#如何評(píng)估特斯拉#

2026年1月28日，特斯拉2025年第四季度財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)，成為這家全球市值最高車企戰(zhàn)略定位的轉(zhuǎn)型里程碑。當(dāng)特斯拉首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克宣布，2026年第二季度逐步停產(chǎn)Model S（參數(shù)丨圖片）/X、披露超大型芯片廠“TeraFab”建設(shè)方案，并宣布每年投入200億美元重倉(cāng)AI與機(jī)器人時(shí)，一個(gè)清晰的信號(hào)穿透市場(chǎng)喧囂：特斯拉正加速剝離傳統(tǒng)車企標(biāo)簽，向以人工智能（AI）為核心的科技集團(tuán)全面轉(zhuǎn)型。這場(chǎng)戰(zhàn)略騰挪，既是對(duì)電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)瓶頸的被動(dòng)破局，更是馬斯克構(gòu)建跨企業(yè)AI生態(tài)的主動(dòng)布局，而背后裹挾的技術(shù)壁壘、財(cái)務(wù)壓力與全球競(jìng)爭(zhēng)，正勾勒出一場(chǎng)豪賭的輪廓。

電動(dòng)車增長(zhǎng)瓶頸下，特斯拉的AI生態(tài)布局

特斯拉的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，根植于其核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)困境。2025年，這家電動(dòng)汽車巨頭迎來(lái)五年來(lái)首次年度營(yíng)收下滑——營(yíng)收948億美元，同比下降3%；凈利潤(rùn)為59億美元，同比大幅縮水26%。銷量端的壓力更為直觀：全年交付量為160萬(wàn)輛，同比下滑9%，其中第四季度降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至16%；全球電動(dòng)車銷量冠軍的寶座被比亞迪奪走。同期，比亞迪純電動(dòng)車銷量同比增長(zhǎng)近28%，達(dá)230萬(wàn)輛，印證了特斯拉在中端市場(chǎng)面臨的激烈競(jìng)爭(zhēng)，以及高端市場(chǎng)Model S豪華轎車（售價(jià)約9.5萬(wàn)美元）/Model X SUV（售價(jià)近10萬(wàn)美元）的小眾化瓶頸。

圖片來(lái)源：特斯拉

多重外部因素加劇了困境：美國(guó)電動(dòng)汽車稅收抵免政策到期削弱了產(chǎn)品性價(jià)比，特朗普政府取消車企燃油經(jīng)濟(jì)性處罰導(dǎo)致監(jiān)管信用收入同比下滑 22%，這一曾為特斯拉貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流的渠道逐漸枯竭。更深刻的矛盾在于，馬斯克對(duì)AI、自動(dòng)駕駛與機(jī)器人的野心，已遠(yuǎn)超電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)的承載范圍。“我們正進(jìn)行規(guī)模極其龐大的投資，目標(biāo)是向自動(dòng)駕駛未來(lái)全面轉(zhuǎn)型�！� 馬斯克在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上的表態(tài)，揭示了核心邏輯——電動(dòng)車只是過(guò)渡，AI驅(qū)動(dòng)的智能硬件才是終極賽道。面對(duì)電動(dòng)車業(yè)務(wù)的重重壓力，特斯拉并未選擇固守原有賽道，而是圍繞AI構(gòu)建“硬件-算力-算法”的三重布局，以跨業(yè)務(wù)協(xié)同的生態(tài)閉環(huán)，尋找全新的增長(zhǎng)突破口，每一環(huán)布局都直指未來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

芯片自主是構(gòu)筑AI生態(tài)閉環(huán)的核心算力基石，特斯拉規(guī)劃自建的“TeraFab”超大型晶圓廠，正是直擊供應(yīng)鏈痛點(diǎn)的關(guān)鍵舉措。馬斯克在財(cái)報(bào)會(huì)上直言不諱，臺(tái)積電、三星等現(xiàn)有合作伙伴，難以滿足特斯拉AI業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)的芯片需求，疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的供應(yīng)鏈不確定性，“如果不建晶圓廠，我們必將遭遇芯片供應(yīng)壁壘”。

