本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨何昕琳編審丨橘子??????????????????????????????????

百年調(diào)味品企業(yè)，正深陷入“大而不強(qiáng)”的增長困局。

業(yè)績微增，但壓力仍在

日前，味好美2025財(cái)年（2024年12月1日-2025年11月30日）成績單正式出爐。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司全年凈銷售額達(dá)68.40億美元（約合人民幣475億元），同比增長1.7%；全年?duì)I業(yè)利潤約10.71億美元（約合人民幣74.5億元），同比微增1%；毛利率同比下滑60個(gè)基點(diǎn)至37.9%，創(chuàng)下近年新低。

梳理財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，內(nèi)參君發(fā)現(xiàn)，2025財(cái)年味好美銷售額、利潤增長，主要依靠銷量結(jié)構(gòu)優(yōu)化和提價(jià)策略。報(bào)告期內(nèi)，公司銷量與產(chǎn)品組合貢獻(xiàn)1.2%的增長，定價(jià)貢獻(xiàn)了0.7%。

對(duì)利潤承壓的原因，味好美在財(cái)報(bào)中稱，大宗商品價(jià)格上漲、關(guān)稅成本高企、產(chǎn)品組合調(diào)整以及產(chǎn)能擴(kuò)張投入，是吞噬利潤的核心因素。盡管公司同步祭出提價(jià)與降本兩大舉措，其全年毛利仍僅較2024年增加120萬美元，與2024財(cái)年基本持平。

不過，縱觀全財(cái)年，味好美第四季度則交出了一份相對(duì)突出的成績單。期內(nèi)，味好美實(shí)現(xiàn)凈銷售額18.50億美元，同比增長2.9%；營業(yè)利潤為3.11億美元，比去年同期增長了3%。但該季度毛利率仍下滑130個(gè)基點(diǎn)至38.9%，成本壓力貫穿全年。

分業(yè)務(wù)來看，味好美兩大業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著分化。面向企業(yè)的風(fēng)味解決方案業(yè)務(wù)（B端）扛起利潤增長大旗，而對(duì)接消費(fèi)者的業(yè)務(wù)（C端）則陷入增收不增利的窘境。

數(shù)據(jù)顯示，2025財(cái)年，味好美消費(fèi)者部門仍貢獻(xiàn)了整個(gè)公司業(yè)績的大頭，銷售額達(dá)39.5億美元，同比增長2.6%，占合并凈銷售額的58%。但與此同時(shí)，該部門全年?duì)I業(yè)利潤同比下降0.7%，減少了540萬美元。就此，味好美在財(cái)報(bào)中解釋稱，這一下滑主要受成本上漲、產(chǎn)品組合不利的影響。

風(fēng)味解決方案部門則是味好美2025財(cái)年的利潤增長支柱。財(cái)報(bào)顯示，該部門主要為百事、麥當(dāng)勞等食品工業(yè)和餐飲連鎖客戶提供定制化調(diào)味品，全年銷售額28.9億美元，同比增長約1.1%。

盡管銷售額近乎持平，但憑借提價(jià)策略與成本管控計(jì)劃，2025財(cái)年，該部分營業(yè)利潤同比大增9.0%，直接抵消了消費(fèi)者部門的利潤下滑，助力味好美實(shí)現(xiàn)整體營業(yè)利潤的正增長。

值得注意的是，味好美對(duì)大客戶的依賴度極高。2025年，百事公司、沃爾瑪分別貢獻(xiàn)了僅57億的銷售額，僅這兩家客戶，就合計(jì)占味好美年銷售額的24%。此外，包括百事在內(nèi)，其風(fēng)味解決方案部門的前三名客戶也占據(jù)全球風(fēng)味解決方案銷售額的49%。這種高度依賴也暗藏風(fēng)險(xiǎn)，一旦大客戶訂單調(diào)整或合作關(guān)系變化，將直接沖擊公司業(yè)績。

老“套路”，難掩主業(yè)疲態(tài)

分區(qū)域來看，中國市場已然成為味好美2025財(cái)年的核心增長引擎，亞太市場的表現(xiàn)主要由中國業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)，成為公司在全球市場分化背景下的關(guān)鍵增量來源。

味好美在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，報(bào)告期內(nèi)，在消費(fèi)者業(yè)務(wù)板塊，亞太市場銷售額僅實(shí)現(xiàn)了1%的增長，但主要依賴中國食品服務(wù)客戶的訂單拉動(dòng)。其他區(qū)域，歐洲、中東和非洲（EMEA）市場表現(xiàn)較為突出，銷售額同比增長6.0%，定價(jià)和銷量分別貢獻(xiàn)2.1%和1.4%的增長。

