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直播嘉賓：

呂彥澤 國(guó)泰基金研究員

2026-1-23

摘 要

2026年有色牛市有望續(xù)寫，核心驅(qū)動(dòng)源于中美周期共振、資源民族主義崛起與供需缺口疊加，礦業(yè)ETF（561330）、黃金基金ETF（518800）、黃金股票ETF（517400）為優(yōu)選配置標(biāo)的。

宏觀層面，2026年中國(guó)“十五五”開(kāi)局與美國(guó)中期選舉年形成周期共振，國(guó)內(nèi)基建投資有望加碼，美國(guó)政策擴(kuò)張預(yù)期升溫，疊加逆全球化下“資源民族主義”浪潮，多國(guó)加強(qiáng)資源管控（如中國(guó)稀土出口限制、剛果金鈷礦管制），為有色價(jià)格提供強(qiáng)支撐。能源革命催生新需求，電動(dòng)車、光伏、AI數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域推動(dòng)銅、鋁、鋰等品種需求擴(kuò)容，形成供需緊平衡格局。

重點(diǎn)品種邏輯清晰：黃金長(zhǎng)期受益去美元化（央行持續(xù)購(gòu)金）、貨幣寬松與地緣避險(xiǎn)需求，高盛上調(diào)目標(biāo)價(jià)至5400美元/盎司，短期回調(diào)或?yàn)椴季至紮C(jī)；銅面臨供應(yīng)擾動(dòng)與新能源、AI需求擴(kuò)張，美國(guó)虹吸全球庫(kù)存加劇結(jié)構(gòu)性短缺，關(guān)稅政策支撐價(jià)格韌性；鋁供給受政策剛性約束，需求覆蓋電力、交通等多領(lǐng)域，低能耗優(yōu)勢(shì)凸顯；稀土供需缺口有望顯現(xiàn)，戰(zhàn)略價(jià)值疊加新能源車、人形機(jī)器人需求增長(zhǎng)，具備估值與盈利雙擊潛力；鋰價(jià)從低位回升至18萬(wàn)元/噸，儲(chǔ)能需求爆發(fā)成為第二成長(zhǎng)曲線，權(quán)益端補(bǔ)漲空間可期。

投資工具方面，礦業(yè)ETF（561330）優(yōu)勢(shì)顯著：聚焦上游礦產(chǎn)企業(yè)，成分股僅39只、龍頭效應(yīng)集中，盈利彈性高于同類指數(shù)，2025年漲幅達(dá)106%；行業(yè)分布均衡，一鍵覆蓋全板塊機(jī)會(huì)。黃金配置可關(guān)注黃金基金ETF（518800）與黃金股票ETF（517400）。

2026年有色板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)明確，貴金屬與工業(yè)金屬主線清晰，通過(guò)ETF布局可規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)與期貨高波動(dòng)，有望精準(zhǔn)把握資源稀缺性與需求增長(zhǎng)帶來(lái)的長(zhǎng)期機(jī)遇。

正 文

呂彥澤：各位投資者好。今天，我們給大家講一講在2025年一整年的有色牛市之后，在當(dāng)前逆全球化與新需求共振的大背景之下，今年的有色牛市是否能續(xù)寫。

2025有色牛市回顧：板塊表現(xiàn)與行情成因

在最開(kāi)始，我們先請(qǐng)大家看一眼2025年的ETF漲幅榜。雖然一整年市場(chǎng)炒作更多的是科技板塊，熱度相對(duì)較高，但礦業(yè)、有色板塊同樣表現(xiàn)突出。例如我們的礦業(yè)ETF（561330），在年度漲幅榜中位居第3位。

此外，今年以來(lái)，盡管市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在科技板塊，但黃金股票ETF（517400）年初至今的漲幅已達(dá)20%，漲勢(shì)十分迅猛。當(dāng)前，黃金價(jià)格即將突破5000關(guān)口，接下來(lái)我們就來(lái)詳細(xì)展望今年整個(gè)有色板塊的走勢(shì)。

首先，我們縱覽近十年的全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)。黃金這幾年一直處于熱門地位，在去年全球貨幣政策分化、地緣格局重塑的背景下，貴金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑。具體到股票板塊，有色板塊同樣漲幅領(lǐng)先，從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅來(lái)看，有色板塊位居榜首，漲幅約90%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind。時(shí)間區(qū)間為2025/1/2-2025/12/31。風(fēng)險(xiǎn)提示：指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。

這一行情的形成，是美元信用弱化利好貴金屬金融屬性，與產(chǎn)業(yè)革命下供給關(guān)系推動(dòng)工業(yè)金屬屬性共同作用的結(jié)果。而且在本輪有色行情中，市場(chǎng)情緒呈現(xiàn)逐級(jí)外溢的特征：從貴金屬蔓延至工業(yè)金屬，再到農(nóng)業(yè)金屬、小金屬等品種。因此，金、銀、銅、鋁、錫、銻等品種此起彼伏，迎來(lái)了普遍性的牛市，獲得了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind。時(shí)間區(qū)間為2025/1/2-2026/1/21。風(fēng)險(xiǎn)提示：指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。

2026 展望核心：中美周期共振與時(shí)代背景加持

2026年該如何展望？我們給出的第一個(gè)觀點(diǎn)是：2026年作為中國(guó)“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，同時(shí)也是美國(guó)中期選舉年，很可能再次形成關(guān)鍵的共振效應(yīng)。

