撰文 | 張宇

編輯 | 楊勇

題圖 | 豆包AI

換電企業(yè)奧動(dòng)新能源向港交所遞交招股書，擬在港股主板掛牌上市。

奧動(dòng)新能源成立于2016年6月，致力于建立覆蓋換電生態(tài)系統(tǒng)的全面產(chǎn)品和服務(wù)組合。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2024年換電站運(yùn)營(yíng)服務(wù)產(chǎn)生的收入計(jì)，奧動(dòng)新能源是中國(guó)最大的獨(dú)立第三方換電解決方案提供商。

奧動(dòng)新能源在換電領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)較為突出。截至2025年上半年，奧動(dòng)新能源已連接521座換電站，覆蓋267座自有換電站及254座第三方站點(diǎn)，注冊(cè)電動(dòng)汽車超過(guò)13萬(wàn)輛，管理電池超過(guò)16萬(wàn)塊。憑借自主研發(fā)的卡扣式底盤換電技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先的換電速度（乘用車最快只需20秒）。此外，奧動(dòng)新能源還累計(jì)獲得超2300項(xiàng)中國(guó)授權(quán)專利，參與制定76項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

不過(guò)，當(dāng)前換電行業(yè)尚處于“無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)可依、無(wú)成熟盈利模式可循”的探索期，奧動(dòng)新能源此時(shí)啟動(dòng)港股IPO進(jìn)程，究竟是破局突圍的關(guān)鍵一步，還是退無(wú)可退的無(wú)奈冒險(xiǎn)？

一、戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移

奧動(dòng)新能源正在經(jīng)歷一場(chǎng)從“硬件驅(qū)動(dòng)”到“服務(wù)驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

根據(jù)招股書，奧動(dòng)新能源的營(yíng)收由2022年的11.06億元微增4.43%至2023年的11.55億元，2024年又下降19.83%至9.26億元，而2025年上半年降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至31.65%，營(yíng)收僅為3.24億元，呈現(xiàn)“微增后連續(xù)下滑且跌幅擴(kuò)大”的態(tài)勢(shì)，反映出營(yíng)收規(guī)模持續(xù)收縮。

奧動(dòng)新能源的營(yíng)收表現(xiàn)出明顯的波動(dòng)狀態(tài)，核心原因在于其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變。

圖源：奧動(dòng)新能源招股書

按照業(yè)務(wù)構(gòu)成，奧動(dòng)新能源擁有換電運(yùn)營(yíng)解決方案、自有換電站換電服務(wù)兩大業(yè)務(wù)。其中，換電運(yùn)營(yíng)解決方案業(yè)務(wù)還可以繼續(xù)拆解為設(shè)備銷售、換電運(yùn)營(yíng)服務(wù)、其他三大細(xì)分業(yè)務(wù)。

設(shè)備銷售業(yè)務(wù)主要包括換電站和換電模塊的銷售，而換電運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)主要是利用自主研發(fā)的智慧能源服務(wù)平臺(tái)，為換電站提供專業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

2022年，設(shè)備銷售業(yè)務(wù)收入為7.31億元，占營(yíng)收的比例高達(dá)66.9%，是奧動(dòng)新能源的主力創(chuàng)收業(yè)務(wù)。2023年和2024年，該業(yè)務(wù)收入分別為5.19億元和2.68億元，營(yíng)收占比分別為44.9%和28.9%，降幅十分明顯。到了2025年上半年，奧動(dòng)新能源的設(shè)備銷售業(yè)務(wù)收入同比暴跌60.35%至5549.2萬(wàn)元，營(yíng)收占比銳減至17.1%。

在此期間，自有換電站換電服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比一路飆升，成為了奧動(dòng)新能源營(yíng)收的主要驅(qū)動(dòng)力，該業(yè)務(wù)主要利用自行經(jīng)營(yíng)換電站并通過(guò)為司機(jī)及其車輛提供換電服務(wù)產(chǎn)生收入。

2022年至2024年及2025年上半年，自有換電站換電服務(wù)業(yè)務(wù)收入分別為3.21億元、5.29億元、5.47億元和2.26億元，占營(yíng)收的比例分別為29.0%、45.8%、59.0%和69.8%，成為新的營(yíng)收支柱。