這一決策并非單純的應(yīng)急應(yīng)對(duì)，更是特斯拉基于自身業(yè)務(wù)與生態(tài)協(xié)同的長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。Optimus（擎天柱）人形機(jī)器人百萬(wàn)臺(tái)的年產(chǎn)目標(biāo)、駕駛輔助軟件“完全自動(dòng)駕駛（FSD）”海量的數(shù)據(jù)處理需求，都對(duì)芯片的算力、功耗與成本提出了高度定制化的要求，標(biāo)準(zhǔn)化的外部芯片供給無(wú)法完全適配。更進(jìn)一步來(lái)看，自主掌控芯片制造產(chǎn)能，還能打通馬斯克旗下商業(yè)版圖的算力壁壘：特斯拉、太空探索技術(shù)公司（SpaceX）、人工智能公司xAI、腦機(jī)接口技術(shù)公司Neuralink以及美國(guó)隧道挖掘公司無(wú)聊公司（Boring Company）旗下業(yè)務(wù)，未來(lái)均可依托TeraFab實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能共享，最終搭建起貫通全生態(tài)的統(tǒng)一算力底座。

圖片來(lái)源：特斯拉

機(jī)器人與自動(dòng)駕駛是AI落地的核心硬件場(chǎng)景，也是特斯拉調(diào)整車型戰(zhàn)略的直觀體現(xiàn)。該公司決定停產(chǎn)Model S/X豪華車型，將加州弗里蒙特（Fremont）工廠改造為擎天柱人形機(jī)器人生產(chǎn)基地，目標(biāo)年產(chǎn)100萬(wàn)臺(tái)，試圖搶占賽道先機(jī)。但現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)嚴(yán)峻，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)CounterPoint Research近期的統(tǒng)計(jì)，2025年全球人形機(jī)器人裝機(jī)量約為1.6萬(wàn)臺(tái)，其中超過(guò)80%來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)。馬斯克也坦言“中國(guó)將是強(qiáng)勁對(duì)手，中國(guó)以外的業(yè)內(nèi)人士多少低估了中國(guó)”。與此同時(shí)，特斯拉還加速推進(jìn)自動(dòng)駕駛出租車（Robotaxi）業(yè)務(wù)，計(jì)劃2026年上半年將這一業(yè)務(wù)拓展至美國(guó)達(dá)拉斯（Dallas）、休斯頓（Houston）、鳳凰城（Phoenix）、邁阿密（Miami）、奧蘭多（Orlando）、坦帕（Tampa）以及拉斯維加斯（Las Vegas），目前已在美國(guó)奧斯汀投放無(wú)安全員車隊(duì)，而FSD軟件110萬(wàn)活躍訂閱用戶（同比增長(zhǎng)40%）及全面訂閱制轉(zhuǎn)型，為該業(yè)務(wù)提供了穩(wěn)定現(xiàn)金流支撐。

特斯拉擬投資xAI的舉措，是其實(shí)現(xiàn)算法層面生態(tài)綁定、串聯(lián)三重布局的重要紐帶。特斯拉2025年四季度財(cái)報(bào)披露，該公司已在xAI最新一輪融資中達(dá)成認(rèn)購(gòu)其優(yōu)先股的協(xié)議，并與xAI同步簽署了框架協(xié)議深化合作，“助力特斯拉更好地研發(fā)人工智能產(chǎn)品與服務(wù)，并將其落地應(yīng)用于現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景”。該投資進(jìn)一步深化馬斯克旗下商業(yè)版圖的協(xié)同，夯實(shí)特斯拉的AI戰(zhàn)略布局，也獲得分析師看好，被認(rèn)為契合市場(chǎng)對(duì)特斯拉自動(dòng)駕駛出租車與機(jī)器人業(yè)務(wù)的發(fā)展預(yù)期。因去年11月相關(guān)股東非約束性提案未獲通過(guò)，此次投資決定超出市場(chǎng)預(yù)期。兩家企業(yè)早已開展合作，特斯拉向xAI供應(yīng)Megapack大型儲(chǔ)能系統(tǒng)，xAI旗下的Grok聊天機(jī)器人也已搭載于部分特斯拉車型；且xAI曾向投資者透露，其研發(fā)的人工智能技術(shù)，最終將為擎天柱等人形機(jī)器人提供算力支撐。

200億資本投入，承壓前行的轉(zhuǎn)型之路

巨額資本投入，是特斯拉推進(jìn)此次轉(zhuǎn)型的核心支撐，也讓該公司面臨顯著的資金壓力。2026年特斯拉的資本開支計(jì)劃高達(dá)200億美元，規(guī)模約為華爾街預(yù)期的兩倍，這筆巨資將主要投向現(xiàn)有工廠，精簡(jiǎn)其電動(dòng)汽車產(chǎn)品線，并將資源向機(jī)器人與人工智能（AI）領(lǐng)域傾斜。太陽(yáng)能電池制造工廠、芯片晶圓廠這類基建項(xiàng)目的資金來(lái)源，目前仍未確定。