首先從國(guó)內(nèi)來(lái)看，中國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃通常以五年為一個(gè)周期，逢六、逢一的年份正是新一輪五年規(guī)劃的起步之年。在這樣的關(guān)鍵年份，中央與地方政府往往希望以良好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)迎接黨代會(huì)召開(kāi)。這一階段有望出現(xiàn)房地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升、基建投資持續(xù)加強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，財(cái)政支出或?qū)⒊尸F(xiàn)擴(kuò)張趨勢(shì)。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，由五年規(guī)劃帶動(dòng)的項(xiàng)目開(kāi)工提速并非偶然。在“十一五”“十二五”“十三五”“十四五”期間，均出現(xiàn)了一定回升。不過(guò)近三年，受重大項(xiàng)目開(kāi)工節(jié)奏放緩等影響，相關(guān)領(lǐng)域受到一定拖累。2026年如果推動(dòng)總需求企穩(wěn)回升，基建領(lǐng)域有望成為重要著力點(diǎn)。

因此，從歷史規(guī)律來(lái)看，逢六、逢一的年份對(duì)國(guó)內(nèi)而言，往往是順周期的大年。

其次看海外，美國(guó)同樣存在類似的周期屬性。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策與總統(tǒng)選舉密切相關(guān)，因此其周期通常為四年。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，工業(yè)金屬價(jià)格往往在美國(guó)總統(tǒng)選舉年份處于底部。

背后的解釋是，美國(guó)新總統(tǒng)上任后，為兌現(xiàn)選舉承諾，往往會(huì)在中期選舉年之前推動(dòng)財(cái)政與貨幣政策擴(kuò)張，以爭(zhēng)取更多選民支持。而工業(yè)金屬采用全球定價(jià)機(jī)制，在這一政策驅(qū)動(dòng)下，通常會(huì)迎來(lái)加速上漲行情，呈現(xiàn)出明顯的四年周期特征——這恰好與2026年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)相契合。

從中美共振的角度來(lái)看，2026年正是這樣一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。中國(guó)的五年周期與美國(guó)的四年周期相疊加，形成了約20年的大周期?；仡櫄v史，上一個(gè)類似周期出現(xiàn)在2006年、2007年，當(dāng)時(shí)也確實(shí)迎來(lái)了一輪商品牛市。

從全球商品指數(shù)來(lái)看，彭博商品指數(shù)在2004年、2005年震蕩調(diào)整后又大幅提升，2006年、2007年漲幅依然迅猛；國(guó)內(nèi)的南華商品指數(shù)在2006年、2007年同樣迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。因此，從宏觀層面整體展望，2026年有望成為中美共振下的順周期大年。

此外，我們必須強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場(chǎng)還疊加了大國(guó)博弈與能源革命的時(shí)代背景。本輪周期與過(guò)去純由基建、地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的模式有所不同，更多凸顯了大國(guó)博弈的影響。

自去年12月以來(lái)，美國(guó)發(fā)布的國(guó)家安全戰(zhàn)略報(bào)告明確提出“門羅主義的特朗普推論”，將西半球列為優(yōu)先地區(qū)，強(qiáng)調(diào)邊境安全、打擊販毒等區(qū)域性保護(hù)主張。今年年初，美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉、格陵蘭島的相關(guān)表態(tài)，也印證了其霸權(quán)主義的逐步落地。門羅主義并非新的理念，早在200多年前，美國(guó)總統(tǒng)門羅就提出了“美洲是美洲人的美洲”，原則上旨在將歐洲勢(shì)力排除在西半球之外。如今，美國(guó)政府或?qū)⑦@一原則推向新高度。

在逆全球化背景下，“資源民族主義”浪潮愈發(fā)洶涌。多國(guó)通過(guò)政策手段加強(qiáng)對(duì)資源品的控制，直接推動(dòng)了有色金屬價(jià)格上漲。我們認(rèn)為：逆全球化或全球化的終結(jié)，并不意味著貿(mào)易的終止，而是貿(mào)易方向的轉(zhuǎn)向。國(guó)家（尤其是資源國(guó)）通過(guò)政策手段控制自然資源，以服務(wù)其政治或經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

這一趨勢(shì)在過(guò)去一段時(shí)間已有諸多體現(xiàn)：中國(guó)限制稀土出口、印尼限制鎳出口、剛果金對(duì)鈷礦實(shí)施出口管制、格陵蘭島重新成為大國(guó)博弈的核心；近期加納也傳出消息，計(jì)劃對(duì)國(guó)際礦企的黃金開(kāi)采業(yè)務(wù)征收更高稅率，以分享大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)的紅利。資源民族主義的愈演愈烈，也構(gòu)成了本輪有色牛市的重要基礎(chǔ)。

復(fù)盤歷史，資源民族主義曾出現(xiàn)過(guò)兩次大浪潮：第一次是在二戰(zhàn)后，由去殖民化與能源危機(jī)共同驅(qū)動(dòng)；上一次則是2008年全球金融危機(jī)后的副產(chǎn)品，發(fā)展中國(guó)家為解決經(jīng)濟(jì)與債務(wù)問(wèn)題，強(qiáng)化了對(duì)資源的控制。

本輪資源民族主義可視為第三次大浪潮，具有新的特點(diǎn)：一是聚焦關(guān)鍵礦產(chǎn)資源。在能源革命背景下，銅、鋁以及能源金屬鋰等品種出現(xiàn)超預(yù)期需求——例如電動(dòng)車所需的礦產(chǎn)資源量是傳統(tǒng)汽車的6到7倍，光伏電站對(duì)部分礦產(chǎn)資源的需求也顯著高于火電廠。在綠色轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)下，能源革命與電力消費(fèi)時(shí)代催生了產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)。

二是資源成為地緣政策工具，從聯(lián)盟化轉(zhuǎn)向單邊對(duì)抗，進(jìn)一步加劇了戰(zhàn)略金屬各品種輪番上漲的彈性。在這一大周期背景下，我們可以打開(kāi)想象空間，因?yàn)榈鼐壊┺牡某掷m(xù)會(huì)為商品價(jià)格提供強(qiáng)有力的支撐。

從去年至今，中美兩國(guó)的博弈已在多個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)。部分品種由于供給相對(duì)集中，有望獲得更大幅度的資源重估。

