當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月28日，伊朗局勢(shì)進(jìn)入了軍事沖突爆發(fā)階段。北京時(shí)間3月1日，中東股市開盤大跌，沙特全指（TASI）早盤一度跌近5%，隨后跌幅有所收窄，截至當(dāng)日收盤，該指數(shù)跌幅為2.18%。

恰值周末，地緣沖突的“黑天鵝”襲來，股市投資者正焦慮著周一開盤的股市會(huì)如何演繹。

在投資者交流平臺(tái)，老股民依靠過往經(jīng)驗(yàn)猜測(cè)著漲跌，有投資者高呼“完蛋了，大盤要低開了”。也有投資者覺得，這反而是一次投資機(jī)遇。一位從事互聯(lián)網(wǎng)工作的A股投資者開始擔(dān)憂市場(chǎng)下跌會(huì)對(duì)其所持科技、電力等股票造成影響，投資一直偏向于“佛系”的他趕緊開始尋找資料研究地緣政治對(duì)市場(chǎng)的影響。

各家券商研究所火速忙碌起來，多家研究所的宏觀、策略團(tuán)隊(duì)聯(lián)合行業(yè)團(tuán)隊(duì)密集召開了電話會(huì)議，從宏觀、政策、交運(yùn)、化工、軍工等多角度解讀美伊沖突升級(jí)的影響。

3月1日晚上，在一場(chǎng)平臺(tái)在線觀看人數(shù)超7000人的電話會(huì)議上，一位券商的策略首席分析師表示：“今天中東地區(qū)發(fā)生的一系列事是非常難預(yù)測(cè)的。3月份應(yīng)該是比較難判斷（投資策略）的一個(gè)月，會(huì)有較多的地緣因素影響投資?！?/p>

對(duì)于伊朗的局勢(shì)，中信證券預(yù)計(jì)難以一次性按最終情景推測(cè)并演繹，更可能跟隨重要信號(hào)持續(xù)波動(dòng)，美軍軍事調(diào)動(dòng)、伊朗政局變化、沖突外溢范圍三個(gè)關(guān)鍵信號(hào)是否出現(xiàn)潛在變化，將決定全球市場(chǎng)影響是2025年6月“十二日戰(zhàn)爭(zhēng)”的放大版，還是走向更極端的情景。

A股板塊波動(dòng)或?qū)⒓觿?/strong>

2025年6月13日，以色列襲擊伊朗，沖突持續(xù)12天。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年6月13日，上證指數(shù)下跌0.75%，當(dāng)日石油石化、國(guó)防軍工等板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，金融、傳媒等板塊領(lǐng)跌。此次中東局勢(shì)又會(huì)如何影響A股？

一位北京地區(qū)券商的宏觀首席分析師表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)的性價(jià)比價(jià)值沒有太大的變化，但一些細(xì)分板塊會(huì)受到明顯波動(dòng)，比如石油石化、化工、煤炭、有色板塊以及貴金屬板塊受戰(zhàn)爭(zhēng)影響較大。

興業(yè)證券首席分析師王涵認(rèn)為，短期市場(chǎng)將面臨沖擊，主要原因有三：第一，市場(chǎng)對(duì)伊朗在歐亞大陸博弈中的重要性認(rèn)知不足；第二，對(duì)美國(guó)構(gòu)建全球資源壟斷聯(lián)盟的擔(dān)憂上升；第三，資源品漲價(jià)預(yù)期可能影響制造業(yè)板塊。但中期“牛市”基礎(chǔ)不變。第一，中國(guó)擁有全球最大的工業(yè)體系，這是最核心的戰(zhàn)略底牌；第二，若伊朗成功頂住美以第一波攻勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的判斷將發(fā)生系統(tǒng)性逆轉(zhuǎn)，美債、美元、黃金等資產(chǎn)價(jià)格將出現(xiàn)顯著變化；第三，工業(yè)革命以來300年歷史規(guī)律顯示，全球第一大工業(yè)國(guó)在地緣競(jìng)爭(zhēng)中始終是經(jīng)濟(jì)體中最穩(wěn)定的存在。

回顧春節(jié)后A股市場(chǎng)走勢(shì)，節(jié)后的4個(gè)交易日里，A股保持上行走勢(shì)，滬深兩市的單日成交額維持在2萬億元。截至2月27日收盤，上證指數(shù)收于4162.88點(diǎn)，比春節(jié)前最后一個(gè)交易日的4082.07點(diǎn)上漲1.98%。

對(duì)于A股接下來的走勢(shì)，中信建投證券資深策略分析師夏凡捷認(rèn)為，春季行情預(yù)計(jì)進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)由上行期轉(zhuǎn)向震蕩階段。整體來看，近期內(nèi)外部擾動(dòng)因素有所增多，多空力量仍在拉力角逐。疊加兩會(huì)臨近政策利好即將出臺(tái)，歷史同期市場(chǎng)常出現(xiàn)兌現(xiàn)行情，投資者對(duì)政策預(yù)期進(jìn)入博弈階段，會(huì)議結(jié)束后整體勝率賠率有望上修。

