《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號/文

在行業(yè)回暖的春風(fēng)里，天康制藥的招股書卻投下一道冷峻的陰影。當(dāng)同行借勢復(fù)蘇穩(wěn)步上行時(shí)，其業(yè)績不增反降的曲線，似一葉偏離航道的孤舟，在資本海域中激起層層疑問。

1月13日，天康制藥發(fā)布公告披露了其回復(fù)交易所問詢的情況。交易所反復(fù)問詢的是天康制藥報(bào)告期內(nèi)業(yè)績的持續(xù)下滑，尤其是與行業(yè)整體趨勢的明顯背離。

天康制藥主要從事獸用生物制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)轉(zhuǎn)讓和服務(wù)業(yè)務(wù)。公司產(chǎn)品及服務(wù)種類齊全，產(chǎn)品線涵蓋豬用疫苗、反芻用疫苗、禽用疫苗、檢測試劑等獸用生物制品。

天康制藥系上市公司天康生物子公司，其中公司的子公司新疆制藥前身為農(nóng)業(yè)部1958年批準(zhǔn)設(shè)立的全國28家定點(diǎn)獸用生物制藥企業(yè)之一新疆生物藥品廠，是農(nóng)業(yè)部在新疆唯一的獸用生物制品定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)和全國10家口蹄疫疫苗定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)之一，是我國重大動物疫病疫苗的核心骨干生產(chǎn)企業(yè)、全國獸用生物制品10強(qiáng)企業(yè);子公司吉林冠界是全國11家高致病性禽流感疫苗定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)之一

招股書顯示，2022年至2024年，天康制藥的歸母凈利潤已從2.04億元滑落至1.53億元，同期扣非凈利潤從1.97億元下降至1.43億元。

此次IPO，天康制藥計(jì)劃募集5.27億元投入多個(gè)產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目。然而，該公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率偏低。報(bào)告期內(nèi)，該公司的活疫苗的產(chǎn)能利用率分別為59.01%、78.45%和86.28%，滅活疫苗的產(chǎn)能利用率分別為38.85%、35.70%和43.23%，合成肽疫苗的產(chǎn)能利用率分別為128.57%、106.62%和46.82%。

此外，獸用生物制品行業(yè)毛利率水平受品牌影響力、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、客戶結(jié)構(gòu)及價(jià)格機(jī)制、 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料價(jià)格等多種因素的影響。招股書顯示，2022年-2024年，天康制藥的公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 63.84%、62.05%和61.57%，有所下降。

公司稱，2023年主營業(yè)務(wù)毛利率較上年下降1.79個(gè)百分點(diǎn)，2024年公司主營業(yè)務(wù)毛利率較上年下降0.47個(gè)百分點(diǎn)，主要原因系豬用疫苗市場競爭激烈，毛利率受銷售單價(jià)持續(xù)下降影響呈下降趨勢;產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有一定變動，毛利率較高的反芻用疫苗收入占比有所下降，毛利率較低的禽用疫苗收入占比有所上升，拉低了主營業(yè)務(wù)毛利率。

風(fēng)險(xiǎn)提示中，天康制藥稱隨著市場競爭加劇，公司產(chǎn)品價(jià)格和毛利率可能進(jìn)一步下降。此外，公司毛利率變動還受原材料采購價(jià)格、成本管理水平、技術(shù)更新?lián)Q代及政策變動等因素影響， 若公司不能采取有效措施積極應(yīng)對上述因素變化，將可能面臨毛利率進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)，從而對公司盈利能力造成不利影響。

《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。