因此，本輪有色牛市表面上是供需矛盾的體現(xiàn)，但本質(zhì)上是從“效率至上”轉(zhuǎn)向“安全至上”的趨勢(shì)反映——市場(chǎng)存在真實(shí)需求，但這并非僅僅由需求爆發(fā)催生的牛市，而是源于囤貨和結(jié)構(gòu)性需求的釋放。中國(guó)將繼續(xù)把握制造業(yè)優(yōu)勢(shì)，掌握稀土等關(guān)鍵礦產(chǎn)的定價(jià)權(quán)；美國(guó)則將銅列為國(guó)家關(guān)鍵戰(zhàn)略資源，盡管其銅消耗量不足全球的10%，卻囤積了超過(guò)一半的全球銅庫(kù)存，這直接推動(dòng)了本輪資產(chǎn)價(jià)值重估。

不少投資者可能會(huì)問(wèn)：這類戰(zhàn)略金屬到底能漲多少？回顧歷史，冷戰(zhàn)時(shí)期的鎢、錫、鈷等小金屬或戰(zhàn)略金屬曾有過(guò)高光時(shí)刻。印象中鎢在20世紀(jì)70年代從幾美元一磅上漲了七八倍之多，錫則從幾美元漲到了七八美元?？梢?jiàn)，在非工業(yè)需求爆發(fā)驅(qū)動(dòng)的背景下，冷戰(zhàn)、對(duì)抗、地緣博弈等因素催生的儲(chǔ)備性需求，為價(jià)格上漲提供了巨大想象空間。

以上是對(duì)本輪有色牛市的回顧與展望。另外，很多投資者可能還關(guān)心一個(gè)問(wèn)題：在傳統(tǒng)框架下，市場(chǎng)普遍認(rèn)為存在“金先動(dòng)、銀跟上、銅確認(rèn)、油引爆、農(nóng)收尾”的商品輪動(dòng)周期，當(dāng)前貴金屬已上漲數(shù)年、白銀持續(xù)暴漲、工業(yè)金屬大幅走高，接下來(lái)是否該輪到石油和農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)漲？

我們首先承認(rèn)這一規(guī)律的存在——這是由于經(jīng)濟(jì)從衰退到復(fù)蘇、再到過(guò)熱進(jìn)而轉(zhuǎn)向衰退的不同階段，市場(chǎng)需求呈現(xiàn)差異化特征。但本輪周期存在一些特殊性。

一個(gè)超級(jí)周期的形成通常需要滿足以下要素：長(zhǎng)期需求支撐、供給短缺、金融屬性推動(dòng)（如降息周期），再疊加黑天鵝事件的觸發(fā)，這些因素共同催生價(jià)格暴漲。本輪周期雖具備部分相似特征，例如降息周期、供需端支撐，以及地緣擾動(dòng)引發(fā)的黑天鵝事件，但直接套用歷史經(jīng)驗(yàn)并不恰當(dāng)。

因?yàn)楸据喩唐放Ｊ胁⒎怯杉兘?jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)，而是全球流動(dòng)性寬松疊加地緣博弈下，由資金面主導(dǎo)定價(jià)的市場(chǎng)。也就是說(shuō)，資金驅(qū)動(dòng)的底層邏輯并非經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)或需求提升，更多是資源的稀缺屬性及其戰(zhàn)略價(jià)值。

從美國(guó)政策層面來(lái)看，其存在通過(guò)壓制原油價(jià)格緩解通脹的強(qiáng)烈訴求，因此原油缺乏顯著利好支撐；而有色板塊的新需求仍在持續(xù)釋放，例如數(shù)據(jù)中心的電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源轉(zhuǎn)型相關(guān)需求等。因此，本輪商品牛市呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，建議聚焦主線——貴金屬與工業(yè)金屬仍將保持相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。

以上是我們的宏觀展望。經(jīng)過(guò)過(guò)去一年的市場(chǎng)教育，投資者對(duì)有色板塊已較為熟悉。但我們?nèi)韵霃?qiáng)調(diào)，無(wú)論是宏觀周期、中美周期的共振，還是供需共振、經(jīng)濟(jì)周期共振，這些都只是價(jià)格上漲的寬松環(huán)境助力，并非核心驅(qū)動(dòng)因素。

上漲的核心是供需缺口，宏觀環(huán)境為價(jià)格上漲提供了背景，進(jìn)而放大了缺口的影響。此外，商品價(jià)格的方向由需求決定，而供給則會(huì)放大價(jià)格彈性。

本輪商品牛市中，資金流向與邏輯相對(duì)清晰：投資者已明確認(rèn)識(shí)到，貨幣流動(dòng)性的推動(dòng)無(wú)法改變不同品種的基本面差異。因此，這一差異會(huì)被強(qiáng)化而非消除，資金仍將向具備基本面支撐與清晰邏輯敘事的品種集中。

重點(diǎn)有色品種機(jī)遇解讀，黃金、銅、鋁的趨勢(shì)與邏輯

我們從這幾個(gè)維度來(lái)看，焦點(diǎn)依然在有色板塊。接下來(lái)，我們將分別為大家解讀幾個(gè)重要品種。

首先講講黃金。黃金的長(zhǎng)周期走勢(shì)，核心由其金融屬性與信用風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)，目前顯然仍處于大的上行周期中。從各國(guó)央行數(shù)據(jù)來(lái)看，自2023年至今，全球央行持續(xù)增持黃金，且毫無(wú)降溫跡象。尤其是中國(guó)央行，截至去年年底已連續(xù)14個(gè)月增持黃金。事實(shí)上，中國(guó)央行或許是最擅長(zhǎng)配置黃金的央行，跟隨其節(jié)奏往往不會(huì)出錯(cuò)，因此從長(zhǎng)周期視角來(lái)看，黃金的上行趨勢(shì)仍未完待續(xù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)截至2026年1月