招商證券策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，展望3月，指數(shù)仍在前期高點(diǎn)附近震蕩，由于前期監(jiān)管釋放降溫信號(hào)和ETF大幅流出，市場(chǎng)不再選擇進(jìn)攻權(quán)重股。核心指數(shù)在未來一段時(shí)間將以震蕩為主?？傮w來看，指數(shù)空間受限，窄幅震蕩的可能性較大，結(jié)構(gòu)行情為主。順周期漲價(jià)擴(kuò)散和AI硬件擴(kuò)散依然是核心主線。3月政策催化需關(guān)注傳統(tǒng)基建和服務(wù)業(yè)消費(fèi)政策的加碼。

全球資產(chǎn)避險(xiǎn)情緒升溫

A股之外，全球股市或?qū)⒂瓉硇乱惠喺鹗幒筒┺摹?/p>

中信證券復(fù)盤了1970年以來中東地區(qū)八場(chǎng)重大沖突的市場(chǎng)影響，總結(jié)規(guī)律為：避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金較美元更優(yōu)，油價(jià)長(zhǎng)期仍看供需，美股表現(xiàn)與美國(guó)軍事介入程度和戰(zhàn)局走勢(shì)直接相關(guān)，而對(duì)中國(guó)資產(chǎn)并無顯著影響。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，中東地緣沖突再度升級(jí)，還會(huì)對(duì)投資者情緒產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而可能沖擊全球股市。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注事態(tài)發(fā)展，若局勢(shì)進(jìn)一步惡化，原油、黃金、白銀的價(jià)格波動(dòng)以及全球股市的調(diào)整壓力都將進(jìn)一步加大。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，中東局勢(shì)升級(jí)對(duì)全球股市的沖擊路徑通過三重邏輯傳導(dǎo)：一是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重定價(jià)，資金從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)系統(tǒng)性流出；二是能源成本沖擊，油價(jià)上漲擠壓中下游企業(yè)利潤(rùn)；三是貨幣政策兩難，高油價(jià)使央行更難降息，壓制估值。是否會(huì)引發(fā)全球熊市，取決于沖突范圍與持續(xù)時(shí)間。目前看是結(jié)構(gòu)性沖擊而非系統(tǒng)性危機(jī)，歐洲、亞洲等石油進(jìn)口依賴度高的市場(chǎng)調(diào)整壓力大于美國(guó)，市場(chǎng)將進(jìn)入高波動(dòng)分化階段。

夏凡捷認(rèn)為，地緣風(fēng)險(xiǎn)短期難以緩解。目前美伊雙方核心分歧仍聚焦于核計(jì)劃與制裁解除，3 月 2 日維也納技術(shù)談判的前景存疑。短期來看，波斯灣地區(qū)將成為全球地緣政治的又一個(gè)“火藥桶”，對(duì)國(guó)際能源安全與全球穩(wěn)定構(gòu)成嚴(yán)重威脅，國(guó)際油價(jià)和貴金屬價(jià)格可能因此持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，并加劇全球通脹壓力。 地緣風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)戰(zhàn)略資產(chǎn)長(zhǎng)期溢價(jià)。長(zhǎng)期來看，能源供應(yīng)鏈脆弱性常態(tài)化，中東地區(qū)安全架構(gòu)加速重構(gòu)，美國(guó)戰(zhàn)略重心重返中東，或分?jǐn)倎喬貐^(qū)壓力。隨著全球秩序不確定性的進(jìn)一步深化，資源品、黃金、軍工等戰(zhàn)略資產(chǎn)迎來價(jià)值重估。

招商證券策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如果此次行動(dòng)無法重振美國(guó)在中東的軍事公信力，“石油美元”體系這一美元信用存在的核心支撐便將面臨根本性動(dòng)搖。在當(dāng)前大國(guó)博弈的背景下，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)分析框架需要加入地緣因素，資源爭(zhēng)奪、科技競(jìng)爭(zhēng)成為時(shí)代的主旋律。第一是資源與硬通貨資產(chǎn)，包括黃金等傳統(tǒng)貴金屬以對(duì)沖貨幣風(fēng)險(xiǎn)，以及服務(wù)于AI、新能源革命的關(guān)鍵戰(zhàn)略性礦產(chǎn)，它們是大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略生命線。第二是核心科技資產(chǎn)，如AI與半導(dǎo)體、商業(yè)航天、可控核聚變等，這是驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)力革命、決定競(jìng)爭(zhēng)勝負(fù)的引擎。第三是安全資產(chǎn)，其需求源于“國(guó)家訂閱制”，涵蓋國(guó)防軍工、網(wǎng)絡(luò)安全、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，提供穿越周期的確定性。

（作者 牛鈺）

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牛鈺

資本市場(chǎng)部記者 主要關(guān)注券商、多行業(yè)上市公司與資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài) 新聞線索請(qǐng)聯(lián)系郵箱niuyu@eeo.com.cn