隨著業(yè)務(wù)重心更迭，奧動(dòng)新能源也完成了從“換電設(shè)備銷售商”到“換電服務(wù)商”的角色轉(zhuǎn)變，而奧動(dòng)新能源“主動(dòng)求變”的原因，指向了盈利邏輯、行業(yè)痛點(diǎn)、增長(zhǎng)瓶頸等多重因素的共同作用。

轉(zhuǎn)型前，奧動(dòng)新能源主要通過(guò)一次性設(shè)備銷售賺取差價(jià)，毛利率存在明顯瓶頸，而轉(zhuǎn)型后收入來(lái)源大幅拓寬，長(zhǎng)期價(jià)值顯著提升。奧動(dòng)新能源在招股書中坦言：“不再主要依賴銷售換電站，而是預(yù)期通過(guò)自有換電站運(yùn)營(yíng)，以及為客戶提供日常運(yùn)營(yíng)管理維護(hù)、平臺(tái)服務(wù)等增值服務(wù)來(lái)擴(kuò)展?fàn)I收基礎(chǔ)。此轉(zhuǎn)型將使我們得以釋放經(jīng)常性服務(wù)收入、提升資本效率并降低固定成本負(fù)擔(dān)，對(duì)改善利潤(rùn)率及支持未來(lái)擴(kuò)張至關(guān)重要�！�

換電行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失也是一個(gè)重要原因。換電行業(yè)長(zhǎng)期面臨著“標(biāo)準(zhǔn)割據(jù)”的痛點(diǎn)，不同車企之間的電池包規(guī)格、接口不統(tǒng)一，跨平臺(tái)兼容性差，定制化成本高，直接制約了奧動(dòng)新能源設(shè)備銷售業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

奧動(dòng)新能源降低設(shè)備銷售業(yè)務(wù)的比重，本質(zhì)上是順應(yīng)行業(yè)發(fā)展規(guī)律、主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的結(jié)果。盡管“主動(dòng)求變”在短期內(nèi)引發(fā)了營(yíng)收的劇烈波動(dòng)，但從行業(yè)發(fā)展規(guī)律與企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)視角出發(fā)，此舉實(shí)為奧動(dòng)新能源突破增長(zhǎng)瓶頸、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必然路徑。

二、凈虧損持續(xù)收窄

奧動(dòng)新能源至今仍深陷虧損泥沼。2022年至2024年，其凈虧損分別為7.85億元、6.55億元和4.19億元，虧損幅度呈現(xiàn)收窄趨勢(shì)。2025年上半年，奧動(dòng)新能源的凈虧損進(jìn)一步收窄44.49%至1.57億元。

同一時(shí)期，奧動(dòng)新能源的毛損率分別為15.7%、3.4%、3.7%和8.9%，盈利壓力依然嚴(yán)峻。對(duì)于毛損率擴(kuò)大至8.9%，奧動(dòng)新能源將原因歸結(jié)為“主要因?yàn)槭苁袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致服務(wù)費(fèi)下降，以及業(yè)務(wù)部署的戰(zhàn)略調(diào)整”。

奧動(dòng)新能源在招股書中直言，隨著我們業(yè)務(wù)的發(fā)展，成本及支出增加，可能存在持續(xù)虧損。若我們無(wú)法產(chǎn)生足夠收入及有效管理開(kāi)支，我們可能繼續(xù)蒙受重大虧損且未必在未來(lái)維持盈利。

重資產(chǎn)模式是導(dǎo)致奧動(dòng)新能源盈利困難的重要因素之一。換電站的建設(shè)需要投入巨額資金，包括土地租賃、設(shè)備購(gòu)置、安裝調(diào)試等多個(gè)方面，使得奧動(dòng)新能源在運(yùn)營(yíng)初期就背負(fù)著沉重的資金壓力。此外，換電站的運(yùn)營(yíng)還需要大量的人力和物力支持，比如工作人員的薪酬、電費(fèi)、設(shè)備維修費(fèi)用等等，這些持續(xù)的運(yùn)營(yíng)成本進(jìn)一步壓縮了其利潤(rùn)空間。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇也給奧動(dòng)新能源扭虧為盈帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。隨著換電行業(yè)的快速發(fā)展，越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)者涌入這一領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。而奧動(dòng)新能源為了吸引用戶，不得不降低換電服務(wù)價(jià)格，這直接導(dǎo)致其收入減少，加劇了毛損率的惡化。

