1月29日，浙江振石新材料股份有限公司（以下簡稱：振石股份）正式登陸上交所主板。公司開盤價為30元/股開盤，較11.18元/股的發(fā)行價暴漲168.34%，盤中最高沖至30.05元/股。截至早盤收盤，振石股份漲134.26%，報26.19港元，總市值455.8億港元。這家從港股私有化退市的企業(yè)，蟄伏六年后，再度站上A股資本市場的舞臺。

值得一提的是，福布斯全球億萬富豪榜實時數(shù)據(jù)顯示，公司創(chuàng)始人張毓強憑借11億美元的身家位列第3030名，也是其時隔3年后再度躋身億萬富豪之列。

振石股份成立于2000年，其前身可追溯至1969年成立的石門東風(fēng)布廠。1972年創(chuàng)始人張毓強購入首臺拉絲機，正式切入玻纖領(lǐng)域。從此，也開啟了他的玻纖制造傳奇之路。2015年，公司以“中國恒石”之名登陸港交所，彼時還被冠以“玻纖第一股”之稱，但股價長期低迷。2019年，公司實際控制人張毓強、張健侃父子以5.14億港元將恒石有限私有化退市。退市后，公司更名重組，戰(zhàn)略重心聚焦風(fēng)電材料賽道。

招股書顯示，2024年振石股份風(fēng)電玻纖織物全球市場份額超過35%，位列全球第一。公司客戶覆蓋全球前十大風(fēng)電機組生產(chǎn)企業(yè)，包括明陽智能、遠景能源、維斯塔斯（Vestas）、西門子歌美颯（Siemens Gamesa）等行業(yè)巨頭。2022-2024年，公司前五大客戶銷售占比穩(wěn)定在58%-65%，且合作年限多數(shù)超過5年。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2022年至2025年上半年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入52.67億元、51.24億元、44.39億元及32.75億元，對應(yīng)凈利潤為7.81億元、7.93億元、6.07億元及4.04億元。

更值得關(guān)注的是公司對2025年的業(yè)績預(yù)估：預(yù)計2025年度營業(yè)收入可達70億元至75億元，同比增幅介于57.70%至68.96%之間；預(yù)計扣非歸母凈利潤7.18億元至8.40億元，同比增長20.27%至40.70%。

為深化國際化戰(zhàn)略，振石股份還在埃及、土耳其、西班牙等地建立了多個海外基地，進行海外運營與產(chǎn)能布局，提升產(chǎn)品的全球影響力和市場占有率。目前，振石股份的產(chǎn)品已遠銷全球30多個國家和地區(qū)，國際市場綜合競爭力顯著增強。報告期內(nèi)，公司境外銷售收入分別為13.53元、10.98億元和10.85億元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的25.99%、21.60%和24.77%，

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，振石股份呈現(xiàn)典型的家族控股特征。招股書顯示，振石股份的實際控制人為張毓強和張健侃父子，IPO前，兩人通過桐鄉(xiāng)華嘉、桐鄉(xiāng)澤石以及振石集團合計控制公司96.51%的股份。IPO后，張氏父子仍通過關(guān)聯(lián)主體合計持股超70%。張健侃是振石股份董事長，除此之外，他的另一個身份則是上市公司中國巨石董事。截至2025年三季末，張氏父子控制的振石集團，也是中國巨石的第二大股東，持股比例為16.88%，僅次于第一大股東中國建材（持股29.22%）。

股權(quán)與業(yè)務(wù)的深度綁定，也帶來了關(guān)聯(lián)依賴的潛在風(fēng)險。這一問題從港股時期便備受市場質(zhì)疑，退市重組后仍未得到根本解決。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，振石股份向關(guān)聯(lián)方購買商品、接受勞務(wù)的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易金額，占當(dāng)期營業(yè)成本比例分別為70.49%、60.42%、69.22%，2025年上半年這一比例進一步升至69.31%——相當(dāng)于公司每實現(xiàn)1元營收，就有0.69元成本流向關(guān)聯(lián)方。其中，公司對關(guān)聯(lián)方中國巨石的玻纖采購依賴度極高，2025年上半年采購占比達62.64%，其成本公允性與業(yè)務(wù)獨立性持續(xù)受到市場拷問，盡管公司在招股書中聲稱“與中國巨石形成互利共贏關(guān)系，不構(gòu)成重大依賴”，但數(shù)據(jù)層面難以支撐該說法。

除關(guān)聯(lián)依賴外，IPO前夕的大額分紅也引發(fā)市場爭議。2022年至2023年，正值公司籌備A股上市的關(guān)鍵階段，振石股份累計分紅11.4億元。按張氏父子IPO前96.51%的持股比例計算，二人合計拿走超11億元分紅，這一金額占公司同期凈利潤的72.39%。

然而，公司的資金狀況根本不允許這么“大方”。招股書顯示，2022年至2025年上半年，公司資產(chǎn)負債率（合并）分別為71.53%、71.30%、67.77%及69.27%，資產(chǎn)負債率相對處于較高水平。

對振石股份而言，此次A股上市既是其資本布局路徑上的關(guān)鍵一步，亦是對其治理短板的一場“大考”。招股書顯示，本次公開發(fā)行，振石股份的募集資金將全部投向玻纖制品、復(fù)合材料生產(chǎn)基地及研發(fā)中心建設(shè)項目。包括“玻璃纖維制品生產(chǎn)基地建設(shè)項目”“復(fù)合材料生產(chǎn)基地建設(shè)項目”和“西班牙生產(chǎn)建設(shè)項目”。其中，西班牙項目是國際化戰(zhàn)略關(guān)鍵落子，貼近歐洲風(fēng)電市場，可規(guī)避貿(mào)易壁壘、提升響應(yīng)速度；國內(nèi)項目達產(chǎn)后，將顯著增強風(fēng)電織物和拉擠型材供應(yīng)能力。

封面來源：公司官網(wǎng)