風(fēng)味解決方案部門的區(qū)域表現(xiàn)更為分化，而中國市場的拉動(dòng)作用愈發(fā)凸顯。

2025財(cái)年，該部門亞太市場銷售額同比增長6.2%，成為全球表現(xiàn)最佳區(qū)域。不過，這一增長背后，是為搶占中國市場份額采取的“以價(jià)換量”策略。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該區(qū)域銷量與產(chǎn)品組合貢獻(xiàn)了8.6%的高增長，產(chǎn)品價(jià)格卻下滑1.9%，味好美在財(cái)報(bào)中明確強(qiáng)調(diào)，這一板塊的增長“完全由中國市場推動(dòng)”。

作為味好美的大本營，美洲市場同樣陷入“以價(jià)換量”困境，即便定價(jià)貢獻(xiàn)2.6%的增長，銷售額僅微增0.5%；歐洲、中東和非洲（EMEA）市場則成為唯一的負(fù)增長區(qū)域，銷售額同比下滑2.2%，成為全球業(yè)務(wù)的拖累項(xiàng)。

面對(duì)主業(yè)增長乏力，味好美選擇通過并購來拉動(dòng)營收規(guī)模。

就在今年1月2日，公司以7.5億美元收購了墨西哥子公司（McCormick de Mexico）額外25%的股權(quán)，持股比例提升至75%，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。這家墨西哥本土企業(yè)擁有蛋黃醬、香料、辣醬等豐富產(chǎn)品線，味好美將其視為開拓拉丁美洲市場的戰(zhàn)略平臺(tái)。

并購的效果體現(xiàn)在2026年的業(yè)績展望中。味好美預(yù)計(jì)，2026財(cái)年凈銷售額將增長13%-17%，但其中11%-13%的增長來自墨西哥子公司的并表貢獻(xiàn)，剔除并購后的有機(jī)銷售額增長僅為1%-3%，主業(yè)增長疲態(tài)盡顯。

事實(shí)上，并購早已成為味好美增長的重要一環(huán)。味好美明確表示，收購預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)三分之一的銷售額增長，未來將持續(xù)聚焦風(fēng)味和健康領(lǐng)域的并購機(jī)會(huì)，在發(fā)達(dá)市場和新興市場同步擴(kuò)張。

但有行業(yè)分析指出，依賴并購的增長模式難以持續(xù)，若主業(yè)增長動(dòng)能不足，公司將持續(xù)面臨“增收不增利”的風(fēng)險(xiǎn)。

味好美在財(cái)報(bào)中也直言，公司下游客戶整合趨勢(shì)加劇，超市、分銷商通過合并提升議價(jià)能力，不僅抵制價(jià)格上漲，還要求定制化產(chǎn)品和更多促銷支持，進(jìn)一步壓縮利潤空間；電商渠道的崛起則催生了新的競爭對(duì)手和商業(yè)模式，消費(fèi)者對(duì)品牌忠誠度持續(xù)下降；高通脹背景下，消費(fèi)者更傾向于選擇低價(jià)替代品，品牌調(diào)味品的溢價(jià)能力也被嚴(yán)重削弱……

事實(shí)上，味好美面臨的現(xiàn)狀，或是是整個(gè)調(diào)味品行業(yè)的縮影。就好比同為全球調(diào)味品巨頭的卡夫亨氏，2025年的日子同樣不好過。據(jù)其2025年第三季度財(cái)報(bào)顯示，卡夫亨氏全球凈銷售額同比下降2.3%，銷量下滑3.5%，凈虧損飆升至64.96億美元。

不過，面對(duì)業(yè)績承壓，兩大巨頭的選擇各有不同。

其中，卡夫亨氏拋出分拆計(jì)劃，試圖通過拆分運(yùn)營聚焦核心業(yè)務(wù)，從而解決品牌資源分散、決策鏈條冗長等問題。味好美則計(jì)劃在2026年加大品牌營銷投入，預(yù)算增幅達(dá)到兩位數(shù)。同時(shí)，其將持續(xù)推進(jìn)成本節(jié)約計(jì)劃，優(yōu)化供應(yīng)鏈效率。

不可否認(rèn)的是，對(duì)大多數(shù)調(diào)味品企業(yè)而言，過往依靠品牌驅(qū)動(dòng)的增長模式已顯疲態(tài)，如何在消費(fèi)降級(jí)、渠道變革的大背景下，提升產(chǎn)品競爭力，重拾C端增長動(dòng)力、進(jìn)一步打開B端市場；如何降低對(duì)大客戶的依賴，分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，將是企業(yè)們守住市場地位的關(guān)鍵。