本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨李歡歡編審丨橘子??????????????????????????????????

前些年，煌上煌一直在爭(zhēng)議聲中跨界、布局鹵味之外的多個(gè)食品賽道。如今，整個(gè)鹵味行業(yè)承壓，那些曾經(jīng)被認(rèn)為“不務(wù)正業(yè)”的跨界行為，反倒救了煌上煌一把。

繼絕味食品之后，從江西走出來(lái)的鹵制品上市企業(yè)煌上煌昨日晚間也披露了2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告。與絕味預(yù)告迎來(lái)近十年首虧不同，煌上煌雖是四家鹵制品上市公司中體量最小的，但2025年利潤(rùn)增長(zhǎng)卻頗為可觀。

業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2025年，煌上煌預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7000萬(wàn)元-9000萬(wàn)元，同比預(yù)增73.57%-123.16%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6500萬(wàn)元-8500萬(wàn)元，同比預(yù)增59.69%-108.83%。

對(duì)于業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)的原因，煌上煌表示，公司在在經(jīng)營(yíng)醬鹵肉制品和米制品業(yè)務(wù)的同時(shí)，不斷拓寬食品領(lǐng)域新賽道，構(gòu)建以主品牌“煌上煌”為核心，以米制品品牌“真真老老”支撐，以健康凍干食品品牌“福建立興”為創(chuàng)新動(dòng)力的多元化產(chǎn)品矩陣。

具體來(lái)看，首先，主營(yíng)的鹵制品業(yè)務(wù)方面，鴨翅、鴨脖等鴨副產(chǎn)品原料市場(chǎng)價(jià)格仍處于低位，拉低了原材料成本；與此同時(shí)，生產(chǎn)基地的精益化管理使得生產(chǎn)成本有所回落。兩個(gè)因素疊加，帶來(lái)醬鹵肉制品業(yè)務(wù)綜合毛利率同比提升。

第二，公司2025年加強(qiáng)了經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的管控，人工成本、銷售費(fèi)用較上年同期大幅減少，使得公司凈利潤(rùn)有所增長(zhǎng)。

最重要的一點(diǎn)是，公司2025年完成了對(duì)國(guó)內(nèi)凍干食品制造企業(yè)“福建立興食品”的并購(gòu)，后者2025年9-12月的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)煌上煌全年凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)產(chǎn)生了重要積極影響。

以上幾個(gè)因素的疊加，促成了煌上煌2025年凈利潤(rùn)的大幅度增長(zhǎng)。

翻看煌上煌前幾年的財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，其2025年凈利潤(rùn)能逆勢(shì)增長(zhǎng)，跟此前幾年業(yè)績(jī)嚴(yán)重縮水導(dǎo)致基數(shù)較小也有關(guān)系。從2020年到2024年，煌上煌業(yè)績(jī)波動(dòng)十分明顯，門店減少了1500多家，公司凈利潤(rùn)從高峰時(shí)期的2.8億元極速縮水到2024年的4000萬(wàn)。

不過(guò)，總體來(lái)看，2025年凈利潤(rùn)能有所反彈，終究還是多元化布局的奏效——東方不亮西方亮。畢竟如果只押注鹵味一個(gè)賽道，即使上一年基數(shù)再低，當(dāng)整個(gè)行業(yè)陷入困境，2025年的凈利潤(rùn)水平就有可能更低。

事實(shí)上，對(duì)比煌上煌前三個(gè)季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，并非沒(méi)有這個(gè)可能。此前披露的財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，煌上煌的凈利潤(rùn)水平為1.01 億元，扣非凈利潤(rùn)為8846萬(wàn)元。由此推薦，2025年第四季度，煌上煌凈利潤(rùn)虧損1100萬(wàn)元-3100萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了346萬(wàn)元-2346萬(wàn)元的虧損。

那第四季度的虧損是怎么來(lái)的？

首先，就煌上煌在業(yè)績(jī)預(yù)告中的陳述來(lái)看，福建立興食品給煌上煌2025年凈利潤(rùn)水平增色不少，具體是多少目前不得而知，但是雙方達(dá)成并購(gòu)時(shí)是簽訂過(guò)對(duì)賭協(xié)議的。2025年8月，煌上煌以4.95億元的高溢價(jià)并購(gòu)立興食品51%股權(quán)，9月完成股權(quán)交割并正式并入合并報(bào)表。根據(jù)協(xié)議，立興食品承諾公司2025年、2026年、2027年的扣非凈利潤(rùn)不低于7500萬(wàn)元、8900萬(wàn)元、1億元，三年即累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為2.64億元。

如果立興食品順利完成了第一年的對(duì)賭業(yè)績(jī)，那意味著第四季度煌上煌的其他業(yè)務(wù)板塊虧損較大。這一點(diǎn)跟絕味很相似，絕味也是第四季度嚴(yán)重虧損拖累了2025年的整體凈利潤(rùn)表現(xiàn)。

當(dāng)然，對(duì)煌上煌來(lái)說(shuō)，還有一個(gè)影響因素不可忽略。公司2025年9月完成對(duì)立興食品的收購(gòu)并表，第四季度可能要承擔(dān)股權(quán)收購(gòu)帶來(lái)的各項(xiàng)費(fèi)用攤銷。2025年前三季度，煌上煌的應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款、短期借貸等指標(biāo)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，都是因?yàn)椴⒈砹⑴d食品的影響。

值得一提的是，煌上煌收購(gòu)立興食品時(shí)溢價(jià)率達(dá)到250%，凍干食品業(yè)務(wù)作為公司花重金布局的第三板塊，未來(lái)能否撐起公司破局重任，暫未可知。但在煌上煌主營(yíng)鹵制品業(yè)務(wù)承壓的情況下，立興食品如果能順利完成對(duì)賭協(xié)議上的業(yè)績(jī)目標(biāo)，至少可以短期刺激煌上煌的盈利增長(zhǎng)。