磷酸鐵鋰，冰火兩重天！

一邊是湖南裕能捷報頻傳，預(yù)計2025年全年實現(xiàn)凈利潤11.5億元-14億元，同比增幅高達93.75%-135.87%。

另一邊萬潤新能卻仍處于虧損狀態(tài)，即便2025年前三季度其磷酸鐵鋰出貨量同比大增79.54%達到24.67萬噸，依舊虧了3.52億元。

明明同處一個行業(yè)，為何萬潤新能虧損不止？邁入2026年，其又能否掙脫虧損枷鎖，實現(xiàn)扭虧為盈呢？

周期裹挾，進階遲緩

萬潤新能的虧損困局，說到底還是難逃周期的魔爪。

2020年，鋰電行業(yè)進入新一輪上行周期，點燃了企業(yè)擴產(chǎn)的熱情，磷酸鐵鋰行業(yè)供給量大幅增加，供大于求的情況也越來越嚴(yán)重。

直到2022年11月，磷酸鐵鋰正極材料價格開始下滑，從17.7萬元/噸一路下跌至2025年年中的3萬元/噸低點，跌幅超80%，多數(shù)企業(yè)陷入接單虧、不接單也虧的兩難境地。

萬潤新能也未能幸免，2021年時其毛利率還高達31.19%，到2024年已縮水至僅0.67%，盈利能力被削弱。

如果說行業(yè)周期是外部不可抗力，那么產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的滯后，則是萬潤新能自身埋下的“隱患”，更是加劇盈利困境的關(guān)鍵。

當(dāng)前磷酸鐵鋰行業(yè)呈現(xiàn)“高端緊缺、低端過�！钡母窬�，高端產(chǎn)品如高壓密磷酸鐵鋰就成了香餑餑，單噸加工費要比普通產(chǎn)品高出2000-5000元。

作為第四代產(chǎn)品，高壓密磷酸鐵鋰的壓實密度在2.6g/cm3以上，相比于產(chǎn)能過剩的第二代、第三代磷酸鐵鋰材料，能量密度更高，更契合當(dāng)下新能源車對長續(xù)航、高快充的需求。

也正因如此，寧德時代神行系列、比亞迪刀片電池等明星產(chǎn)品，均將其列為核心材料。數(shù)據(jù)顯示，2025年我國高壓密磷酸鐵鋰需求量約為80萬噸，到2030年或?qū)⑼黄?00萬噸。

但高端市場的蛋糕并非人人可享。

2025年我國高壓密磷酸鐵鋰產(chǎn)能仍較少，約占全年磷酸鐵鋰總產(chǎn)量的10%，且產(chǎn)能集中在少數(shù)廠商手中。

湖南裕能便是國內(nèi)最早一批實現(xiàn)規(guī)�；慨a(chǎn)的公司，高端產(chǎn)品布局早已落地見效。

2024年，其CN-5、YN-9等高壓密磷酸鐵鋰銷量達15.93萬噸，占總銷量的22%；2025年上半年，這一占比進一步攀升至40%左右，高端產(chǎn)品的放量就直接助推湖南裕能盈利修復(fù)。

反觀萬潤新能，在高端產(chǎn)能的布局上慢了半拍，現(xiàn)處于小批量到批量生產(chǎn)的過渡階段。

據(jù)悉，萬潤新能2025年11月才啟動產(chǎn)能升級，將山東魯北基地原有12萬噸/年磷酸鐵鋰生產(chǎn)線，改造為高壓密磷酸鐵鋰產(chǎn)能，但該項目完工日期已延期至2026年12月。

為了加快追趕高端產(chǎn)能的節(jié)奏，公司在2026年1月17日再次出手，擬投資10.79億元建設(shè)7萬噸/年高壓實密度磷酸鐵鋰產(chǎn)能，但項目落地投產(chǎn)仍需時間。

總的來說，萬潤新能的持續(xù)虧損，是行業(yè)周期低谷與自身進階滯后的雙重作用所致。

內(nèi)外合擊，曙光已現(xiàn)

盡管目前仍舊虧損，但萬潤新能的扭虧轉(zhuǎn)機，已悄然出現(xiàn)。

2025年第四季度以來，受益于下游需求復(fù)蘇與上游成本推動，磷酸鐵鋰價格開始反彈，到2026年1月末已超5.5萬元/噸，其中動力型更超5.7萬元/噸，為其盈利修復(fù)注入了動能。

并且，湖南裕能、萬潤新能等頭部企業(yè)還扎堆在2025年末到2026年初啟動產(chǎn)線檢修減產(chǎn)，通過局部供給收縮進一步支撐價格攀升。

巧婦難為無米之炊，光漲價還不夠，萬潤新能手里還得有大額訂單。

雖說公司未直接公布全部訂單金額，但作為先行指標(biāo)，合同負債的變化可直觀反映其訂單儲備情況。

2023年末公司合同負債僅250萬元，而截至2025年前三季度已攀升至992萬元，增幅近3倍。與此同時，其磷酸鐵鋰出貨量也在持續(xù)攀升，且保持在全國第二，更從側(cè)面印證了訂單的儲備增長。

其中，最具分量的便是寧德時代的訂單。

2025年5月，公司與寧德時代簽署了供貨協(xié)議，約定2025年5月至2030年向其累計供應(yīng)磷酸鐵鋰產(chǎn)品約132.31萬噸，按照當(dāng)前市場價格估算，這筆訂單總金額已超720億元。

更值得一提的是，雙方還約定共同推進高壓實密度磷酸鐵鋰產(chǎn)品的迭代和量產(chǎn)導(dǎo)入。

這不僅為萬潤新能的高端產(chǎn)能提供了穩(wěn)定的下游出口，更有望借助寧德時代的技術(shù)資源，加速其高端產(chǎn)品的落地成熟，彌補此前在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級上的滯后短板。

除了加碼高壓密磷酸鐵鋰，萬潤新能也在努力豐富其他高端產(chǎn)品，以持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品競爭力。

根據(jù)2025年半年報，公司已有不同體系的鈉離子電池正極材料，部分型號已累計出貨數(shù)百噸；高比容量磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品也已推進至試生產(chǎn)階段。

此外，公司還在固態(tài)電解質(zhì)、富鋰鐵酸鋰等新材料領(lǐng)域布局研發(fā)，與高校聯(lián)合開發(fā)的氧化物固態(tài)電解質(zhì)，離子導(dǎo)電性能優(yōu)異，制備工藝穩(wěn)定可控，為后續(xù)開辟新增長曲線奠定了基礎(chǔ)。

盡管2025年前三季度萬潤新能仍處于虧損狀態(tài)，但虧損幅度已同比收窄41.12%，毛利率也修復(fù)至2.62%，盈利能力肉眼可見在持續(xù)改善。

再加上行業(yè)上行周期的持續(xù)推進、訂單的逐步落地以及后續(xù)高端產(chǎn)能的釋放，可以說公司已經(jīng)走在了扭虧為盈的路上。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。