雖然特斯拉賬面持有440億美元的現(xiàn)金及投資資產(chǎn)，但盈利下滑讓資金鏈面臨考驗(yàn)——2025年凈利潤(rùn)降幅達(dá)26%，電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流貢獻(xiàn)持續(xù)收窄。此外，核心市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，讓轉(zhuǎn)型的資金緩沖空間進(jìn)一步壓縮。據(jù)悉，特斯拉上海超級(jí)工廠的內(nèi)銷與出口業(yè)務(wù)增速均有所放緩。2025年特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)的銷量為625,698輛，同比下降4.8%。而中國(guó)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)的數(shù)據(jù)則顯示，2025年，特斯拉上海超級(jí)工廠（包含內(nèi)銷與出口在內(nèi)）的總交付量達(dá)851,732輛，較2024年下降7.1%。

面對(duì)資金缺口，特斯拉首席財(cái)務(wù)官Vaibhav Taneja透露，該公司將采用內(nèi)部資金與外部融資相結(jié)合的方式，目前已與多家銀行展開洽談，不排除增加債務(wù)融資的可能。但高額的資本開支，本就可能進(jìn)一步侵蝕企業(yè)利潤(rùn)，一旦TeraFab芯片廠項(xiàng)目遭遇技術(shù)研發(fā)、建設(shè)延期等問(wèn)題，勢(shì)必會(huì)對(duì)特斯拉的現(xiàn)金流造成致命沖擊。

投資者對(duì)特斯拉轉(zhuǎn)型的支持，本質(zhì)上源于對(duì)AI賽道的樂(lè)觀預(yù)期。扎克斯投資研究公司（Zacks Investment Research）的分析師Andrew Rocco表示：“本季度正式標(biāo)志著特斯拉從電動(dòng)汽車企業(yè)，完成向全力押注自動(dòng)駕駛出租車、能源業(yè)務(wù)與擎天柱機(jī)器人的根本性轉(zhuǎn)型�！盡iller Tabak + Co的首席市場(chǎng)策略師Matt Maley也認(rèn)為，機(jī)器人與自動(dòng)駕駛出租車業(yè)務(wù)，是特斯拉滿足看漲投資者預(yù)期的關(guān)鍵突破口。但轉(zhuǎn)型的潛在風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，芯片制造的技術(shù)壁壘、人形機(jī)器人的商業(yè)化進(jìn)度、自動(dòng)駕駛的監(jiān)管落地，任一環(huán)節(jié)發(fā)展不及預(yù)期，都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，多線布局帶來(lái)的資源分配失衡問(wèn)題，也曾讓眾多企業(yè)陷入多元擴(kuò)張的困境。

圖片來(lái)源：特斯拉

馬斯克的底氣，一定程度上源于其以“第一性原理”驅(qū)動(dòng)的過(guò)往成功實(shí)踐。特斯拉推動(dòng)電動(dòng)汽車規(guī)模化商用，SpaceX攻克火箭回收商業(yè)化難題，他多次憑借全新思路打破行業(yè)固有慣例。但此次轉(zhuǎn)型涉及半導(dǎo)體、人形機(jī)器人、人工智能等多個(gè)高壁壘硬核賽道，每一個(gè)領(lǐng)域都需要長(zhǎng)期的技術(shù)、人才與資金積累。特斯拉的這場(chǎng)戰(zhàn)略變革，不僅是對(duì)自身企業(yè)定位的徹底重構(gòu)，也將深刻影響全球智能硬件產(chǎn)業(yè)的未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局。

結(jié)語(yǔ)

停產(chǎn)Model S/X，并非特斯拉汽車業(yè)務(wù)的終點(diǎn)，而是其剝離傳統(tǒng)車企標(biāo)簽、向AI科技集團(tuán)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵起點(diǎn)。200 億美元資本開支、規(guī)劃中的TeraFab芯片廠、擎天柱人形機(jī)器人以及與xAI的生態(tài)協(xié)同，共同勾勒出馬斯克布局AI時(shí)代的商業(yè)藍(lán)圖。這場(chǎng)關(guān)乎未來(lái)的戰(zhàn)略博弈，結(jié)果仍未可知。但可以確定的是，特斯拉早已不滿足于單純的電動(dòng)汽車制造商定位，而是致力于成為定義下一代智能硬件的科技巨頭。在這場(chǎng)全球智能產(chǎn)業(yè)的競(jìng)逐中，資金儲(chǔ)備、技術(shù)突破與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)格局將成為左右戰(zhàn)局的關(guān)鍵變量。馬斯克能否延續(xù)過(guò)往的創(chuàng)新成功，不僅取決于其核心決策思維，更考驗(yàn)著他對(duì)戰(zhàn)略節(jié)奏的把控與對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的精準(zhǔn)判斷。