大家可能也關(guān)注到了近期的一些重大事件，在此我們稍作分享與點(diǎn)評(píng)。美國(guó)總統(tǒng)近期對(duì)格陵蘭島的態(tài)度出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)：前期表態(tài)強(qiáng)硬，后續(xù)則放松口徑，明確表示不會(huì)以軍事方式獲取格陵蘭島，并取消了對(duì)歐洲新一輪新關(guān)稅的威脅。

盡管不少報(bào)道認(rèn)為局勢(shì)有所緩和，但關(guān)鍵在于擾動(dòng)仍將持續(xù)。后續(xù)相關(guān)協(xié)議的推進(jìn)可能仍面臨各類變數(shù)，包括美國(guó)或許仍有增設(shè)關(guān)稅的新構(gòu)想。因此，市場(chǎng)對(duì)于局勢(shì)永久緩和或徹底緩和的預(yù)期并不牢固，未來(lái)的不確定性仍需重點(diǎn)考量。

此外，拋售美國(guó)國(guó)債的交易似乎再度啟動(dòng)。近期，丹麥養(yǎng)老金發(fā)言人表示計(jì)劃于1月底清倉(cāng)美國(guó)國(guó)債；盡管其清倉(cāng)規(guī)模不大，但隨后瑞典最大養(yǎng)老基金也宣布清倉(cāng)，規(guī)模約70至80億美元。該基金管理著超過(guò)300萬(wàn)瑞典人的養(yǎng)老金，其決策絕非一時(shí)沖動(dòng)，而是基于對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期趨勢(shì)的判斷所做出的轉(zhuǎn)向。

目前來(lái)看，特朗普作為美國(guó)總統(tǒng)，前期將對(duì)格陵蘭島的訴求升級(jí)為關(guān)稅威脅及其他相關(guān)威脅，而歐洲方面則以拋售所持巨額美債作為回應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，歐洲八國(guó)當(dāng)前持有的美債規(guī)模約接近2萬(wàn)億美元，占海外投資者持有總量的比例較高，約為五分之一左右。

盡管“去美元化”邏輯已討論許久，但當(dāng)前種種跡象或表明這一進(jìn)程正在加速。此前橋水基金創(chuàng)始人達(dá)里奧就曾提出，美國(guó)總統(tǒng)的相關(guān)政策可能引發(fā)資本戰(zhàn)爭(zhēng)，導(dǎo)致各國(guó)投資者減少對(duì)美國(guó)的投資；基于這一邏輯，他建議將黃金作為重要的對(duì)沖工具與資產(chǎn)儲(chǔ)備工具。而本輪歐洲各國(guó)的表態(tài)，恰恰印證了這一信號(hào)。

傳統(tǒng)上，由美國(guó)財(cái)政信用與美元共同構(gòu)筑的穩(wěn)定金融支柱，如今正受到眾多盟友及其他國(guó)家的質(zhì)疑。從長(zhǎng)期展望來(lái)看，資本流動(dòng)與避險(xiǎn)邏輯的大幕或許才剛剛拉開(kāi)。

另一個(gè)近期市場(chǎng)熱議的話題，是加拿大總理Carney在達(dá)沃斯論壇的演講。他在演講中嚴(yán)肅指出，在當(dāng)前大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代，基于規(guī)則的國(guó)際秩序有所消退，過(guò)往的部分交易邏輯已不再奏效。其中一句讓現(xiàn)場(chǎng)聽(tīng)眾印象深刻的表述是：“我們正處于一次斷裂之中，而不是一次過(guò)渡。”加拿大是最早感受到局勢(shì)緊張的國(guó)家之一，舊秩序或許已無(wú)法回歸，新秩序正待我們迎接。這一演講也反映出多國(guó)對(duì)未來(lái)的深度思考——無(wú)論是美元信用體系，還是大國(guó)博弈背景下的資源配置與避險(xiǎn)策略，都可能需要重新審視。

除此之外，近期還有央行購(gòu)金的重要消息：波蘭宣布批準(zhǔn)一項(xiàng)150噸的黃金購(gòu)買計(jì)劃。事實(shí)上，波蘭央行此前的黃金儲(chǔ)備量已較為充足，本輪增持后將從550噸提升至700噸。盡管此前市場(chǎng)（尤其是歐洲市場(chǎng)）曾對(duì)波蘭儲(chǔ)備大量黃金提出質(zhì)疑，但波蘭央行始終強(qiáng)調(diào)，黃金在其儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中具有特殊角色——盡管黃金并非生息資產(chǎn)，但它獨(dú)立于其他國(guó)家的貨幣政策，能夠有效抵御各類金融沖擊，因此波蘭將堅(jiān)定不移地提升黃金儲(chǔ)備。由此不難推斷，后續(xù)全球央行購(gòu)金仍將是支撐黃金價(jià)格的重要買盤力量。

短期來(lái)看，黃金波動(dòng)率有所上升，這一現(xiàn)象該如何理解？黃金波動(dòng)率已在相對(duì)較低的區(qū)間震蕩一段時(shí)間，在此階段，波動(dòng)率上升或許是積極信號(hào)，意味著買盤力量正在增強(qiáng)。

若從ETF資金流向數(shù)據(jù)來(lái)看，上周全球最大的兩只黃金ETF已出現(xiàn)資金流入，扭轉(zhuǎn)了自1月初以來(lái)持續(xù)流出的態(tài)勢(shì)。因此目前來(lái)看，黃金波動(dòng)率上升或?qū)⑦M(jìn)一步帶來(lái)上行動(dòng)能。

從中長(zhǎng)期視角出發(fā)，黃金的上行趨勢(shì)仍未完待續(xù)。貨幣寬松、黃金的避險(xiǎn)屬性以及全球去美元化趨勢(shì)，仍是支撐黃金的中長(zhǎng)期利好因素。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍可能繼續(xù)降息，而在當(dāng)前通脹有所回落的環(huán)境下，這類不生息資產(chǎn)將更具吸引力。

