊銘

賣在人聲鼎沸時(shí)，買在無人問津處。

二月首個(gè)交易日，投資者扎堆的有色金屬等熱門行業(yè)以板塊跌停的方式給了大家當(dāng)頭一棒。有色金屬行情階段性告一段落，周期向好的保險(xiǎn)行業(yè)，或許是時(shí)候關(guān)注一下了。

• 公募重點(diǎn)加倉保險(xiǎn)股

日前披露的公募基金2025年四季度報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，在公募基金整體倉位環(huán)比下降的大趨勢下，2025年第四季度，公募基金卻主動(dòng)加倉了非銀金融板塊，持倉由三季度末的1.96%增加至四季度末的2.76%，倉位整體提升0.8%。

來自華創(chuàng)證券的數(shù)據(jù)顯示，剔除指數(shù)型基金持倉數(shù)據(jù)，2025年第四季度，基金對保險(xiǎn)行業(yè)的持倉占比增至2.29%，環(huán)比增長1.19%，領(lǐng)跑非銀金融行業(yè)

具體到個(gè)股，數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度公募基金重倉流通股中，中國平安(SH:601318)、中國太保(SH:601601)等保險(xiǎn)股獲公募基金超配。其中，公募基金對中國平安的持倉占比提升至1.2%，環(huán)比大幅增持0.73%，對中國太保的持倉占比為0.48%，環(huán)比增長0.24%。

• 保險(xiǎn)業(yè)新周期到來

春江水暖鴨先知，公募基金逆勢加倉保險(xiǎn)股，核心驅(qū)動(dòng)力在于，自2024年開始積極轉(zhuǎn)型以來，保險(xiǎn)行業(yè)已從資產(chǎn)負(fù)債表衰退敘事中率先走出良性擴(kuò)張，保險(xiǎn)業(yè)新周期已正式到來。

回顧2020年初至2023年末，保險(xiǎn)業(yè)凈資產(chǎn)增長幾乎陷入停滯狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，2020年初，保險(xiǎn)業(yè)凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)分別為2.5萬億元、20.6萬億元，權(quán)益乘數(shù)為8.3倍；到2023年末，保險(xiǎn)業(yè)凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)分別為2.7萬億元和30萬億元。在總資產(chǎn)擴(kuò)表的情況下，凈資產(chǎn)卻幾無增長，這直接導(dǎo)致了在短短四年時(shí)間里，保險(xiǎn)業(yè)權(quán)益乘數(shù)由8.3倍快速提升至11.1倍，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債壓力劇增。

不過，自2024年以來，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)啟動(dòng)逆周期措施，強(qiáng)力暢通保險(xiǎn)公司資金端、資本端資產(chǎn)端堵點(diǎn)，保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)恢復(fù)快速增長，資產(chǎn)負(fù)債表恢復(fù)較快擴(kuò)張趨勢，正步入良性循環(huán)的新周期。

數(shù)據(jù)顯示，截至到2025年9月，保險(xiǎn)業(yè)凈資產(chǎn)已增長至3.7萬億元，重回快速增長軌道，總資產(chǎn)則增長至40.4萬億元，保險(xiǎn)業(yè)權(quán)益乘數(shù)開始呈下降趨勢。

• 天量存款到期搬家，分紅險(xiǎn)成香餑餑

除此之外，受利率下行周期影響，居民定期存款集中到期潮帶來的資金搬家效應(yīng)，也讓保險(xiǎn)股在2026年極具投資價(jià)值。

來自中金公司的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2026年預(yù)計(jì)將有32萬億元居民存款陸續(xù)到期，其中2年期20.7萬億元、3年期9.6萬億元、5年期2萬億元，比2025年多增加4萬億元的到期存款。

在主要大行定期存款利率降至1%左右水平的大背景下，數(shù)十萬億元的天量居民到期存款向保險(xiǎn)遷移帶來的新單保費(fèi)總量增長才剛剛開始，而近幾個(gè)月來的“分紅險(xiǎn)熱”表明，分紅險(xiǎn)正在部分承接這天量的到期存款資金。

“從國家金融監(jiān)管總局角度來看，反內(nèi)卷降低渠道成本、引導(dǎo)行業(yè)向分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，是促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展、強(qiáng)化保險(xiǎn)產(chǎn)品比較優(yōu)勢的重要舉措?！敝行抛C券非銀金融聯(lián)席首席分析師童成墩團(tuán)隊(duì)表示。

童成墩團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2021-2024年，保險(xiǎn)板塊受損利率單邊下行周期，重點(diǎn)銷售傳統(tǒng)險(xiǎn)，只有貝塔價(jià)值。2024年開始，保險(xiǎn)公司積極轉(zhuǎn)型。2025年以來，分紅險(xiǎn)銷售占比大幅提高，同時(shí)隨著利率企穩(wěn)，股市向好，保險(xiǎn)公司已兼具阿爾法和貝塔價(jià)值。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品在2025年已逐漸成為保險(xiǎn)公司的重點(diǎn)轉(zhuǎn)型方向，大部分上市公司分紅險(xiǎn)新單銷售占比已超過50%，在本輪開門紅中占據(jù)核心地位。

為什么分紅險(xiǎn)產(chǎn)品能被快速推廣、撬動(dòng)保險(xiǎn)股業(yè)績開門紅？天風(fēng)證券固收首席分析師譚逸鳴團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，主要原因?yàn)椋?/p>

其一，對消費(fèi)者而言，分紅險(xiǎn)的保證收益較傳統(tǒng)險(xiǎn)差距不大，而浮動(dòng)收益部分在風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的大背景下更具想象空間和吸引力，為“攻守兼?zhèn)洹钡耐顿Y模式。

其二，對保險(xiǎn)公司而言，分紅險(xiǎn)兼具剛性負(fù)債成本更低、負(fù)債久期更短、平滑報(bào)表波動(dòng)等優(yōu)勢。

在經(jīng)歷數(shù)輪存款利率調(diào)降之后，天量居民到期存款繼續(xù)留存在銀行的意愿或已減弱，攻守兼?zhèn)涞姆旨t險(xiǎn)成為較好的流向之一。而對于銀行來說，向客戶推薦分紅險(xiǎn)產(chǎn)品也可以拓展非息收入、與客戶維系長期服務(wù)關(guān)系。因此，銀保渠道可以為分紅險(xiǎn)輸入大量購買需求。