值得注意的是，奧動(dòng)新能源的凈虧損持續(xù)收窄并非得益于盈利能力的實(shí)質(zhì)性改善，而是源于成本控制。

圖源：奧動(dòng)新能源招股書

奧動(dòng)新能源一直在實(shí)施降本增效的舉措，使得各項(xiàng)成本穩(wěn)步下降。2022年至2024年，奧動(dòng)新能源的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支由7870.8萬(wàn)元降至6578.9萬(wàn)元，降幅為16.41%，2025年上半年同比下降14.16%至2562.4萬(wàn)元；同期，研發(fā)開(kāi)支由7763.3萬(wàn)元降至6709.3萬(wàn)元，降幅為13.58%，2025年上半年同比下降27.38%至2698.1萬(wàn)元。此外，由于雇員相關(guān)開(kāi)支、服務(wù)費(fèi)以及差旅、辦公及業(yè)務(wù)發(fā)展開(kāi)支減少，導(dǎo)致奧動(dòng)新能源的行政開(kāi)支在2022年至2024年、2025年上半年分別下降24.98%和21.90%。

雖然奧動(dòng)新能源通過(guò)成本控制實(shí)現(xiàn)了凈虧損收窄，但這種改善是不可持續(xù)的短期行為。奧動(dòng)新能源亟待擺脫單純的成本控制思維，轉(zhuǎn)而通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新與模式迭代，構(gòu)建提升盈利能力的新路徑。

三、換電市場(chǎng)持續(xù)火爆

換電市場(chǎng)巨大的發(fā)展?jié)摿Γ菉W動(dòng)新能源沖刺港股IPO的底氣。

受宏觀政策和市場(chǎng)需求的推動(dòng)，灼識(shí)咨詢預(yù)期換電汽車銷量將持續(xù)保持較高增速增長(zhǎng)。2024年，中國(guó)換電汽車的銷量為26.9萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)113.8萬(wàn)輛，2024年至2030年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為27.1%。中國(guó)換電運(yùn)營(yíng)車的銷量于2024年達(dá)到3.5萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到19.9萬(wàn)輛，2024年至2030年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為33.5%。

隨著純電動(dòng)汽車在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的快速普及與換電汽車銷量的不斷提高，換電站作為純電動(dòng)汽車換電行業(yè)的核心基礎(chǔ)設(shè)施，建設(shè)正在加速推進(jìn)，逐漸成為新能源交通體系的重要基礎(chǔ)設(shè)施之一。預(yù)計(jì)2030年中國(guó)純電動(dòng)汽車換電站的數(shù)量將達(dá)到2.4萬(wàn)個(gè)，2024年至2030年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為32.5%；2030年換電市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至705億元，2024年至2030年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為37.8%。

盡管換電市場(chǎng)擁有充足的想象空間，但在談及未來(lái)發(fā)展的不確定性時(shí)，奧動(dòng)新能源在招股書中提及，換電雖為新興且快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)，可由于電動(dòng)車電池的統(tǒng)一產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)仍在逐步成形，公司在推廣換電解決方案及擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模時(shí)，或?qū)⒚媾R一定挑戰(zhàn)。若工信部推出統(tǒng)一的電動(dòng)車電池標(biāo)準(zhǔn)，公司可能需要承擔(dān)校準(zhǔn)現(xiàn)有及未來(lái)產(chǎn)品以符合該標(biāo)準(zhǔn)的巨額費(fèi)用。此外，當(dāng)前市場(chǎng)上存在多種換電技術(shù)，包括卡扣式底盤換電技術(shù)與螺栓式底盤換電技術(shù)，目前尚未明確何種技術(shù)將成為市場(chǎng)主流標(biāo)準(zhǔn)。

可見(jiàn)，奧動(dòng)新能源此次沖刺港股IPO，既是其擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、強(qiáng)化行業(yè)地位的重要機(jī)遇，也是應(yīng)對(duì)“標(biāo)準(zhǔn)割據(jù)”、突破增長(zhǎng)瓶頸的關(guān)鍵契機(jī)。奧動(dòng)新能源能否如愿叩開(kāi)港交所的大門，關(guān)鍵在于如何利用技術(shù)壁壘作為支撐，通過(guò)清晰的轉(zhuǎn)型路徑贏得投資者對(duì)其長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。