從地緣政治角度考量，美國(guó)的“美國(guó)優(yōu)先”外交政策，以及其對(duì)伊朗、俄烏沖突、歐洲局勢(shì)的持續(xù)擾動(dòng)，仍將推升市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，為貴金屬價(jià)格提供強(qiáng)大支撐。

此外，前文提及的“去美元化”趨勢(shì)，無(wú)論是“Sell America”交易（拋售美債），還是各國(guó)提升黃金儲(chǔ)備，均是黃金的長(zhǎng)期利好因素。從資金流向來(lái)看，ETF的資金流入與美元走弱，均表明資金仍在積極配置黃金。

另外，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)的最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，隨著近期金價(jià)沖高，多位資深分析師認(rèn)為，去年市場(chǎng)所預(yù)期的4800、5000等關(guān)鍵點(diǎn)位，可能只是上漲過(guò)程中的小插曲，普遍上調(diào)了黃金價(jià)格預(yù)期。

昨日高盛也將黃金目標(biāo)價(jià)上調(diào)至5400美元——此前高盛曾預(yù)計(jì)年底會(huì)達(dá)到這一水平，而當(dāng)前其判斷是，黃金的上行風(fēng)險(xiǎn)已開(kāi)始兌現(xiàn)，這一觀點(diǎn)可供大家參考。

因此，從中長(zhǎng)期展望來(lái)看，美國(guó)政策的搖擺不定與地緣局勢(shì)的持續(xù)擾動(dòng)，本身就是做多黃金的核心邏輯。無(wú)論是趨勢(shì)性回調(diào)還是技術(shù)性回調(diào)，都可能是較好的中期布局時(shí)機(jī)。我們依然建議投資者逢低布局，把握長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，切勿輕易恐高。

最后需要提示黃金投資的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前金價(jià)已逼近5000整數(shù)關(guān)口，本輪上漲勢(shì)頭迅猛，存在一定回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者仍以逢低布局為主，尋找合適的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

接下來(lái)我們?cè)僦v講銅。銅在過(guò)去20年同樣存在明顯的周期性，其周期的核心驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自需求端，以及工業(yè)革命催生的大型周期行情。例如2005-2006年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)中國(guó)銅需求大增，推動(dòng)銅需求持續(xù)擴(kuò)張；2008-2009年之后，中國(guó)“4萬(wàn)億”刺激計(jì)劃落地，催生了銅價(jià)波瀾壯闊的上漲行情。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，滬銅主力合約價(jià)格（元），時(shí)間范圍2005/1/4-2025/12/31。風(fēng)險(xiǎn)提示：指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。

近期則是在疫情之后，尤其是2024年以來(lái)，受銅礦供應(yīng)緊張、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期等因素催化，銅價(jià)持續(xù)突破前期高點(diǎn)。

具體來(lái)看，2024年與2025年的市場(chǎng)邏輯高度相似，均受到AI概念、供應(yīng)端擾動(dòng)及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的疊加影響。因此這兩年銅價(jià)走勢(shì)極為順暢，供需層面、工業(yè)屬性與金融屬性均形成共振。

2025年以來(lái)，全球前十大銅礦頻繁發(fā)生擾動(dòng)事件。例如2025年5月，剛果（金）的KK礦發(fā)生礦震事件，雖未造成人員傷亡，但導(dǎo)致礦山大規(guī)模停產(chǎn)，當(dāng)時(shí)僅為市場(chǎng)敲響了警鐘。這一事件也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)銅礦開(kāi)采現(xiàn)狀的關(guān)注——經(jīng)過(guò)多年開(kāi)采，如今開(kāi)采規(guī)模不斷擴(kuò)大，且開(kāi)采模式逐漸從露天礦轉(zhuǎn)向地下礦，這不僅會(huì)增加未來(lái)的開(kāi)采難度，還可能引發(fā)更多擾動(dòng)。

隨后在七月底，智利Codelco公司旗下礦山也發(fā)生了礦震事故，造成部分礦工遇難。該礦山是全球最大的地下銅礦，這一事故進(jìn)一步加劇了全球銅供應(yīng)緊張的局面。同年9月，新的擾動(dòng)出現(xiàn)，印尼自由港Grasberg礦山發(fā)生泥石流災(zāi)害，導(dǎo)致其地下礦井遭受嚴(yán)重?fù)p毀，再度催化了市場(chǎng)對(duì)銅供需格局的擔(dān)憂。

因此從供需格局來(lái)看，供應(yīng)端的擾動(dòng)大概率將持續(xù)存在。過(guò)去一年已發(fā)生多起重大事故，未來(lái)仍可能出現(xiàn)類似情況，核心原因在于銅礦整體供應(yīng)相對(duì)緊張：一方面，銅礦儲(chǔ)量分布高度集中，且產(chǎn)量集中度更高，因此更容易受到區(qū)域性因素的影響；另一方面，供給端的擾動(dòng)近年來(lái)持續(xù)存在——勘探投入減少導(dǎo)致新發(fā)現(xiàn)礦山數(shù)量下滑，同時(shí)部分老礦山逐步進(jìn)入產(chǎn)能衰退期，中期維度上進(jìn)一步加劇了供應(yīng)短缺。

從未來(lái)供應(yīng)增量來(lái)看，增長(zhǎng)空間相對(duì)有限。根據(jù)標(biāo)普全球的數(shù)據(jù)，2014-2023年這10年間，新發(fā)現(xiàn)的銅礦數(shù)量?jī)H為前10年（約200余個(gè)）的14%，新發(fā)現(xiàn)礦山的數(shù)量與資源量均大幅減少，且礦石的銅品位也明顯下降。此外，即便未來(lái)發(fā)現(xiàn)新的銅礦，從勘探開(kāi)采到實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，平均周期約為16年，耗時(shí)極長(zhǎng)。因此未來(lái)幾年，銅供應(yīng)緊缺仍將是核心趨勢(shì)。

