周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫不降息！

這倒并不意外，因?yàn)橐恢倍荚诖碉L(fēng)！市場(chǎng)沒(méi)有降息預(yù)期。

按照鮑威爾的說(shuō)法，關(guān)稅是通脹超預(yù)期的原因而不是需求。

然后把不降息的原因甩給了通脹，并指出，見(jiàn)到物價(jià)回落后會(huì)放松政策。

他還指出，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)重新出現(xiàn)，也必須予以關(guān)注。

我想說(shuō)的是，這些都不是不降息的真正原因。

真正的原因是，中國(guó)沒(méi)有進(jìn)一步降息。

一、跨國(guó)資金的反噬

當(dāng)美國(guó)處于進(jìn)攻階段時(shí)，他們維持高利率，吸引跨國(guó)資金扎堆在美國(guó)。

這就抽走了中國(guó)的資金！

于是，奇葩的現(xiàn)象就出現(xiàn)了，美國(guó)頂著高利率，物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格一路走高。

而中國(guó)在低利率下，居然瀕臨通縮。

出來(lái)混，遲早都要還的。

一旦周期逆轉(zhuǎn)，這些跨國(guó)資金就會(huì)流出美國(guó)！此時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)都會(huì)承壓。

美聯(lián)儲(chǔ)不敢輕易降息，就是害怕引發(fā)跨國(guó)資金羊群運(yùn)動(dòng)般的流出美國(guó)。

跨國(guó)資金的大頭來(lái)自于中國(guó)，所以美聯(lián)儲(chǔ)非常關(guān)心中國(guó)的利率，只要中國(guó)按兵不動(dòng)，美國(guó)的貨幣政策就不敢放松。

請(qǐng)注意，對(duì)比兩國(guó)利率時(shí)，都要用美元計(jì)價(jià)。

當(dāng)下美元計(jì)價(jià)的1年存單利率是3.34%，聯(lián)邦基金利率是3.64%，差距只有30bp。空間沒(méi)有拉開(kāi)，美聯(lián)儲(chǔ)不敢輕易降息。

從下圖能看出，每次美聯(lián)儲(chǔ)降息前，都是中國(guó)這邊先降息，給美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)留空間。

需要注意的是，LPR利率并不是市場(chǎng)利率，沒(méi)什么參考性。

以美元計(jì)價(jià)的10年國(guó)債利率是3.54%！這跟聯(lián)邦基金利率的差距只有10bp，空間更是不夠。

當(dāng)下，全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率其實(shí)是以美元計(jì)價(jià)的中國(guó)10年國(guó)債利率。

二、沒(méi)了信用，利率毫無(wú)意義

很多人可能不理解為啥中債成了全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

道理并不復(fù)雜。

任何實(shí)體發(fā)行債券，利率是怎么確定的？

是不是信用越高的實(shí)體，利率越低？

比如，馬云借錢(qián)只需要給2%的利率，你去借錢(qián)，人家就要6%的利率。

當(dāng)下，以美元計(jì)價(jià)的中國(guó)國(guó)債利率最低，這說(shuō)明中國(guó)的信用最好！自然就是全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率了。

那么美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)就得看咱們央行的臉色了。

雖然這種情況是暫時(shí)的，但也是卡了老美的脖子。誰(shuí)讓老美發(fā)債不節(jié)制呢？

正是由于信用的問(wèn)題，跨國(guó)資金就轉(zhuǎn)向了，即便美債利率更高，他們開(kāi)始傾向于回國(guó)了。

今年以來(lái)，標(biāo)普500的漲幅在全球?qū)儆趬|底的水平。主要就是資金外流引起的。

新年伊始，特朗普還不斷制造混亂，這就加劇了資金外流。

特朗普希望美國(guó)長(zhǎng)債利率下降，但他的行為卻導(dǎo)致了利率上升。

為了控制長(zhǎng)債利率，他還跟日本聯(lián)合起來(lái)操控匯率。

周三晚上，貝森特還死不認(rèn)賬，否認(rèn)進(jìn)行了匯率檢查。

為此，美元還反抽了一把 。但市場(chǎng)真的會(huì)信嗎？哈哈！

連特朗普都驕傲的說(shuō)，他可以隨意控制美元的漲跌。這兩人不是在互相拆臺(tái)嗎？

總之，現(xiàn)在中國(guó)國(guó)債是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，回流是大勢(shì)所趨。

相反，美國(guó)要很小心的降息。

如果他們的利率低于中國(guó)，在信用等級(jí)更低的情況下，很容易發(fā)生資金外流的羊群效應(yīng)。

三、關(guān)注三個(gè)指標(biāo)

明白了上面的道理，就知道現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)真正擔(dān)心的是什么了。

物價(jià)和就業(yè)數(shù)據(jù)這些東西，都是他們操控市場(chǎng)的工具了，只要他們想降息，數(shù)據(jù)立刻就能變壞。這種把戲還見(jiàn)得少嗎？

決定美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息，主要看美元計(jì)價(jià)的中債利率何時(shí)跟聯(lián)邦基金利率拉開(kāi)差距。

決定美元計(jì)價(jià)的中債利率的有三個(gè)因素：

1.即期匯率；

2.遠(yuǎn)期匯率；

3.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率。

當(dāng)下，這三個(gè)因素都處在橫盤(pán)震蕩的狀態(tài)，憋得特朗普很難受呀。

我估計(jì)呀，啥時(shí)候特朗普消停了，咱們才會(huì)給他臺(tái)階下。

外部不消停，咱們也不會(huì)放松警惕。只有外部消停了，我們才會(huì)讓即期人民幣升值，遠(yuǎn)期人民幣貶值，從而引導(dǎo)資金回流，加大提振內(nèi)需的強(qiáng)度。

四、昨日行情

最后簡(jiǎn)單說(shuō)說(shuō)昨天的行情。

昨天老登揚(yáng)眉吐氣，小登吃S。指數(shù)保持平穩(wěn)！

白酒大漲9.2%，保險(xiǎn)大漲4.54%；銀行小漲1.52%，房地產(chǎn)上漲2.65%，石油石化 上漲2.23%。

值得注意的是，這些老登們是放量上漲。

這很有可能是風(fēng)格切換的前兆。

之前就有資金在押注風(fēng)格分化不可持續(xù)。但當(dāng)時(shí)國(guó)家隊(duì)一巴掌給拍了下來(lái)。

波動(dòng)率方面，300是升波，500和1000是降波。這就是資金在押注分化不可持續(xù)。

期貨市場(chǎng)上這邊，IF的升水幅度較大。做多熱情更大。

今天可以繼續(xù)觀察，如果國(guó)家隊(duì)壓制力度不增加，風(fēng)格切換的概率就會(huì)提升。

一旦趨勢(shì)出現(xiàn)了，局面就會(huì)逆轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)。

對(duì)了，最近美股那邊也風(fēng)格切換了。標(biāo)普500的表現(xiàn)弱于羅素2000。

這一輪美股的風(fēng)格分化持續(xù)的時(shí)間實(shí)在是夠長(zhǎng)，這就是股市，極端起來(lái)會(huì)氣死人。

所以，對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)，用均衡的方式去應(yīng)對(duì)，才能活得長(zhǎng)久。這叫以不變應(yīng)萬(wàn)變。

那種不斷瞎猜風(fēng)格輪動(dòng)的人，大都賺不到錢(qián)。

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