本文為財(cái)富情報(bào)局原創(chuàng)

作者丨常譯文

企業(yè)級(jí)AI存儲(chǔ)解決方案提供商——北京星辰天合科技股份有限公司（下稱“星辰天合”）于1月27日正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，擬赴港上市，華泰金融控股（香港）有限公司擔(dān)任整體協(xié)調(diào)人。

星合天合成立于2015年5月，專注于為企業(yè)AI轉(zhuǎn)型提供分布式存儲(chǔ)解決方案。公司實(shí)際控制人包括董事長(zhǎng)胥昕及執(zhí)行董事王豪等組成的單一最大股東集團(tuán)，上市后預(yù)計(jì)仍將共同持有顯著比例的投票權(quán)。

值得關(guān)注的是，星辰天合此次以“特?？萍脊?/strong>”身份申請(qǐng)上市，反映出其作為高研發(fā)投入型企業(yè)的階段性特征，暫未達(dá)到傳統(tǒng)主板對(duì)申請(qǐng)人持續(xù)盈利的歷史要求。

伴隨人工智能在各行業(yè)加速落地，中國(guó)AI基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)正迎來(lái)高速增長(zhǎng)。灼識(shí)咨詢報(bào)告指出，中國(guó)分布式AI存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2024年的100億元增長(zhǎng)至2030年的631億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)34.3%。

在此背景下，星辰天合近三年財(cái)務(wù)表現(xiàn)呈現(xiàn)積極態(tài)勢(shì)。招股書(shū)顯示，公司營(yíng)收從2023年的1.668億元微增至2024年的1.725億元，2025年前九個(gè)月則已實(shí)現(xiàn)1.949億元，超越2024年全年總額。盈利能力同步提升，毛利率從2023年的55.4%提升至2024年的63.7%，并在2025年前九個(gè)月保持在這一高位。

尤為亮眼的是，公司于2025年前九個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)810萬(wàn)元，相較2023年凈虧損1.807億元、2024年凈虧損8420萬(wàn)元的狀況，已實(shí)現(xiàn)階段性扭虧為盈。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，公司核心收入來(lái)自AI數(shù)據(jù)湖存儲(chǔ)與AI訓(xùn)推存儲(chǔ)兩大解決方案。2024年，兩者分別貢獻(xiàn)收入的40.7%與39.3%，合計(jì)占比約八成，其余20.0%來(lái)自相關(guān)存儲(chǔ)服務(wù)。

銷售模式方面，公司采用直銷與分銷相結(jié)合的方式，2024年通過(guò)分銷渠道實(shí)現(xiàn)的收入占比約60%，直銷占比約40%。

客戶分布上，公司已累計(jì)服務(wù)596名客戶，覆蓋智能制造、金融機(jī)構(gòu)、電信運(yùn)營(yíng)商及科技企業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域。從收入結(jié)構(gòu)看，2024年前五大客戶貢獻(xiàn)了總收入的51.4%，其中最大客戶占比21.3%，客戶集中度較高。

由于業(yè)務(wù)開(kāi)展對(duì)技術(shù)研發(fā)、供應(yīng)鏈及核心客戶均存在一定依賴，星辰天合在招股書(shū)中也提示了多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。這些因素包括：持續(xù)盈利能力尚未穩(wěn)定、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈、客戶與供應(yīng)商集中度較高、技術(shù)迭代快速需持續(xù)高額研發(fā)投入等。

星辰天合認(rèn)為，公司能在成立十年間成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的獨(dú)立AI存儲(chǔ)提供商，核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其技術(shù)自研能力與產(chǎn)品架構(gòu)優(yōu)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，星辰天合已組建一支由125名專業(yè)人員構(gòu)成的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，占員工總數(shù)的40.8%。其自研的“XScale”核心存儲(chǔ)引擎與“星?！比W存架構(gòu)，為產(chǎn)品提供了底層技術(shù)支撐。截至同期，公司已在中國(guó)取得93項(xiàng)注冊(cè)專利。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按2024年裝機(jī)量計(jì)算，星辰天合是中國(guó)最大的獨(dú)立分布式AI存儲(chǔ)解決方案提供商，市場(chǎng)份額為10.4%，在整個(gè)AI存儲(chǔ)市場(chǎng)中排名第二。