需求端方面，過(guò)往銅需求主要由基建與工業(yè)建設(shè)驅(qū)動(dòng)，而本輪銅需求增長(zhǎng)的核心邏輯，在于電氣時(shí)代向新能源、智能化轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的需求擴(kuò)張。無(wú)論是能源革命還是AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，都為銅需求開(kāi)辟了巨大的增量空間。因此，若說(shuō)銅是上一輪經(jīng)濟(jì)周期的“鋼筋鐵骨”，那么在本輪AI周期中，它便是不可或缺的“經(jīng)脈與血液”，依然扮演著關(guān)鍵角色。

除供需因素外，銅市場(chǎng)當(dāng)前最大的問(wèn)題在于庫(kù)存分布失衡。此前有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，銅價(jià)分析可從兩個(gè)維度展開(kāi)：一是周期性因素，這部分相對(duì)可預(yù)判，例如美國(guó)的降息周期、全球宏觀經(jīng)濟(jì)周期等；二是結(jié)構(gòu)性因素，這類因素多為黑天鵝事件或突發(fā)擾動(dòng)。

本輪銅價(jià)的上漲，正是周期性與結(jié)構(gòu)性因素共同作用的結(jié)果。其中結(jié)構(gòu)性因素的核心在于庫(kù)存分布失衡——美國(guó)正持續(xù)虹吸全球精煉銅庫(kù)存。這一現(xiàn)象不難理解：若某一區(qū)域的銅消費(fèi)量?jī)H占全球不足十分之一，卻囤積了全球近半數(shù)的銅庫(kù)存，必然會(huì)導(dǎo)致其他地區(qū)出現(xiàn)銅供應(yīng)短缺。這并非總量短缺問(wèn)題，而是結(jié)構(gòu)性分布失衡所致。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)主要地區(qū)的銅期貨庫(kù)存自2025年年中以來(lái)一路激增，截至目前已接近60萬(wàn)噸，而全球總庫(kù)存（含國(guó)內(nèi)庫(kù)存）則處于相對(duì)低位。

因此，在今年6月30日關(guān)稅政策擾動(dòng)節(jié)點(diǎn)之前，美國(guó)對(duì)全球銅庫(kù)存的虹吸效應(yīng)大概率將持續(xù)。對(duì)于6月30日之后的關(guān)稅政策走向，市場(chǎng)普遍較為關(guān)注，具體來(lái)看，主要存在三種可能性：

第一種是關(guān)稅取消，美國(guó)高庫(kù)存將推動(dòng)COMEX銅價(jià)差逐步收斂，進(jìn)而導(dǎo)致銅價(jià)下跌；

第二種是關(guān)稅繼續(xù)執(zhí)行，市場(chǎng)可能會(huì)擔(dān)憂關(guān)稅進(jìn)一步提高，進(jìn)而推動(dòng)囤貨需求上升，銅價(jià)或?qū)⒖焖偕蠞q，美國(guó)通過(guò)庫(kù)存囤積持續(xù)虹吸全球銅資源的現(xiàn)象仍可能延續(xù)；

第三種是關(guān)稅延期執(zhí)行，市場(chǎng)將維持對(duì)政策的不確定性預(yù)期，銅價(jià)可能呈現(xiàn)相對(duì)溫和的慢牛行情。

綜合來(lái)看，關(guān)稅取消、繼續(xù)執(zhí)行或延期這三種情景中，關(guān)稅取消的概率相對(duì)較低——畢竟美國(guó)已囤積大量銅庫(kù)存，短期內(nèi)庫(kù)存格局難以扭轉(zhuǎn)。因此，若出現(xiàn)關(guān)稅繼續(xù)執(zhí)行或延期的情況，銅價(jià)整體將獲得相對(duì)利多支撐。

此外，供需端我們可以看到，冶煉廠的加工費(fèi)持續(xù)走弱。其實(shí)去年，冶煉廠主要是靠副產(chǎn)品硫酸和稀有金屬的價(jià)格持續(xù)走高，維持著微弱的盈利狀態(tài)，但這一狀態(tài)難以長(zhǎng)期持續(xù)。

而且我們也看到，國(guó)家冶煉價(jià)格談判小組在年初開(kāi)展了相關(guān)談判，試圖扭轉(zhuǎn)這一局勢(shì)。不過(guò)，關(guān)于冶煉端的供給過(guò)剩問(wèn)題我們暫不展開(kāi)，但這一情況確實(shí)佐證了，從長(zhǎng)期來(lái)看，銅的礦端具備較強(qiáng)的溢價(jià)能力，也證實(shí)了供給端的緊缺現(xiàn)狀。因此，銅價(jià)短期雖可能出現(xiàn)上行節(jié)奏放緩，但從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，仍具備較強(qiáng)的上行動(dòng)力。

另外，鋁價(jià)表現(xiàn)也較為亮眼。2023年至今，鋁價(jià)中樞持續(xù)上移，目前已大概率從慢牛步入主升階段。眾所周知，供給端面臨著剛性天花板限制：國(guó)內(nèi)方面，電解鋁作為各行業(yè)反內(nèi)卷的標(biāo)桿案例，有著強(qiáng)有力的政策定力與保障支撐；海外方面，新能源電力機(jī)組建設(shè)以及發(fā)展中國(guó)家的電力供應(yīng)均相對(duì)緊張，因此未來(lái)鋁的供給端仍將維持偏緊態(tài)勢(shì)。需求端則持續(xù)超預(yù)期，從過(guò)往的新能源單一驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)變?yōu)殡娏?、交通、工業(yè)材料等多領(lǐng)域全面拉動(dòng)。此外，國(guó)內(nèi)電解鋁及涉礦企業(yè)憑借國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的低能耗優(yōu)勢(shì)，加之中國(guó)電價(jià)顯著低于全球平均水平，因此持續(xù)受益。從最新高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前基本面雖存在一定承壓，但在整體偏寬松的宏觀環(huán)境及地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下，鋁價(jià)仍獲得較強(qiáng)支撐。因此展望全年，供給擾動(dòng)、儲(chǔ)能需求爆發(fā)疊加庫(kù)存處于低位，仍將對(duì)鋁及鋁的權(quán)益端形成一定利好。

接下來(lái)談?wù)勪?。近期市?chǎng)對(duì)碳酸鋰的關(guān)注度頗高，其價(jià)格近日剛突破前期高點(diǎn)，且上行動(dòng)力強(qiáng)勁。目前來(lái)看，2023年以來(lái)鋰價(jià)的大起大落已出現(xiàn)拐點(diǎn)。彼時(shí)行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩，鋰價(jià)從60萬(wàn)元/噸單邊下跌至約6萬(wàn)元/噸；今年鋰價(jià)已快速回升至12萬(wàn)元/噸，目前已攀升至約18萬(wàn)元/噸，呈現(xiàn)逐步回升態(tài)勢(shì)。當(dāng)前，儲(chǔ)能需求超預(yù)期爆發(fā)，已成為鋰行業(yè)的第二成長(zhǎng)曲線。新能源車領(lǐng)域雖面臨政策補(bǔ)貼退坡，增長(zhǎng)或面臨一定壓力，但電動(dòng)重卡、輪船等新應(yīng)用場(chǎng)景的拓展，加之單車帶電量的提升，仍將帶動(dòng)動(dòng)力電池需求增長(zhǎng)。當(dāng)前市場(chǎng)正密切關(guān)注各類高頻數(shù)據(jù)，近期庫(kù)存仍在持續(xù)去化，無(wú)論是SMM數(shù)據(jù)還是其他第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，均印證了這一趨勢(shì)。因此，當(dāng)前鋰價(jià)仍呈易漲難跌態(tài)勢(shì)。此外，在鋰價(jià)尚未企穩(wěn)階段，相關(guān)股票的跟隨力度相對(duì)較弱，若碳酸鋰價(jià)格持續(xù)上行，或穩(wěn)定在新的高位后，權(quán)益端有望迎來(lái)補(bǔ)漲，具備較大受益空間。

再來(lái)看市場(chǎng)關(guān)注度較高的稀土板塊。地緣沖突正持續(xù)強(qiáng)化稀土板塊的戰(zhàn)略安全定位。供給端方面，全球仍主要受國(guó)內(nèi)配額管制政策約束，剛性邏輯依然強(qiáng)勁；需求端則存在大量新增空間，新能源車、人形機(jī)器人、電機(jī)、軸承等傳統(tǒng)領(lǐng)域及低空經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域，均為需求高速增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。因此，2026年全年需求端有望持續(xù)放量，而供給端在強(qiáng)監(jiān)管下難有大幅增量，供需缺口或?qū)@現(xiàn)，稀土價(jià)格有望穩(wěn)中有升。今年開(kāi)年以來(lái)，氧化鐠釹價(jià)格超預(yù)期上漲，部分看空資金及產(chǎn)業(yè)參與者已陷入空倉(cāng)待漲的被動(dòng)境地。由于企業(yè)為保障正常生產(chǎn)需維持穩(wěn)定需求，因此緊急入市采購(gòu)，這進(jìn)一步推升了氧化鐠釹及其他稀土品種的價(jià)格。盡管市場(chǎng)始終擔(dān)憂稀土需求疲軟、訂單不足或企業(yè)難以接受更高價(jià)格，但從實(shí)際價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，上漲趨勢(shì)已十分明確。因此，我們判斷稀土價(jià)格將保持相對(duì)穩(wěn)定，此外，在地緣沖突強(qiáng)化其戰(zhàn)略定位的背景下，整個(gè)板塊還具備估值提升空間。疊加盈利與估值的雙重提升，稀土板塊有望迎來(lái)戴維斯雙擊，具備較高的戰(zhàn)略配置價(jià)值。

資料來(lái)源：Wind，工信部，商務(wù)部，中國(guó)政府網(wǎng)，財(cái)新，MP Materials，浙商證券（稀土永磁指數(shù)以2025年初值為100）風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)構(gòu)研究觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾，不構(gòu)成投資者選擇具體產(chǎn)品的依據(jù)，不構(gòu)成個(gè)股推薦。

聚焦礦業(yè)ETF（561330）、黃金基金ETF（518800），把握板塊長(zhǎng)期機(jī)遇

以上我們梳理了黃金、銅、鋁、鋰、稀土等幾個(gè)重要品種的情況?？梢钥吹?，2026年開(kāi)年以來(lái)，大宗商品在去年的基礎(chǔ)上持續(xù)走強(qiáng)，勢(shì)頭不斷強(qiáng)化。不過(guò)對(duì)于投資者而言，盡管行業(yè)邏輯具備較強(qiáng)吸引力，但當(dāng)前參與難度已相對(duì)較高。不少品種及標(biāo)的價(jià)格已處于高位，后續(xù)是否值得追高成為疑問(wèn)；此外，期貨端的參與風(fēng)險(xiǎn)與難度也不容忽視。近期，上期所發(fā)布通知，上調(diào)了銅、鋁等工業(yè)金屬的漲跌停板幅度及保證金比例。監(jiān)管層的這一舉措，反映出當(dāng)前市場(chǎng)高波動(dòng)背景下潛在的更大風(fēng)險(xiǎn)，而保證金比例的上調(diào)，不僅提高了期貨參與門檻，還增加了資金占用成本。

因此，在市場(chǎng)博弈加劇的背景下，配置久期相對(duì)更長(zhǎng)的資產(chǎn)或許是更優(yōu)選擇，權(quán)益端（即股票市場(chǎng)）是重要的配置方向。但單一押注個(gè)股，可能面臨較大的擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)與跟蹤難度，部分企業(yè)可能存在業(yè)績(jī)調(diào)整、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)事件等問(wèn)題，進(jìn)一步增加了參與難度。因此，若想?yún)⑴c有色板塊的大行情，通過(guò)指數(shù)化工具布局或許是更為便捷的思路，例如我們前文提到的礦業(yè)ETF（561330）、黃金基金ETF（518800）及黃金股票ETF（517400），均各具特色。

先看有色相關(guān)ETF，市面上有多只有色主題指數(shù)，但行業(yè)分布差異不大。但從去年全年表現(xiàn)來(lái)看，礦業(yè)ETF全年漲幅達(dá)106%，在全市場(chǎng)ETF中排名第三，有色主題ETF中排名第一。在行業(yè)分布差異不大的情況下，礦業(yè)ETF為何能領(lǐng)跑？我們對(duì)此進(jìn)行了拆解。

首先，礦業(yè)ETF（561330）的核心特點(diǎn)是聚焦擁有有色礦產(chǎn)資源的企業(yè)，錨定開(kāi)采等上游環(huán)節(jié)，這類企業(yè)的利潤(rùn)通常與金屬價(jià)格高度掛鉤。具體來(lái)看有三大特點(diǎn)：一是聚焦龍頭及資源類標(biāo)的，成分股數(shù)量相對(duì)更少，龍頭效應(yīng)更集中。有色礦業(yè)指數(shù)的成分股僅39只，而同類指數(shù)通常為50至60只左右，因此龍頭效應(yīng)更為突出；二是聚焦上游環(huán)節(jié)，盈利彈性更高。投資礦企具有一定杠桿效應(yīng)，當(dāng)資源品價(jià)格上漲時(shí)，資源類標(biāo)的的盈利彈性會(huì)顯著放大，從去年三季度數(shù)據(jù)來(lái)看，有色礦業(yè)指數(shù)在同類指數(shù)中，無(wú)論是歸母凈利潤(rùn)增速還是營(yíng)收同比增速均處于領(lǐng)先水平，這也印證了其盈利彈性的確定性；三是估值優(yōu)勢(shì)顯著，在商品牛市中，資源類標(biāo)的往往能獲得更高的估值溢價(jià)。這是因?yàn)橘Y源類標(biāo)的的確定性與資源屬性更強(qiáng)，尤其在當(dāng)前資源主義凸顯、礦產(chǎn)安全備受重視的背景下，因此，資源類標(biāo)的有望實(shí)現(xiàn)估值溢價(jià)提升與盈利增長(zhǎng)的戴維斯雙擊，這也是有色礦業(yè)指數(shù)能夠領(lǐng)跑同類有色板塊指數(shù)的核心原因。

從長(zhǎng)周期維度來(lái)看，自2014年基日至去年年底，礦業(yè)ETF（561330）的掛鉤指數(shù)——中證有色金屬礦業(yè)指數(shù)表現(xiàn)十分亮眼。歷史數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)年化收益率接近13%，領(lǐng)先同類指數(shù)；同時(shí)，其在上漲行情中彈性更大，回調(diào)期間最大回撤相對(duì)較小，因此擁有更高的卡瑪比率和更優(yōu)的投資體驗(yàn)。因此，若投資者考慮布局有色板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注礦業(yè)ETF（561330）。此外，礦業(yè)ETF（561330）的配置較為均衡，從行業(yè)分布來(lái)看，銅占比約30%，黃金占比約15%，稀土、鋁、鋰、鈷等品種占比各約10%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025年12月31日，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2013/12/31至2025/12/31。風(fēng)險(xiǎn)提示：過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。

我們?cè)诖丝偨Y(jié)：其一，去美元化趨勢(shì)、降息周期疊加避險(xiǎn)情緒，將長(zhǎng)期利好貴金屬板塊；其二，新能源需求與儲(chǔ)能需求的爆發(fā)，將為鋰鈷鏈提供中長(zhǎng)期支撐；其三，AI、高端制造的發(fā)展，疊加供需擾動(dòng)及結(jié)構(gòu)性補(bǔ)庫(kù)需求，將對(duì)銅、鋁等工業(yè)金屬形成提振；其四，戰(zhàn)略價(jià)值凸顯與新興需求增長(zhǎng)，將持續(xù)利好稀土板塊。因此，通過(guò)該指數(shù)進(jìn)行均衡配置，有望把握有色板塊不同細(xì)分品種的上漲機(jī)會(huì)，若想一鍵布局整個(gè)有色板塊，礦業(yè)ETF（561330）是優(yōu)質(zhì)選擇。

當(dāng)然，若投資者希望聚焦黃金布局，ETF同樣是優(yōu)質(zhì)工具。黃金基金ETF（518800）規(guī)模接近300億元，去年吸引了大量資金流入。此外，布局黃金時(shí)，投資者也會(huì)自然關(guān)注到黃金股票。在黃金價(jià)格從4200美元/盎司上漲至近5000美元/盎司的過(guò)程中，黃金股票整體漲幅相對(duì)滯后，存在明顯的滯漲現(xiàn)象。近期，黃金股票ETF（517400）已出現(xiàn)連續(xù)大漲行情，我們認(rèn)為，黃金股票的補(bǔ)漲有望成為未來(lái)一段時(shí)間的投資機(jī)會(huì)。投資者可重點(diǎn)關(guān)注回調(diào)后的布局時(shí)機(jī)，逢低布局，把握黃金基金ETF（518800）及黃金股票ETF（517400）的投資機(jī)會(huì)。

我們認(rèn)為，2025年有色牛市開(kāi)啟后，行業(yè)大趨勢(shì)與周期已正式啟動(dòng)，無(wú)需輕易恐高，也不必過(guò)早言頂。建議投資者把握板塊投資趨勢(shì)與價(jià)值，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。